傳統(tǒng)的OPEC組織開始衰落

以實(shí)際領(lǐng)導(dǎo)國沙特為首的眾多OPEC國家曾試圖與頁巖油展開一番激烈的較量，最終的結(jié)果就是2016年年初將原油價(jià)格砸在了30美元/桶之下，隨后OPEC原油生產(chǎn)國認(rèn)輸，在本國外匯儲(chǔ)備告急的情況下，一場轟轟烈烈的減產(chǎn)運(yùn)動(dòng)再一次將油價(jià)推回到了80美元/桶。在這場OPEC的戰(zhàn)略反擊中，可以說頁巖油以其靈活的生產(chǎn)以及低廉的成本體現(xiàn)了市場新興勢力巨大的韌性。在傳統(tǒng)形式的較量中，OPEC根本無法真正撼動(dòng)頁巖油的根基，但頁巖油卻可以利用自身的優(yōu)勢“溫水煮青蛙”，一點(diǎn)一滴瓦解OPEC的攻勢。

沙特是OPEC實(shí)質(zhì)上的領(lǐng)導(dǎo)國，其他產(chǎn)油國也跟著沙特的腳步亦步亦趨，不管是在減產(chǎn)還是增產(chǎn)行動(dòng)中，沙特都是其中的最大變量。因此，關(guān)注OPEC整體的訴求，需要先分析沙特對于油價(jià)的訴求。

在沙特王儲(chǔ)小薩勒曼的改革計(jì)劃中，資金是其計(jì)劃的重要基礎(chǔ)。其提出了“愿景2030”計(jì)劃，該計(jì)劃的核心目的是重新打造沙特的經(jīng)濟(jì)體系，減少沙特國內(nèi)對于原油產(chǎn)業(yè)的依賴，為沙特確立“阿拉伯與伊斯蘭世界的心臟、全球性投資強(qiáng)國、亞歐非樞紐”等三大遠(yuǎn)期目標(biāo)。然而愿景終歸是愿景，能否實(shí)現(xiàn)則要看沙特的資金能否支撐小薩勒曼的雄心，因此沙特阿美的IPO項(xiàng)目是其快速籌措資金的一個(gè)重要手段。除此之外，油價(jià)的高低也將會(huì)極大地影響到沙特的收入以及外匯儲(chǔ)備的變化。

從沙特外儲(chǔ)與油價(jià)的走勢圖上可以看出，沙特外儲(chǔ)在2015年油價(jià)大跌后出現(xiàn)了巨大的縮水，截至目前已經(jīng)較峰值縮水近35%。在沙特領(lǐng)導(dǎo)的OPEC國家實(shí)施減產(chǎn)行動(dòng)之后，沙特的外儲(chǔ)水平下滑的速度明顯放緩，但隨著2018年四季度油價(jià)暴跌，沙特的外匯儲(chǔ)備再次拐頭向下，這也是沙特為何不遺余力地超預(yù)期減產(chǎn)的主要原因。

從沙特外儲(chǔ)的變化與油價(jià)的走勢圖上，這種情況看得更加清晰。在2015年至2017年，沙特的外儲(chǔ)一直處于環(huán)比下滑的趨勢，直到2018年，這種趨勢才有了止步的跡象，預(yù)計(jì)沙特的財(cái)政成本在70—75美元/桶之間，沙特對于原油價(jià)格的訴求大約在80美元/桶之上。只有這樣，沙特外儲(chǔ)才能夠保持增長的態(tài)勢，小薩勒曼的改革計(jì)劃才有盈余的資金進(jìn)行補(bǔ)充。

沙特如此，其他產(chǎn)油國更是如此。對于高油價(jià)的強(qiáng)烈需求幾乎是每個(gè)OPEC成員國的共同特征。與此同時(shí)，OPEC除了在成本上不具有優(yōu)勢以外，有跡象表明，隨著國際原油市場博弈的加劇，OPEC內(nèi)部問題也越來越嚴(yán)重。

第一個(gè)問題是OPEC組織向OPEC+的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變是OPEC吸納了俄羅斯作為減產(chǎn)聯(lián)盟。而俄羅斯由于各種原因，在減產(chǎn)問題上往往秉承著“私利大于公利”的心態(tài)，減產(chǎn)之時(shí)“靜若處子”，增產(chǎn)之時(shí)“動(dòng)若脫兔”，而且在OPEC整體決策的影響力上，俄羅斯的權(quán)力僅次于沙特。OPEC的這種權(quán)力外放，令眾多OPEC成員國心生怨言，其中最直接的影響就是2019年年初，卡特爾宣布退出OPEC組織。

第二個(gè)問題是美國對OPEC國家的干預(yù)。這一方面表現(xiàn)在美國對伊朗以及委內(nèi)瑞拉的制裁上，美國通過制裁與豁免，可以輕松影響油價(jià)，實(shí)現(xiàn)其政治利益，而OPEC穩(wěn)定市場以及維持油價(jià)在理想?yún)^(qū)間的任務(wù)就顯得更加艱難了。另一方面是表現(xiàn)在美國NOPEC法案的制定，這個(gè)法案旨在限制OPEC國家對于原油市場的操控，強(qiáng)化美國對于原油市場的影響力。如果法案被通過，那么美國將有可能通過這部法案限制OPEC成員國的出口，或者在OPEC油價(jià)訴求與美國相悖時(shí)，動(dòng)用法案對OPEC形成巨大的威懾。

在與美國的抗?fàn)幹校琌PEC國家不僅面臨著綜合實(shí)力不濟(jì)的困擾，更是在成本上不具備任何的優(yōu)勢。在這場實(shí)力懸殊的較量中，美國的話語權(quán)越來越大，OPEC的話語權(quán)越來越小，當(dāng)初那個(gè)豪言對美“原油禁運(yùn)”的OPEC組織已成為歷史。正是在這場影響力的衰退中，OPEC成員國的存在感和使命感正在變得淡薄，對于原油市場的話語權(quán)也正在逐漸減弱。

新興的美國即將控制市場

美國在原油市場的優(yōu)勢在于，其不僅是全球最大的原油需求國，更是全球第一大原油生產(chǎn)國。2018年以來，美國原油產(chǎn)量激增250萬桶/天，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1210萬桶/天，市場普遍預(yù)期2019年年底之前美國原油產(chǎn)量將突破1300萬桶/天，其原油生產(chǎn)商低廉的運(yùn)營成本是傳統(tǒng)的原油難以抗衡的。另外，在綜合實(shí)力上，美國的綜合國力決定了美國在國際市場的話語權(quán)更強(qiáng)，利用美元的霸權(quán)，美國能夠輕易地控制一個(gè)國家的國際業(yè)務(wù)，以此來影響原油市場的發(fā)展。

在成本優(yōu)勢上，美國的的頁巖油商在經(jīng)歷2015年至2016年的原油暴跌后不斷縮減開支，根據(jù)WTI遠(yuǎn)期曲線的走勢，其完全成本大約在50美元/桶附近。根據(jù)彭博的測算，成本較低的頁巖油成本僅有40—45美元/桶左右，如果按照當(dāng)前Brent-WIT原油期貨價(jià)差8美元進(jìn)行計(jì)算，相當(dāng)于Brent成本在60美元之下，也就是說，美國的頁巖油生產(chǎn)商的成本要比沙特財(cái)政平衡需求低15—20美元/桶。因此我們推算，Brent價(jià)格在60美元/桶之上，頁巖油生產(chǎn)商將會(huì)開始獲利，而沙特需要將油價(jià)維持在75美元/桶甚至80美元/桶才能夠真正滿足整個(gè)國家收支良性發(fā)展，這其中的差距正是OPEC成員國與美國頁巖油交量之間的被動(dòng)之處：不減產(chǎn)油價(jià)難有起色，國內(nèi)矛盾加大；減產(chǎn)則會(huì)被迫讓渡市場份額。

擁有如此低廉的成本以及高額的產(chǎn)出，美國必將從一個(gè)曾經(jīng)的原油進(jìn)口大國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诖髧?。根?jù)IEA的預(yù)測，美國的原油產(chǎn)量在2021年前仍將以較快的速度發(fā)展，到2023年，美國將會(huì)成為僅次于沙特之后的全球第二大原油出口國。

那么在高額出口背后，必定是市場份額的爭奪。只要OPEC堅(jiān)持減產(chǎn)，那么其下滑的市場份額必將由美國來填補(bǔ)，這才是美國戰(zhàn)略背后的目的。低油價(jià)促使OPEC減產(chǎn)，同時(shí)美國對產(chǎn)油國的制裁逼迫其被動(dòng)讓出市場份額，最終美國原油將會(huì)出現(xiàn)在那些曾經(jīng)的OPEC的“領(lǐng)地”，在這場毫無勝算的較量中，OPEC必將敗下陣來。

所以從美國的戰(zhàn)略角度看油價(jià)，WTI原油期貨50—60美元/桶將會(huì)是其舒適的區(qū)間，這個(gè)區(qū)間既不會(huì)讓傳統(tǒng)的OPEC國家大幅增產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)讓美國的原油生產(chǎn)保持較大的活力。只有這樣，美國才能夠不斷地從傳統(tǒng)區(qū)域蠶食市場，不斷擴(kuò)大其市場份額。

國際原油市場的硝煙從未結(jié)束，而我們正在見證著權(quán)力從老牌原油生產(chǎn)國向新興原油生產(chǎn)國的轉(zhuǎn)移……