導讀：

“主要是對巴西礦難進行梳理，然后再把后續(xù)可能出現(xiàn)的一些靜態(tài)和動態(tài)的變化跟價格的關系展示一下，看看哪些機會是明確的、更有驅動力的。這也是我們自己管理的資金遵循的邏輯思路?！?/p>

巴西礦難梳理

首先整理一下巴西礦難的整個流程。因為中間出現(xiàn)過很多次新聞、官方辟謠然后官方承認、淡水河谷跟巴西法院之間的一些官司。所以對于這個量，很多人其實是很模糊的。假設澳洲在整個過程當中，它的產(chǎn)量產(chǎn)出是不變的，發(fā)往中國的船也是不變的。在這個情況下，先分析一下淡水河谷自身的產(chǎn)量以及對全球供需缺口的影響。

首先，它是一個尾礦發(fā)生的礦難，這個尾礦是屬于南部地區(qū)的一個尾礦。在消息發(fā)生時，大家對南部礦區(qū)有一個關停的預期。實際上，這個尾壩的量大概在800多萬噸左右，整個南部十大礦區(qū)，總產(chǎn)量大概是4000萬噸。在礦難消息剛出來時，很多人是被4000萬這個數(shù)字給驚嚇到了，因為這個量確實很大。淡水河谷年產(chǎn)量大約在5億噸，4000萬噸差不多占8%，是很大的數(shù)量影響。所以在礦難發(fā)生之后的第一個交易日直接漲停價開盤，之后很長一段時間徘徊在漲停的位置。但是后來又有消息稱這個尾礦實際影響只有800多萬噸，所以收盤時候它的價格又重新回到了550附近。

那實際最后影響量到底是多少？

巴西整個淡水河谷的礦區(qū)其實分兩個部分，一是南部礦區(qū)，二是東南礦區(qū)。南部礦區(qū)的十個礦原本就是要在三年內(nèi)逐步關停掉的，是在原本計劃里面的，事故發(fā)生只是加快了關停進程。今年它的管理量可能只有大概2000萬噸左右，也就是說從供需上來講，對于2019年預期產(chǎn)量來說這一部分的影響量實際是2000萬。另外，東南礦區(qū)是在4000萬噸產(chǎn)量影響之后，巴西法院撤銷了其許可證書，不允許進行開采。結果就是凍結了3000萬噸的產(chǎn)量，直接影響到2019年的產(chǎn)量。這跟之前的不一樣，之前關停4000萬噸是計劃內(nèi)的，其中2019年關停大概2000萬噸左右，所以只是后續(xù)的那2000萬提前兌現(xiàn)，影響是打折的。但是，東南礦區(qū)的這3000萬噸是直接影響。

在綜合各方面因素之后，我們得到的結論是今年淡水河谷在極端情況下，產(chǎn)量影響是5000萬噸左右，占淡水河谷總產(chǎn)量10%。

這里面還涉及到一個問題，就是發(fā)往中國的船貨比例問題。以三大礦山的實際預估產(chǎn)量作為參考標準，我們原來預估中國2019年的供需缺口是供過于求，大概1300-1800萬噸。巴西今年減少的這4000萬噸產(chǎn)量折算到發(fā)往中國的貨大概是2300萬噸。也就是受此影響，中國礦石供過于求變成了供不應求的情況，所以才會在短時間之內(nèi)漲這么多。

有哪些機會值得關注

在這種情況下，接下來哪些機會是可以值得我們?nèi)リP注的呢？

按巴西最壞情況，即4000+3000萬噸全部實現(xiàn)，對今年中國影響是2300萬噸。那么2300萬減去之前的1300左右，也就是最大的可能性是今年需求比供給多了1000萬噸。巴西目前的局勢沒有任何改變，但是，澳洲加快了對中國發(fā)貨量的速度，印度也在不斷的開采小礦來發(fā)往中國。所以，1000萬噸的缺口是容易被彌補的。

之前按照我們的推論，在供過于求1300到1800萬噸時，我們認為鐵礦的極限值應該是在535到540之間。也就是，假設其他地區(qū)的產(chǎn)量把巴西的缺口彌補上，中國就會出現(xiàn)供需緊平衡的狀態(tài)。按照這個狀態(tài)來講，可能它的位置就是在570左右。因為巴西產(chǎn)量沒有恢復的情況下，對中國的影響就是這么多。就算印度跟澳洲可以彌補也只是供需平衡。

操作上，這一次調(diào)整應該就在570到580之間，可能就是相對比較有支撐的位置。

價格重新回到570時，需要重新審視一個因素，就是這1000萬的缺口到底是不是真的在彌補。因為其實最大的因素也是來自于伊朗的一個不確定性。伊朗有1000萬噸鐵礦石的出口量，但是目前的情況是中國的貿(mào)易商沒有幾個人敢跟伊朗做生意，特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)這個大背景下，所以伊朗這1000萬只是存在于表面。

這一波震蕩下行的目標終止位置可能就是在570左右，對應國內(nèi)供需平衡的狀態(tài)。目前來講，鋼廠現(xiàn)在價格也不明顯，對鐵礦石的采購也是按需采購，不會備貨。鐵礦現(xiàn)貨跟現(xiàn)貨間的基差已經(jīng)越來越小，鋼廠需求仍受壓制。

對于我們來說，更多的是考慮570-580是不是還有一次反彈的機會。我們總的思路還是在等著一個做空的機會。

但目前來講，所有的因素綜合在一起并沒有給我們一個明確的引導，就是這個供不應求的缺口馬上就能被彌補上來。之前其實最大的不穩(wěn)定因素在于在高位的時間有多久，也就是在我們的研投體系當中，兩個向下的驅動力到底是什么？

對我們來說，巴西跟澳洲才是最大的驅動力。中國鋼廠的采購需求，我們認為就是按部就班的進行，甚至有可能進行環(huán)保升級的時候，會減少對鐵礦石的需求。

所以我們現(xiàn)在看最大的利空驅動是什么：

一個就是巴西的東南礦3000萬。法院收回許可證跟天災行為不一樣，礦區(qū)毀了就是真的徹底毀了，是不能修復的，但是法院撤銷許可證后，只要還給你可以馬上重新審查。這3000萬折算發(fā)往中國的量大概1200萬左右。所以說如果巴西能夠恢復2400萬的話，中國的缺口就可以完全被彌補，所以這是一個最大的驅動因素。

另外一個驅動因素就是另外兩大礦山必和必拓和力拓不會對這個行情坐視不理的，但因為價格在高位的時間太短了，他們也很難下決心馬上復產(chǎn)。可能價格要在85以上才能讓他們有沖動去復產(chǎn)。

兩種交易狀態(tài)

總的來講有兩種交易狀態(tài)：

理想狀態(tài)就是巴西確定產(chǎn)量不恢復，澳洲也不敢輕舉妄動，價格就在當前水平上進行高位震蕩，震到一定時間之后，有足夠多的持倉量，特別是澳洲這邊，如果他們敢于套保的話，相當于暗中再增加產(chǎn)量。澳洲增加了產(chǎn)量之后，巴西東南部礦山3000萬許可證恢復。這時鐵礦就回到以前供過于求模式里面。如果在高價值誘惑下，澳洲進行了小幅增長，然后巴西的產(chǎn)量恢復，這時供需缺口可能會比之前更大一些，甚至有可能超過2000萬。此時拋開宏觀貨幣因素，單從供需角度來說，經(jīng)過高位震蕩后，鐵礦石價格可能直接從660左右回到500附近，這是最激烈的情況。

另外一種狀況是現(xiàn)在情況都不變，價格回到了580附近。在這個情況下，鋼廠覺得繼續(xù)往下走也很難，然后基差也大概有40以上，可以去做一些買入。因為其實鋼廠應該馬上還是會有一波下游開工的增加，鋼廠也會有適當?shù)难a庫行為，這時價格增長能把鐵礦重新再往上拉個30塊左右。

這時我們就會去觀察有沒有進一步的利多消息。目前已經(jīng)把市場上最極端的情況全部考慮進去了，就是假定澳洲不增產(chǎn)，它也不會減產(chǎn)，因為現(xiàn)在價格這么高，他不可能做減產(chǎn)行為。第二是巴西產(chǎn)量不會進一步縮減，礦區(qū)關閉已經(jīng)是極限了，加上收回許可證，相當于自然因素和政府因素都包含了。巴西產(chǎn)量現(xiàn)在是一個極限值，再進一步減產(chǎn)可能比較難。也就是如果中國鋼廠能夠利用補庫把期貨價格再重新拉到現(xiàn)貨的水平，利多已經(jīng)沒有進一步力度了。但是在這個地方去做空，可能賺不到錢，因為沒有驅動。

目前我們判斷的情況是震蕩下行，大概看到575左右。因為570這個位置是凈利潤平衡的一個價格的體現(xiàn)。供過于求的情況下，利潤極限值是535到540，現(xiàn)在是供需平衡，所以是570左右。在這種情況下，如果沒有進一步的消息的話，我們認為這是一個極限值?？偟膩碇v，現(xiàn)在能想到的利好已經(jīng)全部考慮進去了。澳洲跟巴西一個要么增產(chǎn)，一個要么復產(chǎn)，這兩個因素有一個能兌現(xiàn)的話，就是大概10%的幅度是可以期待的。

如果澳洲在長期的價格高位慢慢的做一些套保，然后暗中增產(chǎn)，再疊加巴西的一個復產(chǎn)的情況，這個時候鐵礦石的價格就跟去年原油一樣。去年原油是到70多的時候，美國頁巖油開始生產(chǎn)，美國頁巖油有點像澳洲在鐵礦的地位，巴西淡水河谷就跟OPEC目前有點像，因為OPEC國家最后也是把減產(chǎn)的力度削弱甚至部分增產(chǎn)的情況下，這個時候原油就從70多走到了40多的位置。

預期策略

今年最大的機會是鐵礦石如果真的出現(xiàn)這種情況，應該是一個最大的空間，但是對于我們來講，巴西復產(chǎn)是期待的事情，澳洲增產(chǎn)是停留在紙面上。我們雖然想的是一個很大的行情，但是目前看的話，也就50塊到60塊10%左右幅度。所以說我們現(xiàn)在采用的策略是反彈做空，到了目標位附近開始考慮平倉。

感覺市場上很多人跟我們想法也比較接近，最近幾天明顯在接近580位置時波動率開始變小，就是有很多人在這里止盈，再去做空。但是現(xiàn)在缺乏一個采購的力量，接下來就是下游的開工率對于螺紋的影響導致鋼廠加大對鐵礦的一個采購備貨會不會把價格再往上帶一點，給我們一個更好的位置去做。如果給了這個機會就應該好好去把握，因為現(xiàn)在很多利多的因素已經(jīng)考慮在里面了，除非巴西再發(fā)礦難。鐵礦礦脈發(fā)生地震的概率還是比較低的，特別是經(jīng)過了這一輪安全檢查之后，我覺得不可抗力方面的利好已經(jīng)很很難再出現(xiàn)。

在570這個平衡位置做多也不是完全不可以，但是從更大機會上來講的話還是上述兩種情況。從大的邏輯上來說的話，鐵礦跟去年原油非常相似，這也是為什么我們對鐵礦特別關注的原因，但是有些東西還是需要去進一步驗證。

也就是不用擔心鐵礦不給機會了，只要有邏輯，只要有東西包括宏觀都會給機會去做供需的點，把供需的這一部分錢賺到手。

后期的話還是關注兩大主產(chǎn)區(qū)的一個復產(chǎn)跟增產(chǎn)情況，如果出現(xiàn)重大變故也會在達人動態(tài)里第一時間及時公布。巴西復產(chǎn)應該是最近一兩個月最大的一個趨動力。共振的情況可能有也可能沒有，但是如果有的話，可能會出現(xiàn)去年原油的波瀾壯闊的行情。那個時候，中國的貨就特別多，可能多到大家想象不到。包括三大港口說不定都裝不下。綜合來說的話就是這里面包含的東西對價格的影響可能會讓你看得更遠一點。