周一（4月8日），國債期貨低開高走，午后漲幅收窄，10年期主力合約收漲0.13%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。國債現(xiàn)券交投清淡，10年期活躍券收益率走勢分化。10年期國債活躍券180027最新成交價報3.245%，收益率下行2bp，7年期活躍券180028最新成交價報3.2825%，收益率下行0.74bp。

雖然近期影響債市的因素并未發(fā)生質的改變，但部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)略超預期。央行公開市場操作長期暫停，而市場預期的降準遲遲未能兌現(xiàn)，令市場情緒受到打擊。加之近期風險市場持續(xù)好轉，市場資金流出固收市場，流入風險市場，股債蹺蹺板效應發(fā)揮，導致短期債市出現(xiàn)快速下跌行情。上周國債期貨連續(xù)五個交易日下跌，5年期主力合約跌0.21%，當周10年期國債期貨主力合約累計跌1.47%，而對應10年期國債活躍券上周收益率上行約20bp，短期利率上漲幅度過大，存在修復需求。

央行繼續(xù)暫停逆回購，但資金面仍然穩(wěn)定。周一（4月8號），央行公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，受可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，當日不開展逆回購操作。央行公開市場連續(xù)13日停擺。一季度流動性凈投放明顯縮量，貨幣市場利率波動性加大。貨幣市場利率中樞仍處于政策利率水平，流動性整體仍然是“合理充?！钡?，但公開市場操作降頻縮量、資金利率波動性增強催生了市場對央行再次降準的預期。

資金面方面，DR001最新加權平均利率報1.4195%，較前一日下行逾20bp，DR007最新加權平均利率報2.2692%，較前一日上行約8bp。Shibor普遍下行，隔夜Shibor報1.417%，下行24.6個基點。7天Shibor報2.418%，上行6.1個基點。3個月Shibor報2.758%，下跌0.9個基點，貨幣市場利率重心仍然低位運行。

從市場資金面來看，降準也存在現(xiàn)實需求。4月MLF到期規(guī)模較大，且同業(yè)存單到期規(guī)模大，月中和月末時點流動性壓力較大。4月是傳統(tǒng)繳稅大月、支出小月，在假設外匯占款仍然保持小規(guī)模波動的情況下，財政存款和MLF到期因素使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。此外，地方債加速發(fā)行，流動性擾動不可忽視。4月流動性壓力較大，為降準打開了空間。如果未來降準落地，會修復市場期待已久的期望，債市有望止跌上漲。

基本面上，3月財新中國制造業(yè)PMI為50.8，四個月來首次處于擴張區(qū)間，升至去年7月水平，預期50，前值49.9。3月財新中國服務業(yè)PMI為54.4，創(chuàng)2018年2月以來新高，預期52.3，前值51.1。3月財新中國綜合PMI回升2.2個百分點至52.9，為去年7月以來最高。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，多數(shù)好于預期，這也是導致利率走高的一個重要因素。未來一段時間是3月數(shù)據(jù)密集公布時期，如果未來數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，債市將繼續(xù)受到打擊，否則經(jīng)濟基本面將對債市產(chǎn)生積極影響。

技術上看，上周國債期貨大幅下跌，五債、十債主連創(chuàng)下近期新低，短期均線空頭排列，MACD也呈現(xiàn)綠柱擴大，下跌動能十足。從周線上看，五債、十債的主連合約5周周線持續(xù)在10周周線之下運行，且近期短期均線有掉頭向下跡象。從中周期看，國債期貨依然較弱。對于十債主連而言，現(xiàn)券收益率3.3%是一個比較重要支撐，目前已到此水平，關注目前位置支撐力量，如此處不能有效支撐，下方支撐將看向3.5%收益率水平。

整體來看，央行公開市場操作雖然連續(xù)暫停，但市場資金面依然較為穩(wěn)定。市場預期的改變是本輪債市調整的重要原因。細究影響債市的因素，未來一段時間的擾動因素增加，一是未來幾天是數(shù)據(jù)的密集公布期，這需要密切關注，另外一方面是降準預期能否兌現(xiàn)，如能兌現(xiàn)，市場情緒將有所恢復。股市已持續(xù)上漲較長時間，其隨時存在調整可能，風險資產(chǎn)下跌將利好債市，密切關注未來這些因素對債市的綜合影響。