分級(jí)結(jié)算體系的優(yōu)勢(shì)——
　　建立了“安全緩沖區(qū)”
　　
　　相對(duì)于商品期貨的全員結(jié)算體系來(lái)說(shuō)，分級(jí)結(jié)算體系的最大優(yōu)勢(shì)就是交易所外圍多了一層“安全緩沖區(qū)”，交易所的安全得到了進(jìn)一步的保證。在商品期貨全員結(jié)算的模式下，所有的期貨公司都是直接與交易所結(jié)算的，如果期貨公司沒有做好風(fēng)險(xiǎn)控制，那么期貨公司的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)將直接傳導(dǎo)到交易所，我國(guó)三大商品交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制任務(wù)就會(huì)顯得異常艱巨。尤其是在我國(guó)實(shí)行法定長(zhǎng)假期的情況下，長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)就成了交易所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。2008年國(guó)慶長(zhǎng)假引發(fā)的教訓(xùn)至今讓交易所和期貨公司心有余悸，因而以后每逢長(zhǎng)假，交易所和期貨公司都會(huì)更加謹(jǐn)慎地加以對(duì)待。商品期貨的全員結(jié)算體系不能有效地將期貨公司的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)在傳導(dǎo)至交易所之前加以分散，相比之下，分級(jí)結(jié)算體系的優(yōu)勢(shì)就更加明顯了。
　　分級(jí)結(jié)算體系下，并不是所有的期貨公司都可以直接與交易所結(jié)算。中國(guó)金融期貨交易所實(shí)行的是“金字塔”形的會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，這個(gè)“金字塔”形的會(huì)員分級(jí)結(jié)算體系由全面結(jié)算會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員組成。按照當(dāng)初的設(shè)計(jì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)選取少數(shù)資金實(shí)力雄厚、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富、運(yùn)作規(guī)范的期貨公司作為全面結(jié)算會(huì)員，使其在市場(chǎng)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制中發(fā)揮重要作用；選取部分具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、運(yùn)作較為規(guī)范的期貨公司作為交易結(jié)算會(huì)員，承擔(dān)自身的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；其余大多數(shù)規(guī)模小、管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力有限的期貨公司取得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，只能代理客戶進(jìn)行交易，不直接對(duì)交易所結(jié)算。這樣，交易會(huì)員只能通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員或者全面結(jié)算會(huì)員與中金所進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)，特別結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員也就承擔(dān)了交易會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
　　這種“金字塔”形的會(huì)員分級(jí)結(jié)算體系的優(yōu)勢(shì)很明顯，就是那些規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)控制能力相對(duì)有限的期貨公司的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)會(huì)首先傳導(dǎo)到為之結(jié)算的特別結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員身上，由特別結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員進(jìn)行先期的風(fēng)險(xiǎn)控制，這樣可以減輕交易所風(fēng)險(xiǎn)控制部門的壓力，使很多局部的風(fēng)險(xiǎn)在結(jié)算會(huì)員的層面就得到化解，從而確保了金融期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。由于結(jié)算會(huì)員的存在，使得分級(jí)結(jié)算體系下交易所承擔(dān)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于全員結(jié)算體系下交易所承擔(dān)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)要小很多。
　　分級(jí)結(jié)算體系的表象就是交易所的外圍多了一層“安全緩沖區(qū)”，這個(gè)“安全緩沖區(qū)”是由結(jié)算會(huì)員組成的（更確切地說(shuō)是全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員），交易所由于“安全緩沖區(qū)”的存在，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨之減小，因而交易所的安全得到了進(jìn)一步的保證。我們認(rèn)為，這種模式的本質(zhì)是交易所建立了可以為之承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的“安全緩沖區(qū)”，變相提高了中金所的資本金數(shù)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。結(jié)算會(huì)員對(duì)于中金所的作用，就如同資本對(duì)于期貨公司的作用。
　　我們知道，資本對(duì)于期貨公司而言，其最主要的作用就是用于彌補(bǔ)期貨公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于各種風(fēng)險(xiǎn)而可能造成的非預(yù)期損失，資本是期貨公司承受各種損失的“緩沖器”，是風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線。資本對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，好比防洪的堤壩，風(fēng)險(xiǎn)一旦超出資本，就好比洪水沖出了堤壩，就意味著期貨公司將面臨倒閉的災(zāi)難。在資本充足的情況下，一旦損失超出了預(yù)期，期貨公司也能夠應(yīng)付自如；相反，如果資本不足，或者發(fā)生的損失增加到了期貨公司所有的可用資本都用完了還不能抵償，那么，除非期貨公司借助外力，比如政府援助，否則期貨公司將不可能有任何其他資源來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)，就要面臨破產(chǎn)清算的境地。從這個(gè)意義上說(shuō)，在期貨公司倒閉前，資本是風(fēng)險(xiǎn)最后的防線。資本是風(fēng)險(xiǎn)的最后防線的認(rèn)識(shí)，不僅是期貨公司資本充足能增強(qiáng)公眾信心和改善外部評(píng)級(jí)的根源，同時(shí)也是監(jiān)管部門對(duì)期貨公司資本充足性加強(qiáng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。監(jiān)管的首要目的，就是為了更好地控制期貨公司風(fēng)險(xiǎn)，以保證期貨公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，同時(shí)盡可能保證期貨公司在公平的基礎(chǔ)上展開競(jìng)爭(zhēng)。
　　從資本的本質(zhì)我們不難發(fā)現(xiàn)，結(jié)算會(huì)員為交易所承擔(dān)的功能正是資本對(duì)期貨公司所承擔(dān)的功能。所以我們認(rèn)為，從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及“緩沖器”的作用上看，結(jié)算會(huì)員在一定程度上承擔(dān)著交易所資本金的職能，為交易所承擔(dān)著結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，從而變相提高了交易所的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這就是分級(jí)結(jié)算體系的本質(zhì)。
　　
　　分級(jí)結(jié)算體系下可能出現(xiàn)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式——
　　變形的結(jié)算“金字塔”
　　
　　分級(jí)結(jié)算體系將期貨公司分成了三六九等，同時(shí)，也為銀行參與股指期貨提供了機(jī)會(huì)。銀行如果可以以特別結(jié)算會(huì)員的身份參與到股指期貨的結(jié)算業(yè)務(wù)中來(lái)，我國(guó)的期貨市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)最大的金融機(jī)構(gòu)——銀行。但是，銀行參與真的可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)初設(shè)計(jì)的“金字塔”形結(jié)算結(jié)構(gòu)的初衷嗎？我們認(rèn)為，如果不是政策發(fā)生改變，或是政策強(qiáng)行維持，當(dāng)初設(shè)計(jì)的“金字塔”形結(jié)算結(jié)構(gòu)也是不可能完全實(shí)現(xiàn)的，即使實(shí)現(xiàn)了，也很可能是變了形的“金字塔”結(jié)算結(jié)構(gòu)。
　　理想的結(jié)算“金字塔”結(jié)構(gòu)
　　
　　 　　
　　
　　我們知道，按照當(dāng)初的設(shè)計(jì)，交易會(huì)員由于不具備和中金所直接結(jié)算的資格，所以，交易會(huì)員必須要選擇一家全面結(jié)算會(huì)員或是特別結(jié)算會(huì)員為之結(jié)算。由于全面結(jié)算會(huì)員和交易會(huì)員是同行，從業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)機(jī)密、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等因素考慮，交易會(huì)員首選的對(duì)象應(yīng)該不是全面結(jié)算會(huì)員；而從交易會(huì)員的發(fā)展壯大的角度分析，交易會(huì)員尋求特別結(jié)算會(huì)員為之結(jié)算，反而會(huì)獲得許多的益處，從近幾年和交易會(huì)員的交流中我們也可以明顯感覺到這點(diǎn)。如果銀行可以成為特別結(jié)算會(huì)員，根據(jù)以上的分析，我們可以得出這樣的結(jié)論：很可能會(huì)得到一個(gè)變形的結(jié)算“金字塔”。
　　可能出現(xiàn)的變形的結(jié)算“金字塔”結(jié)構(gòu)
　　
　　
　　
　　從可能出現(xiàn)的變形的結(jié)算“金字塔”形結(jié)構(gòu)，我們很容易看出以下幾點(diǎn)問(wèn)題：
　　交易會(huì)員首選的結(jié)算會(huì)員為特別結(jié)算會(huì)員
　　如果不從政策上進(jìn)行限制，讓交易會(huì)員自行選擇為之結(jié)算的結(jié)算會(huì)員類型，交易會(huì)員首選的對(duì)象將是以銀行為主體的特別結(jié)算會(huì)員。銀行為交易會(huì)員做結(jié)算對(duì)交易會(huì)員的好處主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　　１．保持原有的市場(chǎng)份額和核心客戶的機(jī)密
　　由于銀行參與特別結(jié)算業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)性質(zhì)，使得銀行只能做結(jié)算業(yè)務(wù)，銀行和期貨公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)層面不形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。交易會(huì)員在選擇為之結(jié)算的銀行時(shí)，只需考慮銀行的服務(wù)及風(fēng)控能力等因素，絕不會(huì)產(chǎn)生除此之外的任何顧慮，比如自身的市場(chǎng)份額是否能保持住、自身的核心客戶會(huì)不會(huì)流失等諸如此類的問(wèn)題。原因很簡(jiǎn)單，作為同一市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)者，取得交易會(huì)員資格的期貨公司如果尋求全面結(jié)算會(huì)員為之做結(jié)算無(wú)疑會(huì)泄漏自身的很多商業(yè)機(jī)密。從目前我們了解到的情況看，還沒有一家交易會(huì)員真心希望把自己的結(jié)算業(yè)務(wù)委托給全面結(jié)算會(huì)員。
　　至于目前交易會(huì)員只能尋求全面結(jié)算會(huì)員為之做結(jié)算，只是因?yàn)殂y行目前還不能參與到結(jié)算業(yè)務(wù)中來(lái)，實(shí)屬交易會(huì)員的無(wú)奈之舉。即使這樣，交易會(huì)員在選擇全面結(jié)算會(huì)員的時(shí)候，雙方營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的錯(cuò)配程度依然是交易會(huì)員最為關(guān)心的，因?yàn)檫@關(guān)系到交易會(huì)員的客戶是否會(huì)流失以及可能流失多少的問(wèn)題?？蛻羰瞧谪浌镜拿}，在銀行暫時(shí)不能參與結(jié)算業(yè)務(wù)的情況下，為了留住核心客戶，交易會(huì)員需要做的工作還有很多。
　?。玻柚y行的聲譽(yù)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)
　　選擇銀行做結(jié)算對(duì)交易會(huì)員來(lái)講是個(gè)難得的“利好”因素。雖然經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，我國(guó)的期貨公司經(jīng)過(guò)大浪淘沙式的歷練已經(jīng)獲得了很大的發(fā)展，但由于種種原因，期貨公司的實(shí)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠強(qiáng)大。交易會(huì)員選擇銀行為之做結(jié)算，最大的好處就是可以利用銀行的聲譽(yù)實(shí)現(xiàn)自身的信用增級(jí)，交易會(huì)員不僅可以將結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)留給特別結(jié)算會(huì)員而專心做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而且還可以利用銀行的聲譽(yù)在市場(chǎng)上獲得客戶的認(rèn)同度。如果交易會(huì)員在營(yíng)銷潛在客戶的時(shí)候可以借助為之結(jié)算的銀行的“聲譽(yù)”，那么潛在客戶會(huì)由于對(duì)銀行的認(rèn)同感而更容易成為其真實(shí)客戶。交易會(huì)員的這點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，是任何全面結(jié)算會(huì)員和交易結(jié)算會(huì)員都不具備的。
　?。常柚y行的網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)無(wú)成本擴(kuò)張
　　資本約束是期貨公司長(zhǎng)期必須要面對(duì)的問(wèn)題。資本約束體現(xiàn)在各個(gè)方面，其中之一就是《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》中規(guī)定的：凈資本按營(yíng)業(yè)部數(shù)量平均折算額不得低于人民幣300萬(wàn)元。從目前的情況來(lái)看，期貨公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量也是非常有限的，規(guī)模大的期貨公司的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量一般在20家左右，中等規(guī)模期貨公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)一般在10家左右，小規(guī)模的期貨公司一般在3—5家。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的限制直接影響到期貨公司業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大。雖然近期很多期貨公司都實(shí)現(xiàn)了增資擴(kuò)股，為新設(shè)營(yíng)業(yè)部創(chuàng)造了條件，但要想快速增加營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，期貨公司還必須面對(duì)漫長(zhǎng)的審批流程及復(fù)雜的審批手續(xù)，短時(shí)間內(nèi)也是很難做到快速擴(kuò)張的。
　　雖然具有券商背景的期貨公司可以借助券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)無(wú)成本擴(kuò)張，但券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)還是比不上銀行的。對(duì)于那些欲急速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，又苦于營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較少的交易會(huì)員來(lái)說(shuō)，如何利用銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)無(wú)成本擴(kuò)張就顯得尤其重要了。如果銀行可以參與特別結(jié)算業(yè)務(wù)，交易會(huì)員就可以利用和為之結(jié)算的銀行之間良好的合作關(guān)系，到銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)客戶。這樣不僅可以節(jié)約新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)所需要的資本，也可以節(jié)省新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)所需要的時(shí)間。期貨公司可以和銀行聯(lián)合行動(dòng)，采取理財(cái)講座、期貨基本知識(shí)培訓(xùn)等方式發(fā)掘潛在客戶，銀行的客戶很可能基于對(duì)銀行的信任而信任由之代理結(jié)算的期貨公司，這正是信用增級(jí)的具體表現(xiàn)。當(dāng)然，開發(fā)客戶能否成功取決于很多因素：交易會(huì)員的服務(wù)質(zhì)量、為交易會(huì)員代理結(jié)算的銀行的服務(wù)質(zhì)量、銀期轉(zhuǎn)賬是否便利、投資者的先期教育是否扎實(shí)等都會(huì)成為很關(guān)鍵的因素。
　?。矗柚y行的客戶無(wú)限開發(fā)新客戶
　　銀行的客戶在總體上分為兩大類：對(duì)公客戶和零售客戶。借助銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)可以在最大程度上開發(fā)銀行的零售客戶，其實(shí)銀行的對(duì)公客戶也是非常大的一塊資源，尤其是一些重點(diǎn)的對(duì)公客戶，以及一些對(duì)商品期貨有套期保值需求的對(duì)公客戶，這些都是交易會(huì)員可以開發(fā)利用的重點(diǎn)潛在客戶。交易會(huì)員可以借助為之結(jié)算的銀行的資源，積極聯(lián)系，開發(fā)這些潛在的客戶資源。對(duì)商品期貨有套期保值需求的對(duì)公客戶，交易會(huì)員可以利用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫助這些企業(yè)設(shè)計(jì)套保方案，積極爭(zhēng)取使其在該公司做套期保值業(yè)務(wù)。對(duì)于其他重點(diǎn)對(duì)公客戶，交易會(huì)員可以與銀行聯(lián)合起來(lái)，到這些單位普及期貨知識(shí)，進(jìn)一步深度挖掘潛在客戶。一般情況下，銀行的對(duì)公客戶都和銀行保持著一種良好的合作關(guān)系，交易會(huì)員可以利用這些關(guān)系達(dá)到深度挖掘客戶的目的。我們認(rèn)為，如果可以通過(guò)這種模式發(fā)展客戶，交易會(huì)員的客戶來(lái)源問(wèn)題就可以在很大程度上得到解決。當(dāng)然，上述優(yōu)勢(shì)存在的前提就是銀行可以做股指期貨的特別結(jié)算業(yè)務(wù)，如果銀行不能從事特別結(jié)算業(yè)務(wù)，上述優(yōu)勢(shì)中的個(gè)別優(yōu)勢(shì)將不會(huì)存在。
　　交易會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)將集中在特別結(jié)算會(huì)員身上，這將對(duì)銀行的特別結(jié)算業(yè)務(wù)形成巨大考驗(yàn)
　　如果沒有政策上的強(qiáng)制要求，交易會(huì)員會(huì)首選特別結(jié)算會(huì)員為之做結(jié)算，這將對(duì)初次接觸股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)的銀行形成巨大的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)，尤其是對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力的要求將會(huì)更高，因?yàn)槠浯淼慕灰讜?huì)員本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力相對(duì)較弱。眾所周知，股指期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，期貨公司由于長(zhǎng)期從事商品期貨業(yè)務(wù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控能力至少在初期是比銀行強(qiáng)的。銀行參與股指期貨的特別結(jié)算業(yè)務(wù)，會(huì)存在一個(gè)與所代理結(jié)算的交易會(huì)員彼此學(xué)習(xí)、相互適應(yīng)的磨合溝通過(guò)程。我們認(rèn)為，如果銀行可以參與特別結(jié)算業(yè)務(wù)，這個(gè)過(guò)程是必須要經(jīng)歷的。因?yàn)殂y行不僅僅只是參與股指期貨，對(duì)隨之而來(lái)的外匯期貨和利率期貨，銀行都是必定要參與其中的。也許學(xué)習(xí)是有代價(jià)的，但我們認(rèn)為，這是銀行開展金融期貨業(yè)務(wù)所必須付出的成本。
　　另外，如果銀行可以以特別結(jié)算會(huì)員的身份參與到股指期貨業(yè)務(wù)中，是否也要遵循期貨公司的資本充足率的監(jiān)管要求，也是需要等待監(jiān)管政策進(jìn)一步明確的。如果銀行也必須遵循6%的資本充足率的監(jiān)管要求，這將對(duì)銀行所能代理結(jié)算的交易會(huì)員的數(shù)量形成考驗(yàn)。最為關(guān)鍵的是，銀行從事的特別業(yè)務(wù)如何與銀行其他業(yè)務(wù)之間建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，使特別結(jié)算業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)蔓延和沖擊到銀行的其他業(yè)務(wù)，也需要監(jiān)管部門進(jìn)一步明確。
　　銀行從事金融期貨的特別結(jié)算業(yè)務(wù)壓力巨大：一方面，股指期貨作為我國(guó)金融期貨的第一個(gè)品種，為銀行參與金融期貨提供了難得的機(jī)會(huì)，更重要的是隨后推出的外匯期貨和利率期貨也是銀行早晚要涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；但另一方面，由于是初次參與，銀行對(duì)期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力還比較弱，而且要承擔(dān)起交易所的“安全緩沖區(qū)”的重任，因此挑戰(zhàn)與壓力巨大。這個(gè)時(shí)候，銀行的當(dāng)務(wù)之急就是盡快組建和培養(yǎng)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制隊(duì)伍，盡快彌補(bǔ)自身存在的不足。
　　交易所的“安全緩沖區(qū)”的范圍將大大縮小
　　上面我們談到，分級(jí)結(jié)算體系最大的優(yōu)勢(shì)是建立了“安全緩沖區(qū)”，處于“安全緩沖區(qū)”的結(jié)算會(huì)員將首先承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，避免所有會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)直接沖擊到交易所。如果以上分析的結(jié)算模式成立，我們將看到一個(gè)變形的分級(jí)結(jié)算體系，在這個(gè)體系中，全面結(jié)算會(huì)員將成為事實(shí)上的交易結(jié)算會(huì)員，全面結(jié)算會(huì)員資格將是一張“華而不實(shí)”的牌照。這個(gè)時(shí)候的全面結(jié)算會(huì)員和交易結(jié)算會(huì)員將完全類似于商品期貨全員結(jié)算體系中的普通會(huì)員。所以，我們認(rèn)為，在這種變了形的分級(jí)結(jié)算體系下，真正起到“安全緩沖區(qū)”作用的只有特別結(jié)算會(huì)員，“安全緩沖區(qū)”的范圍和最初的設(shè)計(jì)相比將變小，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋作用也將弱化。如果銀行不能參與到金融期貨業(yè)務(wù)中，這個(gè)結(jié)論也是成立的，只是交易會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)將集中在全面結(jié)算會(huì)員身上，“安全緩沖區(qū)”的范圍和最初的設(shè)計(jì)相比依然會(huì)變小。
　　
　　分級(jí)結(jié)算體系的不足——
　　不利于交易會(huì)員的發(fā)展
　　
　　我們知道，目前期貨公司的盈利途徑最主要的就是手續(xù)費(fèi)收入。由于交易會(huì)員處于分級(jí)結(jié)算的最底層，所以其生存的壓力非常大，因?yàn)槠涫掷m(xù)費(fèi)收入的一部分必須要以結(jié)算手續(xù)費(fèi)的形式上繳到為其結(jié)算的結(jié)算會(huì)員。而全面結(jié)算會(huì)員和交易結(jié)算會(huì)員由于直接與交易所結(jié)算，沒有任何中間環(huán)節(jié)，所以其手續(xù)費(fèi)收入都可以全部留給自己（扣除交易所收取的部分）。交易會(huì)員如果想在同樣的條件下實(shí)現(xiàn)同樣的盈利目標(biāo)，就必須提高對(duì)客戶的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率，但這樣又會(huì)面臨客戶的流失，理性的客戶會(huì)尋找手續(xù)費(fèi)相對(duì)低廉的交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員處做交易。這是交易會(huì)員面臨的兩難：提高手續(xù)費(fèi)率會(huì)面臨客戶流失，不提高手續(xù)費(fèi)率自身的盈利水平得不到保障。從近幾年期貨公司申請(qǐng)金融期貨業(yè)務(wù)資格的情況也可以看出來(lái)，只要相關(guān)的條件達(dá)到了，絕大部分期貨公司都想申請(qǐng)全面結(jié)算會(huì)員或者是交易結(jié)算會(huì)員，即使當(dāng)時(shí)的條件達(dá)不到，也要通過(guò)后續(xù)的努力力爭(zhēng)具備結(jié)算資格。
　　期貨公司這種“結(jié)算資格傾向”正好說(shuō)明了交易會(huì)員所處的尷尬境地，因?yàn)檫@可能形成強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱的結(jié)果。造成這種局面的原因就是分級(jí)結(jié)算體系的存在，這種體系不利于處于最底層交易會(huì)員的發(fā)展。面對(duì)這樣的困境，除了上面我們提到的交易會(huì)員應(yīng)該加強(qiáng)和為之結(jié)算的銀行合作之外，也引發(fā)了我們的思考，那就是要為交易會(huì)員創(chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)和生存的監(jiān)管環(huán)境。
　　由于種種原因，交易會(huì)員在分級(jí)結(jié)算體系中已經(jīng)處于相對(duì)不利的位置。我們認(rèn)為，只有處于最底層的交易會(huì)員發(fā)展壯大了，分級(jí)結(jié)算體系才有可能長(zhǎng)期穩(wěn)定存在，我國(guó)的金融期貨市場(chǎng)才能夠發(fā)展壯大。我們同樣認(rèn)為，這需要與之相匹配的監(jiān)管政策，從政策上支持交易會(huì)員的發(fā)展才能從根本上解決分級(jí)結(jié)算體系存在的不足。在這里，我們提出實(shí)行差別資本充足率監(jiān)管的模式。差別資本充足率監(jiān)管的提出源于不同類型的期貨公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，但目前卻事實(shí)上承擔(dān)著相同的監(jiān)管指標(biāo)。
　　我們從這三個(gè)會(huì)員類型的定義以及中金所的解釋中不難發(fā)現(xiàn)：全面結(jié)算會(huì)員承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)槿娼Y(jié)算會(huì)員可以為交易會(huì)員做結(jié)算，不僅要承擔(dān)自身的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，還要連帶承擔(dān)其他結(jié)算會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，更主要的是還要承擔(dān)交易會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；交易結(jié)算會(huì)員承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)次之，因?yàn)槠渲恍枰袚?dān)自身的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和其他結(jié)算會(huì)員的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；交易會(huì)員承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，因?yàn)槠鋬H僅承擔(dān)自身客戶的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。我們上面論述過(guò)，期貨公司的資本是用來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的非預(yù)期損失的，期貨公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，其所需要的資本金就會(huì)越多；風(fēng)險(xiǎn)越小，其所需要的資本金就會(huì)越少。由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度不同，我們認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)期貨公司實(shí)行差別資本充足率監(jiān)管：對(duì)于交易會(huì)員，由于其只做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，故可適當(dāng)降低其資本充足率的監(jiān)管要求；對(duì)于交易結(jié)算會(huì)員，由于其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，則可適當(dāng)提高其資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)；當(dāng)然，對(duì)全面結(jié)算會(huì)員的資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)可以更高。我們認(rèn)為，實(shí)行差別資本充足率監(jiān)管有其存在的現(xiàn)實(shí)意義。