摘 要   

 2018/19 年度國(guó)儲(chǔ)棉政策公布，輪換政策啟動(dòng)，公告相關(guān)內(nèi)容如下：

為優(yōu)化中央儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，2019 年將對(duì)部分中央儲(chǔ)備棉進(jìn)行輪換?，F(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下：“一、儲(chǔ)備棉輪出有關(guān)安排：（一）時(shí)間：2019 年 5 月 5 日至2019 年 9 月30 日期間的國(guó)家法定工作日；（二）數(shù)量：總量安排100 萬(wàn)噸左右。實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售1 萬(wàn)噸左右；（三）價(jià)格：掛牌銷售底價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定，原則上與國(guó)內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)各按 50? 的權(quán)重計(jì)算確定，每周調(diào)整一次。（具體計(jì)算公式見(jiàn)附件）；（四）方式：通過(guò)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià)掛牌銷售；（五）公證檢驗(yàn)：輪出的儲(chǔ)備棉由中國(guó)纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心組織對(duì)質(zhì)量和重量進(jìn)行全面公證檢驗(yàn)。二、儲(chǔ)備棉輪入有關(guān)安排：根據(jù)儲(chǔ)備棉實(shí)際輪出情況和棉花市場(chǎng)供需情況，國(guó)家有關(guān)部門(mén)擇機(jī)安排輪入?！?/p>

一、政策公告前背景：

在 2015/16、2016/17 及 2017/18 年度中，國(guó)儲(chǔ)棉成交量分別為 267、322 和 250萬(wàn)噸， 尤其是 2016/17 年度國(guó)儲(chǔ)棉實(shí)際成交量大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期約 60 萬(wàn)噸。2017/18 年度國(guó)儲(chǔ)棉累計(jì)成交量 250.59 萬(wàn)噸，成交率 58.12%，剩余庫(kù)存量維持 200 萬(wàn)噸以上。2017/18 年度國(guó)儲(chǔ)棉中的新疆棉資源成交量高于地產(chǎn)棉， 年內(nèi)成交均價(jià)維持在14000-16000 元/噸之間，2018 年5 月、6 月的成交價(jià)格處于本年度內(nèi)最高區(qū)域，價(jià)格在 15000元/噸以上，折 3128 價(jià)格在 16000 元/噸以上，但 2018 年 7-9 月間成交均價(jià)波動(dòng)幅度收窄。

二、2019 年棉花二季度報(bào)告分析 

國(guó)家相關(guān)部門(mén)公告，“為優(yōu)化中央儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)，2019 年將對(duì)部分中央儲(chǔ)備棉進(jìn)行輪換?！蔽覀?cè)?4 月初發(fā)布的棉花季度報(bào)告中已做出過(guò)相關(guān)點(diǎn)評(píng)。

三、2018/19 年度國(guó)儲(chǔ)棉政策點(diǎn)評(píng) 

1、“輪出”改“輪換” 

2017/18 年度國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部公告相關(guān)文件，全國(guó)棉花交易市場(chǎng)、中國(guó)儲(chǔ)備棉管理有限公司分別制訂了《2017/18 年度國(guó)家儲(chǔ)備棉輪出交易辦法》和《2017/18 年度國(guó)家儲(chǔ)備棉出庫(kù)實(shí)施細(xì)則》，此前近幾年中公布的都是國(guó)儲(chǔ)棉輪出政策，然而本年度做出實(shí)質(zhì)性調(diào)整，將“輪出”優(yōu)化為“輪換”二字，除原有儲(chǔ)備棉輪出政策外，增加儲(chǔ)備棉輪入有關(guān)安排。根據(jù)文件公告和現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存結(jié)構(gòu)，經(jīng)過(guò)近幾年連續(xù)拋儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存已降低至較低水平，我們理解的國(guó)儲(chǔ)棉輪換目的之一是進(jìn)一步優(yōu)化儲(chǔ)備棉資源結(jié)構(gòu)。

2、國(guó)儲(chǔ)棉政策緊隨進(jìn)口棉配額

2019年4月12日，國(guó)家發(fā)改委公告發(fā)放80萬(wàn)噸棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量，全部為非國(guó)營(yíng)貿(mào)易配額。市場(chǎng)等待的國(guó)儲(chǔ)棉拋售暫時(shí)落空，進(jìn)口棉配額增發(fā)的靴子落地（年報(bào)中有預(yù)期），國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)享受主動(dòng)選擇進(jìn)口棉資源的更多權(quán)利，前期ICE美棉價(jià)格的上漲“合法”舉旗，含美國(guó)陸地棉在內(nèi)的其他進(jìn)口棉銷售價(jià)格對(duì)國(guó)際棉價(jià)形成支撐，中國(guó)買家準(zhǔn)備選貨?；仡櫼幌拢?018 年的80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額是在2018年6月12日公告的，且2017/18年度國(guó)儲(chǔ)棉拋售已經(jīng)有序進(jìn)行，今年情況不同于上一年度。

本次棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額申請(qǐng)時(shí)間為2019 年 4 月 15日至 29 日，5 月 10 日前將企業(yè)申請(qǐng)材料轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)家發(fā)改委及商務(wù)部。2018/19 年度儲(chǔ)備棉輪出在 5 月 5 日開(kāi)啟，滿足國(guó)內(nèi)紡企企業(yè)在未獲得本年度棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額前可采購(gòu)儲(chǔ)備棉資源中的適紡資源補(bǔ)充工業(yè)庫(kù)存。

3、國(guó)儲(chǔ)棉輪出對(duì)市場(chǎng)的影響

公告中規(guī)定的本次輪出儲(chǔ)備棉總量100 萬(wàn)噸左右和每工作日 1 萬(wàn)噸左右掛牌量，我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間沖擊有限，但有效。輪出政策公告后，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)應(yīng)會(huì)集中選擇適配產(chǎn)品的儲(chǔ)備棉資源。儲(chǔ)備棉輪出政策對(duì)國(guó)內(nèi)近期棉花價(jià)格利空，或?qū)︵嵜捱h(yuǎn)月價(jià)格有支撐的影響。在儲(chǔ)備棉實(shí)際成交量?jī)r(jià)關(guān)系中，若成交量?jī)r(jià)同步走高反而會(huì)對(duì)鄭棉近月價(jià)格有支撐作用，儲(chǔ)備棉流向會(huì)適當(dāng)反映出國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求或貿(mào)易需求的能力，儲(chǔ)備棉非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單套保策略會(huì)有市場(chǎng)參與者選擇。關(guān)注棉花期現(xiàn)基差價(jià)格走向，利用基差策略擇時(shí)選擇采購(gòu)儲(chǔ)備棉或完成鎖利潤(rùn)銷售。

三、相關(guān)策略建議 

擇機(jī)新交易鄭棉 1909-2001 反套，關(guān)注 CF2001 合約單邊做多機(jī)會(huì)。