滬鎳在近期承壓下行，進入5、6月份，中國、印尼鎳鐵新增產能將持續(xù)放量，下游需求持續(xù)疲軟，鎳價下行壓力驟增。

原印尼計劃一季度投放的新增產能在二季度逐步兌現。據新鎳網調研，一季度青山在印尼方面率先投產接近2萬金屬噸產能，進入二季度后，青山、德龍、金川預計將有接近10萬金屬噸鎳鐵產能投放。印尼金川目前已經投放一條生產線，余下產能預計將于7月份完全釋放，進度超預期，而備受矚目的印尼最大的鎳鐵冶煉工程-印尼瑞浦鎳鉻合金有限公司年產60萬噸鎳鐵冶煉建設項目的電爐也于近期正式開工，原預計印尼2019年15萬噸的增量進度有望大幅提前。從鎳礦來看，SMM調研近期印尼鎳礦出口配額大規(guī)模釋放，總計達5628萬濕噸，同時進入四月下旬菲律賓雨季結束，近期排除船數量明顯增多，也增添了二季度的供給壓力。

山東鑫海的陸續(xù)投產為國內帶來增量。隨著國內對環(huán)保政策的邊際寬松、山東鑫海產能的陸續(xù)投放，鎳鐵產量料大幅增長，SMM調研1-3月鎳生鐵產量累計同比增加17.87%，4月預計環(huán)比增加3.01%，進兩周以來高鎳鐵較電解鎳持續(xù)貼水，也表明了國內鎳鐵寬松的態(tài)勢。本周山東鑫海最后一臺產線將開始投料，標志著年內最大的生產線將完全釋放產能，同時內蒙限電結束，供給壓力驟增。此外，今年3月以來進口窗口持續(xù)打開，純鎳進口量增加，國內純鎳資源亦日趨寬松。

下游需求旺季不旺。下游不銹鋼累庫風險仍存，截至4月23日佛山、無錫兩地不銹鋼庫存高達45萬噸，為五年來高位。鋼廠產量居高不下，廠方也已積累相當一部分廠庫庫存，目前鋼廠已開始轉為采購廢不銹鋼等原料，后續(xù)銷售如無邊際改善，利空因素或將持續(xù)傳導至上游。新能源汽車方面，最新的補貼政策大幅收緊，1-3月硫酸鎳產量累計同比增加21.1%，一定程度上抵消了來自新能源汽車的需求支撐。

此外，印尼近期展開的總統選舉也料將加劇短期鎳價的波動性。爭取連任的印尼總統佐科 （Joko Widodo）面臨退役將軍普拉伯沃 （Prabowo Subianto） 的挑戰(zhàn)，目前佐科的支持率約為55%，普拉伯沃約為45%，與佐科不同，普拉伯沃對于中國在印尼的投資十分批判，一旦普拉伯沃勝選，印尼的投資環(huán)境將對不利于外國投資，以青山、德龍為代表的鎳鐵、不銹鋼生產線勢必受到牽連。

展望后市，國內外鎳鐵增量的逐步兌現與不銹鋼累庫風險將成為短中期利空鎳價的主要原因，同時 LME0-3價差的大幅貼水也沖淡了的庫存五年低位的利多支撐。在全球經濟下行壓力凸顯、政策支撐力度邊際減弱的背景下，鎳價在短中期內料將震蕩承壓，操作建議逢高沽空。