在科創(chuàng)板如火如荼推進的同時，IPO（新股首發(fā)）審核正悄然發(fā)生著新變化。

今年以來，IPO審核通過率大幅提升，尤其是新一屆發(fā)審委成立以來，過會率超過九成，IPO堰塞湖也明顯退潮。同時，科創(chuàng)板對現(xiàn)有板塊的分流效應以及注冊制審核理念的傳導，都讓IPO審核與以往大有不同。

多位市場人士表示，IPO“即審即發(fā)”趨勢明顯，在從嚴審核的基礎上，發(fā)審環(huán)節(jié)進一步減少了不必要的窗口指導，科創(chuàng)板對存量市場的攪動效應，讓新股發(fā)審制度化、透明化進程明顯加速。

同期IPO上會家數(shù)降70% 審核過會率超九成

IPO審核情況如何，數(shù)據(jù)最有說服力。今年IPO市場發(fā)生了兩大變化：一是IPO上會數(shù)量與新申報數(shù)量大幅減少，二是IPO通過率大幅提高。

記者梳理證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，年初至今IPO上會審核家數(shù)32家，較去年同期減少70%，去年同期是105家。在IPO申報方面，今年以來IPO排隊序列新申報的企業(yè)數(shù)為53家，顯著少于往年，與科創(chuàng)板開閘一個多月就受理百家企業(yè)相比，更是差距明顯。

一位華東地區(qū)的投行人士表示，設立科創(chuàng)板增加了企業(yè)證券化的可選項，對存量市場形成分流?？苿?chuàng)板試行注冊制、市場關注度高、定價突破23倍市盈率限制等優(yōu)勢，讓不少帶有科創(chuàng)基因的企業(yè)半路“改道”，放棄主板轉投科創(chuàng)板，緩解了存量市場壓力，也讓IPO審核效率明顯提升。

新一屆發(fā)審委成立后，每周審核企業(yè)數(shù)量在4～6家，企業(yè)從過會到拿到發(fā)行批文周期縮短。不少市場人士認為IPO“即審即發(fā)”的時代到來了。

與此同時，IPO發(fā)審通過率也大幅提升。截至5月6日，第十八屆發(fā)審委共審核了24家企業(yè)IPO申請，22家獲通過，通過率91.67%，這與上一屆被稱為“史上最嚴”發(fā)審委54%的過會率形成鮮明對比。

過會率提升是否意味著從嚴審核標準的放松呢？并非如此。證監(jiān)會近日在答記者問中明確，近來，證監(jiān)會堅持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴格按照現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)章，對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)進行審核，審核政策沒有新的調整。

廣證恒生分析師趙巧敏認為，過會率回升并不代表發(fā)審委的審核有所放松，而是2018年以來中止審核企業(yè)數(shù)量大幅增加，部分瑕疵企業(yè)在排隊過程中主動“撤退”所致，企業(yè)實際的持續(xù)經營能力仍是發(fā)審委的關注重點。

“去年發(fā)審的高否決率擠出了不少相對劣質的企業(yè)，留下來的優(yōu)質公司通過率自然會變高。”上述華東地區(qū)投行人士表示，經歷去年的高否決率，中介機構在選擇項目時也更加謹慎，會挑選過會概率極高的優(yōu)質企業(yè)報送，多重因素讓當前IPO排隊通道中的待審企業(yè)質量顯著升高。

窗口指導隱形門檻成過去式

科創(chuàng)板更加市場化的制度設計，正潛移默化地影響著存量市場。

一方面，發(fā)行審核更加透明化。證監(jiān)會日前發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》，梳理了證監(jiān)會在發(fā)審環(huán)節(jié)注意的問題和監(jiān)管標準，特別是對發(fā)行人和中介機構提出了多條實操性要求，可操作性強，IPO審核透明度明顯提升。

另一方面，“主八創(chuàng)五”（近三年凈利潤總和不低于1億元，主板、創(chuàng)業(yè)板最近一年凈利潤分別不低于8000萬元和5000萬元）的上市隱形門檻也有所調整。從近期的過會項目來看，這一門檻已非硬性條件。

4月30日過會的因賽集團，連續(xù)3年半扣非后凈利潤不足4000萬，2014年至2017年1～6月，扣非凈利潤分別為2909萬、3270萬元、3790萬元和1727萬元，最終有驚無險過關。

上述華東地區(qū)投行人士認為，監(jiān)管表態(tài)“發(fā)行審核政策沒有新的調整”的前提是“按照現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)章”，而隱形門檻則屬于窗口指導。目前的發(fā)行審核逐步淡化財務指標，提升對企業(yè)的包容性，從公司治理、規(guī)范運行、信息披露等多個維度對首發(fā)企業(yè)嚴格把關。

從發(fā)審會詢問情況來看，發(fā)審委委員非常關注信息披露是否詳盡充分。

以被否的杭州天元寵物用品股份有限公司為例，發(fā)審委委員關注的一個重點就是，該公司在新三板掛牌期間相關的信息披露與本次招股書披露內容在前5名客戶銷售和前5名供應商采購情況存在差異，且2015年自產和外協(xié)前5名供應商及采購金額均存在一定差異；4月4日過會的武漢帝爾激光科技股份有限公司也被發(fā)審委重點關注信息披露問題，發(fā)審委要求發(fā)行人披露如何保證資產負債表項目的真實、準確、完整；多次進行會計差錯更正履行的決策程序，是否進行充分的信息披露；公司會計基礎工作是否規(guī)范，內部治理、內控制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否能夠合理保證公司運行合法合規(guī)和財務報告的可靠性等。

資深投行人士王驥躍指出，讓窗口指導、隱形門檻成為過去式，透明、高效的注冊制已經開始倒逼核準制審核體系改革，科創(chuàng)板改革重要目的之一——用增量改革試點帶動全面改革已經初見成效。

上述華東地區(qū)投行人士表示，市場參與各方也得及時適應IPO發(fā)審新變化。發(fā)行人要增強持續(xù)經營能力，保證財務數(shù)據(jù)真實性，在內部控制、公司合規(guī)經營等方面下功夫，履行好信息披露義務；中介機構應勤勉盡責，切實發(fā)揮對信息披露核查把關作用，履行盡職調查義務和核查把關責任，以提高項目過會率。