為了共同分享期貨市場(chǎng)投資策略觀點(diǎn)，探討金融供給側(cè)改革與市場(chǎng)新變化，申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所于4月12日成功舉辦了“申銀萬(wàn)國(guó)期貨二季度投資策略沙龍”。本次會(huì)議首先介紹了研究所自主研發(fā)的申銀萬(wàn)國(guó)期貨商品指數(shù)，隨后闡述了研究所對(duì)二季度股指、鐵礦石、PTA、銅和生豬等期貨品種的觀點(diǎn)與投資機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)期貨研究所負(fù)責(zé)人項(xiàng)歌德博士在致辭時(shí)表示，剛剛過(guò)去的一季度，我國(guó)在面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下依然保持了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。尤其是進(jìn)入三月份，前期各項(xiàng)積極的宏觀調(diào)控政策開(kāi)始起效，制造業(yè)PMI出現(xiàn)明顯反彈。目前大力度的減稅政策已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行，各項(xiàng)改革與支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策有望逐步落地，中美之間的貿(mào)易摩擦也明顯緩和，我們有充足理由對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展抱有信心。

申萬(wàn)期貨研究所量化高級(jí)分析師吳廣奇做申萬(wàn)期貨商品指數(shù)演講，概括介紹自主研發(fā)的申萬(wàn)商品系列指數(shù)近期的運(yùn)行情況，包含綜合指數(shù)和五個(gè)分類指數(shù)的價(jià)格走勢(shì)分析；在技術(shù)層面，申萬(wàn)指數(shù)一期項(xiàng)目已完成，單品種指數(shù)實(shí)時(shí)行情已實(shí)現(xiàn)多渠道展示。隨后，他對(duì)近期金融市場(chǎng)較為關(guān)注的商品指數(shù)新聞進(jìn)行全方位解讀，尤其是對(duì)原油ETF當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的發(fā)展?fàn)顩r作較為深入的講解。最后，他重點(diǎn)介紹了當(dāng)前研究所商品指數(shù)的工作，即全力開(kāi)展場(chǎng)外指數(shù)互換業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

申萬(wàn)期貨研究所分析師賈婷婷作題為《趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，政策托出牛市》的主題演講。她認(rèn)為，減稅降費(fèi)等各項(xiàng)利好政策的刺激以及中美貿(mào)易摩擦緩和后風(fēng)險(xiǎn)偏好上升是年初以來(lái)股指上行的主要因素。往前看，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和上市公司業(yè)績(jī)有望逐漸釋放好轉(zhuǎn)信號(hào)，現(xiàn)在應(yīng)對(duì)未來(lái)行情持樂(lè)觀態(tài)度。她表示，外資和國(guó)內(nèi)杠桿資金有望成為后續(xù)主要增量資金，隨著科創(chuàng)板漸行漸近，科技類板塊有望持續(xù)受到資金關(guān)注，二季度股指有望震蕩上行，上證綜指核心區(qū)間預(yù)計(jì)在2900-3500之間。

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

申萬(wàn)期貨研究所黑色高級(jí)分析師鄭楠作題為《供給收縮需求穩(wěn)，繼續(xù)看多鐵礦后市》的主題演講，深入淺出地回顧了巴西東南部發(fā)生的潰壩事故，分析了鐵礦石當(dāng)下供需格局以及未來(lái)價(jià)格展望。他認(rèn)為，巴西礦難事故抬升了鐵礦石的估值中樞，鐵礦石的供需平衡情況將由過(guò)去兩年的過(guò)剩轉(zhuǎn)而進(jìn)入緊平衡的狀態(tài)。隨著礦價(jià)的抬升，國(guó)內(nèi)高成本鐵精粉有增產(chǎn)的空間，但預(yù)計(jì)增量有限。鋼廠在前期采暖季期間對(duì)礦石補(bǔ)庫(kù)并不積極，但近期港口的投機(jī)需求開(kāi)始釋放。從替代品來(lái)看，鐵水成本相較于廢鋼價(jià)格依然較低，性價(jià)比仍然較高。鋼廠年初由于利潤(rùn)受擠壓，配礦開(kāi)始追求性價(jià)比，帶動(dòng)了低品礦前期的走強(qiáng)。近期鋼廠利潤(rùn)顯著回升,盤(pán)面對(duì)標(biāo)的中品礦性價(jià)比提升，也因此催生了近期鐵礦的上漲行情。展望后市，鄭老師認(rèn)為待回調(diào)后，鐵礦遠(yuǎn)期合約依然可以滾動(dòng)建倉(cāng)作為多頭配置。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，申萬(wàn)期貨研究所

申萬(wàn)期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品分析師傅博作題為《豬肉消化庫(kù)存，三季度供應(yīng)最緊》的主題演講，深入地分析了非洲豬瘟疫情對(duì)生豬供應(yīng)的影響。他認(rèn)為，二季度，國(guó)內(nèi)還可以消化現(xiàn)有育肥豬和凍豬肉庫(kù)存，生豬和豬肉價(jià)格預(yù)計(jì)漲幅有限，但是，受非洲豬瘟疫情影響，能繁母豬存欄出現(xiàn)了同比20%左右的下降，且非洲豬瘟疫情短期難以消除，即使規(guī)模豬場(chǎng)的后備母豬補(bǔ)充能繁母豬，也至少需要10到13個(gè)月時(shí)間，2019年三季度預(yù)計(jì)將是生豬存欄的年內(nèi)低點(diǎn)，生豬供應(yīng)將進(jìn)入最緊張的時(shí)候。豬肉的供需平衡，需要通過(guò)替代、進(jìn)口以及漲價(jià)抑制消費(fèi)等多種渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)，生豬和豬肉價(jià)格可能在8、9月份出現(xiàn)較大幅度上漲。

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

申萬(wàn)期貨研究所分析師賀曉勤作題為《PX超預(yù)期投產(chǎn)，PTA成本估值下行》的主題演講。她認(rèn)為，進(jìn)入二季度，需要關(guān)注的是，PX正式步入產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期，帶來(lái)成本下行壓力。按照當(dāng)前的產(chǎn)品價(jià)格計(jì)算，成本最高的是MX制PX，接近900美金/噸，成本最低的還是一體化裝置，成本810美金/噸。在恒力一期225萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能投放之后，利潤(rùn)水平較差的MX工藝?yán)麧?rùn)情況將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，在原油價(jià)格水平不變的情況下，預(yù)計(jì)PX價(jià)格將降至900-950美元/噸，較當(dāng)前的PX價(jià)格1036美金/噸，依然有80-100美金的下行空間。在三季度之后，還會(huì)有更多的PX裝置投產(chǎn)，屆時(shí)PX估值將繼續(xù)下行。在聚酯裝置開(kāi)工維持高位狀態(tài)下，PTA相應(yīng)加工費(fèi)有提升空間，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將逐步由PX端轉(zhuǎn)移至PTA端。而PTA的絕對(duì)價(jià)格將更多受到成本下行影響，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出重心下行的趨勢(shì)，PTA主力合約價(jià)格核心運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在5500-6500。

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

申萬(wàn)期貨研究所有色分析師李野認(rèn)為，今年全球精礦供應(yīng)預(yù)期增加45-50萬(wàn)噸，相對(duì)應(yīng)的中國(guó)新增冶煉產(chǎn)能130萬(wàn)噸，疊加廢七類廢銅進(jìn)口完全禁止并且廢六類下半年施行限制進(jìn)口，這意味著原料供應(yīng)將出現(xiàn)緊張。今年年初銅精礦加工費(fèi)為80-85美元/噸，到目前已經(jīng)縮窄至65-70美元/噸，精礦供應(yīng)緊張逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)雖然預(yù)期下游需求將逐步轉(zhuǎn)暖，但目前由數(shù)據(jù)來(lái)看，下游行業(yè)仍然較為低迷。電力投資同比下降9%；汽車(chē)產(chǎn)銷下降12%；為搶奪市場(chǎng)降低空調(diào)庫(kù)存，家電企業(yè)降價(jià)銷售；地產(chǎn)較為穩(wěn)定。降稅和增加基建投資等利好尚需要時(shí)間逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)期供需將出現(xiàn)輕微缺口，大約15萬(wàn)噸左右。由于供應(yīng)端增量的局限性，銅產(chǎn)業(yè)未來(lái)演變將有利于銅價(jià)走強(qiáng)。

資料來(lái)源：Bloomberg，申萬(wàn)期貨研究所

申萬(wàn)期貨研究所定期舉辦策略報(bào)告沙龍，邀請(qǐng)客戶共同探討期貨市場(chǎng)投資機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用，為大家搭建交流學(xué)習(xí)的平臺(tái)。申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以“專業(yè)化、產(chǎn)品化、市場(chǎng)化”為導(dǎo)向，以機(jī)構(gòu)客戶投資交易需求為中心，致力于開(kāi)創(chuàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的金融衍生品應(yīng)用研究、投資咨詢服務(wù)與策略產(chǎn)品服務(wù)。研究團(tuán)隊(duì)的一系列研究成果已得到行業(yè)和市場(chǎng)的廣泛肯定和認(rèn)可：2014-2018連續(xù)5年榮獲期貨日?qǐng)?bào)“中國(guó)金牌期貨研究所”。團(tuán)隊(duì)自主開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)和產(chǎn)品榮獲“上海金融創(chuàng)新成果二、三等獎(jiǎng)”，開(kāi)發(fā)的兩個(gè)系統(tǒng)榮獲 “中國(guó)證券期貨科學(xué)技術(shù)優(yōu)秀獎(jiǎng)”。此外，研究團(tuán)隊(duì)榮獲上期所“優(yōu)秀分析師團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)”，中金所“金融期貨與期權(quán)研究征文大賽一、二、三等獎(jiǎng)”，大商所“十大化工、農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)”、“優(yōu)秀期貨投研團(tuán)隊(duì)”，以及 “上海金融業(yè)改革發(fā)展優(yōu)秀研究成果一、二、三等獎(jiǎng)”等榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)。多名研究人員榮獲交易所與行業(yè)權(quán)威媒體評(píng)選的優(yōu)秀分析師。