紅棗期貨將于2019年4月30日上市，鄭商所近日公布了紅棗期貨掛牌合約、上市基準(zhǔn)價、手續(xù)費和交割倉庫等相關(guān)事項。為了在上市前深入了解紅棗產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，把握投資機(jī)會，七禾網(wǎng)特邀請了十余位調(diào)研俱樂部內(nèi)的專業(yè)投資者，自駕游，自由深入地考察了中國最大的紅棗集散地滄州，以下為本次紅棗考察總結(jié)。

行業(yè)認(rèn)知

調(diào)研走下來感受，紅棗產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，占?0%貿(mào)易量的滄州紅棗市場，仍不具有大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，隨著紅棗消費不斷提升，紅棗產(chǎn)業(yè)會有很大提升空間。成為標(biāo)準(zhǔn)規(guī)?；庸さ钠髽I(yè)還很少，最大的加工企業(yè)也只有一條流水線，龍頭企業(yè)占全國加工產(chǎn)量的2%左右，大型企業(yè)話語權(quán)小，市場供需主導(dǎo)價格。近年來，經(jīng)過市場出清，加工廠數(shù)量已經(jīng)由上千家縮減成目前的400多家，其中90%以上的企業(yè)代加工+產(chǎn)銷一體。企業(yè)可以從加工利潤和價格波動中雙重獲利，但最近幾年紅棗處于熊市周期，基本上以加工費利潤為主線。

滄州紅棗交易市場，位于滄州市崔爾莊鎮(zhèn)沿307國道兩旁的大約兩公里長的區(qū)間內(nèi)。核心部分大約是500米的露天開放市場，主要以散客為主。每天開市主體產(chǎn)品主要是各品級灰棗的樣品，基本都有最低起售數(shù)量。

同時，加工產(chǎn)能的潛力也十分巨大，因為入行門檻低，貿(mào)易環(huán)節(jié)存在潛在現(xiàn)貨投機(jī)客，崔爾莊本地自上世紀(jì)就以棗為業(yè)，大多數(shù)本地人有貿(mào)易經(jīng)驗，據(jù)介紹現(xiàn)在就有人專做現(xiàn)貨囤積的貿(mào)易。加工廠走下來了解到建廠成本中，篩選、清洗、烘干、流水線冷卻、分揀、包裝、倉庫等環(huán)節(jié)設(shè)備投入都不大，一個小型的加工廠啟動資金只需要幾十萬，如果市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)好，產(chǎn)能會在很短的時間內(nèi)恢復(fù)，容易造成價格更大波動。

紅棗的交割標(biāo)準(zhǔn)不注重口感指標(biāo)，走訪某大型紅棗品牌，發(fā)現(xiàn)大企業(yè)都有特色產(chǎn)品精包裝，口感很好，溢價很高，幾十到數(shù)百元每公斤不等。紅棗目前還是大眾消費類食品，較高品級可以打造成奢侈品，優(yōu)果優(yōu)價應(yīng)該是未來企業(yè)發(fā)展方向。

（盛源交割庫）

交割標(biāo)準(zhǔn)

有資料顯示在通貨的構(gòu)成中，特級棗大概在10%-15%，一級棗在20%-25%左右，二級棗在25%左右?？山桓畹幕覘椪纪ㄘ浀?0%-65%。滄州的灰棗等級分六級，超特，特級，一級，二級，三級，四級，等級之間價格梯度均勻每個品級間差2元/公斤左右。貿(mào)易加工商普遍反映，各個交割等級的占比根據(jù)不同的通貨質(zhì)量而產(chǎn)生很大差異，不能一概而論。

1、含糖量，大部分的新疆灰棗的干基含糖總量都能達(dá)到75%以上。

2、水分，崔爾莊加工的特點是小而散，但走訪大小加工廠，反映的含水率在22%左右，在標(biāo)準(zhǔn)范圍之內(nèi)。

3、每千克果粒數(shù)，鎖定了果形飽滿，果肉肥厚的特征，崔爾莊的標(biāo)準(zhǔn)一級以上可以達(dá)到?，F(xiàn)貨有潛規(guī)則情況，不足斤足兩，并且，早市上的一級大都品級偏低，基本不符合交割或貼水交割，某棗企業(yè)的一級棗每公斤226-232個，能做倉單，此現(xiàn)貨價格9500。

4、均勻度允差，60%的寬度范圍決定了三個等級的混級、特級、一級、二級可以混合交割，此處爭議較大，但由于價格梯度均勻，而且有每千克果粒數(shù)達(dá)標(biāo)的前提，所以，在沒有暴利的情況下混級交割沒有意義，反而增加成本。

5、質(zhì)量容許度。目前屬于不能量化，標(biāo)準(zhǔn)不明階段，交割庫在沒有培訓(xùn)或者發(fā)生第一交割之前也不能給出明確界定標(biāo)準(zhǔn)。

（某大型冷庫）

成本

種植成本：灰棗的種植成本大概是3000元每畝左右。其中主要包括人工成本、肥料成本、灌溉成本。新疆的土地不同于內(nèi)地，種植時必須是豐肥豐水，本身的土地很貧瘠。所以，每年的肥料和灌溉成本都是剛性成本。但新疆很多地區(qū)肥料和灌溉都是有政府補(bǔ)貼的。補(bǔ)貼形式不是現(xiàn)金形式，而是以補(bǔ)貼余額報銷抵扣形式。補(bǔ)貼金額大概在800元左右。

種植成本核算：每畝2200，畝產(chǎn)平均0.5噸，那么每公斤原料通貨4.4元。除去最損耗10%-30%，得到4.9-6.3元成本區(qū)間，也就是成品二級棗價格成本。

加工成本：加工成本為1.2元-1.6元區(qū)間，包括：水電、折損、環(huán)保、人工。分揀環(huán)節(jié)人工成本按天計算工人費用90-150，淡旺季不一樣，分揀量200到1000公斤大范圍，貨品批次質(zhì)量越好分揀越多，所以人工成本升高和運費升高都促使加工商采購成色更好的原料，人工費用作為邊際成本，加工費有一些利潤空間。

統(tǒng)貨成本（公斤）：

1、新疆：收購價+0.1代辦+0.25紙箱+0.05短運+1.2加工費+損耗+換箱0.4

2、滄州：收購價+0.1代辦+0.25紙箱+0.6運費+1.2加工費+損耗+換箱0.4+0.4冷庫費

（滄州的紅棗樹）

庫存到底還剩下多少

紅棗的產(chǎn)業(yè)特點決定了庫存統(tǒng)計有一定的難度，因加工以中小企業(yè)為主，終端消費以零售的形式。市場普遍預(yù)期2018年的庫存結(jié)余在60%-70%，較往年是比較高的水平。市場調(diào)研的結(jié)果普遍反映庫存較往年都大。

銷區(qū)調(diào)研的抽樣結(jié)果是20%左右，產(chǎn)區(qū)庫存據(jù)介紹由于兵團(tuán)下屬兩家大企業(yè)改制等原因，2018年沒有庫存，產(chǎn)區(qū)庫存多數(shù)流入流通環(huán)節(jié)，所以庫存方面容易產(chǎn)生預(yù)期差。

價格與季節(jié)特點

從紅棗的產(chǎn)業(yè)特點來說，每年的10月底下樹，11月份開始進(jìn)行收購加工，由于是新棗上市，開秤價格相對陳棗較高，同時受限于加工能力問題，產(chǎn)量不能迅速釋放，所以價格一般較高。1、2月份屬于傳統(tǒng)旺季春節(jié)旺季備貨期，需求放量1、2月份的價格出現(xiàn)高點。隨后3,4月份消費低迷，加工量放量，迎來所謂的淡季，價格低迷，到了5、6月以后，由于季節(jié)性因素，紅棗必須入庫，并且產(chǎn)生一定的庫存成本，配合端午節(jié)消費預(yù)期的回升，所以價格反彈，紅棗銷售到達(dá)小旺季。隨后7、8、9月屬于紅棗青黃不接的時候，這個時候一大特點，品質(zhì)好的棗子已經(jīng)大多提前順價銷售，品質(zhì)不好的棗子會產(chǎn)生庫存積壓，有甩貨心理，此時價格具備暴漲暴跌的可能，等級間的價格容易分化。

目前價格中樞是否反映了供需的預(yù)期？

短期的現(xiàn)貨價格會根據(jù)季節(jié)性變化，這里主要從偏宏觀角度說，了解了紅棗的產(chǎn)業(yè)屬性和概況，大家很容易就能想到一個熟悉的品種：大蒜。二者無論從產(chǎn)區(qū)集中度、產(chǎn)銷模式、消費剛需度，還有行業(yè)參與主體等方面，都有非常相似的特點，那么大蒜的歷史故事大家耳熟能詳，但是紅棗這個近十幾年才發(fā)展起來的品種，到目前為止，沒有發(fā)生過像大蒜一樣，貿(mào)易商跑路、跳樓、農(nóng)民大面積棄種、行業(yè)危急的情況，其中有紅棗經(jīng)濟(jì)周期比大蒜長的原因，但最主要是因為價格還沒有偏離成本到大幅度減產(chǎn)的程度。

期貨的上市只能影響或者延緩價格下降直至產(chǎn)能出清的速度，但是不能改變趨勢。未來趨勢拐點出現(xiàn)，打開供需缺口周期的因素一定是產(chǎn)能去化。

總結(jié)策略

1、從大的供需角度來講，由于長年熊市，價格低位，產(chǎn)量的邊際增量會減小，而需求的增長是穩(wěn)定的，成本逐年增加，所以，未來周期拐點可期，短期看仍然是底部震蕩，多空博弈。

2、短期的矛盾仍然是交割標(biāo)準(zhǔn)和成本兩大項。以目前的現(xiàn)貨價格，盤面給出的基準(zhǔn)價格偏低。9200價格滄州貿(mào)易商沒有交割意愿，主要是因為時間成本、倉庫成本、資金成本等原因。在交割標(biāo)準(zhǔn)沒有共識之前，產(chǎn)業(yè)端不會接貨的，多頭仍然以投機(jī)資金為主。

3、以目前的現(xiàn)貨價格，交到12月份合約，需要400元倉庫成本，400元資金成本。 交割意愿價格最低9400。有交割成本修復(fù)的預(yù)期。

4、季節(jié)性原因，567月震蕩博弈一個大概價格中樞，產(chǎn)業(yè)資金因為沒有培訓(xùn)等深入了解，所以參與度不高，8910月份容易產(chǎn)生天氣原因，而且?guī)齑娴念A(yù)期差也是一個潛在因素，而且2018年的貨本身出成率低，等級高的貨少，預(yù)計產(chǎn)生高價，以便于開稱價格，產(chǎn)業(yè)扶貧和套保需求。

5、上市首日，多動因素交織，政治紅，成本，都指向了多頭，但行情真實走勢有時候是跟大多數(shù)人反著來，大部分人都一致看多，但是沒人賣貨，博弈因素加劇。

寫在最后，紅棗從高點回落至今已經(jīng)多年，十年磨一劍，期待紅棗產(chǎn)業(yè)花開綻放。

作者：于博琛 七禾紅棗調(diào)研團(tuán)代表