分歧加大

周二股指小幅高開后振蕩回落，在經歷兩個多月的快速上漲后，近期股指振幅明顯加大，顯示資金對后市的分歧在加深。

產業(yè)資本減持規(guī)模擴大

今年以來，股指普漲，但是在此過程中，產業(yè)資本卻出現了大規(guī)模減持。上市公司的股東是最了解公司未來經營情況的，市場對產業(yè)資本的流動情況較為關注。wind數據顯示，今年1月上市公司的重要股東以及高管增持675筆，減持1256筆，累計凈減持金額為22.68億元；2月增持328筆，減持893筆，累計凈減持金額為93.23億元；3月截至18日增持244筆，減持960筆，累計凈減持金額為113億元。可見，伴隨著股指不斷上漲，產業(yè)資本減持金額不斷擴大。

通過對今年減持交易進行細分，發(fā)現一部分減持股份來自限售股解禁，另外，還有部分股份涉及股權質押風險，預計上市公司減持的目的有可能是為了解禁股權質押問題。從歷史經驗來看，產業(yè)資本大量凈減持后，次月股指漲跌的概率接近50%，所以產業(yè)資本減持規(guī)模增加，不一定意味著市場將出現大幅調整。值得注意的是，雖然今年以來產業(yè)資本凈減持規(guī)模在增加，但是相比市場增量資金而言，減持規(guī)模較為有限。

增量資金方面，兩融余額較年初增加了1300億元，外資方面，滬股通凈流入656億元，深股通凈流入647億元，北上資金累計凈流入1304億元。目前來看，今年產業(yè)資本對股市流動性的影響較為可控。不過，后續(xù)股市流動性仍然需要繼續(xù)關注兩融余額、滬股通和深股通的變化情況，一旦增量資金的凈流入開始放緩，甚至大幅凈流出，產業(yè)資本減持的壓力也不可小覷。

關注上市公司業(yè)績預告

近期上市公司2018年年報披露進入密集期，截至3月19日，滬深兩市已經披露的上市公司年報有277家，預計本周還將有249家上市公司披露年報。與此同時，3月中下旬也是上市公司一季報預告開始披露的重要時間點。一季報既承接著前一年年報，也預示新一年公司經營的情況，導致市場對一季報預告的關注度較高。從披露規(guī)則來看，創(chuàng)業(yè)板有一季報預告強制披露的要求，中小板中部分公司也需要強制披露，而上交所的上市公司則沒有強制披露的要求。因此，一季報預告的披露主體以深交所的中小創(chuàng)上市公司為主。創(chuàng)業(yè)板2018年年報受商譽減值的負面影響，業(yè)績受到較大沖擊，預計2019年仍有商譽減值壓力，但會比2018年小。

究其原因，2014年至2016年創(chuàng)業(yè)板公司進行了大量外延式并購，并購過程中創(chuàng)業(yè)板公司累積了大量商譽。一般來說，交易對手方的業(yè)績承諾期為三年。若從2014年開始計算，即2017年至2019年進入了業(yè)績承諾期的三年，一旦業(yè)績不及預期，需要進行商譽減值處理，公司存在利潤大幅下滑的風險。隨著2017年、2018年商譽增速放緩，商譽存量趨于穩(wěn)定，在存量穩(wěn)定的情況下，在一個時間區(qū)間內，前期計提多了，后期計提可能就會減少。特別是在2017年和2018年創(chuàng)業(yè)板公司大量計提資產減值損失之后，預計2019年商譽減值壓力會出現邊際改善。

總體來看，今年以來產業(yè)資本不斷凈流出，主要是出于化解股權質押風險，未來繼續(xù)關注增量資金的變動情況。短期伴隨著科創(chuàng)板加速落地，同時上市公司進入一季報預告業(yè)績披露期，中小創(chuàng)估值有望進一步提升。近期股指上漲節(jié)奏有所放緩，但短期中證500向下調整空間并不大，投資者無需悲觀。