豬年一波“豬周期”風(fēng)口，讓眾多生豬產(chǎn)業(yè)鏈上公司股價(jià)飛上天。從供給邏輯和資金動(dòng)向等來看，糖周期或是下個(gè)需要關(guān)注的風(fēng)口。

基本面上，糖市全球供應(yīng)收縮，糖價(jià)或迎來上漲周期；資金面看，資金已經(jīng)布局A股糖業(yè)股票標(biāo)的，今年以來，糖業(yè)股漲幅遠(yuǎn)超大盤。

需要注意的是，糖周期雖然有類似于“豬周期”的供給邏輯，但受到政策、油價(jià)、進(jìn)口乃至天氣等干擾影響，不確定性更大。

股期聯(lián)袂上攻

因?yàn)椴糠仲Y金提前布局，糖業(yè)股票和白糖期貨已呈聯(lián)袂上漲態(tài)勢(shì)。從A股標(biāo)的中糧糖業(yè)、*ST南糖等股票走勢(shì)來看，糖類標(biāo)的資金關(guān)注熱情大幅提高。

公開資料顯示，中糧糖業(yè)是我國(guó)最大的食糖生產(chǎn)和貿(mào)易商之一；*ST南糖則地處我國(guó)最大的原料蔗和蔗糖生產(chǎn)省份廣西，廣西糖料蔗種植面積、原料蔗和食糖產(chǎn)量均達(dá)到全國(guó)總量的60%左右。

*ST南糖近期股價(jià)異動(dòng)明顯，4月份已經(jīng)收獲4個(gè)漲停，今年以來，累計(jì)漲幅61%；中糧糖業(yè)4月份收獲兩個(gè)漲停，今年以來累計(jì)漲幅50%。

從量能指標(biāo)來看，今年3月份開始，*ST南糖交投明顯活躍，從此前日成交幾千萬(wàn)元進(jìn)入到1億-2億元區(qū)間；中糧糖業(yè)在4月份成交明顯放大，4月11日更是創(chuàng)下近2年成交額新高，達(dá)到15.85億元。

*ST南糖4月份交易信息顯示，游資對(duì)公司股票興趣大增，龍虎榜中不乏活躍游資的身影。

從白糖期貨的表現(xiàn)來看，鄭糖期貨主力1909合約也出現(xiàn)上攻姿態(tài)。4月份，白糖1909合約最高升至5404元/噸，創(chuàng)下去年7月以來新高，最新收?qǐng)?bào)5364元/噸，今年以來累計(jì)漲逾10%。近期白糖期貨的整體成交量也明顯上升。

雖然白糖股票和期貨聯(lián)袂上攻，但糖業(yè)概念股的業(yè)績(jī)并不樂觀。

中糧糖業(yè)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.15億元，同比下降8.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.04億元，同比下降31.93%。*ST南糖2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.98億元，同比增23.8%；凈利潤(rùn)虧損13.63億元，較上年同期減少603.94%。

全球供需將改善

從投資邏輯來看，糖周期與“豬周期”相似。

*ST南糖年報(bào)顯示，我國(guó)食糖生產(chǎn)整體上體現(xiàn)出“增產(chǎn)-降價(jià)-減產(chǎn)-漲價(jià)-增產(chǎn)”的周期性特點(diǎn)。

食糖和糖料的產(chǎn)量會(huì)受到上年食糖價(jià)格的影響，當(dāng)上年食糖價(jià)格上升或是高企時(shí)，在高糖價(jià)的刺激下，蔗農(nóng)會(huì)增加種植面積和資金投入，導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量大幅增加；與之相反，在上年食糖價(jià)格下降或處于低谷時(shí)，蔗農(nóng)會(huì)減少投入甚至改種其他農(nóng)作物，這導(dǎo)致當(dāng)年食糖產(chǎn)量下降并帶來食糖價(jià)格的回升。

查閱公開資料，中國(guó)白糖自身生產(chǎn)供應(yīng)并不能滿足需求，因此出口量少之又少。中國(guó)國(guó)內(nèi)食糖包括國(guó)產(chǎn)、配額內(nèi)進(jìn)口、配額外進(jìn)口三個(gè)來源，其中國(guó)產(chǎn)糖主要為廣西、南寧產(chǎn)白砂糖，進(jìn)口糖為原糖。

需要注意的是，糖周期一般為5年一輪左右。分析人士認(rèn)為，算上前兩次白糖周期的時(shí)間跨度，目前正好處于啟動(dòng)階段的前期。

從國(guó)際市場(chǎng)來看，主產(chǎn)國(guó)巴西受油價(jià)上漲影響大幅提高甘蔗制醇比，且受燃料乙醇規(guī)劃影響，乙醇需求空間較大，預(yù)計(jì)巴西糖進(jìn)入減產(chǎn)期。此外，印度和泰國(guó)糖業(yè)補(bǔ)貼政策受到國(guó)際聲討和國(guó)內(nèi)財(cái)政的雙重壓力，增產(chǎn)或難持續(xù)。整體看供需將逐步改善。

按照中國(guó)糖協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017/18年制糖期，全國(guó)消費(fèi)1490萬(wàn)噸，與往年基本持平。同期，全國(guó)共生產(chǎn)食糖1031萬(wàn)噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖102萬(wàn)噸。其中，產(chǎn)甘蔗糖916萬(wàn)噸，產(chǎn)甜菜糖115萬(wàn)噸。

2018/19榨季，受乙醇替代以及不利天氣導(dǎo)致的單產(chǎn)下降，全球食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下降638萬(wàn)噸，至1.87億噸，消費(fèi)量維持在1.86億噸。

多家機(jī)構(gòu)樂觀看待糖價(jià)后市

不少券商預(yù)計(jì)糖價(jià)將進(jìn)入上行通道，并積極建議布局糖業(yè)股。

國(guó)泰君安認(rèn)為，國(guó)際食糖基本面迎來變化，預(yù)計(jì)2019/20榨季食糖產(chǎn)業(yè)將迎來產(chǎn)需缺口，價(jià)格底部已經(jīng)顯現(xiàn)，未來價(jià)格有望上行，建議底部布局“糖周期”機(jī)會(huì)。

浙商證券指出，2019年糖價(jià)或呈現(xiàn)前低后高的格局，糖價(jià)將于2019/20榨季開始之際迎來趨勢(shì)性上漲，因此2019年下半年或是糖價(jià)周期反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。因股價(jià)上漲開啟時(shí)點(diǎn)早于糖價(jià)，現(xiàn)階段建議積極布局糖業(yè)股。

興業(yè)證券的研報(bào)稱，糖價(jià)探底，牛市或于2019年/2020年榨季到來。2018年/2019年榨季預(yù)計(jì)巴西大幅減產(chǎn)，印度、中國(guó)小幅增產(chǎn)，全球產(chǎn)需過剩有所緩解，糖價(jià)底部震蕩。2019年國(guó)內(nèi)將進(jìn)入減產(chǎn)周期，巴西或繼續(xù)維持較低甘蔗制糖比，疊加厄爾尼諾可能引發(fā)主產(chǎn)國(guó)天氣干旱，糖價(jià)有望于2019年/2020年榨季進(jìn)入上行通道。

不過也有機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)前的糖周期有不同觀點(diǎn)。中糧期貨在4月14日的研報(bào)中指出，從中短期來看，近期受資金炒作影響，鄭糖期貨連續(xù)增倉(cāng)上行。從基本面來看，短期國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)銷率良好、進(jìn)口配額遲遲未發(fā)，這些因素都為多頭提供了炒作機(jī)會(huì)。但從榨季整體供需角度來看，依然處于供大于求的格局之中，榨季末庫(kù)存壓力較大，謹(jǐn)防后期資金離場(chǎng)后價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。