近期中美貿(mào)易談判是否順利、汽車(chē)和家電下鄉(xiāng)實(shí)施情況將決定銅價(jià)的反彈高點(diǎn)是在6300美元/噸還是6700美元/噸。從交易上，我們建議順勢(shì)操作，在關(guān)鍵點(diǎn)位沽空，并做好資金管理。

2018年6、7月銅市暴跌20%后的將近半年時(shí)間里，銅價(jià)位于10%的空間里振蕩修復(fù)。市場(chǎng)一直在等待幾個(gè)方面因素的明朗，這主要是中美貿(mào)易談判、中國(guó)汽車(chē)和家電下鄉(xiāng)政策的實(shí)施，還有銅供應(yīng)問(wèn)題。隨著這幾個(gè)因素的明朗，市場(chǎng)也將給出近期運(yùn)行的方向。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大背景下，銅的長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)為向下。近期中美貿(mào)易談判是否順利、汽車(chē)和家電下鄉(xiāng)實(shí)施情況將決定銅價(jià)的反彈高點(diǎn)是在6300美元/噸還是6700美元/噸。從交易上，我們選擇順勢(shì)操作，在關(guān)鍵點(diǎn)位沽空，并做好資金管理。

中美貿(mào)易談判成焦點(diǎn)

從去年6月開(kāi)始，美國(guó)引起的全球貿(mào)易沖突就成為全球經(jīng)濟(jì)最大的威脅。中美之間的貿(mào)易談判也成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大背景下，中美貿(mào)易談判就顯得更為重要。1月7—8日美國(guó)副貿(mào)易代表率團(tuán)訪華，1月30—31日中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理劉鶴訪問(wèn)華盛頓，兩次會(huì)議都沒(méi)有取得實(shí)際性的進(jìn)展。2月14—15日中美最高級(jí)別談判在北京舉行。分析來(lái)看，直接的貿(mào)易問(wèn)題可能達(dá)成良好的解決方案，但結(jié)構(gòu)性貿(mào)易問(wèn)題和執(zhí)行方面達(dá)成協(xié)議的難度要大很多。此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普變來(lái)變?nèi)サ难哉撘诧@示出談判的難度。從歷史上看，美國(guó)對(duì)日本、對(duì)歐洲的貿(mào)易沖突都是長(zhǎng)期存在的。在目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺少增長(zhǎng)點(diǎn)的背景下，談判的難度更大。談判結(jié)果最終的明朗，也將給銅價(jià)指明方向。

汽車(chē)和家電下鄉(xiāng)實(shí)施情況

2018年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，第四季度的GDP增幅只有6.4%，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)全面放緩，這開(kāi)始引起國(guó)家高層注意，并開(kāi)始出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策。在年初減稅、定向降準(zhǔn)、貨幣市場(chǎng)連續(xù)寬松后，我們關(guān)注的焦點(diǎn)在中國(guó)汽車(chē)和家電下鄉(xiāng)政策上。1月8日國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆在接受央視系列專(zhuān)訪時(shí)表示，今年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車(chē)、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。

因?yàn)榭照{(diào)占銅消費(fèi)的15%，交通也要占到銅消費(fèi)的10%，因此這成為銅市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從行業(yè)了解到的消息，因?yàn)榫嚯x上一次以舊換新和家電汽車(chē)下鄉(xiāng)已經(jīng)有十年時(shí)間，估計(jì)作用會(huì)較為明顯。但考慮到從2009年以來(lái)出臺(tái)的刺激政策過(guò)多，尤其是房地產(chǎn)的超長(zhǎng)周期發(fā)展，中國(guó)家庭負(fù)債率已經(jīng)很高，實(shí)際的帶動(dòng)作用會(huì)打折扣。行業(yè)樂(lè)觀的預(yù)期也只能對(duì)行業(yè)有3到6個(gè)月的刺激作用，遠(yuǎn)不及2009年時(shí)的效果。

銅的供應(yīng)問(wèn)題將得到緩解

2019年銅市最大的支持因素是銅礦供應(yīng)不足，因?yàn)槿鄙傩庐a(chǎn)能投放，再加上Grasberg銅礦今年從地上向地下轉(zhuǎn)移，產(chǎn)量會(huì)影響到27萬(wàn)噸，全球銅礦增加量只有1%左右，遠(yuǎn)低于正常水平的3.5%。但從大勢(shì)上看，2020—2023年每年新增的產(chǎn)能會(huì)在80萬(wàn)—100萬(wàn)噸，因此2019年是供應(yīng)面緊張的最后一年，對(duì)銅市的支持作用有限。南半球處于雨季，最近秘魯和智利的部分銅礦因天氣原因出現(xiàn)暫時(shí)的關(guān)停，但這是季節(jié)性問(wèn)題，大可不必過(guò)于擔(dān)心。

精銅供應(yīng)上面，最近的支持因素是Codelco下屬兩家冶煉廠從去年12月中旬開(kāi)始關(guān)閉以進(jìn)行技術(shù)升級(jí)來(lái)滿(mǎn)足智利新的環(huán)保法，原計(jì)劃是2月底前重啟，現(xiàn)在推遲到3月。我們認(rèn)為這只是暫時(shí)問(wèn)題，中國(guó)冶煉產(chǎn)能處于高增長(zhǎng)期，新產(chǎn)能的釋放會(huì)彌補(bǔ)智利冶煉產(chǎn)能的不足，還有印度Vedanta也將重啟，冶煉產(chǎn)能不是問(wèn)題。

廢銅方面，日本和歐洲處理廢七類(lèi)的能力充足，廢銅全球市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的變化會(huì)化解中國(guó)廢銅政策帶來(lái)的影響。對(duì)于中國(guó)廢六類(lèi)歸入限制性進(jìn)口廢物一事，市場(chǎng)認(rèn)為影響有限。另外，中國(guó)國(guó)產(chǎn)廢銅產(chǎn)能的恢復(fù)也會(huì)使廢銅限止進(jìn)口的沖擊作用弱化。