上周國內(nèi)豆油繼續(xù)下跌，主力合約1905呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，最高價(jià)格5578元/噸，最低價(jià)5474元/噸，周跌幅為0.61%。現(xiàn)貨方面，截至3月22日，天津一級(jí)豆油報(bào)價(jià)5530元/噸，較之前一周報(bào)價(jià)下跌70元/噸，考慮到大連交割豆油為毛豆油，現(xiàn)貨基差實(shí)際為-200元/噸（毛豆油加工成一級(jí)豆油加工費(fèi)加損耗總計(jì)150—200元/噸），現(xiàn)貨較弱。庫存方面，截至3月22日全國豆油商業(yè)庫存總計(jì)136萬噸，較之前的138萬噸下降2萬噸；上年同期庫存為139萬噸。

上周豆油期現(xiàn)貨延續(xù)此前跌勢(shì)，盤面多頭比較弱勢(shì)。今年一季度大豆(3372, 15.00, 0.45%)壓榨量較上年同期減少，豆油供給同比下降，但由于棕櫚(4448, 8.00, 0.18%)油進(jìn)口利潤維持較長時(shí)間，且菜籽油進(jìn)口利潤極佳，國內(nèi)進(jìn)口菜籽、菜油及棕櫚油進(jìn)口量同比增加明顯，造成國內(nèi)植物油總供應(yīng)同比并未減少，但國內(nèi)需求則保持不溫不火狀態(tài)，春節(jié)消費(fèi)高峰并不突出，整個(gè)春節(jié)假日前后的消費(fèi)與平日略有增加，顯示出國內(nèi)油脂消費(fèi)季節(jié)性因素減弱。從三大油脂庫存來看，豆油、菜油和棕櫚油共為257萬噸，上月同期為266萬噸，上年同期為237萬噸，截至本月末菜油庫存為136萬噸，棕櫚油庫存為76萬噸，菜油庫存為45萬噸，如果單從庫存消化角度考慮，菜油消費(fèi)旺盛，棕櫚油消費(fèi)增加，豆油消費(fèi)基本持平。

展望后市，對(duì)油脂尤其是豆油，我們維持樂觀判斷。首先，國內(nèi)蛋白原料消費(fèi)由于非洲豬瘟以及人口結(jié)構(gòu)的變化，增速開始放緩，油籽壓榨帶來的油脂供應(yīng)增速減小，有利于支撐油脂類價(jià)格；其次，東南亞棕櫚油產(chǎn)量增速下降，三大油脂供應(yīng)邊際改善，且后期厄爾尼諾發(fā)生的概率高達(dá)70%，后期可能有天氣炒作的預(yù)期。

圖為全國豆油商業(yè)庫存分年對(duì)比