沒(méi)有人對(duì)你始終有信念除了你自己

7月底，金斧子社區(qū)有一位資深私募買家撰文分析今年以來(lái)宏觀對(duì)沖基金表現(xiàn)為何這么差？下面有人評(píng)論：你怎么漏掉了半夏的李蓓？

雖然2015年8月11日半夏投資就已經(jīng)公司注冊(cè)成立，但第一只產(chǎn)品正式運(yùn)作卻從2017年12月14日開(kāi)始，2018年3月份在螺紋鋼一役精準(zhǔn)出擊，今年以來(lái)收益24%，位列多個(gè)宏觀對(duì)沖策略收益排行榜首。

這不是李蓓第一次在螺紋鋼上有所收獲，2009年2月19日螺紋鋼期貨上市交易第一天，李蓓就開(kāi)戶并買入多頭席位，買后才知道場(chǎng)內(nèi)第一大空頭是沙鋼，竟也不懼，幾個(gè)月之后螺紋鋼從3000漲到5000，大賺一筆。

如果不是2018年上半年半夏投資大幅跑贏指數(shù)和同行的業(yè)績(jī)，人們差點(diǎn)忽略了李蓓作為優(yōu)秀宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理的角色，對(duì)她的印象大多還停留在去年10月21日那封高調(diào)的《對(duì)李蓓和梁文濤博士個(gè)人及工作關(guān)系的說(shuō)明》。

導(dǎo)火索出現(xiàn)在“好運(yùn)氣暫時(shí)結(jié)束了”的2016年，李蓓管理的泓湖宏觀系列產(chǎn)品全年累計(jì)回撤9%，當(dāng)年收益為負(fù)5%，作為丈夫和老板的梁文濤收回直接交易管理基金的權(quán)限。

如果換做別的女人，恐怕會(huì)由此徹底回歸家庭，做好賢內(nèi)助，帶好兩個(gè)娃照顧好大后方；但李蓓把“被下崗”上升到“價(jià)值取向的不同”，一個(gè)當(dāng)初滿分的生活伴侶被一點(diǎn)點(diǎn)減分直至負(fù)數(shù)，選擇決裂或許只是時(shí)間問(wèn)題：“沒(méi)有一個(gè)人會(huì)對(duì)你是有信念的，除了你自己；當(dāng)你失敗的時(shí)候、掉到坑里的時(shí)候，只能靠自己爬出來(lái)?！?/p>

李蓓還把“被下崗”上升到職業(yè)選擇的思考，投資生涯的人生低谷階段沒(méi)有得到信任和支持，“所以當(dāng)時(shí)我下決心一定要自己?jiǎn)胃?，不跟人合伙，至少命運(yùn)在自己手里。”在她看來(lái)，雖然也可以考慮干別的，但真的很喜歡投資：“可能我們這個(gè)行業(yè)是唯一的一個(gè)有獨(dú)立的人格、有尊嚴(yán)、還沒(méi)有天花板的，可以憑手藝干一輩子?！?/p>

這封“說(shuō)明”讀起來(lái)讓人訝異一個(gè)女人怎么可以如此理性的表達(dá)，情緒過(guò)濾的如同講述別人的故事；并強(qiáng)調(diào)“不要按自己的價(jià)值體系對(duì)我橫加評(píng)判”——“我不需要同情，我又不缺錢花，我又不丑，我還年輕。我不知道他們?yōu)槭裁匆槲遥磕銈儜{什么同情我？”

那一刻，她一點(diǎn)都不像一個(gè)離異的女人，而是一個(gè)戰(zhàn)士。

只是她宣戰(zhàn)的不是婚姻、不是前夫，而是未知的生活。

人生在畢業(yè)十年時(shí)來(lái)了個(gè)急剎車

1983年出生的李蓓，成長(zhǎng)履歷順風(fēng)順?biāo)?001從貴州開(kāi)陽(yáng)縣城考到北大金融系，開(kāi)學(xué)報(bào)到那天在學(xué)校南門看到元培學(xué)院招生宣傳：低年級(jí)不分專業(yè)，可自由選擇全校任意課程，立馬自作主張報(bào)名：“爸媽從小也不怎么管我，后來(lái)基本就管不了我?！?/p>

后來(lái)很多人迫于出國(guó)或保研的績(jī)點(diǎn)壓力而收斂了選課范圍，李蓓卻一直隨著自己的興趣“胡亂”聽(tīng)課，朱青生的《藝術(shù)哲學(xué)史》、賀衛(wèi)方《比較司法制度》、周其仁《新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)》等名師為其打開(kāi)了視野和眼界：“到現(xiàn)在都很受益?！?/p>

按照李蓓自己的描述，她對(duì)自己的人生規(guī)劃可以追溯到1997年亞洲金融危機(jī)，還在讀高中的她看到有關(guān)索羅斯的故事：“哇，索羅斯好厲害。一個(gè)人怎么可以跟這么多國(guó)家對(duì)抗？像大俠客一樣?！?/p>

清楚自己要什么，并且不斷行動(dòng)靠近目標(biāo)。很多人后來(lái)才知道當(dāng)年活躍清華水木BBS論壇股票版主ID“Purplemm”、紅極一時(shí)的人稱“Purple妹妹”是北大光華學(xué)院研究生李蓓。

早幾年入行的朋友建議她從買方研究員入行要比賣方大大縮短升任基金經(jīng)理路徑，所以明知過(guò)往公募多青睞挖賣方研究員，并不招聘應(yīng)屆畢業(yè)生，李蓓實(shí)習(xí)經(jīng)歷還是精準(zhǔn)聚焦買方。2007年李蓓碩士畢業(yè)恰逢牛市，“運(yùn)氣確實(shí)好”，竟收到了多份公募基金的offer。

隨后的經(jīng)歷被外界熟知，如果說(shuō)2007年煤炭小賺屬于小試牛刀，2009年則讓交銀施羅德賺的盆滿缽滿，不僅收獲“煤炭一姐”的稱號(hào)，且在參加工作僅2年多就當(dāng)上了基金經(jīng)理，而行業(yè)平均年限一般要五六年。

畢業(yè)4年后，李蓓正式加盟泓湖投資，并于2011年9月發(fā)起成立國(guó)內(nèi)仍在運(yùn)行的最早的真正意義上的宏觀對(duì)沖基金：泓湖重域宏觀對(duì)沖基金，泓湖投資宏觀系列基金管理規(guī)模一度到40余億，從2013年到2015年，李蓓憑借出色業(yè)績(jī)包攬宏觀對(duì)沖私募眾多大獎(jiǎng)。

“宏觀對(duì)沖基金從一開(kāi)始就是我負(fù)責(zé)，梁博是側(cè)重股票。當(dāng)時(shí)他說(shuō)你出來(lái)在我這里做宏觀基金吧，我說(shuō)好，我別的沒(méi)有要求，也不要求你分多少錢給我，就一個(gè)要求：將來(lái)如果拿獎(jiǎng)了，必須得我去領(lǐng)獎(jiǎng)?！?/p>

一切都在她畢業(yè)十年時(shí)來(lái)了個(gè)急剎車，李蓓選擇了自立門戶，與其他私募創(chuàng)業(yè)不一樣的是，她的前老板也是前夫。

一位天天在人性丑陋放大數(shù)倍的資本市場(chǎng)拼殺的私募女掌門

從李蓓的辦公室落地窗往外看，正好是上海陸家嘴環(huán)路綠地，高樓林立間難得的美景，不大的空間擺了數(shù)盆花草、壁畫、高音質(zhì)的藍(lán)牙音箱，還有一個(gè)女人的衣柜。

約見(jiàn)面的那天，李蓓穿了一件紫色的裙子，和半夏投資LOGO色號(hào)一致，還精心的準(zhǔn)備了果盤和茶，看得出來(lái)這是一位很重視生活儀式感的人。原以為婚姻是禁忌話題，她卻出乎意料的坦誠(chéng)分享。新辦公室和前東家還在一棟辦公樓，她稱梁文濤為“梁博”，提到泓湖投資則簡(jiǎn)化為“樓下”：“時(shí)常還會(huì)和樓下研究員討論?！?/p>

大笑起來(lái)也會(huì)捂嘴，轉(zhuǎn)而抿嘴笑，大概想起來(lái)還帶著牙套，這時(shí)她如你的同桌那般親切；有空也去跳芭蕾和練跆拳道；只有聊起工地開(kāi)工數(shù)、螺紋鋼、水泥、庫(kù)存周期、產(chǎn)能周期才不斷提醒你，坐在你面前是一位天天在人性丑陋放大數(shù)倍的資本市場(chǎng)拼殺的私募女掌門。

李蓓和別的姑娘不一樣，雖然她也常以精致的妝容示人，但認(rèn)定投資領(lǐng)域“才不因你是女人而有優(yōu)待”，十余年前“梁博”就曾跟她說(shuō)“莫斯科不相信眼淚”，她早已習(xí)慣資本市場(chǎng)的殘酷與務(wù)實(shí)，“我的安全感來(lái)自我的風(fēng)控”， 談及買限量版名牌包要排隊(duì)，“特別厭惡讓我牽腸掛肚這種被駕馭的感覺(jué)”。

在她看來(lái)，研究數(shù)據(jù)找規(guī)律給她帶來(lái)的愉悅遠(yuǎn)比看明星八卦更有意思；對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)收益比的追求和把握所帶來(lái)的安全感勝于對(duì)男人的依靠；做飯帶孩子享受生活也能帶來(lái)滿足感，但靠專業(yè)手藝獨(dú)立思考掙錢則是最高級(jí)成就感。

而在投資之外，李蓓有時(shí)候蹦出某一句話，直率的讓人掉下巴，毫無(wú)人設(shè)包袱；甚至覺(jué)得她有點(diǎn)不諳世故的少女感；熱情分享她常去的淘寶店鏈接：“我對(duì)比過(guò)，他們這個(gè)不是A貨，性價(jià)比超高”；看《扶搖》感覺(jué)如同喝奶茶，明知完美人設(shè)的劇情不真實(shí)，仍然被這份溫暖打動(dòng)；仍然向往愛(ài)情，希望能早日遇到那位Mr Right。

35歲的李蓓對(duì)于自己想要什么很清楚，確定后就去努力靠近與實(shí)現(xiàn)；不要什么也很清晰，秒斷然后及時(shí)止損，哪怕是在談市場(chǎng)觀點(diǎn)，李蓓也從來(lái)不會(huì)模棱兩可，觀點(diǎn)鮮明一如她過(guò)往對(duì)人對(duì)事的敢愛(ài)敢恨、毫不糾結(jié)。

“如何打消他們對(duì)你的顧慮？”看起來(lái)想要什么就有什么、好運(yùn)伴隨的李蓓，一路走來(lái)面對(duì)的質(zhì)疑比想象中要多的多，她已經(jīng)習(xí)慣如打怪升級(jí)式的自我證明，曾因市場(chǎng)波動(dòng)到渠道溝通，被質(zhì)疑夫妻檔，唯靠持續(xù)業(yè)績(jī)回報(bào)說(shuō)話；在出席金牛獎(jiǎng)金刺猬獎(jiǎng)等重要場(chǎng)合，在一次次展示分享自己的完整投資框架體系和對(duì)微觀層面驅(qū)動(dòng)因子深入淺出的分析后，從一開(kāi)始“泓湖投資的領(lǐng)獎(jiǎng)代表”到逐漸獲得外界認(rèn)可；如今的她通透而豁達(dá)：“沒(méi)關(guān)系，你只能做好你自己，總有人喜歡你，有人不喜歡你。讓時(shí)間、業(yè)績(jī)說(shuō)話好了。”

取名“半夏”寓意后面還有盛夏與金秋，如果說(shuō)前半場(chǎng)李蓓已經(jīng)證明了自己果敢與拼勁，接下來(lái)她要向所有人證明自己的耐力——如何持續(xù)的抓住屬于她的 “螺紋鋼”。

對(duì)話實(shí)錄摘編

宏觀對(duì)沖跨3個(gè)資產(chǎn)類別和3個(gè)工具宏觀對(duì)沖跨3個(gè)資產(chǎn)類別和3個(gè)工具

對(duì)話私募掌門人：對(duì)那些不太了解宏觀對(duì)沖策略的投資者，如何快速理解？

李蓓：簡(jiǎn)單的說(shuō)，構(gòu)成宏觀對(duì)沖有2個(gè)要素：資產(chǎn)類別和工具；目前匯率因?yàn)楸O(jiān)管關(guān)系，所以資產(chǎn)類別主要是三類：股票、商品、和利率債券；而工具包括三類：現(xiàn)貨如股票現(xiàn)貨、債券現(xiàn)貨；線性衍生品如國(guó)債期貨、股指期貨；非線性的衍生品，作為可以去管理理波動(dòng)率，比如期權(quán)以及期權(quán)延伸的一些工具。

比如去年《歌手》欄目中華晨宇改編的《雙截棍》，先彈鋼琴，然后淺吟低唱，后面加了一段rap，又抓了一段戲曲，最后歌劇院風(fēng)的合唱。汪峰的面孔是驚悚的，我自己的理解是，汪峰感覺(jué)到了巨大的威脅和巨大的壓力。這種有機(jī)的組合音樂(lè)，不管是在音樂(lè)的理解，歌曲的編排，還是唱功的掌握上，都對(duì)汪峰這樣上一輩的歌手，已經(jīng)構(gòu)成降維攻擊，我覺(jué)得宏觀對(duì)沖，相對(duì)傳統(tǒng)的投資人其實(shí)也是這個(gè)效果。

宏觀對(duì)沖與周易思想相通 

相信市場(chǎng)雖混沌但有規(guī)律可循

對(duì)話私募掌門人：作為中國(guó)最老的宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理，您怎么理解宏觀對(duì)沖的投資理念？

李蓓：任何一個(gè)投資人在選擇投資理念和投資方法的時(shí)候，背后都有一個(gè)對(duì)市場(chǎng)的信念。由此可以把目前市場(chǎng)三種投資派別對(duì)應(yīng)到儒家、道家、周易。

從投資的角度，儒家好比投資界的長(zhǎng)線基本面價(jià)值投資者，他們認(rèn)為投資取決于信仰，總結(jié)出優(yōu)質(zhì)公司的若干特征，然后挑出符合這些特征的好公司買入，并長(zhǎng)期持有，他們相信好的公司可以穿越牛熊最終取得超額收益。但能不能取得很好的投資收益，他們無(wú)法事先系統(tǒng)判斷，一般稱為“投資就是賭國(guó)運(yùn)”。

在投資領(lǐng)域的道家，就是被動(dòng)投資和量化投資，他們相信市場(chǎng)有效理論，所有的信息都體現(xiàn)在價(jià)格里，他們不太相信可以找到經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)背后的周期嵌套、人心波動(dòng)的規(guī)律。所以他們不追求把握市場(chǎng)的脈動(dòng)，只追求分散投資、復(fù)制市場(chǎng)，高頻交易低成本獲得趨勢(shì)項(xiàng)的收益。

而宏觀對(duì)沖背后本質(zhì)的思想很像周易，國(guó)運(yùn)是可以把判斷和把握的，周期也是可以判斷和把握的，它是有規(guī)律的，這個(gè)規(guī)律還具有數(shù)學(xué)上的美感。

什么叫數(shù)學(xué)上的美感？周易是八卦和太極，太極其實(shí)就是陰陽(yáng)輪回，如同牛市和熊市的交替周期的交替。周易是兩個(gè)八卦，最后是用八卦乘八卦，得到了64卦。它非常像高低頻周期嵌套共振，64年恰合一個(gè)康波，比如說(shuō)我們有3年的庫(kù)存周期，10年的產(chǎn)能周期，60年的技術(shù)周期，其實(shí)都是嵌套在一起的。嵌套在一起之后，它就生出了更多的變化，只是變化多了，但不代表沒(méi)有規(guī)律。所以周易最為完整而實(shí)質(zhì)的概括了經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)。

宇宙、社會(huì)、市場(chǎng)，其實(shí)具有很強(qiáng)的共性，都是混沌系統(tǒng)。于是，哲學(xué)家、理論物理學(xué)家、宏觀交易員，他們的工作性質(zhì)其實(shí)也是類似的：探索混沌系統(tǒng)的規(guī)律，判斷其趨勢(shì)，并指導(dǎo)自身的實(shí)踐。

你看半夏的LOGO，如兩個(gè)錯(cuò)位的八卦，半深半淺循環(huán)往復(fù)，而嵌套八卦里的花朵，則是半夏投資創(chuàng)始人對(duì)世界的態(tài)度：雖周期反復(fù)，市場(chǎng)跌宕，我立于其中，依然愿意求真、報(bào)樸、保持美態(tài)。

宏觀投資主要看三個(gè)因子：利率、企業(yè)盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好

對(duì)話私募掌門人：投資的時(shí)候看什么？

李蓓：我把驅(qū)動(dòng)所有資產(chǎn)類別的因子都分成了三個(gè)因子，這三個(gè)東西的組合可以驅(qū)動(dòng)所有的資產(chǎn)。

第一個(gè)利率因子，可以影響市場(chǎng)流動(dòng)性，也可以影響股票的估值；而影響利率趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)的力量一般來(lái)說(shuō)就兩個(gè)：a、經(jīng)濟(jì)加速下行或者經(jīng)濟(jì)拐頭，b、金融風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)是企業(yè)盈利因子，企業(yè)盈利一般來(lái)說(shuō)是跟商品是正相關(guān)的，尤其是在中國(guó)就是投資占比、工業(yè)占比比較高的國(guó)家；

第三個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)偏好因子，這正是投資的精華所在，所謂的老司機(jī)和新手，他們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)的差異，往往就來(lái)自于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好認(rèn)識(shí)的差異。

宏觀對(duì)沖核心在于尋找低階周期和中階周期的共振點(diǎn)

對(duì)話私募掌門人：誰(shuí)是推動(dòng)市場(chǎng)周期的力量？

李蓓：真正的宏觀對(duì)沖要認(rèn)識(shí)周期。比如高階的周期：人口周期、技術(shù)周期；中階的有債務(wù)周期、產(chǎn)能周期，那低階的庫(kù)存周期，這些東西驅(qū)動(dòng)了企業(yè)盈利，驅(qū)動(dòng)了利率，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，最后再驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格。有可能看起來(lái)很像的因子，而市場(chǎng)價(jià)格完全不一樣。

什么東西來(lái)驅(qū)動(dòng)你的因子？其實(shí)就是周期。那么你現(xiàn)在處于周期的哪個(gè)位置？你在庫(kù)存周期（基欽周期）什么位置？你在產(chǎn)能周期（朱格拉周期）什么位置？你現(xiàn)在是在債務(wù)周期的什么位置？現(xiàn)在技術(shù)周期什么位置？

這里面還有很多演變，比如現(xiàn)在社會(huì)信息比較發(fā)達(dá)，信息傳播速度比較快，產(chǎn)業(yè)鏈也在逐漸金融化，所以各個(gè)環(huán)節(jié)行為反應(yīng)速度變化，庫(kù)存周期其實(shí)是在縮短，但具體是一年還是半年其實(shí)沒(méi)有確切的，看具體領(lǐng)域不一樣。

產(chǎn)能周期是通過(guò)影響產(chǎn)能利用率的形式來(lái)影響企業(yè)盈利，這是看股票價(jià)格最重要的一個(gè)方面，同時(shí)他還會(huì)影響資金需求來(lái)影響利率，通過(guò)影響實(shí)物供應(yīng)和需求來(lái)影響商品價(jià)格。

庫(kù)存周期和產(chǎn)能周期兩個(gè)結(jié)合，基本上構(gòu)成了宏觀對(duì)沖最核心的兩個(gè)周期驅(qū)動(dòng)。如果這兩個(gè)周期疊加的時(shí)候產(chǎn)生共振，趨勢(shì)最為明顯，會(huì)產(chǎn)生確定性的交易機(jī)會(huì)。

周期的供需關(guān)系是這樣的：需求是有領(lǐng)先、提前、滯后，供應(yīng)其實(shí)是用來(lái)看價(jià)格的水平，給定同樣的需求，供應(yīng)決定了價(jià)格的水平。但是價(jià)格的波動(dòng)，在周期中的位置常常是需求驅(qū)動(dòng)。所以說(shuō)供應(yīng)其實(shí)用來(lái)判斷價(jià)格用的，不是用來(lái)看周期的位置的。

資產(chǎn)配置和宏觀對(duì)沖投資其實(shí)有很強(qiáng)的共性，它都需要去分析產(chǎn)類別的方向和趨勢(shì)，但是它有一點(diǎn)差異。差異是做宏觀對(duì)沖的時(shí)候，我們會(huì)做更多的交易，會(huì)去思考把握庫(kù)存周期和產(chǎn)能周期，希望找到低階周期和中階周期的共振點(diǎn)。但是資產(chǎn)配置，不太去思考中低階周期，更多去思考中高階周期如債務(wù)周期和技術(shù)周期，所以它會(huì)有差異，但思路是一致的。

對(duì)話私募掌門人：您對(duì)2018年最后5個(gè)月的投資展望？

李蓓：前期政策有一定的變化，使得市場(chǎng)對(duì)財(cái)政擴(kuò)張，社融回升，基建回升產(chǎn)生了一些期待。也驅(qū)動(dòng)了市場(chǎng)的情緒。股票出現(xiàn)反彈，商品出現(xiàn)上漲，長(zhǎng)債利率有所回升。

但重塑財(cái)政紀(jì)律的背景下，所謂的積極財(cái)政被約束在合規(guī)框架內(nèi)，過(guò)去幾年占比更大的隱性負(fù)債不會(huì)再被使用。所以，從廣義的角度，財(cái)政的收縮不可以避免，政策的調(diào)整騰挪余地不大?；ㄏ禄内厔?shì)難以扭轉(zhuǎn)，只是斜率減緩，所以，無(wú)論由此產(chǎn)生的信貸需求還是對(duì)工業(yè)品的需求，下滑趨勢(shì)不會(huì)變。

后續(xù)市場(chǎng)對(duì)財(cái)政和社融的預(yù)期將會(huì)被證否，在加上最近消費(fèi)領(lǐng)域工業(yè)品（汽車和家電）的渠道庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了歷史同期最高水平，而終端銷售偏弱，渠道去庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)，渠道工業(yè)品需求下滑。這兩點(diǎn)將會(huì)驅(qū)動(dòng)股票和工業(yè)商品重新下跌。

債券則比較尷尬，可能是震蕩無(wú)趨勢(shì)格局。雖然融資需求下滑和銀行間流動(dòng)性寬松都支持債券繼續(xù)上漲，但中美利差已經(jīng)處于過(guò)去幾年最低位。而在7.0附近，央行對(duì)人民幣的態(tài)度也有所變化，不像過(guò)去2個(gè)月聽(tīng)任起貶值，而是有一些維穩(wěn)的動(dòng)作。那么，很可能不會(huì)再放任銀行間流動(dòng)性繼續(xù)泛濫，短端利率繼續(xù)下行。

看數(shù)據(jù)就像看八卦

對(duì)話私募掌門人：你一天也只有24小時(shí)，你的兩個(gè)孩子一個(gè)5歲多，一個(gè)3歲多，精力如何分配？

李蓓：我基本不大看研究報(bào)告，我直接看數(shù)據(jù)，看事實(shí)，比如大的行業(yè)數(shù)據(jù)我全部都看。因?yàn)檠芯繄?bào)告90%都是重復(fù)的，說(shuō)的是廢話，由此我省了不少時(shí)間。另外我也懂得放棄，比如說(shuō)我放棄了看成長(zhǎng)股、科技股，這個(gè)特別耗費(fèi)時(shí)間。我就專注于資產(chǎn)配置和周期的把握。比如你想研究白酒，你就要去跑經(jīng)銷商，跑渠道、用戶。這個(gè)事情很費(fèi)時(shí)間，我放棄了就好很多。

對(duì)話私募掌門人：基本放棄個(gè)股研究？

李蓓：只是不看成長(zhǎng)類和科技股，但周期股票我還做。周期股主要依賴于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的把握，個(gè)股就看幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)就好了，看誰(shuí)彈性大，誰(shuí)的資產(chǎn)負(fù)債表安全就可以，相對(duì)時(shí)間投入不大。我偏宏觀，很難選到一個(gè)很牛的個(gè)股，我在看大的資產(chǎn)類別趨勢(shì)和大行業(yè)和品種上相對(duì)有優(yōu)勢(shì)。對(duì)我來(lái)說(shuō)看數(shù)據(jù)很有趣，就跟看八卦差不多。

做宏觀需要好的邏輯和深讀歷史

對(duì)話私募掌門人：那為什么同樣的數(shù)據(jù)，你就會(huì)看得比別人好？

李蓓：我覺(jué)得我天生的邏輯特別好，當(dāng)然我也有缺點(diǎn)，語(yǔ)言天賦比較差，記不住人的名字，學(xué)外語(yǔ)特別慢。另外我還喜歡思考哲學(xué)和歷史的東西。我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)就是重復(fù)的，但不是簡(jiǎn)單的重復(fù)。周期這個(gè)東西，它就是一輪一輪。有些人現(xiàn)在看到政策變動(dòng)很激動(dòng)，但如果看多了歷史就會(huì)一點(diǎn)都不激動(dòng)。因?yàn)檎咭彩怯兄芷诘?，小周期跟著?jīng)濟(jì)波動(dòng)，大周期20年左右。

我研究過(guò)了主要市場(chǎng)比如美國(guó)和日本，所有的有數(shù)據(jù)以來(lái)的大周期，包括金融危機(jī)一些正常的波動(dòng)，以及中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)所有的周期，我能夠非常清晰地告訴你說(shuō)現(xiàn)在跟哪一年很像，當(dāng)年發(fā)生的ABC，現(xiàn)在發(fā)生的ABC，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)特別重要，因?yàn)闅v史真的是重復(fù)的。

我去年寫了一系列的文章，我說(shuō)許多小銀行會(huì)死、會(huì)破產(chǎn)，之后市場(chǎng)反而會(huì)好，很多人都覺(jué)得不可思議。這有什么不可思議的？我研究過(guò)美國(guó)的情況，80年代末銀行破產(chǎn)最高潮的時(shí)候股票見(jiàn)大底，然后若干年大漲，是大牛市。我喜歡看歷史，加上我邏輯性強(qiáng)，我能夠把歷史里面的相同點(diǎn)歸納出來(lái)，相差異的地方給區(qū)別開(kāi)來(lái)。

對(duì)話私募掌門人：你看歷史和別人有什么不一樣？

李蓓：很多人看歷史就看故事，但是我是看數(shù)據(jù)。我首先要知道一個(gè)大概的故事背景和梗概，然后把當(dāng)時(shí)所有的數(shù)據(jù)翻出來(lái)，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)、通脹的數(shù)據(jù)、銀行體系的數(shù)據(jù)、就業(yè)的數(shù)據(jù)。

比如說(shuō)美國(guó)的數(shù)據(jù)十年為一個(gè)周期全部看一遍，每隔十年看一下它的各種數(shù)據(jù)，看多了自然就很清楚了。比如要研究一個(gè)新的行業(yè)，不是好多數(shù)據(jù)嗎？一般人看不出來(lái)矛盾的地方和不合理的地方，我一眼就能看出來(lái)。

對(duì)話私募掌門人：這個(gè)能力怎么培養(yǎng)的？

李蓓：當(dāng)然需要有先天有好的邏輯性，但是能力是后天培養(yǎng)的，需要有敏感性。邏輯性強(qiáng)也是有特點(diǎn)的。

對(duì)話私募掌門人：邏輯強(qiáng)對(duì)交易的幫助體現(xiàn)在哪？

李蓓：我可以正面、側(cè)面、反復(fù)去驗(yàn)證，找到中間到底是什么東西在驅(qū)動(dòng)，得找得出來(lái)主要矛盾。很多人分析問(wèn)題：就是正面的因素有ABC，負(fù)面的因素有123，最后的結(jié)果就是混沌，沒(méi)有結(jié)論。

我的方法：首先你的邏輯框架是完整的，如果影響一個(gè)價(jià)格的有10個(gè)因素，任何時(shí)候你的分析都必須包含這10個(gè)因素，都不能少的；但是又要知道重點(diǎn)，這10個(gè)因素的量化和權(quán)重，階段性的誰(shuí)是核心驅(qū)動(dòng)，誰(shuí)起主要作用你把它找出來(lái)。

對(duì)話私募掌門人：聽(tīng)起來(lái)不復(fù)雜但做起來(lái)不容易。

李蓓：對(duì)的，但在某一個(gè)階段主要因素就是那么幾個(gè)，你把它找出來(lái)就好了。我特別喜歡先分析一下歷史，過(guò)去一年是什么在驅(qū)動(dòng)，然后去找這些主要因子的變化，有沒(méi)有新因子進(jìn)來(lái)。

還有一點(diǎn)，因?yàn)榇蟛糠肿龊暧^研究的人沒(méi)有頭寸，所以他沒(méi)有那么痛苦，所以他就想的沒(méi)有那么深。但我們做宏觀交易就不一樣，因?yàn)槲覀兛赡芴濆X，所以我們痛苦，我們就會(huì)把數(shù)據(jù)再多看一輪，多想一層。我們對(duì)于產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的深入程度應(yīng)該是超越所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的，這個(gè)你一定要相信我。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家大部分只看宏觀數(shù)據(jù)和行業(yè)層面的比較表象的幾個(gè)大數(shù)據(jù)。我們可能需要看十個(gè)行業(yè)的很細(xì)致的中觀的全套數(shù)據(jù)，然后才能匯總，形成一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)完整的圖畫。工作量比一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家多出十倍。但是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如果做跟我們類似的事情，花那么多精力對(duì)他來(lái)說(shuō)有什么意義呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家出去講一堂課10萬(wàn)塊，他現(xiàn)在講的那些東西已經(jīng)可以賣10萬(wàn)塊了，他再多看我們看的那些東西也不會(huì)變成15萬(wàn)。但對(duì)我們是要做交易賺錢的，必須要求提高勝率，提高勝率只能靠深入的研究和深刻的理解。

對(duì)話私募掌門人：你是怎么把自己的框架搭建起來(lái)？

李蓓：我覺(jué)得框架是國(guó)際適用的，就是利率、企業(yè)盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好等，但要加一些中國(guó)元素進(jìn)去。比如國(guó)外的利率互相傳導(dǎo)是很順的，中國(guó)的利率并不是純市場(chǎng)的運(yùn)作，有些制度性的安排使得市場(chǎng)存在一定的分割。所以作為一個(gè)中國(guó)人，相對(duì)國(guó)外投資者，我們的優(yōu)勢(shì)在這里。我覺(jué)得自己運(yùn)氣挺好的，正好趕上中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量崛起，中國(guó)的宏觀對(duì)全球市場(chǎng)影響大幅提高的時(shí)代。在這樣的時(shí)代，我們做宏觀比外國(guó)人是有優(yōu)勢(shì)的。

對(duì)話私募掌門人：做宏觀對(duì)沖需要具備怎樣的素質(zhì)？

李蓓：首先，要有宏觀完整的框架，并且邏輯自恰，你要對(duì)整個(gè)金融體系的運(yùn)行有深刻的理解，比如金融如何傳導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方方面面？又是如何影響到資產(chǎn)價(jià)格的每一個(gè)因子？

其次，在中觀和微觀層面你要細(xì)致入微的觀察具體資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)因素，所有的價(jià)格都是供需關(guān)系的體現(xiàn)?？促Y產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，最關(guān)鍵是要看那個(gè)資產(chǎn)類別背后核心投資主體他所對(duì)應(yīng)的利率成本。

最后，要敬畏市場(chǎng)。雖然宏觀對(duì)沖對(duì)市場(chǎng)的信念是這其中有規(guī)律可循，但你要認(rèn)識(shí)到自己的局限性，也有你不可把握的領(lǐng)域。所以一定要找到確定性機(jī)會(huì)再出擊，同時(shí)要懂得止損認(rèn)錯(cuò)。

莫斯科不相信眼淚　

對(duì)話私募掌門人：你從2007年畢業(yè)到現(xiàn)在，誰(shuí)對(duì)你的投資影響比較大？

李蓓：我的第一個(gè)老板李旭利，他很厲害，他很獨(dú)立，思考問(wèn)題很深刻。他是當(dāng)時(shí)中國(guó)看宏觀看得最好的人。那時(shí)中國(guó)有一句話叫做“跟著王亞偉自下而上買股票，跟著李旭利自上而下看宏觀”，他特別有趣，跟我們說(shuō)不要整天跟同行混在一起，說(shuō)95%的基金經(jīng)理都是二流基金經(jīng)理，他說(shuō)的是事實(shí)。

對(duì)話私募掌門人：任何領(lǐng)域都存在一個(gè)鄙視鏈？

李蓓：他說(shuō)的是事實(shí)，他說(shuō)大部分人都是三根陽(yáng)線改信仰。一根陽(yáng)線改變?nèi)说那榫w，兩根陽(yáng)線改變態(tài)度，三根陽(yáng)線改變信仰，類似的這種話我老板早就說(shuō)了。

對(duì)話私募掌門人：三根不夠來(lái)七根。

李蓓：對(duì)，完全就變了，哪有什么信仰，哪有什么理念？都是跟著市場(chǎng)追的，他說(shuō)你要少跟那些人聊，你要跟產(chǎn)業(yè)的人聊，你要去跟經(jīng)濟(jì)學(xué)家聊，不要去跟基金經(jīng)理在一起混，那些人是最沒(méi)有價(jià)值的。他說(shuō)得非常對(duì)，我現(xiàn)在還這樣認(rèn)為：為什么有羊群效應(yīng)？羊群不只是散戶，還有基金經(jīng)理。

對(duì)話私募掌門人：除了李旭利，還有誰(shuí)對(duì)你影響比較大么？

李蓓：梁博（編者注：梁文濤）。2008年金融危機(jī)，哪怕煤炭基本面很好最后也還是暴跌了，梁博士也因此虧錢，當(dāng)時(shí)我還挺難過(guò)的，我就哭了。他直接說(shuō)“莫斯科不相信眼淚”，他都沒(méi)把你當(dāng)女人。

負(fù)和市場(chǎng)尤其沒(méi)有男女之分

對(duì)話私募掌門人：這個(gè)領(lǐng)域基本上都是男生，你有感覺(jué)到自己不一樣么？

李蓓：也有一些做量化和債券的女基金經(jīng)理，但做主觀的很少。我覺(jué)得沒(méi)有不一樣，因?yàn)槲覜](méi)把自己當(dāng)女的，真的，說(shuō)實(shí)話。因?yàn)槭袌?chǎng)很殘酷的，債券有票息，股票有分紅，期貨是負(fù)和資產(chǎn)，不是零和資產(chǎn)，負(fù)和市場(chǎng)里尤其沒(méi)有男女之分。市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)人是個(gè)女的就對(duì)她優(yōu)待，不可能的。我對(duì)這個(gè)事情一開(kāi)始就有非常清醒的認(rèn)識(shí)：絕對(duì)不要拼顏值，因?yàn)闆](méi)有用。

對(duì)話私募掌門人：你覺(jué)得在投資上你有什么劣勢(shì)？

李蓓：投資這個(gè)領(lǐng)域，說(shuō)實(shí)話我不覺(jué)得我有什么明顯的弱點(diǎn)。但有的人交易能力真的有天賦，看錯(cuò)大方向也能賺錢，我也不具備這種能力和優(yōu)勢(shì)。

對(duì)話私募掌門人：可能這也是你主動(dòng)舍棄的。

李蓓：第一，高的交易能力非常勞神，我認(rèn)識(shí)一些這樣的人很年輕頭發(fā)就白了。我不愿意像他們那樣頭發(fā)都白了。第二，我希望將來(lái)我管很多的錢，當(dāng)你管很多錢的時(shí)候很強(qiáng)的交易能力意義就不大了。

雖然我現(xiàn)在只管幾個(gè)億，但我是以管200個(gè)億的心態(tài)和方式在管這個(gè)錢，可持續(xù)性強(qiáng)一點(diǎn)。

投資上也有不足的地方，比如止損不夠快。但市場(chǎng)是會(huì)讓你成長(zhǎng)的，尤其吃過(guò)虧、歷練過(guò)以后，就會(huì)進(jìn)步一點(diǎn)。達(dá)利歐有一句話我特別認(rèn)同：“如果說(shuō)你看上一年的自己，不覺(jué)得自己是一個(gè)傻瓜，那就說(shuō)明你這一年什么都沒(méi)有學(xué)到?！蔽颐磕甓加X(jué)得前一年的自己是傻瓜，我覺(jué)得我一直在進(jìn)步，關(guān)鍵市場(chǎng)也在進(jìn)步，所以說(shuō)你必須要比市場(chǎng)進(jìn)步的快一點(diǎn)點(diǎn)，要不然其實(shí)你就是很容易被淘汰掉的。

對(duì)話私募掌門人：怎么能做到這一點(diǎn)？

李蓓：痛苦。理論上像我今年應(yīng)該是說(shuō)有資格不痛苦，因?yàn)槲屹嵙?0%，大部分同行是虧錢的。但我還是痛苦，因?yàn)槲易罱谔濆X，雖然虧得不多，虧了2%。但首先是說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)跟我的預(yù)期不一樣，因?yàn)槲矣姓`判。我虧錢就特別痛苦。

對(duì)話私募掌門人：會(huì)睡不著覺(jué)嗎？

李蓓：倒不會(huì)。但我會(huì)一直想，很不爽。

沒(méi)有一個(gè)人對(duì)你是有信念，除了你自己

對(duì)話私募掌門人：這種負(fù)面情緒你如何和自己和解？

李蓓：交易就是會(huì)面臨止損認(rèn)錯(cuò)砍倉(cāng)，包括我談戀愛(ài)也是如此，一旦發(fā)現(xiàn)不合適秒斷，你看我離婚也是比較果斷。想清楚了就OK了，要不然你的痛苦更大。別糾結(jié)于痛苦本身，還是要思考未來(lái)的最優(yōu)選擇。

對(duì)話私募掌門人：一定要把它想明白？

李蓓：一般我都能想明白的。有的時(shí)候我想明白的時(shí)候，我自己相信，別人不相信，也是問(wèn)題。

歷史上對(duì)沖基金行業(yè)最好拍檔是索羅斯跟德魯肯·米勒，他們合作了10多年，德魯肯·米勒的業(yè)績(jī)也是所向披靡，英鎊一戰(zhàn)就是他主導(dǎo)的。但后來(lái)階段性低谷的時(shí)候，索羅斯還是把他炒掉了。所以，沒(méi)有一個(gè)人對(duì)另一個(gè)基金經(jīng)理是有信念的。當(dāng)你失敗的時(shí)候，掉到坑里的時(shí)候，只能靠自己爬出來(lái)。只有自己對(duì)自己最有信念。

對(duì)話私募掌門人：包括你的投資人或者是你的合伙合作。

李蓓：米勒的例子就是這樣。我的例子里，梁博士都是這樣。

對(duì)話私募掌門人：人生伴侶也如此。

李蓓：都是這樣的，沒(méi)有人對(duì)你有信念，只有自己對(duì)自己有信念。我覺(jué)得是這樣的。比如說(shuō)找男朋友，找老公，也要一顆紅心兩手準(zhǔn)備，有良好的愿望，但不能有太高的期望。信念真的只有自己給自己。

回顧2016：跟緊更高頻數(shù)據(jù) 對(duì)人性理解更深刻

對(duì)話私募掌門人：回過(guò)頭來(lái)看2016年，你有怎樣感悟和思考？

李蓓：其實(shí)從投資結(jié)果的角度我并不是很差，為什么？首先我看的是對(duì)的，大方向別人錯(cuò)了我對(duì)的，另外那年其實(shí)我才虧了5%，別人也虧了不少，虧5%不算多。但對(duì)我來(lái)說(shuō)其實(shí)是痛苦，時(shí)間長(zhǎng)，持續(xù)一年，反復(fù)被折磨。

總結(jié)2016年，我兩個(gè)進(jìn)步，第一，我跟基本面數(shù)據(jù)跟得更緊了，第二，學(xué)習(xí)技術(shù)分析，對(duì)人性的理解更多一些。

2016年我年初看大方向很對(duì)的，年初當(dāng)時(shí)看股債雙熊、商品牛市，中間權(quán)威人物講話，洗了一下，后面環(huán)保又洗了一下，洗了好幾次之后就很痛苦了，狀態(tài)就不好，后面的機(jī)會(huì)就沒(méi)抓到。那個(gè)時(shí)候我就沒(méi)有那么密切地去跟蹤數(shù)據(jù)，我現(xiàn)在看得特別密。

我以前可能看月和周數(shù)據(jù)，我現(xiàn)在就是看以周和日為單位的高頻數(shù)據(jù)，每個(gè)星期都看，就會(huì)動(dòng)態(tài)地去跟蹤平衡到底在哪里，然后及時(shí)反應(yīng)。比如我看到平衡從-5%到-4%，差1%就扭轉(zhuǎn)了，然后我再去分析供應(yīng)和需求的趨勢(shì)，如果我發(fā)現(xiàn)供應(yīng)和需求的趨勢(shì)是指向于將來(lái)需求會(huì)更差，供應(yīng)會(huì)更多。這個(gè)1%左右，就已經(jīng)很接近臨界點(diǎn)，在這樣的趨勢(shì)下基本可以認(rèn)為未來(lái)幾周拐點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)，也就可以提前判斷價(jià)格拐點(diǎn)了。

另外，2016年讓我對(duì)人性的理解更深刻，我之前覺(jué)得很多人都是韭菜，對(duì)人家不夠重視。但韭菜沖起來(lái)很猛的，你太理性反著做會(huì)被傷害。我現(xiàn)在就有進(jìn)步，會(huì)尊重韭菜的意見(jiàn)，會(huì)觀察韭菜在干嘛？但我可能還做不到去擁抱那個(gè)韭菜羊群效應(yīng)的狂熱。

對(duì)話私募掌門人：技術(shù)分析想這么可學(xué)以致用也不容易？

李蓓：我覺(jué)得真的很有用。比如說(shuō)有一些技術(shù)形態(tài)，放在以前我可能覺(jué)得基本面還在往上，但現(xiàn)在看到這種技術(shù)形態(tài)肯定就砍了，我不一定會(huì)開(kāi)個(gè)反方向的倉(cāng)，但我肯定會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)技術(shù)分析更多的適用于外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和股指市場(chǎng)，混沌市場(chǎng)。在個(gè)股市場(chǎng)適用性差一些。技術(shù)分析就是去捕捉人的情緒波動(dòng)的規(guī)律。在混沌市場(chǎng)基本面是漸變的，而人的情緒是短期變化更快的，價(jià)格波動(dòng)主要體現(xiàn)的就是情緒的波動(dòng)。所以它背后的邏輯和思想真的是對(duì)的，我是理解了之后認(rèn)同了。它的大前提是針對(duì)混沌市場(chǎng)，真的是有用的。

對(duì)話私募掌門人：當(dāng)時(shí)梁文濤有干預(yù)你投資決策嗎？

李蓓：沒(méi)有，是我自己的問(wèn)題，我當(dāng)時(shí)還是有點(diǎn)不適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化。但是人都會(huì)有這個(gè)階段的，但他沒(méi)有給我足夠長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)我沒(méi)有耐心和信任。他覺(jué)得規(guī)模上得很快，勢(shì)頭很好，連續(xù)幾年都很好，他有點(diǎn)著急了。他現(xiàn)在也后悔，他就發(fā)現(xiàn)，他其實(shí)舍棄了更加重要的東西，比如家庭，他也后悔了，但是沒(méi)有用的，人生就是這樣，不會(huì)給你后悔藥吃。

2016年從投資上我并不是最失敗的，但是我找到了我需要改進(jìn)的東西，比如我需要對(duì)基本面跟得更緊，反應(yīng)更及時(shí)，需要適應(yīng)這個(gè)波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境。我現(xiàn)在就好些了，比如我對(duì)螺紋鋼全年看空，它先大跌到3月底，然后到現(xiàn)在全漲回去了。按照我以前的模式估計(jì)反彈的過(guò)程就受傷了，但我現(xiàn)在沒(méi)怎么受傷，就是因?yàn)槲椰F(xiàn)在跟得緊，一旦發(fā)現(xiàn)基本面變化了，我就規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)平倉(cāng)出來(lái)了，所以我進(jìn)步了。2016年從投資的生涯上真的不是輸?shù)枚嗝磻K，對(duì)于我來(lái)說(shuō)反而是個(gè)巨大的啟發(fā)：職業(yè)選擇。

你看我在泓湖投資做宏觀基金六年，前面五年都做得非常好，每年都拿獎(jiǎng)，收益率也很高，就一年的業(yè)績(jī)跑得差一些，就失去了信任和支持，這很殘酷。所以當(dāng)時(shí)我下定決心一定要自己?jiǎn)为?dú)做，不跟人合伙，至少命運(yùn)在自己手里。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)沒(méi)有人可以信任，沒(méi)有人對(duì)你有信念，只有自己對(duì)自己有信念。

對(duì)話私募掌門人：你把職業(yè)選擇升級(jí)到人生選擇了，你選擇了另外一種活法。

李蓓：也不是我自己主動(dòng)選的，我是被下崗。說(shuō)到職業(yè)選擇，我也可以考慮干別的，但我很喜歡投資這個(gè)事情，可能我們這個(gè)行業(yè)是唯一的一個(gè)有獨(dú)立的人格，有尊嚴(yán)，還沒(méi)有天花板的。

我的安全感來(lái)自于我的風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)話私募掌門人：如果說(shuō)你的快樂(lè)是來(lái)自于投資、賺錢，那你的安全感來(lái)自于哪？   

李蓓：我的風(fēng)險(xiǎn)控制就是我的安全感來(lái)源。

對(duì)話私募掌門人：作為一個(gè)女人的安全感呢？

李蓓：男女關(guān)系可以是獨(dú)立而互相欣賞的關(guān)系，我不指望依靠于男人而獲得安全感。

對(duì)話私募掌門人：你去你10月份寫的那篇《說(shuō)明》，是否一定要如此高調(diào)回應(yīng)處理？

李蓓：當(dāng)時(shí)外面各種版本不真實(shí)的傳言很多。你想我不說(shuō)清楚會(huì)怎么樣？不說(shuō)傳得更亂了。

對(duì)話私募掌門人：你必須要發(fā)出自己的聲音？

李蓓：我習(xí)慣直接一點(diǎn)、透明一點(diǎn)，這樣不累，要不然我每個(gè)人都要解釋一下。像我們的工作性質(zhì)其實(shí)半公共人物，你管很多人的錢，每個(gè)渠道都有認(rèn)識(shí)的人。這個(gè)對(duì)我來(lái)說(shuō)，我希望清澈一點(diǎn)，到底有什么事說(shuō)清楚。

你們憑什么同情我？我有什么可同情的？

對(duì)話私募掌門人：你那篇好像在講別人的事情，沒(méi)有一點(diǎn)非理性情緒。

李蓓：我本來(lái)就不覺(jué)得我慘，這是實(shí)話。我不需要博取別人的同情，我什么都不缺，我又不丑，我還年輕，你們憑什么同情我？我說(shuō)有什么可同情的？

對(duì)話私募掌門人：那你非得拿了離婚證才能出來(lái)創(chuàng)業(yè)？

李蓓：首先我已經(jīng)確認(rèn)，梁博士他不是一個(gè)可以跟我同甘共苦的人。

對(duì)話私募掌門人：你對(duì)他的價(jià)值觀、人品產(chǎn)生了懷疑？

李蓓：對(duì)。我們?yōu)槭裁催€要在一起？婚姻到后面都是合伙人關(guān)系。他不能夠在我低谷的時(shí)候陪我一起走、支持我，還叫什么合伙人呢？

對(duì)話私募掌門人：那在這之前呢？

李蓓：最早時(shí)候我們是真愛(ài)的，因?yàn)榱翰┦可砩险娴挠泻芏啻騽?dòng)我的點(diǎn)。他是很愿意傾聽(tīng)的人，那個(gè)時(shí)候他對(duì)我來(lái)說(shuō)又有光環(huán)，又對(duì)我特別好。后來(lái)變成親情和合伙人關(guān)系多一些，大家一起為共同的目標(biāo)努力。

對(duì)話私募掌門人：由此以后你會(huì)對(duì)人性比較失望嗎？

李蓓：不會(huì)，人性就是這樣子的。在資本市場(chǎng)里，我看過(guò)更丑惡的人性。我覺(jué)得看透歷史、看透市場(chǎng)的人可能就沒(méi)有什么看不透的，但是也不妨礙你擁抱現(xiàn)在的美好。

對(duì)話私募掌門人：你還是會(huì)相信人，還是會(huì)信任人，只是沒(méi)有期待？

李蓓：我會(huì)做好風(fēng)險(xiǎn)控制的底線，做交易可能無(wú)法避免賠錢，但是死不掉就行了。但你如果不投入你就沒(méi)有收獲，就像你不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就不可能賺錢。和談戀愛(ài)一樣，總會(huì)遇到渣男，但是你如果一點(diǎn)也不投入，你也享受不到談戀愛(ài)的快樂(lè)。

對(duì)話私募掌門人：你覺(jué)得你還需要愛(ài)情，需要男人嗎？

李蓓：需要。

對(duì)話私募掌門人：你下一段感情的話，你會(huì)去尋找什么樣的因素？

李蓓：對(duì)人的類型，我沒(méi)有一個(gè)明確的方向，應(yīng)該總體要是一個(gè)聰明而自信的人。我覺(jué)得首先需要能讓我欣賞，不是崇拜，只要有亮點(diǎn)可以打動(dòng)我就可以。我不著急，但是我是開(kāi)放的心態(tài)。

看《扶搖》對(duì)我如同喝奶茶一樣：明知不真實(shí)但仍被溫暖打動(dòng)

對(duì)話私募掌門人：歷經(jīng)人性丑惡，你身上還可以保持這種很少女的感覺(jué)。你近期在看什么影視??？

李蓓：我正在看《扶搖》。

對(duì)話私募掌門人：這種電視劇不是會(huì)被你們這樣的精英女性抵制？

李蓓：我知道這些都是虛的，都是瑪麗蘇，不靠譜，但我覺(jué)得好溫暖，那個(gè)太子簡(jiǎn)直是模范得不能再模范，絕對(duì)是完美人設(shè)：又有謀略，又位高權(quán)重，然后又一心為女主人公，而且還一切都處理得非常妥當(dāng)，絕對(duì)不會(huì)讓你有半點(diǎn)受氣的?？粗脺嘏?。

對(duì)話私募掌門人：以為你會(huì)提及《絕望主婦》之類的。

李蓓：我對(duì)那些生活里丑陋而無(wú)奈的東西認(rèn)識(shí)已經(jīng)很深刻了。真實(shí)生活比那種電視劇也還要丑陋和無(wú)奈多了，看了對(duì)我沒(méi)有任何幫助，負(fù)能量?？捶鰮u這種片子讓我覺(jué)得挺溫暖的，就像你喝了一杯奶茶一樣，你明知喝奶茶對(duì)身體沒(méi)有什么好處，但是你喝奶茶的時(shí)候你覺(jué)得溫暖甜蜜。

特別厭惡購(gòu)物讓我牽腸掛肚被駕馭

對(duì)話私募掌門人：你最奢侈的消費(fèi)是什么？

李蓓：你看是什么定位？我不是那種特別愛(ài)消費(fèi)的人。

對(duì)話私募掌門人：買了一個(gè)包或者是買了一個(gè)什么禮物？

李蓓：買包這種事情我早就膩了。

對(duì)話私募掌門人：你現(xiàn)在追求什么？

李蓓：我追求把業(yè)績(jī)做好。

對(duì)話私募掌門人：你快樂(lè)的來(lái)源是精神上，是事業(yè)上的。

李蓓：我對(duì)買東西的興趣也不是太大，我30歲生日那一天，我曾打算買一個(gè)愛(ài)馬仕Birkin，告訴我要排隊(duì)，我從此不買了，不是我擁有了你、讓我享受了這個(gè)東西的快樂(lè)，反而是說(shuō)我牽腸掛肚想著你，你駕馭了我，我特別厭惡這種感覺(jué)。

對(duì)話私募掌門人：對(duì)于你和梁文濤的關(guān)系，會(huì)不會(huì)影響到一些資金方對(duì)你暫時(shí)的觀望？

李蓓：我理解，沒(méi)關(guān)系，時(shí)間會(huì)證明。就算你們現(xiàn)在不認(rèn)同，但你過(guò)兩年再來(lái)看看李蓓看看半夏。我每個(gè)月給大家發(fā)資產(chǎn)配置建議報(bào)告和經(jīng)濟(jì)金融分析報(bào)告，我把我的投資人服務(wù)做好，把我的業(yè)績(jī)盡量做好，讓別人自己做選擇。你只能做好你自己，總有人喜歡你，也有人不喜歡你。這個(gè)市場(chǎng)足夠大。而且我相信有些人不是那么會(huì)在乎這件事情，這不是專業(yè)領(lǐng)域的問(wèn)題。

“千里馬常有，而伯樂(lè)不常有”。誰(shuí)是在我最需要的時(shí)候支持我的人，我會(huì)記得的，將來(lái)我都會(huì)報(bào)答。當(dāng)然前提得我投資做得好，做不好的話人家也不需要我?guī)兔?。我覺(jué)得現(xiàn)在就是我個(gè)人的底，就是說(shuō)現(xiàn)在投資半夏的基金，是你抄了李蓓的底，作為一個(gè)人，一個(gè)基金經(jīng)理的底?，F(xiàn)在誰(shuí)對(duì)我好，以后我就對(duì)誰(shuí)好。

就像高翎投資的張磊，2008年他也跌得一塌糊涂，那時(shí)候就是他人生的底，如同2017年就是我人生的底。但是張磊他的能力有變嗎？其實(shí)沒(méi)有，人就是都有那么一個(gè)階段的。

半夏之后還有盛夏與金秋

對(duì)話私募掌門人：現(xiàn)在你才剛剛開(kāi)始。

李蓓：對(duì)，我作為一個(gè)成熟的基金經(jīng)理，獨(dú)立的投資生涯才剛開(kāi)始。

對(duì)話私募掌門人：你覺(jué)得現(xiàn)在是你人生最好的階段么？

李蓓：我覺(jué)得有可能。你看我公司的名字叫“半夏”，那不是我起的，是我選的，我希望它正好是我人生的狀態(tài)，“半夏”之后還有盛夏，還有金秋。我就是這么想的。