核心觀點(diǎn)   

1. 鐵礦的基本面就在好轉(zhuǎn)，供給大于需求在今年會轉(zhuǎn)為供求平衡，礦難事故發(fā)生后，鐵礦的供求關(guān)系進(jìn)一步緊張，階段性會出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。

2. 因此總體對鐵礦持樂觀態(tài)度，可以逢回調(diào)時多單介入。

3. 3月份如果鋼材消費(fèi)順利啟動，鐵礦價格有望繼續(xù)創(chuàng)出新高。從交易上，仍推薦買近月。

大宗內(nèi)參：礦難發(fā)生后鐵礦大幅上漲，那么現(xiàn)在礦難對價格的短期影響結(jié)束了嗎？在本次事件中投資者還需要關(guān)注哪些問題？

趙鈺：這次礦難發(fā)生得非常突然，影響也比較大，它對價格的影響不是三兩天就能結(jié)束的。由于這次礦難的死傷人數(shù)超百人，事故處理需要一段過程，因此處理進(jìn)展對價格漲跌節(jié)奏會有直接影響。目前已知的處罰有淡水河谷公司關(guān)停尾礦壩，涉及4000萬噸產(chǎn)量，以及關(guān)停Brucutu礦區(qū)生產(chǎn)，涉及3000萬噸產(chǎn)量。后續(xù)若有其他預(yù)期外的停產(chǎn)，價格會再次上漲。本次事件中，投資者需要關(guān)注事故處理進(jìn)展，及其對實際發(fā)運(yùn)量的影響。

大宗內(nèi)參：從庫存看今年累庫速度和產(chǎn)量都是相對比較高，鐵礦港口庫存也在增加，鋼廠可用天數(shù)也增加，那么您對接下來鐵礦有哪些看法？

趙鈺：從去年三季度起，鐵礦的基本面就在好轉(zhuǎn)，供給大于需求在今年會轉(zhuǎn)為供求平衡，礦難事故發(fā)生后，鐵礦的供求關(guān)系進(jìn)一步緊張，階段性會出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，這是我們大方向的判斷。

鋼材的絕對庫存、累庫速度和產(chǎn)量都比較高，這對鋼材短期走勢形成壓制，以往的規(guī)律是鋼材漲跌帶動黑色系漲跌，因此鋼價未能企穩(wěn)回升對于礦價是個壓力，但這種壓力并不是絕對，今年情況有可能是原料成本推升鋼價上行，鋼價對礦價的引領(lǐng)作用較往年或會減弱。（關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯過每篇精彩好文?。?/p>

鐵礦庫存增加屬于季節(jié)性現(xiàn)象，通常在2、3月形成庫存累積，隨后降庫。因此庫存在合理區(qū)間內(nèi)變動時，不作為價格漲跌的主要判斷依據(jù)。

鋼廠可用天數(shù)增加，維持在30天左右，同時鋼廠的疏港量也是在增加的，后面隨著現(xiàn)有庫存的消耗，鋼廠會陸續(xù)進(jìn)行采購，鋼廠的計劃產(chǎn)量高于去年。因此總體對鐵礦持樂觀態(tài)度，可以逢回調(diào)時多單介入。

圖 1：我國鐵礦石港口庫存季節(jié)性變化（周度）  單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 華泰期貨研究院

大宗內(nèi)參：市場對今年地產(chǎn)相對悲觀、對基建相對樂觀。您對下游需求怎么看？

趙鈺：從需求增速上看，今年地產(chǎn)增速較往年下降，基建增速較往年提高。這與國家政策方向是一致的。從用鋼量來看，我們認(rèn)為今年地產(chǎn)不會太悲觀，因為去年的趕工期仍將持續(xù)，去年的新開工率傳導(dǎo)到今年會形成地產(chǎn)行業(yè)較高的鋼材用量。基建投資增速傳導(dǎo)至項目落地，再傳導(dǎo)至鋼材消耗需要時間，而且基建是宏觀對沖手段，不排除隨著外部矛盾的變化而變化，因此對于鋼鐵板塊來說，拉動用鋼需求的首要關(guān)注點(diǎn)仍然是房地產(chǎn)。

大宗內(nèi)參：如果鋼廠利潤出現(xiàn)下滑，那么是否意味著低品位礦要被盤活？這對鐵礦有哪些影響？

趙鈺：這是目前已經(jīng)在發(fā)生的現(xiàn)象，鋼材利潤下滑，對于低品礦青睞有加，中低品礦庫存明顯且持續(xù)走低。中低品礦庫存被盤活后，會增加鐵礦的實際有效供應(yīng)。不過中低品庫存不會無限量供應(yīng)，我們看到從年初至今，中品澳粉庫存占比已由22.3%降至16.5%，而高品澳粉庫存占比由19.4%升至20.5%，高品巴西粉占比由18.6%增至20.7%。當(dāng)中低品庫存進(jìn)一步下降后，中低品溢價走高，隨后達(dá)到平衡狀態(tài)。

大宗內(nèi)參：上半年您對鐵礦的策略是什么

趙鈺：鐵礦是黑色鏈條上最被看好的商品。本身沒有Vale事件，2019年鐵礦就將形成供需缺口，這一缺口主要在3月份之后得到體現(xiàn)。隨著Vale潰壩事故的發(fā)生，后期巴西鐵礦供應(yīng)下降已經(jīng)確立，全年有望形成3000萬以上，最多形成5000萬噸的供應(yīng)減量。這對全球鐵礦供給來講，必將大幅加大供需矛盾。春節(jié)前后，鐵礦大幅快速上漲，但基本面未立即體現(xiàn)，所以鐵礦回調(diào)盤整。3月份如果鋼材消費(fèi)順利啟動，鐵礦價格有望繼續(xù)創(chuàng)出新高。從交易上，仍推薦買近月，交割月前擇機(jī)移倉多單，長期持有。