2018/2019年度全球大豆供應(yīng)進(jìn)一步寬松，而中美談判經(jīng)過(guò)七輪磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，特朗普宣布美國(guó)將延后原定于3月1日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施，中國(guó)有望重新大量進(jìn)口美豆。在此背景下，大連豆粕已經(jīng)連續(xù)下跌五個(gè)月。3月以后南美大豆將集中上市，供應(yīng)壓力巨大將繼續(xù)壓制價(jià)格。中國(guó)生豬存欄量因非洲豬瘟大幅下降，這將導(dǎo)致飼料需求大幅下滑。國(guó)內(nèi)豆粕短期易跌難漲，繼續(xù)維持低位平衡。

全球大豆市場(chǎng)供求分析

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，2017/2018年度全球大豆總產(chǎn)量為3.3999億噸，全球大豆總消費(fèi)量為3.3815億噸，期末庫(kù)存為9809萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為29%；2018/2019年度全球大豆總產(chǎn)量為3.6099億噸，全球大豆總消費(fèi)為3.4944億噸，期末庫(kù)存為1.0672億噸，庫(kù)存消費(fèi)比為30.5%。

從最近兩年的供需狀況來(lái)看，2017/2018年度全球大豆供需緊平衡，而2018年度全球大豆再次出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求格局，全球大豆庫(kù)存大幅上升。

中國(guó)豆粕供需分析

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，2017/2018年度中國(guó)豆粕產(chǎn)量為7128萬(wàn)噸，飼料用量為6900萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.08%；2018/2019年度中國(guó)豆粕產(chǎn)量為7048萬(wàn)噸，飼料用量為6846.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)-0.78%，近二十年來(lái)豆粕飼料消費(fèi)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

豆粕的飼料消費(fèi)增長(zhǎng)率從2014年再次上升，主要是因?yàn)榈蛢r(jià)豆粕對(duì)其他飼料原料的替代需求大幅增長(zhǎng)，2017/2018年度開(kāi)始受到中美貿(mào)易摩擦影響，豆粕飼料消費(fèi)增速大幅下滑，2018/2019年度受非洲豬瘟疫情影響，豆粕的飼料消費(fèi)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。

中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)情況分析

受非洲豬瘟影響以及春節(jié)生豬大量出欄，生豬存欄量顯著下降，春節(jié)后國(guó)內(nèi)生豬數(shù)量和豬肉價(jià)格出現(xiàn)回升，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也出現(xiàn)反彈。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖業(yè)受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬存欄量持續(xù)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧業(yè)司最新數(shù)據(jù)，2019年1月生豬存欄量大幅下降，1月全國(guó)生豬存欄量為2.9338億頭，環(huán)比下降5.7%，同比下降12.62%；1月能繁母豬存欄量為2988萬(wàn)頭，環(huán)比下降3.56%，同比下降14.75%。

去年8月份以來(lái)，非洲豬瘟疫情已經(jīng)蔓延至27個(gè)省市（地區(qū)），最近廣西和山東也出現(xiàn)了首例非洲豬瘟疫情。從其他國(guó)家出現(xiàn)非洲豬瘟疫情的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，非洲豬瘟疫情至少要持續(xù)3—5年，因此，預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)仍將受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬存欄量難以恢復(fù)性增長(zhǎng)，對(duì)飼料養(yǎng)殖需求利空。

后市展望

中美談判有望達(dá)成協(xié)議，或繼續(xù)延長(zhǎng)談判期。這短期會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生利空影響，長(zhǎng)期有望恢復(fù)內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)。美豆價(jià)格將獲得支撐，期價(jià)或出現(xiàn)短期反彈，但龐大的庫(kù)存仍將壓制價(jià)格上漲空間。

二季度南美新豆上市將與美豆形成競(jìng)爭(zhēng)，目前巴西大豆價(jià)格存在一定優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)私營(yíng)油廠仍?xún)A向于進(jìn)口南美大豆。預(yù)計(jì)2019年二季度全球大豆供應(yīng)壓力將達(dá)到最大化，巨量供應(yīng)將導(dǎo)致國(guó)際大豆價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn)。

2018年受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)影響，國(guó)內(nèi)大連豆粕整體脫離美豆運(yùn)行走勢(shì)，2019年3月2日之前中美談判有望達(dá)成協(xié)議，中國(guó)承諾將繼續(xù)進(jìn)口1000萬(wàn)噸美豆，這將導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情導(dǎo)致需求持續(xù)疲弱，短期大連豆粕價(jià)格將持續(xù)弱勢(shì)格局，但在低位或受到進(jìn)口成本的支撐。

結(jié)合技術(shù)面分析，目前大連豆粕維持低位振蕩，短期受成本支撐呈下跌抵抗走勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度會(huì)跟隨美豆觸底反彈，若中美貿(mào)易關(guān)系正?；?，下半年市場(chǎng)將回歸供求基本面。