當(dāng)前庫存處于極低水平，春節(jié)期間供應(yīng)也難以增加，受此影響，價(jià)格下跌空間會(huì)被鎖定。

圖為滬鋅活躍合約收盤價(jià)

在過去的一周，滬鋅一直處于高位振蕩中，主力合約以5日線為支撐，上方受到21800點(diǎn)壓制，相較于滬鋅的盤整行情，倫鋅卻一路小幅上漲，鋅價(jià)的支撐力量從內(nèi)盤轉(zhuǎn)移至外盤，國內(nèi)即將面臨春節(jié)放假，下游需求驟降，現(xiàn)貨升水一路走低，從而對滬鋅施壓；外盤庫存一路下滑，目前已降至2018年庫存低點(diǎn)附近，對倫鋅價(jià)格的支撐不斷增強(qiáng)。內(nèi)外合力，使得滬鋅高位振蕩。進(jìn)入春節(jié)前一周，需求難有起色，而鋅價(jià)能否延續(xù)振蕩走勢，關(guān)鍵在于內(nèi)外累庫與中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

內(nèi)外低庫存還將持續(xù)。從國內(nèi)1月社會(huì)庫存累庫的進(jìn)程來看，今年累庫幅度明顯不及過去四年，根據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前三地社會(huì)庫存處于2011年以來低位水平。過去的一年因環(huán)保因素停產(chǎn)的冶煉廠能目前一直沒有恢復(fù)，雖然目前鋅礦供應(yīng)寬松，且冶煉廠到手加工費(fèi)頗豐，但是短期冶煉產(chǎn)能短缺依舊制約鋅錠供應(yīng)，這部分因環(huán)保因素停產(chǎn)的產(chǎn)能恢復(fù)至少要在春節(jié)以后。過去五年春節(jié)期間社會(huì)庫存累庫平均為3.69萬噸，且今年1月的冶煉企業(yè)開工率低于過去五年同期開工率水平，預(yù)計(jì)今年累庫難達(dá)歷年均值。在當(dāng)前極低庫存水平、累庫幅度減弱的背景下，春節(jié)前國內(nèi)低庫存仍舊會(huì)支撐現(xiàn)貨價(jià)格，即使目前現(xiàn)貨需求走弱，但若價(jià)格大幅下跌持貨商挺價(jià)意愿將增強(qiáng)，同時(shí)外盤庫存也處于極低的危險(xiǎn)區(qū)域，內(nèi)外低庫存對價(jià)格的支撐力度還將持續(xù)。

中美貿(mào)易談判重啟點(diǎn)燃市場避險(xiǎn)情緒。1月底中國貿(mào)易代表團(tuán)將赴華盛頓重開貿(mào)易磋商，3月1日是中美貿(mào)易暫停加征關(guān)稅的截止日，本次磋商如果雙方團(tuán)隊(duì)在具體技術(shù)性談判中不能達(dá)成共識(shí)，美方仍然有很大概率加征新關(guān)稅。目前經(jīng)過幾個(gè)回合的試探，中美雙方希望盡早解決貿(mào)易紛爭，預(yù)計(jì)隨著貿(mào)易談判的到來與進(jìn)行，鋅價(jià)的波動(dòng)將增大，市場避險(xiǎn)情緒也會(huì)隨之增加。

整體來看，雖然貿(mào)易談判重啟對市場情緒面會(huì)有打壓，而且當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)包含了中美貿(mào)易環(huán)境改善的預(yù)期，屆時(shí)預(yù)期差出現(xiàn)將會(huì)使得價(jià)格下一臺(tái)階，但是也需注意到，當(dāng)前內(nèi)外庫存處于極低水平，而且春節(jié)期間的供應(yīng)也難上去，低庫存是階段性的，受此影響，價(jià)格下跌的空間會(huì)被鎖定，預(yù)計(jì)春節(jié)前一周滬鋅會(huì)振蕩偏弱，波段操作為宜。