A股今日（2月25日）成交量破萬億，三大指數(shù)集體暴漲超5%，券商板塊全線漲停。滬指收報2961.28點，漲5.60%，成交額4660億；深成指收報9134.58點，漲5.59%，成交額5746億，兩市合計成交額10405.8億；創(chuàng)業(yè)板收報1536.37點，漲5.50%，成交額1571億。盤面上看，行業(yè)板塊全線飄紅，其中非銀金融等板塊漲幅居前。概念板塊全線飄紅，其中券商等板塊漲幅居前。兩市個股漲多跌少，共計3468只個股上漲，13只個股下跌，300只個股漲停。

股指期貨行情更是暴漲，滬深300指數(shù)期貨（IF1903）、上證50指數(shù)期貨（IH1903）暴漲超8％，中證500指數(shù)期貨（IC1903）暴漲超7％。

我們不禁要問，牛市真要來了？

消息面

中共中央政治局2月22日下午就完善金融服務(wù)、防范金融風險舉行第十三次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調(diào)，要深化對國際國內(nèi)金融形勢的認識，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系，精準有效處置重點領(lǐng)域風險，深化金融改革開放，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，堅決打好防范化解包括金融風險在內(nèi)的重大風險攻堅戰(zhàn)，推動我國金融業(yè)健康發(fā)展。

2月20日至21日，證監(jiān)會主席易會滿圍繞設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制有關(guān)問題，帶隊赴上海聽取市場機構(gòu)對相關(guān)制度規(guī)則的意見建議，并調(diào)研督導(dǎo)上海證券交易所相關(guān)改革準備工作。

美國當?shù)貢r間2月24日下午，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商在美國首都華盛頓結(jié)束。美國總統(tǒng)特朗普表示，磋商取得實質(zhì)性進展，美國將延后原定于3月1日對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。

機構(gòu)策略

◆私募

朱雀投資表示，2018年年末A股投資者在分析2019年市場走勢時，悲觀是一致預(yù)期。而從當前的時點來看，在國內(nèi)相關(guān)宏觀政策托底和美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整的背景下，2018年年底時投資者所擔憂的核心風險正在消退。相比2018年年底時，當前A股外圍環(huán)境已經(jīng)發(fā)生三大變化：一是央行貨幣緊縮趨勢暫緩；二是經(jīng)濟過度悲觀預(yù)期修正；三則是經(jīng)貿(mào)環(huán)境預(yù)期向好。

重陽投資指出，盡管美聯(lián)儲官員對年內(nèi)是否繼續(xù)加息存在分歧，但對年內(nèi)結(jié)束縮表已經(jīng)形成共識。美聯(lián)儲縮表政策的調(diào)整，將有助于修復(fù)去年開始快速收緊的全球金融條件。這對提升投資者市場風險偏好，尤其是新興市場風險偏好來說，將具有積極影響。

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震表示，雖然目前A股是否已經(jīng)展開牛市還尚難判斷，但本輪市場上漲行情的性質(zhì)完全可以定義為一輪幅度較大的中級反彈。市場下一步的目標空間，至少可以看到滬綜指2900點一線，上漲行情有望延續(xù)至一季度末。何震還指出，支持A股持續(xù)走強的因素除了外部環(huán)境偏暖和估值足夠便宜之外，管理層將A股市場作為“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要抓手”的“定位”，也有利于市場的長期運行。

巨澤投資董事長馬澄也表示，由于去年A股市場“跌得太多”、“被壓抑了太久”，因此，本輪A股春季大反攻的行情力度預(yù)計會高于此前許多市場人士的預(yù)期， 其所在私募仍然會“繼續(xù)大膽參與”。

上海少數(shù)派投資表示，A股投資者也應(yīng)當適度抓“大”放“小”，可關(guān)注資金持續(xù)流入的大藍籌標的，警惕減持壓力較大的中小市值個股。市場行情往往不會一蹴而就，當所有人都一致憧憬美好牛市時，行情的震蕩、個股的分化以及市場暗含的風險，也可能就會在不知不覺中展開。因此，對于現(xiàn)階段持續(xù)升溫的市場，投資者在樂觀之余也應(yīng)保持清醒。

◆券商

中信證券反彈進入下半場 散戶不會立刻減倉反彈進入下半場，各類投資者預(yù)計仍將以持倉或加倉行為為主。維持反彈將持續(xù)至兩會前后、上證指數(shù)有望沖擊3000點的判斷。配置上從純粹追求彈性向長期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個股過渡。歷史上的3輪北上資金階段性集中凈流出只發(fā)生在明顯泡沫化或是全球共振的市場環(huán)境下，從未出現(xiàn)過因為短期快速的市場反彈就大幅減倉。從估值的角度看，目前滬深300的TTM P/E僅11.7倍，仍低于過去十年13.7倍的平均水平。從估算回報率看，2018年上半年入場的外資依然浮虧，6月至10月入場的剛剛浮盈，只有踩準2500點入場的少數(shù)投資者才能獲利超過10%。在中美分歧緩和、國內(nèi)信用有望擴張迎來拐點的背景下，我們認為目前外資更有意愿增配A股而非賣出。

海通證券策略分析師荀玉根表示，目前A股處在第五輪牛熊周期末期，熊市下跌的時空比較充分，估值處于歷史底部，大部分風險已釋放完，全球各股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級，居民資產(chǎn)配置將偏向股市，戰(zhàn)略樂觀。目前市場基本面背景更像2005年上半年，盤面特征更像2005年下半年。市場底往往領(lǐng)先業(yè)績底出現(xiàn)，但只有在確認部分基本面領(lǐng)先指標企穩(wěn)回升之后才出現(xiàn)市場底。

天風證券表示，整體而言，市場進入震蕩格局，在市場未轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲汹厔萸?，短期兌現(xiàn)部分倉位也是相對理性的選擇；建議倉位由65%下調(diào)至55%，耐心等待市場轉(zhuǎn)為上行趨勢再加大倉位配置。

招商證券建議后市圍繞三個思路選股票：第一，高風險高預(yù)期回報思路：券商和金融IT。第二，中風險中等預(yù)期回報思路，相關(guān)主題：5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、以自動化、新能源、軍工航天、半導(dǎo)體為代表的高端制造，后續(xù)的一條思路是沿著5G落地后應(yīng)用進行布局。第三，低風險低預(yù)期收益，聚焦補漲標的。

國金證券指出，考慮到當下A股大多數(shù)領(lǐng)域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上我們?nèi)灾魍啤按蠼鹑?銀行、券商、保險)”板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動的“生豬養(yǎng)殖”；受益于煤價下跌的“火電”板塊；對沖經(jīng)濟下行的“設(shè)備”類板塊，如“電氣設(shè)備、通信”等。另外主題投資上，我們主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。

渤海證券指出，上周首日市場在各大題材板塊的拉動下放量上漲，經(jīng)歷了三個交易日的整固后在最后一個交易日強勢回歸2800點，賺錢效應(yīng)盡顯帶動市場熱度。兩融余額在年后兩周結(jié)束下行趨勢，顯示投資者參與熱情出現(xiàn)回升，市場信心正在快速修復(fù)。而指數(shù)層面對2800點阻力位的突破，也為后市的進一步上漲打開空間，因此建議投資者可以維持多頭的倉位。在配置方面，鑒于當前市場的情緒性因素占據(jù)主導(dǎo)，因此市場所給予的更多是交易層面的機會，那么立足短期，投資者仍可關(guān)注市場熱點題材的反復(fù)博弈過程，而兩會的臨近也為部分板塊的博弈創(chuàng)造機會。從過去6年，兩會前5個交易日和兩會期間行業(yè)的表現(xiàn)來看，國防軍工、計算機、傳媒、通訊板塊都有短期博弈的價值。而從中長期來看，資本市場的改革大幕已經(jīng)開啟，建議關(guān)注券商板塊的可能受益過程。此外，繼續(xù)建議投資者基于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)就業(yè)，配置建筑材料、建筑裝飾板塊，建議基于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級進程，配置TMT板塊中商譽風險較低的個股。

華創(chuàng)證券指出，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的提出奠定了后續(xù)牛市的根基。市場風格上更加均衡，不排除大規(guī)模風格切換發(fā)生。推薦方向：看好市場底部抬升，估值、業(yè)績反轉(zhuǎn)的三個方向。1）周期性成長：通信5G；電子，半導(dǎo)體、消費電子；新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。重點推薦：東山精密（耿琛）；隆基股份，振江股份，天賜材料（胡毅）；2）高BETA彈性板塊：券商，軍工。重點推薦：中信證券，華泰證券，東方證券（洪錦屏）；中直股份，四創(chuàng)電子，火炬電子（衛(wèi)喆）3）早周期可選消費：汽車，傳媒。

財通證券指出，在增量資金持續(xù)入市的情況下，還是繼續(xù)看好彈性較大的中小盤股和成長股。建議投資者關(guān)注；①“新動能”成長板塊：機器人制造、自主可控、人工智能、生物醫(yī)藥等。②“新基建”：5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0。③主題方面關(guān)注豬肉產(chǎn)業(yè)、雄安新區(qū)、長三角。

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

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