在中國春節(jié)假期期間原糖外盤延續(xù)震蕩行情背景下，節(jié)后第一個交易日鄭糖直接拉起大陽線，SR1905早盤一度漲3.6%，盤中觸及5245元/噸新高，增倉逾4萬手，其中廣西政府官宣臨時儲存食糖50萬噸是最大利好，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏好是助推，筆者堅持前期的觀點，廣西地方政策利好有助于階段性緩解國內糖市壓力，而國產(chǎn)糖產(chǎn)量不及預期升溫，且甜菜糖先行，備受資金青睞的鄭糖反彈之路仍可期。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)改善市場情緒。據(jù)了解，內蒙地區(qū)產(chǎn)銷兩旺，截至1月底累計產(chǎn)糖61萬噸、銷糖45.6萬噸，在產(chǎn)量同比大增近17萬噸情況下，工業(yè)庫存略低于去年同期的15.7萬噸，數(shù)據(jù)利好，甜菜糖增產(chǎn)壓力得到釋放，其中1月銷糖22.1萬噸，同比大增13.5萬噸，明顯超市場預期。廣西1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)參考性則更側重于產(chǎn)量的評估，1月銷糖58.4萬噸，同比減少18.6萬噸，考慮春節(jié)因素，符合市場預期，截至1月底食糖工業(yè)庫存150.2萬噸，同比減少18.4萬噸，而總產(chǎn)糖量同比減少19.4萬噸，僅為283.2萬噸，產(chǎn)糖率11.10%，同比下降0.29個百分點，在天氣不利于糖分積累情況下，后期糖分偏低格局將延續(xù)，預計廣西總產(chǎn)糖量難以超過600萬噸，產(chǎn)量不及預期將愈來愈明朗。

廣西政府官宣決定開展臨時儲備糖50萬噸令投資者蠢蠢欲動。在產(chǎn)銷尚可情況下，廣西地方政府又于2月1日發(fā)布公告，決定開展首期臨時儲存食糖，從2019年2月1日起至6月30日止統(tǒng)一以6000元/噸的價格、利率4.35%全額貼息5437.5萬元，政策實施預計可促進銀行業(yè)金融機構向制糖企業(yè)提供生產(chǎn)運營短期貸款流動資金30億元左右。雖然廣西政府在1月3日的會議中已明確將實施第一期臨儲50萬噸食糖，但缺乏具體細節(jié)，市場對政策存在一定質疑，此次公布的臨儲價格大幅高于市場價格近1000元/噸，超出市場預期，有利于制糖企業(yè)接受臨儲，既可實質性緩解糖廠資金壓力，也可階段性改善國內糖市供求格局，提振市場信心。此外，廣西政府1月初的會議已明確將蔗款兌付期限由1月延長至3月，兌付蔗款壓力后移有助于穩(wěn)定白糖現(xiàn)貨價。

部分投資者質疑國內糖市增產(chǎn)周期未結束，政策無法扭轉熊市格局。但就平衡表而言，預計2018/19榨季國產(chǎn)糖約1055萬噸，明顯低于先前預期的1090-1100萬噸，僅增產(chǎn)25萬噸，其中廣西已大概率不增產(chǎn)，走私減、進口增，放儲填補的消費缺口屬于預期，但放儲尚未看到。就本榨季以來的銷售格局而言，甜菜糖先行，隨著北方糖廠陸續(xù)收榨，逐漸進入庫存下降階段，倉單壓力也隨著SR1901的地量交割消退，基差自1月15日的291個點縮小至2月1日的158個點。應該說由于糖廠資金壓力大，市場一致認可本榨季的短板在于南方糖，但廣西政府發(fā)放的政策紅利自1月3日會議后的現(xiàn)貨報價即已開始體現(xiàn)，可在一定程度為糖廠減壓，展望好于預期。至于國際市場，盡管泰國、印度生產(chǎn)進度偏快加劇產(chǎn)量超預期利空，但平衡表變動不大，供求基本平衡，糖市底部已現(xiàn)是市場普遍預期，向上突破動能仍不足，外盤無法突破前期震蕩區(qū)間，則內外盤關聯(lián)性不強。

因此綜合而言，目前國內食糖市場已在緩慢改善，2019年以來的反彈并非純粹資金炒作，僅是資金跑步進場令反彈修復加速。階段性來看，甜菜糖庫存壓力不大，廣西地方政策的實施進一步改善2-6月國內糖市采購淡季的供應格局，廣西糖廠銷售壓力降低，現(xiàn)貨價格得到支撐。在廣西產(chǎn)量不及預期強化背景下，政策題材有望再次刺激盤面上行，同時基差繼續(xù)修復，反過來又刺激采購積極性，后期基差的指引性將更為關鍵，值得重點跟蹤。