最近，“雞蛋圈”的人被行情搞得有點(diǎn)蒙：資金方講著多頭的故事，產(chǎn)業(yè)方訴說(shuō)著基本面的壓力，投資者們一頭霧水，這雞蛋的故事到底在講什么？我們?cè)撛趺绰?tīng)？

產(chǎn)能擴(kuò)大 后期壓力有點(diǎn)大

4月初至今全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)在3.15—3.35元/斤之間振蕩調(diào)整，截止到4月10日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋主流到戶(hù)價(jià)為3.33元/斤，同比漲幅8.12%。事實(shí)上，從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，3月國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格連續(xù)上漲，4月仍延續(xù)著前期的強(qiáng)勢(shì)。

蛋價(jià)堅(jiān)挺，養(yǎng)殖戶(hù)及企業(yè)積極補(bǔ)欄，在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能逐步擴(kuò)大已成既定事實(shí)。事實(shí)上，從2017年下半年的盈利時(shí)間窗口打開(kāi)起，養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性一直很高。一德期貨的研報(bào)稱(chēng)，由于2017年下半年以來(lái)的持續(xù)盈利周期，2018年在淘汰老雞獲利后，補(bǔ)欄積極性高脹，2018年四季度后，種雞廠基本保持滿(mǎn)負(fù)荷或者接近滿(mǎn)負(fù)荷的狀態(tài)。

“就我了解的情況來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在補(bǔ)欄的積極性確實(shí)很高。我們從側(cè)面了解到，飼料廠青年雞、小雞的飼料賣(mài)的很好，同時(shí)，雞苗也賣(mài)的很好?！倍嗄暝诋a(chǎn)業(yè)一線的湖北浠水貿(mào)易商閆鐵山告訴記者，此外，產(chǎn)業(yè)目前出現(xiàn)了養(yǎng)殖規(guī)模升級(jí)的現(xiàn)象?！霸瓉?lái)養(yǎng)1萬(wàn)只雞的，現(xiàn)在改成2萬(wàn)—3萬(wàn)。而原先養(yǎng)殖2萬(wàn)—3萬(wàn)只的，現(xiàn)在可能擴(kuò)大到了10萬(wàn)—20萬(wàn)只的規(guī)模。在部分地區(qū)，這種情況是比較多的?！彼f(shuō)。

一德期貨研報(bào)稱(chēng)，2018年全年盈利刺激了全國(guó)養(yǎng)殖戶(hù)的規(guī)模升級(jí)，不僅是補(bǔ)欄積極，部分養(yǎng)殖戶(hù)呈三倍至五倍的數(shù)量擴(kuò)張，逐漸向3萬(wàn)—5萬(wàn)只養(yǎng)殖量靠攏。事實(shí)上，之前的蛋雞產(chǎn)業(yè)一直是小、散、亂的格局，1萬(wàn)只以下的規(guī)模占據(jù)市場(chǎng)大部分。而環(huán)保趨嚴(yán)，幾千只雞的小型養(yǎng)殖戶(hù)因?yàn)榄h(huán)保不達(dá)標(biāo)而被淘汰。此外，因?yàn)殡u蛋食品安全逐漸嚴(yán)格，無(wú)抗蛋逐漸被公眾接受且重視，散戶(hù)的品質(zhì)較差，失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)而逐漸被市場(chǎng)淘汰。養(yǎng)殖戶(hù)數(shù)量增加、養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張的情況不僅發(fā)生在受到環(huán)保影響而去產(chǎn)能較大的山東地區(qū)，河北省冀中滄州、衡水地區(qū)、冀南邢臺(tái)、邯鄲以及豫北安陽(yáng)、濮陽(yáng)地區(qū)以及河南最大的蛋雞養(yǎng)殖市周口也是同樣的情況。

“蛋價(jià)能夠在消費(fèi)淡季長(zhǎng)期維持在成本線之上，主要原因在于雞蛋供應(yīng)面持續(xù)偏緊。一方面淘汰雞價(jià)格高位運(yùn)行，養(yǎng)殖單位適時(shí)、適量淘汰老雞，而新增開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，雞蛋供應(yīng)能力始終未有明顯變化；另一方面，產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)零星有疫病發(fā)生，蛋雞產(chǎn)蛋率下降。因此盡管目前處于消費(fèi)淡季，但蛋價(jià)依舊較為堅(jiān)挺?！弊縿?chuàng)資訊分析師對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

長(zhǎng)江期貨分析師潘鈺燭表示，當(dāng)期雞苗價(jià)格已經(jīng)是歷史同期高位，3月底雞苗價(jià)格近3.5元/羽，表明養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性仍居高不下，因當(dāng)前的養(yǎng)殖利潤(rùn)仍然比較樂(lè)觀，二季度的補(bǔ)欄積極性預(yù)計(jì)仍然會(huì)比較高，這些新增產(chǎn)能將在下半年開(kāi)始體現(xiàn)，下半年的在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)計(jì)較上半年還會(huì)增加。

事實(shí)上，雖然目前在產(chǎn)蛋雞存欄量并不位于高位，但是補(bǔ)欄情況積極，后備力量充足?！皬闹トA數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在在產(chǎn)蛋雞處于中低位。而2018年11月份至今的補(bǔ)欄較為充足，隨著時(shí)間的推移，供應(yīng)增加是一個(gè)既定的事實(shí)，至于最高存欄，因?yàn)榇杭狙a(bǔ)欄還沒(méi)停止，所以，無(wú)法推斷未來(lái)那個(gè)月會(huì)是最高在產(chǎn)存欄。簡(jiǎn)單的講，就是現(xiàn)在在產(chǎn)雞較低，但后備雞較多，高于往年。”廣東壹號(hào)食品有限股份公司戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目發(fā)展部梁成強(qiáng)對(duì)記者說(shuō)。

蛋白替代 需求增加幾何

從基本面情況來(lái)看，后期的供應(yīng)壓力逐步增大。但是從盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看卻沒(méi)有反應(yīng)出來(lái)。四月以來(lái)，JD1909合約漲幅達(dá)2.4%。

一德研報(bào)中寫(xiě)到，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前雞蛋期貨運(yùn)行中存在著兩種相反的分析邏輯，現(xiàn)貨商以看空邏輯為主，主要是因?yàn)檠a(bǔ)欄增加，供應(yīng)量過(guò)大利空期貨合約，而資金方是以看多邏輯為主，主要是跳出雞蛋產(chǎn)業(yè)，從生豬產(chǎn)業(yè)缺口看雞蛋產(chǎn)業(yè)的替代，需求量增加利多期貨合約，1909合約的矛盾尤其集中，近期加速增倉(cāng)博弈。

事實(shí)上，豬肉是我國(guó)最大的肉類(lèi)消費(fèi)品種，可占全部肉類(lèi)消費(fèi)的60%以上，因而豬肉產(chǎn)量的下降利好其替代品消費(fèi)。

據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)，4月10日生豬出欄均價(jià)15.4元/公斤，呈現(xiàn)主線穩(wěn)定、局部盤(pán)整的態(tài)勢(shì)。從供應(yīng)面來(lái)看，疫情導(dǎo)致的去產(chǎn)能現(xiàn)象仍在持續(xù)，豬源仍在減少。但受屠宰企業(yè)自檢政策的影響，4月份屠宰企業(yè)有拋售凍品的可能，對(duì)豬價(jià)有些許利空。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)4月豬價(jià)上漲幅度或比較緩和，漲幅在0.60—0.80元/公斤。

“一般來(lái)說(shuō)，春節(jié)后是豬肉消費(fèi)淡季，生豬價(jià)格會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下跌。但受非洲豬瘟疫情影響，今年春節(jié)前養(yǎng)殖戶(hù)恐慌性出欄增加，春節(jié)后存欄不足出欄生豬數(shù)量較有限，豬肉價(jià)格逆勢(shì)上漲，3月中旬滯漲企穩(wěn)，3月底豬肉平均批發(fā)價(jià)格達(dá)20.08元/公斤，同比上漲17.4%，甚至超過(guò)了2018年全年的最高價(jià)?！迸蒜暊T說(shuō)。

不僅是豬肉價(jià)格同比上漲較多，蔬菜價(jià)格指數(shù)同樣處于歷史同期高位?！柏i肉和蔬菜是雞蛋主要的替代品，蔬菜和豬肉價(jià)格同比漲幅較大，支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格。值得注意的是，生豬價(jià)格上漲已成定局，二季度以后可能會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，生豬價(jià)格的上漲或利好蔬菜和雞蛋價(jià)格，總體來(lái)看雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌?！迸蒜暊T對(duì)記者說(shuō)。

這就是資金追捧雞蛋期貨的邏輯。

資金是市場(chǎng)上的投機(jī)客，哪里有機(jī)會(huì)就在哪里出現(xiàn)。翻倍后熱度依然不減的“豬肉股”成了股市上的明星板塊。對(duì)標(biāo)期貨板塊，資金溢出做多雞蛋期貨交易替代邏輯同樣合情合理。雖然從歷史數(shù)據(jù)分析來(lái)看，豬肉與雞蛋的替代效應(yīng)并不強(qiáng)，但是對(duì)于遠(yuǎn)期預(yù)期的影響，這個(gè)故事能說(shuō)的還有很多。

后事如何 且看博弈結(jié)果

現(xiàn)在看來(lái)，雞蛋的整體格局表現(xiàn)為供需兩旺。供應(yīng)端存欄趨于增加，需求端更多源于對(duì)豬肉的替代性需求，以及未來(lái)的端午季節(jié)性需求。但對(duì)供需兩端各自的增幅卻難以準(zhǔn)確把握。

潘鈺燭表示，從供應(yīng)方面來(lái)看，2019年二季度在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比預(yù)計(jì)持平，同比增加8%左右，處于歷史同期居中位置。從消費(fèi)方面來(lái)看，蔬菜價(jià)格指數(shù)和豬肉價(jià)格等替代品同比上漲較多，一定程度上利多雞蛋消費(fèi)。雞蛋的供應(yīng)和消費(fèi)同比預(yù)計(jì)都在小幅增加，當(dāng)前因缺少節(jié)日消費(fèi)提振刺激，短期現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)以區(qū)間振蕩為主。

回到盤(pán)面上來(lái)看，因現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有大的波動(dòng)空間，1905合約預(yù)計(jì)以區(qū)間振蕩為主。下半年生豬價(jià)格大概率大幅上漲，一是因季節(jié)性因素需求增加，二是因新一輪豬周期一觸即發(fā)、生豬價(jià)格大幅上漲的拐點(diǎn)可能在三季度確定，生豬價(jià)格的波動(dòng)會(huì)間接傳導(dǎo)到雞蛋價(jià)格上，1909合約的炒作機(jī)會(huì)較大，預(yù)計(jì)有做多機(jī)會(huì)。但是，當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)依然較好，良好養(yǎng)殖利潤(rùn)下的補(bǔ)欄會(huì)遲到但不會(huì)缺席，今年二、三季度的補(bǔ)欄并不會(huì)差，遠(yuǎn)月供應(yīng)趨向?qū)捤桑?001合約承壓。“操作上，建議關(guān)注多9空1的套利機(jī)會(huì)?！迸蒜暊T說(shuō)。

此外，投資者仍需關(guān)注通脹預(yù)期下的宏觀影響。據(jù)了解，近期憂慮通脹的情緒逐步在市場(chǎng)升溫。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，生豬供給大幅收縮趨勢(shì)下，未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)通貨膨脹快速上升的風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升，年中CPI或達(dá)到3%左右，不排除單月超過(guò)3%的可能。若CPI快速上升，或?qū)暧^政策空間形成一定壓制，并影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在資金利率上行并不明顯的情況下，國(guó)債收益率從3月29日至4月8日，已經(jīng)連六個(gè)交易日上漲。國(guó)債期貨9日再度紛紛下行，國(guó)債收益率有望再度上漲。

一位不愿具名的產(chǎn)業(yè)人士對(duì)記者說(shuō)，現(xiàn)在多空雙方的兩個(gè)邏輯都能說(shuō)得通，最后只能等到近月回歸現(xiàn)貨才能看出誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)。如果替代效應(yīng)的需求強(qiáng)烈是真的，則產(chǎn)業(yè)也會(huì)翻多，盤(pán)面價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲；如果是假，產(chǎn)業(yè)占優(yōu)，那么期貨價(jià)格則會(huì)跌回來(lái)。后期需重點(diǎn)關(guān)注雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格是否會(huì)震蕩上行，以及豬肉價(jià)格走勢(shì)的節(jié)奏。