春節(jié)前低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)使得PTA價(jià)格具有較好的彈性，但是春節(jié)后因消費(fèi)端表現(xiàn)難以樂(lè)觀，上漲行情存在變數(shù)，所以投資者應(yīng)做好頭寸管理。

PTA期價(jià)自1月開始反彈，主要原因一方面是下游織造廠春節(jié)前備貨熱情不斷升溫，導(dǎo)致聚酯廠庫(kù)存壓力大幅緩解；另一方面是在部分裝置檢修或重啟的推遲下，PTA市場(chǎng)的累庫(kù)預(yù)期遲遲難以兌現(xiàn)。因此，PTA期價(jià)在1月中下旬出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)交投氛圍持續(xù)高漲，PTA多空分歧較大。從供需面來(lái)看，春節(jié)前低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)支撐期價(jià)上漲，但是春節(jié)后累庫(kù)的預(yù)期又將拖累期價(jià)。

聚酯廠庫(kù)存下降

1月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈，給出市場(chǎng)止跌信號(hào)，下游滌絲價(jià)格大部分處于2018年以來(lái)的最低水平，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，多種指標(biāo)顯示織造廠備貨時(shí)機(jī)已到。盡管市場(chǎng)對(duì)2019年的消費(fèi)難有明確判斷，因織造廠多有春節(jié)前備貨的習(xí)慣，而且2018年企業(yè)效益較好，資金相對(duì)充裕，備貨能力較強(qiáng)，所以從1月初開始聚酯廠的產(chǎn)品銷售明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)下降。

截至1月中旬，滌短庫(kù)存基本出清，長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存大部分處于較低水平，之后的一周依舊有陸續(xù)備貨的情況出現(xiàn)。截至1月下旬，織造廠大部分開始放假，原料備貨已經(jīng)在20—30天的正常水平，甚至有原料備貨在45天偏上。目前，聚酯廠庫(kù)存大幅下降是市場(chǎng)的主要利多之一，可能的影響是春節(jié)期間檢修計(jì)劃執(zhí)行力度不及預(yù)期，對(duì)原料PTA的消耗超出預(yù)期。

累庫(kù)預(yù)期將下調(diào)

逸盛大化225萬(wàn)噸的裝置按計(jì)劃在1月中下旬重啟，但是出合格品的時(shí)間推遲約1周，影響約3萬(wàn)噸的產(chǎn)量；揚(yáng)子石化35萬(wàn)噸的裝置原計(jì)劃1月重啟，目前推遲至3月，影響約8萬(wàn)噸的產(chǎn)量；華彬石化140萬(wàn)噸裝置原計(jì)劃1月檢修10天以內(nèi)，實(shí)際檢修延長(zhǎng)至30天，影響近8萬(wàn)噸的產(chǎn)量；蓬威石化90萬(wàn)噸裝置原計(jì)劃停車7—9天，實(shí)際延長(zhǎng)至20天以上，影響2.5萬(wàn)噸以上的產(chǎn)量；?；?50萬(wàn)噸裝置目前五成負(fù)荷運(yùn)行，原計(jì)劃1月中下旬提升負(fù)荷至八成，目前消息顯示將推遲至春節(jié)后提升負(fù)荷，影響產(chǎn)量約10萬(wàn)噸。

整體來(lái)看，以上裝置因延長(zhǎng)檢修時(shí)間或推遲重啟，將導(dǎo)致第一季度產(chǎn)量損失超30萬(wàn)噸，PTA第一季度的累庫(kù)預(yù)期也將從90萬(wàn)噸下調(diào)至60萬(wàn)噸左右。據(jù)了解，2018年第二季度以來(lái)，只有9月出現(xiàn)了較大量的累庫(kù)，其他月份均在去庫(kù)存，所以2018年年底PTA社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位。然而，今年即便經(jīng)過(guò)第一季度的季節(jié)性累庫(kù)，庫(kù)存水平也將處于正常偏低水平。

節(jié)后消費(fèi)不樂(lè)觀

中期來(lái)看，PTA市場(chǎng)的不確定性主要來(lái)自下游消費(fèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)時(shí)間。2018年春節(jié)前后，聚酯市場(chǎng)熱情高漲，但是春節(jié)后因工人到崗較晚，行情遲遲難以啟動(dòng)，直到3月底4月初，聚酯產(chǎn)品高企的庫(kù)存才開始慢慢下降。今年同樣會(huì)面臨工人到崗較晚的情況，為了應(yīng)對(duì)這種局面，部分織造廠在春節(jié)前加快生產(chǎn)，已經(jīng)具備了一定的產(chǎn)品庫(kù)存，可以理解為透支春節(jié)后的消費(fèi)。

另外，聚酯廠春節(jié)前大幅去庫(kù)的結(jié)果可能是春節(jié)期間的檢修不及預(yù)期，春節(jié)后的產(chǎn)品庫(kù)存回到偏高水平，但是織造廠春節(jié)前大量備貨后，春節(jié)后預(yù)期以消化原料庫(kù)存為主，所以備貨的積極性會(huì)受到限制。因此，春節(jié)前的織造廠備貨或提前生產(chǎn)，只能說(shuō)是庫(kù)存從聚酯廠轉(zhuǎn)移到了織造廠、從滌絲變成了坯布，但是沒(méi)有真正進(jìn)入消費(fèi)者環(huán)節(jié)，所以說(shuō)是春節(jié)前透支利多。對(duì)于未來(lái)的消費(fèi)，宏觀方面的研究多不看好，主要是高杠桿限制了居民的消費(fèi)能力，所以春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)面臨階段性的高庫(kù)存壓力。

從PTA期貨的歷史走勢(shì)來(lái)看，春節(jié)前價(jià)格持續(xù)上漲、春節(jié)后短暫沖高后回落的行情屢見(jiàn)不鮮。2009—2018年，除了2014年和2018年外，其他8年的PTA期價(jià)都是在春節(jié)前后沖高回落，今年的基本面同樣存在先強(qiáng)后弱的預(yù)期。因此，PTA價(jià)格目前具有較好的彈性，但是原油依舊是市場(chǎng)的重要方向性指標(biāo)，春節(jié)后因消費(fèi)端表現(xiàn)難以樂(lè)觀，行情存在變數(shù)，投資者應(yīng)做好頭寸管理。