上周在山西地區(qū)“閑逛”兩天，途中聽(tīng)聞各位大佬對(duì)當(dāng)下黑色板塊的看法，不好意思一個(gè)人獨(dú)享，特地整理出來(lái)供大家參考。

焦化廠A：

我說(shuō)一下焦煤這一塊，因?yàn)槲覀兇蠹覍?duì)交流情況也都能看到，山西這一塊臨汾是比較特殊的，他們的主焦煤是最缺的，主要也是因?yàn)槊旱V，因?yàn)橹懊旱V出事以后關(guān)停，這個(gè)時(shí)間確實(shí)拖得比較長(zhǎng)，影響當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格，只要是當(dāng)?shù)貜耐獾亻_(kāi)始采購(gòu)，那么運(yùn)輸成本高出一大塊，也就造成產(chǎn)出焦炭成本比節(jié)前要上浮。

目前呂梁地區(qū)焦炭的成本是1250元/噸，臨汾成本在1280元/噸高了30元/噸，目前最高的成本達(dá)到1320元/噸，不同地區(qū)成本已經(jīng)拉開(kāi)了距離。

剛剛山西政府開(kāi)始發(fā)文，開(kāi)始查環(huán)保，我相信這次的環(huán)保一定會(huì)很嚴(yán)。為什么？因?yàn)樯轿鞯貐^(qū)霧霾天氣一直延續(xù)了大概有三四個(gè)月。從去年10月以后，霧霾天氣就開(kāi)始，但基本上都聽(tīng)不到環(huán)保政策。那么這一次下達(dá)以后，很多焦化廠在這個(gè)點(diǎn)位或者是在這個(gè)方向，要么等待，要么去做空，甚至喊出套保的可能，因?yàn)榻够麧?rùn)有一百來(lái)塊。但是從這個(gè)角度來(lái)看，我認(rèn)為不會(huì)做空了，環(huán)保政策這次實(shí)施應(yīng)該是非常嚴(yán)的一個(gè)執(zhí)行狀態(tài)。

至于庫(kù)存方面，很多人也提過(guò)，鋼廠庫(kù)存很高，平均天數(shù)仍然是14天。港口庫(kù)存很高，將近300萬(wàn)噸。那么這個(gè)庫(kù)存量，我當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)臨汾地區(qū)總共2000多萬(wàn)的一個(gè)產(chǎn)量，如果要完全按國(guó)家要求執(zhí)行，那么就相當(dāng)于減少了一半，因?yàn)楝F(xiàn)在焦化廠開(kāi)工一般是22小時(shí)左右，那么提到48小時(shí)的時(shí)候，那么在這種情況下全年將減少1000萬(wàn)噸，而這次環(huán)保政策提出來(lái)的是限產(chǎn)40天，那么40天會(huì)減少多少？粗算了減少了七八十萬(wàn)噸。

其他地區(qū)，太原周邊會(huì)不會(huì)也跟著去限產(chǎn)？因?yàn)檫@些地方天氣也是不過(guò)關(guān)的，也是屬于重污染，只要再有一個(gè)地區(qū)進(jìn)行，那么就會(huì)造成減量繼續(xù)增加。

我們還可以看到山東也在搞環(huán)保，山西和山東都屬于焦炭輸出大省。像河北是以輸入比較多一些，所以這兩個(gè)省級(jí)環(huán)保的時(shí)候，疊加起來(lái)的量要按照一個(gè)月的環(huán)保去計(jì)算的話，港口的300萬(wàn)庫(kù)存就不是什么問(wèn)題了，同樣港口300萬(wàn)的庫(kù)存并非都是貿(mào)易量，其中有很大一部分是存下來(lái)要保證給鋼廠按月供應(yīng)。

第二個(gè)是南方需求，當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)的是下周開(kāi)始，南方鋼廠的采購(gòu)會(huì)加大一些，港口的成交量會(huì)起來(lái)。在這種情況下，同樣會(huì)消耗一些港口。

焦炭從去年整年的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一個(gè)巨大的變化，焦炭的庫(kù)存節(jié)奏完全不一樣。以前焦炭的庫(kù)存結(jié)構(gòu)是什么樣的？是焦化廠和港口。而現(xiàn)在的庫(kù)存結(jié)構(gòu)是鋼廠和港口，就是說(shuō)焦化廠庫(kù)存已經(jīng)在18年基本消失了，完全是因?yàn)閲?guó)家環(huán)保因素發(fā)生了一個(gè)重大的一個(gè)轉(zhuǎn)變。最大的焦化廠，總體來(lái)講也只能達(dá)到一個(gè)四五百噸的庫(kù)存。

鋼廠加大自己的庫(kù)存是非常合理，能看到18年之前，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)14天的庫(kù)存，最大庫(kù)存也就是12.5天。像今年能達(dá)到15天那么大，目前庫(kù)存下來(lái)之后到了14天，在這種情況下，庫(kù)存量并不算低，也不算特別高了。

我們做過(guò)一個(gè)調(diào)研，從數(shù)據(jù)上看，河北是正常庫(kù)存，山西低于正常庫(kù)存，在這一塊焦炭會(huì)出現(xiàn)短期的一個(gè)缺口，所以說(shuō)我認(rèn)為焦炭有一個(gè)上漲的過(guò)程，能漲到多少現(xiàn)在還看不到。

還有看月底的時(shí)候，下周南方需求起來(lái)，需要看月底庫(kù)存量到底降了多少？下周如果港口庫(kù)存或者成交量起來(lái)之后，就會(huì)發(fā)生再次上漲。如果發(fā)生再次上漲就不止是100塊錢了，它一定會(huì)是連續(xù)的上漲。

這個(gè)邏輯如果要成立的話，就看漲得比較高了。但前提條件還是剛才說(shuō)到環(huán)保到底能不能實(shí)施。

鋼廠A：

我們看到很多的企業(yè)到目前沒(méi)有開(kāi)工，新的投產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行開(kāi)工。具體是因?yàn)槭裁礇](méi)有動(dòng)工，第一個(gè)是因?yàn)殄X，第二可能是因?yàn)閷?duì)后市有其他的看法等等。

今年我覺(jué)得大家都會(huì)有利潤(rùn)，明年有沒(méi)有這個(gè)再說(shuō)，有利潤(rùn)，項(xiàng)目今年先干下來(lái)再說(shuō)。

18年后半年的消費(fèi)一直非常好，所以有一個(gè)甩尾的效應(yīng)。目前出現(xiàn)農(nóng)歷口徑來(lái)看庫(kù)存比去年低，陽(yáng)歷口徑來(lái)看庫(kù)存又比去年高，在這段時(shí)間需求停滯，供應(yīng)上因?yàn)檫^(guò)年的問(wèn)題，廢鋼價(jià)格比較高，所以節(jié)前電爐鋼產(chǎn)量是比較明顯的。

從最新一期的我的鋼鐵的庫(kù)存數(shù)據(jù)加上產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)上面數(shù)據(jù)認(rèn)為電爐都沒(méi)有開(kāi)，但可能還是有些地方已經(jīng)開(kāi)始開(kāi)了。不排除數(shù)量不是很大的企業(yè)，年前有相對(duì)比較便宜的廢鋼，或者說(shuō)現(xiàn)在是一個(gè)嘴對(duì)嘴狀態(tài)，預(yù)期后面大概要漲，可以滾動(dòng)來(lái)消耗庫(kù)存。

產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始在恢復(fù)，中間還包括了一些利用過(guò)年期間在做檢修高爐，也在陸陸續(xù)續(xù)復(fù)工。最近的一個(gè)擾動(dòng)因素就是臨汾地區(qū)的高爐，叫“無(wú)限限產(chǎn)”。

這段時(shí)間的變化相對(duì)是比較大的，05合約為例，最低點(diǎn)3200、最高點(diǎn)3900，中間700點(diǎn)。這中間變化比較大的是預(yù)期。

預(yù)期上由極度悲觀，到相對(duì)比較中性的方向變化。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是1月初，全球這種負(fù)面情緒全都開(kāi)始，最先道瓊斯到石油，到我們股市以及所有的商品，共振性的情緒上的修復(fù)，后面產(chǎn)業(yè)上又出現(xiàn)礦難事件，導(dǎo)致高爐成本在這段時(shí)間上升比較快。大體上我們算了一下，因?yàn)榈V難，春節(jié)前那段混沌時(shí)間跟現(xiàn)在相比，成本抬升了200不到。所以鋼廠目前的盈利水平相對(duì)在這三年里邊，特別是跟17年下半年和18年全年比是利潤(rùn)比較低的階段，利潤(rùn)基本上回到17年初的水平。

后面市場(chǎng)的走勢(shì)，短期個(gè)人感覺(jué)可能說(shuō)預(yù)期消費(fèi)轉(zhuǎn)好，還能夠維持一段時(shí)間。從現(xiàn)在開(kāi)始應(yīng)該是季節(jié)性消費(fèi)的恢復(fù)。但這都是常規(guī)的、預(yù)期以內(nèi)的事，有沒(méi)有問(wèn)題、有沒(méi)有預(yù)期以外的問(wèn)題存在，遇到這種超常規(guī)的庫(kù)存下降？更重要的是這兩天貿(mào)易戰(zhàn)不斷緩和。今天下午有消息說(shuō)，特朗普也要見(jiàn)我們的總理，釋放積極的信號(hào)越來(lái)越多，可能這些東西短期我認(rèn)為對(duì)行業(yè)的影響比產(chǎn)業(yè)上的一些基本元素影響更大一些。

2月份過(guò)完進(jìn)入3月施工旺季，庫(kù)存降幅是比正常速度要慢還是快？這個(gè)可能我個(gè)人感覺(jué)對(duì)今年消費(fèi)觀點(diǎn)相對(duì)比較保守。

目前這種行情還是還是比較糾結(jié)，虛的東西比較多實(shí)的東西比較少。所以說(shuō)這一輪預(yù)期修復(fù)到底是正常修復(fù)還是修復(fù)過(guò)頭了，又形成預(yù)期差，在未來(lái)的一段時(shí)間會(huì)不會(huì)又有一個(gè)反向修復(fù)的過(guò)程，可能還是要繼續(xù)關(guān)注。

這兩年在螺紋鋼上面屢次出現(xiàn)這種情況，價(jià)格上漲的最好的階段是預(yù)期最濃的時(shí)候，真正現(xiàn)貨開(kāi)始可以配合預(yù)期的適合，往往預(yù)期已經(jīng)到了尾聲，或者說(shuō)得更直接點(diǎn)就是預(yù)期開(kāi)始兌現(xiàn)。

今年冬儲(chǔ)主要是后結(jié)算為主，后結(jié)算陸續(xù)已經(jīng)開(kāi)始在貨權(quán)轉(zhuǎn)移。那么貿(mào)易商的貨全部由鋼廠轉(zhuǎn)向貿(mào)易商環(huán)節(jié)，并且有了明確的價(jià)格的時(shí)候，如果有利潤(rùn)的話，貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤(rùn)的意愿是比較強(qiáng)烈的。而且根據(jù)這幾年的經(jīng)驗(yàn)，兌現(xiàn)利潤(rùn)過(guò)程往往是價(jià)格下跌的過(guò)程而不是價(jià)格上漲的過(guò)程。

這一段行情，本身就不是產(chǎn)業(yè)基本面主導(dǎo)的行情，不變的是現(xiàn)貨變的是預(yù)期，現(xiàn)貨基本面就希望看到現(xiàn)實(shí)的東西，而這一段時(shí)間是現(xiàn)實(shí)的空白期?？纯?1月26號(hào)上海螺紋鋼的價(jià)格再看看今天螺紋鋼的價(jià)格，沒(méi)有變化多少，都是在3700，但是期貨從3200漲到3900然后又下來(lái)了。

但是在預(yù)期沒(méi)有證偽之前，做空是比較危險(xiǎn)的，也許這個(gè)預(yù)期最后就是錯(cuò)的，但需要一個(gè)證明的過(guò)程。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)去看的話，3月初直到3月底，需求才會(huì)全面釋放，現(xiàn)在已經(jīng)陸續(xù)有這個(gè)味道，但是還需要時(shí)間來(lái)證明。那么這段時(shí)間感覺(jué)盤(pán)面上還是一個(gè)易漲難跌的狀態(tài)。

焦化廠B：

動(dòng)力煤現(xiàn)在感覺(jué)確實(shí)有期限背離，春節(jié)以后我和焦化廠的人在一起聊，當(dāng)時(shí)有一個(gè)判斷說(shuō)鐵礦拉的很高，而鋼價(jià)、鋼廠利潤(rùn)在收縮，在這種情況會(huì)不會(huì)打架？

原來(lái)那一輪焦炭?jī)r(jià)格上漲的時(shí)候，如果沒(méi)有這一輪事故的話，節(jié)后焦化企業(yè)這輪上漲鋼廠其實(shí)是有點(diǎn)抵抗的，但是借這個(gè)事兒落實(shí)了下來(lái)，現(xiàn)貨一輪上漲過(guò)后，第二輪第三輪我覺(jué)得是值得期待的，所以最起碼因?yàn)榕R汾限產(chǎn)，然后就像山西焦化(600740)這些都發(fā)布公告，其實(shí)還是實(shí)際產(chǎn)量影響比較少，預(yù)期影響比較多。

去年1到9月份澳洲焦煤的進(jìn)口量2300萬(wàn)噸，放到全年的話，大概3000多萬(wàn)噸?，F(xiàn)在除非澳洲不只是大連海關(guān)，是所有港口都禁止進(jìn)口，可能影響的交易市場(chǎng)才比較大。但現(xiàn)在如果單純是大連海關(guān)這一個(gè)地方，包括其他的所謂的進(jìn)口仍然不放松，這個(gè)問(wèn)題影響不是太大。

我們現(xiàn)在感覺(jué)到現(xiàn)貨層面還比較淡定的情況下，期貨層面有時(shí)候反應(yīng)會(huì)過(guò)度。

其實(shí)現(xiàn)在大家都在走預(yù)期，節(jié)前我們一直擔(dān)憂的一個(gè)事情，宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)并不好看，2019年無(wú)非是看放水這塊能拉動(dòng)多少？

那么現(xiàn)在看起來(lái)就，兩會(huì)期間兩會(huì)以前兩會(huì)以后，對(duì)于開(kāi)工率拉動(dòng)有多少，同時(shí)如果對(duì)動(dòng)力煤，3月份用電量會(huì)不會(huì)很明顯的拉升上來(lái)？

但是我是抱著一個(gè)謹(jǐn)慎態(tài)度，現(xiàn)在從盤(pán)面上看，始終670是頂，底現(xiàn)在也比較明顯，動(dòng)力煤其實(shí)是缺乏流動(dòng)性的。

雙焦這一塊，先看現(xiàn)貨，現(xiàn)貨第一輪上漲被兌現(xiàn)以后，目前看起來(lái)現(xiàn)在鋼廠主動(dòng)，量比較穩(wěn)定，這對(duì)于雙焦都有所支撐。

華泰期貨：

鐵礦這塊我們現(xiàn)在還是看多的，政府要求Vale減產(chǎn)的3000萬(wàn)噸是必須要減的，然后公司自己提出來(lái)的4000萬(wàn)減產(chǎn)，總體來(lái)看減掉7000萬(wàn)噸。

S11D項(xiàng)目今年可能增加2000萬(wàn)噸，所以總體來(lái)看，Vale今年減產(chǎn)4000萬(wàn)噸是非常確定的事情。那么如果要減少4000萬(wàn)噸的話，結(jié)合全球鐵礦的生產(chǎn)成本曲線，實(shí)際上肯定要挪到一些高成本礦上去，我們測(cè)算了一下價(jià)格要上漲18美金。2018年的均價(jià)是70美金，所以漲18美金到88美金和現(xiàn)在這個(gè)水平差不多，所以這個(gè)市場(chǎng)還是比較理性的。我的感覺(jué)就是過(guò)年這春節(jié)這一期這段期間確實(shí)漲價(jià)是漲過(guò)了，然后現(xiàn)在有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，全年應(yīng)該也是先上漲，然后再下跌的節(jié)奏。

剛才說(shuō)非主流礦，比方說(shuō)現(xiàn)在88美金，它不一定會(huì)生產(chǎn)，因?yàn)樗膊皇窍肷a(chǎn)就馬上能生產(chǎn)，他也要一些資金啟動(dòng)資金，還需要時(shí)間比如說(shuō)兩三個(gè)月。所以這個(gè)價(jià)格在這一期間也還會(huì)繼續(xù)往上漲。

那么需求這一塊，去年鐵礦全球的需求增加了2000多萬(wàn)噸。如果今年還按這個(gè)需求來(lái)算的話，缺口在7000萬(wàn)噸，即便是礦難的這4000萬(wàn)噸也是不小的。

現(xiàn)在看來(lái)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存還處于高位，在29天的水平，如果再降一下，鋼廠就可以開(kāi)始采購(gòu)了，鋼廠之間的也不一樣，大的鋼廠因?yàn)樗臓t子比較大，要求比較穩(wěn)定，所以它的庫(kù)存時(shí)間就相對(duì)長(zhǎng)一些。

螺紋這塊我們預(yù)估往下是有成本支撐，現(xiàn)在華東地區(qū)的企業(yè)兩百三百的毛利。扣除費(fèi)用利潤(rùn)100左右。然后節(jié)前唐山地區(qū)生鐵成本2200，節(jié)后它的成本漲了200塊錢，所以說(shuō)現(xiàn)在利潤(rùn)不高了。然后原料還很強(qiáng)，螺紋的下跌空間是不大的。

上漲大家都在說(shuō)預(yù)期的事情，我的意見(jiàn)是先別做空，等機(jī)會(huì)去做多。消費(fèi)總體來(lái)說(shuō)還是在猜，但是猜的話也有一些支撐。聊了幾家企業(yè)，還是非常看好后市，他們認(rèn)為1234每個(gè)季度都比前一季度好。

悲觀的是華東地區(qū)管樁訂單下降15~20%，這和華東地區(qū)下游有關(guān)系，消費(fèi)這塊可能有點(diǎn)影響。螺紋的消費(fèi)主要是在華東，后邊看能不能爆發(fā)，還要看降庫(kù)的速度，到時(shí)候如果真的消費(fèi)起來(lái)了，再做多也不晚，如果有原料的支撐，然后再加上消費(fèi)的爆發(fā)就會(huì)有一波行情。

焦化企業(yè)業(yè)現(xiàn)在利潤(rùn)也還可以，要去吃鋼廠的利潤(rùn)，鋼廠現(xiàn)在也沒(méi)什么利潤(rùn)，不一定會(huì)給你讓，但是如果后邊消費(fèi)起來(lái)了，鋼廠利潤(rùn)有了，再去找鋼廠讓利就比較正常了。