乘著A股飄紅的東風(fēng)，近期周期股也迎來(lái)大漲行情。不過(guò)與前期股價(jià)受商品價(jià)格上漲刺激不同，近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)一些品種的表現(xiàn)并不理想，股期背離走勢(shì)再現(xiàn)。

股期背離

近日來(lái)，周期股再度成為A股市場(chǎng)的明星，黑色系、有色板塊頻繁呈現(xiàn)領(lǐng)漲之勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月25日至今，鋼鐵指數(shù)從1434.32漲至1573.91，累計(jì)漲幅近10%，煤炭指數(shù)也從1598.92漲至1711.66，累計(jì)漲幅逾7%。

不過(guò)，黑色系在A股的上漲之勢(shì)并未在商品市場(chǎng)顯現(xiàn)。3月11日，Wind中信一級(jí)鋼鐵指數(shù)一度漲超3%，鋼鐵板塊再度領(lǐng)漲大盤(pán)。截至收盤(pán)，鋼鐵指數(shù)大漲2.2%。個(gè)股中博云新材漲7.51%、久立特材漲7.38%，揚(yáng)子新材、中鋼天源漲超5%。但當(dāng)日期貨市場(chǎng)上，黑色系商品卻是領(lǐng)跌的。截至收盤(pán)，主力合約中除纖維板跌停外，焦炭跌3.74%，鐵礦石跌3%，動(dòng)力煤、線(xiàn)材、焦煤均跌逾2%。

“近期黑色系個(gè)股上行是受政策預(yù)期影響，并不是基本面變化造成的，總體來(lái)看是投機(jī)資金炒作的結(jié)果?！睂?duì)于黑色系股期走勢(shì)背離，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，從近期A股市場(chǎng)走勢(shì)可以大概判斷出，政策利好對(duì)于預(yù)期的刺激，包括市場(chǎng)釋放的流動(dòng)性寬松消息，對(duì)市場(chǎng)的影響是很大的。但需要關(guān)注的是，目前很多周期行業(yè)上市公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)期是預(yù)虧的，即使一些鋼鐵等黑色系行業(yè)企業(yè)沒(méi)有出現(xiàn)虧損，發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告也是同比大幅回落的。對(duì)于商品市場(chǎng)而言，價(jià)格走勢(shì)是完全受供需基本面影響的。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵、鐵礦石均出現(xiàn)累庫(kù)的情況，下游需求反饋并不理想。而在供給方面，雖然環(huán)保壓力持續(xù)，但并未出現(xiàn)進(jìn)一步加碼的動(dòng)作，所以當(dāng)前供需雙方消息都處于偏空狀態(tài)。

鋼市不振

進(jìn)入3月以來(lái)，鋼市進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，雖然商家挺價(jià)意向明顯，但無(wú)論從市場(chǎng)的成交還是下游的需求看，都顯得不太樂(lè)觀。”對(duì)于近期國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)走勢(shì)，金聯(lián)創(chuàng)鋼鐵分析師崔雪姣認(rèn)為，近期市場(chǎng)價(jià)格上漲缺乏動(dòng)力主要有兩個(gè)原因：一是年后庫(kù)存較高，且下降速度緩慢；二是下游需求復(fù)蘇緩慢，鍍鋅廠(chǎng)家開(kāi)工較去年同期下降，對(duì)帶鋼需求量減少。

上周全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫(kù)存1850.24萬(wàn)噸，較前一周減少16.76萬(wàn)噸，螺紋鋼庫(kù)存總量1011.21萬(wàn)噸，比前一周減少7.45萬(wàn)噸。鋼材社會(huì)庫(kù)存在節(jié)后持續(xù)大幅攀升三周后開(kāi)始下降?！睔W冶云商分析師曾節(jié)勝認(rèn)為，在鋼鐵下游需求方面，當(dāng)前中美貿(mào)易談判還在進(jìn)行中，結(jié)果如何仍難預(yù)計(jì)。另外，今年前兩個(gè)月房地產(chǎn)企業(yè)整體銷(xiāo)售額漲幅放緩，不同房企間業(yè)績(jī)分化明顯。數(shù)據(jù)顯示，目前已公布銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的25家房企今年前2個(gè)月合計(jì)銷(xiāo)售金額為5019億元，同比下調(diào)7%。而新一輪汽車(chē)下鄉(xiāng)政策開(kāi)始落地實(shí)施。

從供給方面來(lái)看，上周環(huán)保限產(chǎn)題材仍不斷發(fā)酵。3月2日至3日，武安市發(fā)布《武安市2019年重點(diǎn)行業(yè)三月份強(qiáng)化錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行方案的通知》，自3月3日至3月31日起14家鋼企將執(zhí)行強(qiáng)化減排措施。3月5日，唐山市下發(fā)《3月份大氣污染防治強(qiáng)化管控措施實(shí)施方案》，方案要求：3月份通過(guò)超低排放改造驗(yàn)收且達(dá)到“唐山限制”的燒結(jié)機(jī)可以生產(chǎn)，其他燒結(jié)機(jī)停產(chǎn)。同時(shí)，江蘇沿江8市啟動(dòng)重污染天氣黃色預(yù)警，這也是江蘇省今年首次出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)?？傮w看來(lái)，預(yù)計(jì)本周鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)小幅下跌，期貨將繼續(xù)弱于現(xiàn)貨，同時(shí)建材也將繼續(xù)弱于板材。

遠(yuǎn)期偏空

對(duì)于2019年的國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)，當(dāng)前分析人士對(duì)于遠(yuǎn)期價(jià)格多持偏空態(tài)度。

程小勇對(duì)記者表示，黑色系商品后期走勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步偏空。一方面地產(chǎn)對(duì)黑色系商品的支撐力度還不夠大。基建雖然對(duì)于需求有拉動(dòng)，但從兩會(huì)消息來(lái)看，基建預(yù)期投資規(guī)模有收縮，需求無(wú)法形成有利提振。另一方面，市場(chǎng)供應(yīng)并沒(méi)有繼續(xù)壓縮。當(dāng)前動(dòng)力煤庫(kù)存比往年均值高200萬(wàn)噸左右，鐵礦石庫(kù)存也處于較高水平。整體來(lái)看，2019年黑色系商品全年將呈現(xiàn)偏空走勢(shì)，即便有反彈也將集中在上半年，下半年市場(chǎng)不會(huì)有太好的表現(xiàn)。

曾節(jié)勝也認(rèn)為，目前鋼材庫(kù)存在前期的高速增長(zhǎng)下開(kāi)始下降，可能會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存階段，需求可能會(huì)加速釋放。但從兩會(huì)透露的政策信息來(lái)看，市場(chǎng)此前普遍預(yù)期的強(qiáng)刺激政策力度可能會(huì)低于預(yù)期。尤其是房地產(chǎn)征稅的消息，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成比較大的沖擊。

不過(guò)對(duì)于近期鋼鐵市場(chǎng)，卓創(chuàng)分析師刑月仍持樂(lè)觀態(tài)度。刑月認(rèn)為，近期鋼市利好齊發(fā)，無(wú)論從資金面、稅率方面、下游需求方面都值得期待。一方面制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率將降至13%，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)的角度看，稅率下調(diào)有助于降低鋼鐵企業(yè)的成本和負(fù)擔(dān)，進(jìn)而降低和改善行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。從流通環(huán)節(jié)的角度看，稅率下調(diào)使鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)成本均得以下降。另一方面新型城鎮(zhèn)化以及棚戶(hù)區(qū)改造，作為穩(wěn)投資的主要措施之一，今年基建補(bǔ)短板力度將明顯加大。但受制于地方的債務(wù)問(wèn)題，其增長(zhǎng)速度不可能太高，預(yù)計(jì)投資增速在10%左右，這將溫和拉動(dòng)鋼材需求，預(yù)計(jì)拉動(dòng)鋼材需求在1%~2%。

據(jù)測(cè)算，本輪降稅對(duì)煤、焦、礦等原材料的成本影響在幾十元左右，對(duì)鋼坯、螺紋鋼成本影響在百元左右。運(yùn)輸方面，交通運(yùn)輸業(yè)增值稅從11%降至今年的9%，有利于降低鋼鐵運(yùn)輸環(huán)節(jié)的物流成本。另外，稅率下調(diào)會(huì)增加國(guó)內(nèi)鋼材出口的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利于出口。