本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

結(jié)束貿(mào)易摩擦，迅速制定中美兩國(guó)之間新的貿(mào)易協(xié)定的實(shí)質(zhì)性談判，目前正在日以繼夜，緊鑼密鼓聲中進(jìn)行。從最新的外電報(bào)導(dǎo)中來看，中美雙方都希望能夠盡快簽署一個(gè)實(shí)質(zhì)性的新的貿(mào)易協(xié)定，增加兩國(guó)之間的貿(mào)易，徹底解決多年來存在的貿(mào)易糾紛問題。目前的貿(mào)易談判已經(jīng)接近尾聲。

毫無(wú)疑問，中美兩國(guó)之間的貿(mào)易經(jīng)過這一場(chǎng)摩擦之后，應(yīng)該是步入一個(gè)新的互利的時(shí)代。

我國(guó)是美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的最大進(jìn)口國(guó)，可以想象，未來的美中之間的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易將會(huì)比以往更加繁榮。

如果中美之間在今年春季能夠順利地簽署新的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)定，那么可以預(yù)見，對(duì)于今年秋季收獲的美國(guó)新作大豆的需求，將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于以往。

如何利用衍生品來布局今年秋季的美國(guó)新作大豆的購(gòu)買，個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該提到議事日程上來了。

衍生品市場(chǎng)是為現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)的。農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)是為了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易商服務(wù)的。

百年來, 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易商苦于無(wú)法避免農(nóng)產(chǎn)品在種植生長(zhǎng)收獲周期中, 由于可能出現(xiàn)的氣候變化造成的損失和價(jià)格變化。直到19世紀(jì), 1848年,芝加哥商品交易所(當(dāng)時(shí)的CBOT) 推出了農(nóng)產(chǎn)品期貨，才解決了這個(gè)問題。

在21世紀(jì)的今天,芝加哥商品交易所(CME)已經(jīng)為全世界的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者,農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易商發(fā)展和創(chuàng)造了一個(gè)完整的農(nóng)產(chǎn)品衍生品體系。舉一個(gè)例子, 單從大豆來講, 芝加哥商品交易所提供大豆(交易代碼:ZS)、豆油(交易代碼:ZL)、豆粕(交易代碼:ZM) 三個(gè)相關(guān)的期貨產(chǎn)品。

同時(shí), 大豆、豆油和豆粕又都有各自完整的期權(quán)市場(chǎng)。大豆的期權(quán)市場(chǎng)中,又有標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和短期新作期權(quán)之分。

關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的特點(diǎn), 這里不需要解釋了。但是關(guān)于“短期新作期權(quán)”需要花一點(diǎn)時(shí)間 解釋一下。

“短期新作期權(quán)”這一期權(quán)產(chǎn)品,是專門為農(nóng)產(chǎn)品的特殊播種、生長(zhǎng)和收獲周期而設(shè)計(jì)的，稱之為芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品短期新作期權(quán) (Short-Dated NewCrop Grain Options)。

這里的 "短期& #39; 是相對(duì)兩、三年的長(zhǎng)期期權(quán)而言。這一產(chǎn)品的關(guān)鍵詞匯是 "新作"。由于"新收獲的農(nóng)作物"是一年一次, 所以每一個(gè)" 新作"產(chǎn)品交易不超過一年。

那么這一短期新作期權(quán)到底和標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)有什么不同?

對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)來說, 每一個(gè)月的期權(quán)的結(jié)算產(chǎn)品, 又稱為標(biāo)的產(chǎn)品,是當(dāng)月的期貨。標(biāo)準(zhǔn) 期權(quán)一年中有多個(gè)標(biāo)的產(chǎn)品(Underlying)。比如說, 大豆的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán) (交易代碼:OZS), 標(biāo)的產(chǎn)品有 1月,3月,5月,7月,8月,9月和11月的大豆期貨。

而大豆短期新作期權(quán)(交易代碼:OSD) 一年只有一個(gè)，結(jié)算產(chǎn)品(標(biāo)的產(chǎn)品)就是十一月的大豆期貨(見下圖)。也就是說，投資者可以買賣一到九月份的任何一個(gè)月的新作期權(quán), 但是交接產(chǎn)品只有一個(gè)：就是十一月的大豆期貨。買方最終收到的是當(dāng)年收獲的新大豆而不是庫(kù)存的大豆。

那么與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比, 新作期權(quán)的優(yōu)越性在哪里?

1. 以大豆作為例子, 新作期權(quán)(標(biāo)的產(chǎn)品是11月期貨)的保險(xiǎn)費(fèi)比11月的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)便宜得多；

2. 由于保險(xiǎn)費(fèi)相對(duì)便宜, 所以這是成本效益相當(dāng)高的新作期貨持倉(cāng)方式；

3. 有效地利用新作期權(quán), 可以抓住對(duì)于新作市場(chǎng)有重大影響的交易時(shí)機(jī)。比如說七、八、九月份的美國(guó)農(nóng)業(yè)部 "世界農(nóng)業(yè)供求預(yù)測(cè)"(WASDE) 報(bào)告之前, 對(duì)庫(kù)存和期貨頭寸進(jìn)行低成本的有效風(fēng)險(xiǎn)管理和更精確的低成本套期保值；

4. 大大地降低大豆期貨日歷價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。由于大豆短期新作期權(quán)的交接物是大豆11月期貨, 所以在年初美國(guó)大豆播種季節(jié), 交易新作期權(quán), 直接接收11月大豆期貨, 就避免了大豆期貨日歷價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品, 比如玉米、小麥、紅小麥、豆油、豆粕都有短期新作期權(quán)，只不過根據(jù)生長(zhǎng)和收獲周期不同, 結(jié)算產(chǎn)品(標(biāo)定產(chǎn)品)的月份不一樣罷了。

中美之間新的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易協(xié)定已經(jīng)微露曙光，利用大豆新作期權(quán)提早布局,以避免等到新貿(mào)易協(xié)定一旦公布、閘門大開時(shí)可能的過度擁擠。