上周，鄭棉資金流入明顯，主力合約盤(pán)中突破16000元/噸，但是最終承壓回落。從近日盤(pán)中成交情況來(lái)看，鄭棉有向上突破的沖動(dòng)，但是基本面較前期并無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)政策也仍未落地，所以鄭棉暫不具備向上突破的條件，機(jī)會(huì)仍需等待。

下游需求轉(zhuǎn)弱

市場(chǎng)期盼的“金三銀四”行情爽約，整體消費(fèi)不及預(yù)期。如果說(shuō)3月下游消費(fèi)差強(qiáng)人意，那么4月消費(fèi)則再次轉(zhuǎn)弱。下游多數(shù)紡織企業(yè)訂單在3月有所好轉(zhuǎn)，紗廠開(kāi)工率也呈日漸上升的狀態(tài)，盡管庫(kù)存略有增加。進(jìn)入4月，紗廠開(kāi)工率穩(wěn)定，一直維持在64.8%的水平，但是庫(kù)存卻持續(xù)增加，截至上周已增至18.4天，較上個(gè)月同期多1.7天。同時(shí)，坯布開(kāi)工率由3月日漸增加轉(zhuǎn)變?yōu)榻盏姆€(wěn)定略跌，但是庫(kù)存卻略有增加。從下游的開(kāi)工和庫(kù)存情況來(lái)看，清明節(jié)后消費(fèi)表現(xiàn)出轉(zhuǎn)弱的信號(hào)。

供應(yīng)壓力大增

截至上周末，全國(guó)新棉加工累計(jì)約530萬(wàn)噸，較去年同期略增。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年8月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為163萬(wàn)噸，再加上9月拋儲(chǔ)的38萬(wàn)噸，也就是說(shuō)，今年年初國(guó)內(nèi)舊作結(jié)轉(zhuǎn)可流通的社會(huì)庫(kù)存約為201萬(wàn)噸，較上一年度同期大幅增加45萬(wàn)噸。截至2月，本年度累計(jì)進(jìn)口棉花111萬(wàn)噸，較上一年度同期大幅增加54萬(wàn)噸。另外，2018年國(guó)儲(chǔ)庫(kù)累計(jì)輪出棉花27萬(wàn)噸的消息仍未明確。從總量上計(jì)算，截至目前，國(guó)內(nèi)棉花供給量較去年同期大幅增加72萬(wàn)噸。

可流通結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存增加以及中美貿(mào)易摩擦，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新棉上市后銷(xiāo)售進(jìn)度落后和國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存同比大增。截至4月4日，全國(guó)銷(xiāo)售率為59.8%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值降低8.6個(gè)百分點(diǎn)。截至3月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為416萬(wàn)噸，同比大增93萬(wàn)噸。

低價(jià)棉緊俏

國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，3月底，商業(yè)庫(kù)存中新疆棉占比高達(dá)80%，環(huán)比上升5個(gè)百分點(diǎn)，為近年來(lái)同期最高。從銷(xiāo)售進(jìn)度來(lái)看，新疆棉銷(xiāo)售進(jìn)度僅有58.3%，較去年同期走跌2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于平均水平。由此可見(jiàn)，今年地產(chǎn)棉銷(xiāo)售情況要好于新疆棉，從我們實(shí)地調(diào)研了解的情況中也證實(shí)了這一點(diǎn)。此外，低價(jià)進(jìn)口棉也備受市場(chǎng)青睞。由于部分進(jìn)口棉相比新疆棉有更高的性?xún)r(jià)比，內(nèi)地提貨也比較靈活，市場(chǎng)對(duì)這部分進(jìn)口棉的需求量增加。2018年此時(shí)，儲(chǔ)備棉已經(jīng)開(kāi)始向市場(chǎng)投放，而今年仍未有儲(chǔ)備棉投放的明確消息，市場(chǎng)缺乏中低品質(zhì)棉資源。

下方支撐明顯

雖然成功去庫(kù)存后，國(guó)內(nèi)棉花儲(chǔ)備量已下滑至276萬(wàn)噸左右，但是據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告統(tǒng)計(jì)，近4年我國(guó)棉花產(chǎn)需缺口均值在300萬(wàn)噸左右。在以往國(guó)內(nèi)有大量棉花儲(chǔ)備庫(kù)存的情況下，該缺口難以發(fā)揮對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的支撐作用，如今國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備庫(kù)存已降至正常水平，該缺口的支撐作用將十分明顯，尤其是在目前既無(wú)儲(chǔ)備棉輪出也無(wú)進(jìn)口棉配額增發(fā)的情況下。

與此同時(shí)，美國(guó)和印度在一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)也起到了支撐作用。近期美棉銷(xiāo)售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，加上樂(lè)觀的宏觀數(shù)據(jù)和中美貿(mào)易磋商良好預(yù)期，美棉表現(xiàn)搶眼，而且印度欲再次提升下一年度的MSP價(jià)格，這無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)起到較強(qiáng)的支撐作用。

整體來(lái)看，下游需求疲軟，棉紗加工利潤(rùn)同比下滑，原材料采購(gòu)積極性不高，隨用隨采較為普遍；棉花商業(yè)庫(kù)存同比增加，進(jìn)口棉港口庫(kù)存量處于高位，拋儲(chǔ)預(yù)期下供應(yīng)壓力較大；交易所數(shù)據(jù)顯示，鄭棉倉(cāng)單經(jīng)過(guò)3月的少量流出后再次增加，目前已達(dá)69萬(wàn)噸。目前來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)政策未明，鄭棉難有明顯的趨勢(shì)，但是隨著新棉陸續(xù)播種、天氣炒作逐漸步入視野，在長(zhǎng)期產(chǎn)需缺口的支撐下，鄭棉后期易漲難跌。