外資不斷涌入縮小A股估值差

行情或尚未結束

國海富蘭克林基金

3月PPI、CPI價格數(shù)據(jù)、進出口貿易數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)近期陸續(xù)公布。從已公布的數(shù)據(jù)來看，經濟在一季度開局良好。內部環(huán)境中，政府加大信貸投放和基建投資力度，房地產從“壓”到“穩(wěn)”，將延緩經濟下行速率；同時，科創(chuàng)板上市加速，反映政府對新興行業(yè)的大力扶持。外部環(huán)境也趨于溫和，美聯(lián)儲擔心經濟衰退，取消漸進加息的措辭，減輕了中國在外匯市場的壓力；有利于中國自身經濟結構的調整。總體看，中國經濟短期有一定的下行壓力，但經濟失速的風險大大降低。

對于企業(yè)而言，目前面臨一個經濟周期的下行階段，盈利能力下滑不可避免，當未來宏觀經濟展望更加樂觀時，短期的周期調整是正?，F(xiàn)象，并不影響長期的成長中樞。因此，對于具備長期邏輯的公司而言，短期的周期波動在目前市場環(huán)境下賦予更低權重，并非影響股價的最重要因素。

同樣，經濟遠期預期轉暖后，A股估值將從底部抬升?？v向對比現(xiàn)在估值還處于低位，仍有修復空間；橫向比較A股在全球股市中遠被低估，外資的不斷涌入會縮小A股的估值差，行情或尚未結束。

主題炒作和流動性密切相關，短期可能告一段落，等待下一階段政策信號。但藍籌白馬向下風險小，加之外資持續(xù)買入，二季度大概率會有相對收益。因此，回避前期漲幅過高的主題板塊，堅守低估值的藍籌和具備長期成長邏輯的績優(yōu)股。

A股未完待續(xù)換個引擎再加速

長信基金安昀

419政治局會議主基調仍是寬松和托底。這次是季度回顧性的會議，依然是在去年底經濟工作會議的框架內。此次會議的主基調依然是寬松和托底，只是力度有所減弱。宏觀政策都是逆周期調節(jié)，如果說去年年底的政策力度是一百度的話，那現(xiàn)在可能減弱到八十度，但與此同時，經濟的溫度也從去年年底的零度上升到了二十度。再疊加經貿問題的樂觀展望也許就快落地，托底政策力度有所減弱可以理解，也屬正常。

股市第一階段的估值修復已經完成，目前整體市場估值處于歷史中樞位置，將震蕩等待業(yè)績浪的展開或者證偽。我們傾向于業(yè)績浪將展開，而不是證偽。因為一季度經濟和各微觀行業(yè)的韌性比我們想象得要好，特別是在消費領域。后續(xù)隨著政策的發(fā)酵、經濟的修復和基數(shù)的降低，上市公司整體業(yè)績增速將逐漸上抬。目前市場還沒有走完，或許只是要換個引擎。2009年上半年，在強刺激政策下強周期行業(yè)走強，隨后在八月中旬上調了一次公開市場利率，市場也解讀為寬松結束。但市場并未結束，在回調10%+后，消費和成長開始走了一輪牛市。對比現(xiàn)在，信號遠沒有當年上調OMO利率這么明確且強烈，所以市場很有可能以橫盤來消化引擎的轉化。最主要矛盾還是在于經濟復蘇是否在持續(xù)?？偟膩碇v，市場尚未結束，是一次上車機會。后續(xù)聚焦業(yè)績，看好消費和成長，回避早周期行業(yè)。

對未來市場多一點樂觀

長盛基金張登攀

進入2019年，經濟的高增長轉向高質量發(fā)展，但宏觀各項指標不斷凸顯下行的壓力；棚戶區(qū)改造 “繼續(xù)推進”但各個省市公布數(shù)據(jù)又呈現(xiàn)出一定弱化，支撐前一輪地產周期的支柱對經濟產生一定拖累；財政赤字提升至2.8%，專項債加碼，但減稅降負的發(fā)力使得財政收支處于緊平衡的重壓之下，基建的拉動作用可能不及預期。對于未來經濟下行的壓力，讓投資者對于市場的悲觀預期不言而喻。

隨著時間的演變、技術的進步和政策調控，中國已經成長為一個巨大的經濟體，勞動力、資本積累的邊際效用下降，增長態(tài)勢不可能一直持續(xù)。但通過技術創(chuàng)新引導經濟換檔，使中國經濟轉變?yōu)楦哔|量發(fā)展，是需要經受時間的考驗。調結構，強筋骨，非一朝一夕之功，新舊動能的轉換遠比我們預想的要走的深、走得遠。當我們將視野看得更遠些時，就有更多的理由對未來市場多一點樂觀。