上周五（3月8日），美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了當(dāng)月的世界農(nóng)產(chǎn)品供需展望報(bào)告。在USDA3月供需報(bào)告發(fā)布之前，市場的關(guān)注點(diǎn)集中在中美貿(mào)易談判的結(jié)果與前景、南美大豆豐產(chǎn)情況下美國對(duì)華出口大豆的潛力是否會(huì)被壓制等。3月供需報(bào)告發(fā)布之后將如何影響內(nèi)外盤走勢呢？

美農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告詳情

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周五公布的3月供需報(bào)告顯示，美國2018/2019年度大豆單產(chǎn)預(yù)估、收割面積、產(chǎn)量預(yù)估均持平于2月預(yù)估，分別為51.6蒲式耳/英畝、8810萬英畝、45.44億蒲式耳，大豆年末庫存預(yù)估為9.00億蒲式耳，相較2月略下調(diào)。與2017/2018年度3月供需報(bào)告同期相比，大豆單產(chǎn)預(yù)估與產(chǎn)量預(yù)估都有上浮，收割面積下降約1.6%。年末庫存預(yù)估變化較大，比2017/2018年度幾乎翻倍。

USDA3月供需報(bào)告顯示，美國2018/2019年度大豆出口預(yù)估為18.75億蒲式耳，持平于2月預(yù)估；與2017/2018年度大豆出口預(yù)估的21.29億蒲式耳相比有所減少。美國2018/2019年度大豆壓榨量預(yù)估為21.00億蒲式耳，比2月預(yù)估的20.90億蒲式耳略有上調(diào)；2017/2018年度大豆壓榨量預(yù)估為20.55億蒲式耳。

魯證期貨研究所植物油首席分析師史恒昱告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從USDA3月供需報(bào)告數(shù)據(jù)來看，小麥和大豆2018/2019市場年度平衡表的數(shù)據(jù)較上月報(bào)告的調(diào)整幅度很小，且與報(bào)告前市場預(yù)估區(qū)間的均值非常接近，數(shù)據(jù)溫和中性。玉米的期末庫存上調(diào)幅度較大，比上月報(bào)告上調(diào)了1億蒲，達(dá)到了報(bào)告前市場預(yù)估區(qū)間均值上沿。

從上表不難看出，在國際平衡表中，本月報(bào)告中當(dāng)前年度南美大豆和玉米產(chǎn)量的調(diào)整幅度都很小，幾乎可以忽略不計(jì)?！氨M管大豆本身的數(shù)據(jù)非常溫和，但報(bào)告發(fā)布當(dāng)日，CBOT大豆主力合約ZSK9較前一交易日下跌0.82%至895美分，跌破了900美分的整數(shù)關(guān)口?！睂?duì)此，史恒昱認(rèn)為，現(xiàn)在正處于下一年度美豆播種面積有待確定、以及南美大豆供給壓力剛剛開始兌現(xiàn)的時(shí)期，短期內(nèi)，市場上缺乏新的炒作題材。美國國內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄的結(jié)轉(zhuǎn)庫存是壓制價(jià)格下行的主要推手。

事實(shí)上，報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的CBOT大豆期價(jià)沒能逃過往年跌多漲少的規(guī)律。據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計(jì)顯示，在USDA3月供需報(bào)告公布當(dāng)天，芝商所旗下CBOT大豆期價(jià)（代碼：ZS）在過去10年間有7年下跌，3年上漲，下跌概率70%；報(bào)告后的一周（包括報(bào)告公布當(dāng)天），CBOT大豆期價(jià)在過去10年中同樣也是有7年下跌，3年上漲，下跌概率為70%。也就是說從往年規(guī)律來看，USDA3月供需報(bào)告后芝商所旗下CBOT大豆期價(jià)跌多漲少。

未來CBOT大豆期價(jià)走勢猜想

“本月報(bào)告中，2018/2019市場年度中美國大豆平衡表的庫存消費(fèi)比為22%。為了剔除外圍市場的影響，我們使用CBOT大豆11月合約的價(jià)格/國際大宗商品指數(shù)這一指標(biāo)來描述CBOT大豆的價(jià)格水平?？梢园l(fā)現(xiàn)，在過去的很長一段時(shí)間里，CBOT大豆在8月末（市場年度的結(jié)尾）的價(jià)格水平與美國大豆平衡表的庫存消費(fèi)比都呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性?！笔泛汴耪f。

目前，CBOT大豆11月合約的價(jià)格在930美分，如果到2019年8月底時(shí)價(jià)格還停留在這一水平，在當(dāng)前創(chuàng)歷史紀(jì)錄的極高的庫存消費(fèi)比之下，看起來似乎并不合理。

“我們預(yù)測，在南美大豆上市后，如果物流不出現(xiàn)太大的問題，CBOT大豆11月合約價(jià)格將跌向850美分附近，距離目前的價(jià)格還有一定的距離?！笔泛汴疟硎?。

中美貿(mào)易摩擦緩和利多CBOT大豆

2018年10月份以后，中美兩國的貿(mào)易摩擦表現(xiàn)出緩和的跡象。中國需求是美國大豆出口需求的救命稻草，也是阻止行情快速下跌的關(guān)鍵支撐。然而，隨著時(shí)間進(jìn)入3月份，南美大豆陸續(xù)上市，留給美豆的時(shí)間已經(jīng)越來越少了。

本周六（3月9日）上午，十三屆全國人大二次會(huì)議就“促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場，推動(dòng)全方位對(duì)外開放”相關(guān)問題舉行新聞發(fā)布會(huì)。商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文表示，中美貿(mào)易摩擦，相互增加關(guān)稅對(duì)雙方都沒有好處。在不到4個(gè)月的時(shí)間里，中美已經(jīng)舉行三次高級(jí)別磋商，在一些重要問題上取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。中美兩國元首已經(jīng)達(dá)成重要共識(shí)，確定的原則和方向就是要全部取消加征的關(guān)稅。

“這個(gè)重要的消息對(duì)于CBOT大豆來說是重要的利多。但是利多兌現(xiàn)以后，是否會(huì)出現(xiàn)多頭回補(bǔ)的行情，非常難說?！笔泛汴耪f。

在史恒昱看來，對(duì)于國內(nèi)期貨市場而言，本月USDA的直接影響將同樣非常有限。而周末我國商務(wù)部高官的表態(tài)，盡管是大勢所趨，但仍可能對(duì)豆粕盤面形成短期的沖擊。

“不容忽視的是，近期生豬價(jià)格持續(xù)快速上漲，盡管在目前的存欄量上并沒有起色，疫情對(duì)遠(yuǎn)期蛋白需求的影響的判斷也并沒有改變，但由于蛋白價(jià)格已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，豬價(jià)的上漲還是為盤面豆粕的多頭提供了信心?！笔泛汴疟硎尽?/p>

油脂方面，近期菜油的表現(xiàn)有目共睹、無須贅述。然而4月份以后在進(jìn)口大豆到港和開機(jī)率上升的預(yù)期下，豆油的壓力將大大增加。

“油脂定價(jià)的核心還在棕櫚油產(chǎn)地上。本月美國農(nóng)業(yè)部并沒有調(diào)整當(dāng)前年度馬來西亞和印尼的產(chǎn)量，仍然分別維持之前2050萬噸和4150萬噸的預(yù)估數(shù)字。但從目前馬來西亞的產(chǎn)量表現(xiàn)以及船運(yùn)機(jī)構(gòu)的出口數(shù)據(jù)上來看，今年4、5月份以后，馬來西亞的庫存壓力將較去年出現(xiàn)較大幅度增長。這對(duì)5月合約以及后期9月合約棕櫚油的CNF進(jìn)口利潤、豆棕價(jià)差和油脂的價(jià)格重心，都將形成重要的影響。”史恒昱對(duì)記者說。

總的來說，本月WASDE的數(shù)據(jù)本身非常溫和。數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后，市場的關(guān)注將更多地回到國內(nèi)市場當(dāng)前的供需上。

玉米期末庫存上調(diào)幅度較大

USDA3月供需報(bào)告中，玉米的期末庫存上調(diào)幅度較大，比上月報(bào)告上調(diào)了1億蒲，達(dá)到了報(bào)告前市場預(yù)估區(qū)間均值上沿。

“這無疑利空CBOT玉米價(jià)格。但對(duì)于國內(nèi)玉米價(jià)格來說，目前來看影響不是很大。未來需要重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判的政策性因素?！濒斪C期貨分析師蔣博恒對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，現(xiàn)在中國對(duì)美國進(jìn)口玉米量其實(shí)不大，因?yàn)橹袊桥漕~制，720萬噸的進(jìn)口配額中從美國進(jìn)口的量大概在300萬—400萬噸。從數(shù)據(jù)上看，美國的玉米庫存壓力很大，因此美國很希望中國將玉米的配額放開。“如果配額放開，那么將對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格造成較大的影響。這是個(gè)不確定的潛在利空因素?！笔Y博恒說。

據(jù)了解，自2004年起我國就實(shí)施了玉米進(jìn)口配額制，每年720萬噸，其中國營比例占60%。去年10月份，國家發(fā)改委公布了2019年玉米進(jìn)口配額仍是720萬噸，國營比例仍為60%。配額內(nèi)關(guān)稅1%，配額外進(jìn)口關(guān)稅65%。

但是，去年年底國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于2019年進(jìn)出口暫定稅率等調(diào)整方案的通知》，根據(jù)通知要求，2019年我國玉米、稻谷、小麥等主糧品種進(jìn)口仍實(shí)施配額管理。后續(xù)如何，仍需要密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)程。