宏觀數(shù)據(jù)步入真空期

周一，期指繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，且出現(xiàn)了三個(gè)品種同步大漲的格局。不過(guò)，整體來(lái)看，近期期指雖然上行趨勢(shì)維持，但相對(duì)高位強(qiáng)勢(shì)寬幅振蕩的走勢(shì)明顯，市場(chǎng)急速上漲的階段已告一段落。

政策降溫促進(jìn)市場(chǎng)回歸理性

短期來(lái)看，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素主要在于消息面。上月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱(chēng)將密切關(guān)注場(chǎng)外配資情況，提醒投資者理性投資。近日包括廣東、浙江、山東等多地證監(jiān)局相繼召開(kāi)轄區(qū)合規(guī)風(fēng)控座談會(huì)，要求證券機(jī)構(gòu)不得與各類(lèi)配資機(jī)構(gòu)合作。此外，包括券商看空?qǐng)?bào)告等，多個(gè)維度對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的警示使得市場(chǎng)過(guò)分亢奮的情緒得到降溫。

近一周以來(lái)，A股市場(chǎng)行情的顯著特征是風(fēng)格再度出現(xiàn)切換跡象，前期強(qiáng)勢(shì)的游資炒作個(gè)股走弱，表現(xiàn)為部分連續(xù)拉漲的品種出現(xiàn)高位回調(diào)，幅度已達(dá)20%左右。相比較而言，白馬藍(lán)籌品種重新走強(qiáng)，周一價(jià)值藍(lán)籌集聚的釀酒板塊大漲超過(guò)6%，前期中證500期指IC相對(duì)于上證50期指IH及滬深300期指IF表現(xiàn)更強(qiáng)的局面出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

多頭趨勢(shì)延續(xù)

從后市走勢(shì)來(lái)看，目前監(jiān)管層對(duì)股市整體仍呈呵護(hù)態(tài)勢(shì)，畢竟當(dāng)前資本市場(chǎng)定位已提高到與以往相比更高的高度，成為國(guó)家重要核心競(jìng)爭(zhēng)力組成部分。此外，對(duì)外開(kāi)放的提速，外資成為市場(chǎng)的重要參與者。近期雖然出臺(tái)一些降溫舉措，短期部分強(qiáng)勢(shì)個(gè)股回調(diào)挫傷人氣，但政策主要針對(duì)脫離基本面的非理性炒作。中期而言，實(shí)際上有利于行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)，健康發(fā)展，因此，投資者對(duì)市場(chǎng)反彈仍具有積極的看法，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊維持。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，在股指脫離非基本面支撐的炒作后，市場(chǎng)自然將視角轉(zhuǎn)向宏觀基本面。從近期公布的一系列包括投資，工業(yè)生產(chǎn)，貨幣信貸數(shù)據(jù)、登記失業(yè)率來(lái)看，喜憂參半。不過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)并不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，且因?yàn)殚_(kāi)年存在春節(jié)長(zhǎng)假的擾動(dòng)，故市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不存在單邊的樂(lè)觀或悲觀。后期，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)今年宏觀的預(yù)期，將主要通過(guò)3、4月的宏觀數(shù)據(jù)以及春季開(kāi)工草根調(diào)研來(lái)判斷。我們認(rèn)為到4月過(guò)后，投資者對(duì)今年的宏觀形勢(shì)將有更明確的判斷，現(xiàn)階段依然處于數(shù)據(jù)的真空期。

從資金面角度來(lái)看，當(dāng)前由于A股市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，外資對(duì)行情的影響力逐漸加大。我們跟蹤發(fā)現(xiàn)，外資資金的進(jìn)出與行情的表現(xiàn)往往出現(xiàn)相反的情況。當(dāng)3月行情進(jìn)入到相對(duì)高位，市場(chǎng)“牛市”氛圍進(jìn)一步濃郁時(shí)，外資流出反而有所增加。截至上周五，3月共11個(gè)交易日，陸股通一共有5個(gè)交易日呈現(xiàn)資金凈流出。2月僅有2月25日上證指數(shù)大漲5.6%當(dāng)天出現(xiàn)資金凈流出。在1月，僅有兩天出現(xiàn)資金凈流出。毫無(wú)疑問(wèn)，外資逆勢(shì)買(mǎi)績(jī)優(yōu)股的價(jià)值投資風(fēng)格，為A股的運(yùn)行增添了穩(wěn)定因素。由于外資資金流入的預(yù)期存在，也容易帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資金，在市場(chǎng)回調(diào)之際逆勢(shì)入市，為指數(shù)的穩(wěn)定提供支撐。

整體上，考慮到當(dāng)前資本市場(chǎng)的定位不同以往，政策面防范杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)等降溫舉措，并不意味著政策面的完全轉(zhuǎn)向。當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)再次進(jìn)入到真空期，來(lái)自基本面的指引力量不足。在有保有壓的政策環(huán)境下，我們認(rèn)為期指急速大漲的階段已過(guò)，寬幅振蕩，重心小幅上抬或是近期大概率的方向。