報(bào)告摘要

目前我國(guó)瀝青需求主要從瀝青的表觀消費(fèi)量來(lái)估算，國(guó)內(nèi)從終端需求（公路建設(shè)、養(yǎng)護(hù)）倒推瀝青需求的研究不多，本報(bào)告嘗試從公路里程倒推瀝青需求，結(jié)合十三五公路里程規(guī)劃，對(duì)未來(lái)兩年瀝青需求做一下大膽的推算（其中包含假設(shè)較多，公路里程不確定性較大），結(jié)論僅供參考，特別鳴謝卓創(chuàng)資訊、隆眾資訊為本報(bào)告提供的數(shù)據(jù)支持。中信期貨研究|能源化工專(zhuān)題報(bào)告（瀝青、燃料油

一、 目前瀝青需求觀測(cè)數(shù)據(jù)

目前國(guó)內(nèi)瀝青需求數(shù)據(jù)分為月度和年度兩類(lèi)，月度數(shù)據(jù)主要有交通部交通固定資產(chǎn)投資-公路（交通固定資產(chǎn)投資包括公路、沿海、內(nèi)河以及其他建設(shè)，不包含鐵路投資，其中公路投資占比2018年在92%以上），新聞?wù)頌r青主要企業(yè)混凝土攤鋪機(jī)、壓路機(jī)銷(xiāo)量等；年度數(shù)據(jù)主要有統(tǒng)計(jì)局公布：公路里程、公路里程分地區(qū)（31省市等級(jí)（高速、一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)等）、等級(jí)外里程）；交通部收費(fèi)公路里程（經(jīng)營(yíng)性、還貸性/高速、一級(jí)、二級(jí)等），其中收費(fèi)的高速里程基本與統(tǒng)計(jì)局高速里程相同（高速都是收費(fèi)的），經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路占比逐年增長(zhǎng)。一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)投資包括基建、更新改造、房地產(chǎn)和其他，交通固定資產(chǎn)投資增加、基建發(fā)力然后傳導(dǎo)公路投資增加，隨著資金到位最終刺激瀝青需求。

2018年交通固定資產(chǎn)投資增速同比2017年有所放緩，但是公路建設(shè)在交通固定資產(chǎn)投資的占比仍在90%以上，意味著公路建設(shè)仍是未來(lái)拉動(dòng)交通固定資產(chǎn)投資的主力。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑，我國(guó)公路總里程包括等級(jí)公路和等級(jí)外公路；等級(jí)公路包括高速、一級(jí)路、二級(jí)路、三級(jí)路以及四級(jí)路；等級(jí)外公路包括村道、鄉(xiāng)道等等。從公路里程建設(shè)來(lái)看，比較明顯的特征是等級(jí)公路在總里程的比重逐年增大，高速公路占等級(jí)公路的比重也在逐年增大。

2018年數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)收費(fèi)公路中，高速占比81%，還貸性收費(fèi)公路（指縣級(jí)以上地方人民政府交通運(yùn)輸主管部門(mén)利用貸款或向企業(yè)、個(gè)人有償集資建設(shè)的公路，收費(fèi)時(shí)使用財(cái)政票據(jù)）占比逐年下降，經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路占比逐年上升（指國(guó)內(nèi)外國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織投資建設(shè)或者依照公路法的規(guī)定受讓政府還貸公路收費(fèi)權(quán)的公路，收費(fèi)時(shí)使用稅務(wù)票據(jù)），經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路占比提高，施工方自身對(duì)成本變動(dòng)的敏感性增加。道路工程施工是按每月完成工作量來(lái)來(lái)結(jié)算的，導(dǎo)致了瀝青產(chǎn)品銷(xiāo)售的貨款回收很慢，通常要售后2-12個(gè)月，財(cái)務(wù)成本很高，再加上進(jìn)貨周期、倉(cāng)儲(chǔ)的影響，導(dǎo)致資金需求量很大，屬于資金密集型行業(yè)，意味著施工方資金周轉(zhuǎn)對(duì)瀝青貿(mào)易商影響較大，也就是我們每每看到地方政府債發(fā)行、央行降準(zhǔn)、基建投資增速提升等宏觀消息，瀝青期價(jià)往往有一定的反應(yīng)的原因，貿(mào)易商回款之后才會(huì)加大瀝青的采購(gòu)。

二、瀝青需求推算方法

以上介紹了國(guó)家公布的月度和月度數(shù)據(jù)，總體來(lái)看都較為滯后，只能反映大致的趨勢(shì)。本文推測(cè)瀝青需求主要依靠以下幾個(gè)假設(shè)：

1.瀝青總需求=養(yǎng)護(hù)需求+新建需求，主要是等級(jí)公路中的高速+一級(jí)+二級(jí)養(yǎng)護(hù)和新建需求，2017年這三種公路占公路里程的17%，與瀝青混凝土路面占公路總里程占比大致相當(dāng)。瀝青混凝土中瀝青占比約為4%，根據(jù)瀝青混凝土公路公里質(zhì)量（一公里瀝青混凝土質(zhì)量=密度*體積，不同等級(jí)公路瀝青厚度不同、車(chē)道寬度不同，舉例來(lái)說(shuō)高速公路六車(chē)道瀝青混凝土厚度0.19米，寬度21米，新建一公里高速大概瀝青用量411噸）基于此計(jì)算出新建與養(yǎng)護(hù)公路的瀝青公里需求，（2006年將153.2萬(wàn)公里村道納入統(tǒng)計(jì)村道，當(dāng)年村道占公路總里程44.1%，修正數(shù)據(jù)用于平滑原數(shù)據(jù)總里程跳增）。

2.假設(shè)已建成公路五年養(yǎng)護(hù)一次，那么養(yǎng)護(hù)公路所需瀝青為前數(shù)第五年的公路里程數(shù)。

推算需求與實(shí)際的表觀需求趨勢(shì)一致，但在同比變化存在差異。2018年中國(guó)新增公路通車(chē)?yán)锍?.6萬(wàn)公里，其中高速公路6000公里，那么2018年總計(jì)公路里程485.9萬(wàn)公里，高速里程14.2萬(wàn)公里，十三五最后兩年剩余的任務(wù)為：公路總里程14.1萬(wàn)公里（年均7.05萬(wàn)公里），高速總里程0.8萬(wàn)公里（年均4000公里）。通過(guò)觀察五年計(jì)劃與實(shí)際建成里程發(fā)現(xiàn)，實(shí)際建成里程往往要超出五年計(jì)劃規(guī)劃里程，因此假設(shè)實(shí)際公路里程超過(guò)計(jì)劃5萬(wàn)公里，高速里程超過(guò)計(jì)劃1.5萬(wàn)公里（大概率且非常保守的估計(jì)），那么最后兩年剩余的任務(wù)：公路總里程19.1萬(wàn)公里（年均9.55萬(wàn)公里），高速總里程2.3萬(wàn)公里（年均1.15萬(wàn)公里），任務(wù)量陡增。那么我們根據(jù)超出十三五規(guī)劃實(shí)施（大概率且非常保守的估計(jì)）的公里里程計(jì)劃，將公路里程換算成瀝青需求（總里程2018-2020分別建成86000、95267、95267公里，高速公路分別建成6000、6294、6294公里；根據(jù)高速、一級(jí)、二級(jí)在公路總里程占比變化，確定2018-2020年一級(jí)路占比分別為2.3%、2.4%、2.5%，二級(jí)路占比分別為12.7%、12.8%、12.9%）。

三、結(jié)論

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年瀝青表觀消費(fèi)量負(fù)增長(zhǎng)，受到中美貿(mào)易摩擦以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的影響，瀝青需求出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（其中重要的的一點(diǎn)是2018年5月消費(fèi)稅監(jiān)管加強(qiáng)，地?zé)挒r青產(chǎn)量大幅下滑，因此2018年百川公布瀝青產(chǎn)量為負(fù)增長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)局2018年瀝青產(chǎn)量正增長(zhǎng)但增速大幅下滑，有一部分原因是稅費(fèi)監(jiān)管情況下一些產(chǎn)品選擇開(kāi)瀝青發(fā)票，瀝青產(chǎn)量增長(zhǎng)并非實(shí)際產(chǎn)量變化，但兩者數(shù)據(jù)都顯示2018年瀝青產(chǎn)量增速大幅下滑，此外馬瑞原料短缺也驅(qū)使煉廠降低開(kāi)工，未來(lái)會(huì)對(duì)瀝青產(chǎn)量不斷擾動(dòng)），本文推算的瀝青需求好于實(shí)際表觀需求，在2018年產(chǎn)量不斷下滑，需求并未惡化的背景下，全國(guó)或已出現(xiàn)大范圍的去庫(kù)存，瀝青庫(kù)存低位或已成為事實(shí)?！笆濉焙髢赡甑膲毫υ龃?，根據(jù)推算出的需求可知，2018-2019道路施工壓力較大，資金到位的情況下，19-20年瀝青消費(fèi)有望連續(xù)兩年正增長(zhǎng)，支撐瀝青需求，與我們?cè)?018年11月年報(bào)【中信期貨能化（瀝青）】供應(yīng)收縮需求爆發(fā)，2019年瀝青可期——2018年度策略報(bào)告的觀點(diǎn)一致，此外由于公路建設(shè)季節(jié)性很強(qiáng)，對(duì)瀝青的需求時(shí)間比較集中。全國(guó)大部分地區(qū)公路路面工程一般在春節(jié)后兩個(gè)月以及夏季雨季過(guò)后至冬季氣溫大幅下降之前完成，留給瀝青路面攤鋪?zhàn)鳂I(yè)時(shí)間短、工期緊，因此瀝青需求淡旺季非常明顯，甚至是價(jià)格翻倍暴漲，那么接下來(lái)的瀝青需求是否如期而至，我們拭目以待。

一直以來(lái)，公路建設(shè)與瀝青需求密不可分，但公路建設(shè)不確定性較大，公路建設(shè)的瀝青需求無(wú)法量化，本報(bào)告嘗試公路里程角度結(jié)合五年道路規(guī)劃推算瀝青需求，以期將公路建設(shè)和瀝青需求聯(lián)系起來(lái)，結(jié)論僅供參考，其中涉及假設(shè)過(guò)多（并沒(méi)有考慮建筑瀝青等其他用途瀝青需求，真實(shí)瀝青需求還要考慮資金到位等因素），懇請(qǐng)您批評(píng)指正。