2019年開年以來，A股走出一波反彈行情，截至今日收盤，上證指數累計上漲約7%，深成指上漲10.64%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.54%。近日，滬指更是連續(xù)四日走強，此次反彈能否持續(xù)，投資者是否值得參與？

方正證券指出，熊市中的反彈大致可以分為兩類，一類是可持續(xù)的反彈，另一類則是曇花一現的反彈。2001年至今總共有23次反彈，其中有8次為可持續(xù)的反彈，即幅度約在10%以上，上漲持續(xù)時間多在20個交易日以上。而其他15次則為曇花一現的反彈，要么空間有限，要么反彈時間較短。

可持續(xù)反彈的催化劑往往能明顯提升市場風險偏好，包括緩釋市場下跌核心負面因素、釋放強烈寬松信號、政策組合拳等。2001-2005年市場由于國有股減持問題長期低迷，可持續(xù)的反彈催化劑均代表國有股減持階段性落地，伴隨著明確的政策出臺，帶來市場風險偏好的較大提升。2011-2013 年經濟下行驅動的熊市中，兩次可持續(xù)反彈的催化劑均釋放了強烈的政策寬松信號，經濟下行壓力階段性緩解，風險偏好有較大幅度改善。2015年股災后出現可持續(xù)的反彈，催化劑包括雙降、匯改沖擊結束、深化國企改革意見的出臺以及十三五規(guī)劃的發(fā)布等，組合拳持續(xù)發(fā)力，提振投資者信心，風險偏好明顯修復。

曇花一現反彈的催化劑提升風險偏好的程度有限，原因在于催化劑難以根治市場核心憂慮、停留在預期或局部層面、具備一定突發(fā)特點而不具備持續(xù)性等。2001-2005年熊市中曇花一現的反彈均發(fā)生在國九條之后，股權分置改革出臺之前，這三次上漲的催化劑很難根治市場的核心憂慮，因此風險偏好的改善程度有限。2008年熊市五次曇花一現的反彈催化劑大多為突發(fā)性的市場制度利好，如調整印花稅、鼓勵增持、政策喊話等，不具備可持續(xù)性，無法解決全球金融危機導致的經濟下滑。2011-2013年熊市中曇花一現的反彈催化劑力度普遍較弱，較難對沖經濟的下行壓力。2018年熊市的驅動因素從去杠桿到貿易戰(zhàn)再到民企困境和經濟下行，反彈的催化劑只能從局部緩解風險偏好的下行，因此反彈幅度有限。

值得注意的是，2011-2013年熊市中可持續(xù)的反彈共兩次，兩次反彈的催化劑均釋放了強烈的政策寬松信號，經濟下行壓力階段性緩解，風險偏好有較大幅度改善。曇花一現的反彈共四次，四次反彈的催化劑或是釋放了政策寬松的信號、或是改善了市場流動性、或是提供了中長期制度基礎，但短期改善風險偏好的力度明顯不足。

方正證券指出，目前市場處于政策變化引發(fā)的反彈階段，是否持續(xù)取決于政策力度以及貿易戰(zhàn)最終結果。從短期來看，本輪反彈的催化劑是央行全面降準、總理強調普惠金融以及中美貿易談判階段性進展，處于政策變化引發(fā)的反彈階段。而2018年以來市場調整的背景是一系列負面沖擊引致的經濟下行，因此可對比參考2011-2013年的熊市階段，當前是否持續(xù)取決于政策的力度以及貿易戰(zhàn)的最終結果，后續(xù)關注政策對于投資的驅動，能否出現新的投資驅動力以及貿易戰(zhàn)談判結果的水落石出。