本文系CME特約評論員寇健授權七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

結束貿(mào)易摩擦，迅速制定中美兩國之間新的貿(mào)易協(xié)定的實質性談判，目前正在日以繼夜，緊鑼密鼓聲中進行。從最新的外電報導中來看，中美雙方都希望能夠盡快簽署一個實質性的新的貿(mào)易協(xié)定，增加兩國之間的貿(mào)易，徹底解決多年來存在的貿(mào)易糾紛問題。目前的貿(mào)易談判已經(jīng)接近尾聲。

毫無疑問，中美兩國之間的貿(mào)易經(jīng)過這一場摩擦之后，應該是步入一個新的互利的時代。

我國是美國農(nóng)產(chǎn)品的最大進口國，可以想象，未來的美中之間的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易將會比以往更加繁榮。

如果中美之間在今年春季能夠順利地簽署新的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)定，那么可以預見，對于今年秋季收獲的美國新作大豆的需求，將會遠遠的大于以往。

如何利用衍生品來布局今年秋季的美國新作大豆的購買，個人認為現(xiàn)在應該提到議事日程上來了。

衍生品市場是為現(xiàn)貨市場服務的。農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場是為了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進出口貿(mào)易商服務的。

百年來, 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進出口貿(mào)易商苦于無法避免農(nóng)產(chǎn)品在種植生長收獲周期中, 由于可能出現(xiàn)的氣候變化造成的損失和價格變化。直到19世紀, 1848年,芝加哥商品交易所(當時的CBOT) 推出了農(nóng)產(chǎn)品期貨，才解決了這個問題。

在21世紀的今天,芝加哥商品交易所(CME)已經(jīng)為全世界的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者,農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進出口貿(mào)易商發(fā)展和創(chuàng)造了一個完整的農(nóng)產(chǎn)品衍生品體系。舉一個例子, 單從大豆來講, 芝加哥商品交易所提供大豆(交易代碼:ZS)、豆油(交易代碼:ZL)、豆粕(交易代碼:ZM) 三個相關的期貨產(chǎn)品。

同時, 大豆、豆油和豆粕又都有各自完整的期權市場。大豆的期權市場中,又有標準期權和短期新作期權之分。

關于標準期權的特點, 這里不需要解釋了。但是關于“短期新作期權”需要花一點時間 解釋一下。

“短期新作期權”這一期權產(chǎn)品,是專門為農(nóng)產(chǎn)品的特殊播種、生長和收獲周期而設計的，稱之為芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品短期新作期權 (Short-Dated NewCrop Grain Options)。

這里的 "短期& #39; 是相對兩、三年的長期期權而言。這一產(chǎn)品的關鍵詞匯是 "新作"。由于"新收獲的農(nóng)作物"是一年一次, 所以每一個" 新作"產(chǎn)品交易不超過一年。

那么這一短期新作期權到底和標準期權有什么不同?

對于標準期權來說, 每一個月的期權的結算產(chǎn)品, 又稱為標的產(chǎn)品,是當月的期貨。標準 期權一年中有多個標的產(chǎn)品(Underlying)。比如說, 大豆的標準期權 (交易代碼:OZS), 標的產(chǎn)品有 1月,3月,5月,7月,8月,9月和11月的大豆期貨。

而大豆短期新作期權(交易代碼:OSD) 一年只有一個，結算產(chǎn)品(標的產(chǎn)品)就是十一月的大豆期貨(見下圖)。也就是說，投資者可以買賣一到九月份的任何一個月的新作期權, 但是交接產(chǎn)品只有一個：就是十一月的大豆期貨。買方最終收到的是當年收獲的新大豆而不是庫存的大豆。

那么與標準期權相比, 新作期權的優(yōu)越性在哪里?

1. 以大豆作為例子, 新作期權(標的產(chǎn)品是11月期貨)的保險費比11月的標準期權保險費便宜得多；

2. 由于保險費相對便宜, 所以這是成本效益相當高的新作期貨持倉方式；

3. 有效地利用新作期權, 可以抓住對于新作市場有重大影響的交易時機。比如說七、八、九月份的美國農(nóng)業(yè)部 "世界農(nóng)業(yè)供求預測"(WASDE) 報告之前, 對庫存和期貨頭寸進行低成本的有效風險管理和更精確的低成本套期保值；

4. 大大地降低大豆期貨日歷價差風險。由于大豆短期新作期權的交接物是大豆11月期貨, 所以在年初美國大豆播種季節(jié), 交易新作期權, 直接接收11月大豆期貨, 就避免了大豆期貨日歷價差風險。

芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品, 比如玉米、小麥、紅小麥、豆油、豆粕都有短期新作期權，只不過根據(jù)生長和收獲周期不同, 結算產(chǎn)品(標定產(chǎn)品)的月份不一樣罷了。

中美之間新的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)定已經(jīng)微露曙光，利用大豆新作期權提早布局,以避免等到新貿(mào)易協(xié)定一旦公布、閘門大開時可能的過度擁擠。