乙二醇價(jià)格跌破油制成本，供需錯(cuò)配有望糾正，在成本端不塌陷的大背景下，乙二醇不具備大跌條件。

受供應(yīng)過(guò)剩影響，乙二醇期貨價(jià)格持續(xù)走弱，4月16日更是創(chuàng)出上市以來(lái)的新低。從技術(shù)上來(lái)看，乙二醇價(jià)格創(chuàng)出新低后，還沒(méi)有企穩(wěn)跡象。

企業(yè)已經(jīng)處于虧損

乙二醇價(jià)格持續(xù)走弱的主要原因是供應(yīng)過(guò)剩。目前，國(guó)內(nèi)石腦油制乙二醇開(kāi)工率在81%附近，煤制乙二醇開(kāi)工率在72%附近，乙二醇供應(yīng)相對(duì)充裕。隨著乙二醇價(jià)格持續(xù)走弱，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化的態(tài)勢(shì)。截至目前，國(guó)內(nèi)外采石腦油制乙二醇生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了小幅虧損的態(tài)勢(shì)。通常情況下，在供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)候，商品價(jià)格的下限通常是偏高生產(chǎn)工藝的成本，因此目前在乙二醇油制企業(yè)處于虧損的狀態(tài)下，乙二醇向下空間已經(jīng)不大了。

不過(guò)，市場(chǎng)仍然需要將價(jià)格維持在油制企業(yè)成本之下一段時(shí)間，從而逼迫部分企業(yè)檢修、關(guān)停，減少市場(chǎng)供應(yīng)，促使市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)新的平衡狀態(tài)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)乙二醇價(jià)格不具備深跌的可能，但是很難形成有效的上漲，大概率在油制成本線附近運(yùn)行。

原油上行基礎(chǔ)牢固

受此前市場(chǎng)傳言俄羅斯將增加產(chǎn)量影響，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了小幅回調(diào)的走勢(shì)。整體來(lái)看，在OPEC堅(jiān)持減產(chǎn)的大背景下，全球原油供需已經(jīng)呈現(xiàn)緊平衡的態(tài)勢(shì)。考慮到委內(nèi)瑞拉、伊朗、利比亞受制于國(guó)內(nèi)局勢(shì)的影響，產(chǎn)量存在進(jìn)一步下降的可能，供需格局易緊難松。此外，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，成品油消費(fèi)逐漸回暖，市場(chǎng)需求上升對(duì)油價(jià)產(chǎn)生進(jìn)一步的支撐。上述兩個(gè)因素決定了原油價(jià)格上漲的基礎(chǔ)牢固，油制乙二醇的成本支撐難以出現(xiàn)塌陷的現(xiàn)象。

高庫(kù)存制約乙二醇價(jià)格

截至4月17日，華東主港乙二醇港口庫(kù)存約為128.4萬(wàn)噸，較前一周同期增加4.7萬(wàn)噸。其中，張家港91.7噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸；寧波8.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸；上海及常熟12.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.2萬(wàn)噸；太倉(cāng)11.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平；江陰4.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸。持續(xù)創(chuàng)新高的港口庫(kù)存是制約乙二醇價(jià)格上漲的重要因素，從目前的情況來(lái)看，乙二醇的港口庫(kù)存仍然處于極高水平，并沒(méi)有進(jìn)入下行周期。

值得注意的是，由于國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格持續(xù)走弱，進(jìn)口貨源已經(jīng)升水國(guó)內(nèi)貨源350元/噸左右，后期乙二醇進(jìn)口將大幅下降，出口則有望上升。與此同時(shí)，隨著低價(jià)對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的影響持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)供應(yīng)減少也有望緩解港口庫(kù)存上升的問(wèn)題。

終端需求穩(wěn)定

隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，夏裝消費(fèi)高峰和飲料的消費(fèi)高峰將到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)聚酯的需求將上升。目前乙二醇下游聚酯企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷在90%左右，市場(chǎng)的需求穩(wěn)定。不過(guò)，由于乙二醇價(jià)格持續(xù)低迷，聚酯企業(yè)拿貨相對(duì)謹(jǐn)慎，多采用即買(mǎi)即用的模式，對(duì)乙二醇的采購(gòu)沒(méi)有明顯的放量。除此之外，受臺(tái)塑PX裝置爆炸和響水工業(yè)園區(qū)關(guān)停的影響，PTA(6152, -168.00, -2.66%)走勢(shì)強(qiáng)勁，加工費(fèi)處于高位。在這種情況下，聚酯企業(yè)的利潤(rùn)受到了影響，間接影響了對(duì)乙二醇的采購(gòu)。

綜上所述，在供應(yīng)過(guò)剩的影響下，乙二醇價(jià)格已經(jīng)跌破了成本偏高的油制企業(yè)的成本，從博弈的角度來(lái)說(shuō)，價(jià)格沒(méi)有必要繼續(xù)下行。不過(guò)，考慮到只有價(jià)格長(zhǎng)期處于成本線下方，企業(yè)才能退出市場(chǎng)，因此目前的低價(jià)或維持一段時(shí)間。基于上述判斷我們認(rèn)為近期乙二醇的價(jià)格或呈現(xiàn)低位振蕩走勢(shì)，前期的空單建議止盈離場(chǎng)。