報告日期：2019年5月9日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】

國務院召開國務院常務會議，部署推進國家級經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升，打造改革開放新高地；決定延續(xù)集成電路和軟件企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，吸引國內(nèi)外投資更多參與和促進信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們認為，該政策是一種信號，為了對沖外部沖擊帶來的不利影響，我國政府仍會迅速的做出政策反應，逆周期調(diào)控的政策也可能重新啟動。

【金融】

股指：中美貿(mào)易擔憂籠罩市場，美股低開后回升，尾盤跳水，A50期貨夜盤下跌0.53%。商務部新聞發(fā)言人就美方擬升級關稅措施發(fā)表談話，稱如果美方關稅措施付諸實施，中方將不得不采取必要反制措施。A股近期經(jīng)歷連續(xù)大幅調(diào)整，中美貿(mào)易談判的不確定性壓制了反彈，預計后續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和宏觀環(huán)境變化將影響A股走勢，當前維持未來震蕩整理判斷。隨著科創(chuàng)板的推進，相關板塊依然會受到資金關注。兩融余額開始持續(xù)減少，5月7日兩融余額達約9445.8億元，比上一交易日減少了約44.73億，杠桿資金受行情影響較大。近期外資持續(xù)流出A股，昨日北上資金凈流出約46.19億，2019年共流入約957億。中國4月出口負增長，進口增速創(chuàng)6個月新高，前四個月中國貿(mào)易順差擴大26%，中國對美國進出口同比均下降，貿(mào)易順差有所擴大。當前宏觀環(huán)境不確定性增加，各指數(shù)回調(diào)，操作上建議先觀望，持續(xù)關注中美貿(mào)易談判對A股的影響，若出現(xiàn)好轉跡象，建議把握逢低做多機會。同時重點關注科創(chuàng)板、企業(yè)基本面改善情況。

國債：出口大幅回落，期債小幅上漲。以美元計4月出口同比增速為-2.7%，進口同比增速為4.0%，進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，進口增速大幅回升并創(chuàng)6個月新高，但出口大幅回落重回負增長，后期仍面臨下行壓力，期債小幅上漲，10年期國債收益率下行1.25bp至3.34%。央行開展了100億元逆回購操作，SHIBOR利率繼續(xù)全線下行，隔夜利率跌至2015年以來的新低，資金面繼續(xù)保持充裕；央行將于5月15日定向下調(diào)部分縣域農(nóng)商行存款準備金率至8%，對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，釋放資金約2800億元；中美貿(mào)易摩擦仍存在長期性和不確定性，后期走向仍需進一步跟蹤觀察，短期的變化對債市有一定的支撐；此前全球經(jīng)濟增速預期被IMF下調(diào)，國內(nèi)最新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)弱于預期，出口大幅回落且重回負增長，經(jīng)濟企穩(wěn)持續(xù)性仍有待觀察；此外，近期A股波動加大，市場避險情緒增加，國債期貨基差也逐步收窄，貼水幅度減弱，市場對后期債市預期逐步轉好。預計10年期國債收益率以下行為主，國債期貨價格或重回上漲趨勢，操作上建議國債現(xiàn)券以擇機配置為主，國債期貨可以輕倉試多。

【能化】

紙漿：紙漿周三止跌震蕩。06合約收于5140，銀星現(xiàn)貨5250，價格偏弱。上月底5月份進口木漿外盤重新定價，整體價格延續(xù)下調(diào)態(tài)勢。國內(nèi)需求春季行情過后進入淡季。國內(nèi)庫存雖有下滑，但市場反應平淡。期貨預計維持震蕩下行態(tài)勢。

天膠：滬膠周三沖高回落。近期海關嚴查混合膠進口的傳聞利多市場。一方面進口成本增加對價格有支撐，另一方面部分非標套利空間收縮，預計減輕期貨賣壓。短期市場利多仍在發(fā)酵?；久娣矫?，國內(nèi)割膠初期產(chǎn)出不理想，泰國產(chǎn)區(qū)逐步開割。泰國原料膠企穩(wěn)。近期市場中美貿(mào)易仍是關注熱點。滬膠盤面減倉上行，雖有利好因素，但供需格局轉變?nèi)杂须y度，上漲多來自于空頭減倉，做多主動性仍顯不足。預計短期走勢維持震蕩。09合約關注12000附近壓力。國內(nèi)弱需求的局勢未改變前提下，滬膠仍以反彈做空為主。

PTA：TA909夜間收于5938（+56）。現(xiàn)貨價6630（+15）。PX昨日現(xiàn)貨價905美金/噸，匯率6.77，PTA原料成本4625左右，PTA加工費2000左右，加工費偏高。寧波臺化120萬噸裝置于昨晚停車如期停車，計劃檢修18天左右，預計5月23號前后重啟。華彬石化140萬噸/年PTA裝置目前已恢復至滿負荷運行，該裝置5月6日因故降負至50%運行。PTA裝置本周開工率91%（產(chǎn)能4578萬噸）。江蘇另一直紡滌短大廠計劃明日開始檢修一套20萬噸/年的滌短裝置，重啟時間未定。上海金山石化7萬噸滌短也預計在5月20日開始停車檢修。聚酯負荷在92.7%（產(chǎn)能5600萬噸核算）。5月，聚酯工廠將維持高位開工。今天江浙滌絲產(chǎn)銷偏弱，5成。江浙終端開工局部下降，織機開工78%。PTA賣保持倉11.4（-0.4）萬手，買保4.9萬手（-0.2萬手）。聚酯端矛盾累積需要時間，短期受現(xiàn)貨強勢影響下，有一定程度反彈。但維持中長期重心向下的判斷。中長期PTA重心向下趨勢不變?？諉纬钟?。

MEG：1909合約收于4712（-22）?，F(xiàn)貨4530（+15）。美金方面，MEG美金573美金/噸。截止5月5日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約136.8萬噸，環(huán)比上期減少5.0萬噸。國內(nèi)乙二醇整體開工負荷在69.22%（國內(nèi)MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在56.01%（煤制總產(chǎn)能為441萬噸/年）。并且煤制MEG裝置陸續(xù)停車檢修增多。國內(nèi)產(chǎn)出有所收縮。伊朗一套44.5萬噸/年的MEG裝置目前運行良好，五月貨源安排裝運中。韓國一套18.5萬噸/年的MEG裝置已于近日升溫重啟，目前6成附近運行預計本周末將提升至滿負荷，該裝置此前于3月底停車檢修。聚酯負荷在92.7%。江浙滌絲產(chǎn)銷偏弱，僅5成。MEG國內(nèi)開工率下滑比較迅速，庫存壓力一定程度緩解，MEG短期或?qū)⒅沟?，橫盤整理為主。但中長期，MEG依然處于產(chǎn)能擴張階段，高庫存下價格上漲較為困難，后續(xù)如果有反彈，依然是好的做空入場點。

原油：美國原油庫存意外下降抵消了對美中貿(mào)易爭端的擔憂，歐美原油期貨上漲。特朗普阻止伊朗出口原油，指望美國、沙特和阿聯(lián)酋增產(chǎn)補缺。但是，不僅沙特和阿聯(lián)酋沒有立即增產(chǎn)，美國原油產(chǎn)量也下降。美國已經(jīng)連續(xù)兩周動用原油戰(zhàn)略儲備。截止5月3日當周，美國原油庫存量4.66604億桶，比前一周下降396萬桶。截止5月3日當周，美國原油日均產(chǎn)量1220萬桶，比前周日均產(chǎn)量減少10.0萬桶。周三美國威脅稱，很快將對伊朗實施很多的制裁，并警告歐洲不要與伊朗做生意。路透社還援引一位熟悉沙特石油出口計劃的海灣國家人士的話說，6月份沙特阿拉伯原油每日出口量將低于700萬桶，其產(chǎn)量維持在全球減產(chǎn)協(xié)議規(guī)定的配額之下。路透社援引阿塞拜疆石油部長的話說，已經(jīng)從沙特阿拉伯得到保證，沙特阿拉伯不會在6月份歐佩克會議之前就全球減產(chǎn)協(xié)議做出任何單方面決定。

甲醇：夜盤甲醇小幅震蕩。昨日部分國內(nèi)甲醇市場溫和推漲。內(nèi)地廠家挺價惜售情緒濃郁，但周中開始高價新單放量一般；昨日沿海地區(qū)穩(wěn)中上行。國內(nèi)甲醇整體裝置平均開工負荷為：68.16%，較3月份環(huán)比下跌3.72%。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存在91.9萬噸，整體沿海地區(qū)甲醇整體可流通貨源預估在25.5萬噸附近。短期來看，甲醇2400-2600區(qū)間震蕩。長期看多。

【黑色】

焦煤焦炭：8日煤焦期價高開高走延續(xù)反彈。由于訂單充足加之下游部分鋼廠仍有加量提貨現(xiàn)象，山西晉中個別焦企第二輪焦炭價格提漲100元/噸，主產(chǎn)地其余焦企多數(shù)處于觀望狀態(tài)。受期貨盤面拉漲及產(chǎn)地少數(shù)焦企提漲第二輪影響，港口報價也相應上探，現(xiàn)港口準一主流現(xiàn)匯報價漲至2050元/噸左右，前期低報價減少，但成交依然顯冷清，下游終端鋼廠還盤較低，部分貿(mào)易商有恐高表現(xiàn)，已謹慎接貨，另外，董家口庫容也接近極限，港口也開始禁止無船期的貨物集港。焦煤方面，受焦炭市場利好帶動，焦煤市場整體穩(wěn)中偏強運行，其中臨汾地區(qū)部分煤礦小幅探漲30元/噸，1/3焦煤（S0.9 G85）價格上調(diào)至1370元/噸，山西多數(shù)煤礦價格暫以穩(wěn)定為主。進口煤方面，口岸蒙煤市場維穩(wěn)運行，口岸原煤庫提價格穩(wěn)在990元/噸左右，工業(yè)園區(qū)精煤價格穩(wěn)在1220元/噸左右。整體上，焦炭現(xiàn)貨折盤面2150，目前煤焦自身基本面方向驅(qū)動偏弱，市場預期徐州及山西限產(chǎn)力度加強改善焦炭供需，短期如第二輪提漲落地港口折盤面或漲至2250元，建議謹慎觀望。

螺紋：昨夜螺紋小幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，唐山鋼坯報3580跌20。上海一級螺紋現(xiàn)貨報4160（理計）持平。8日唐宋100指數(shù)統(tǒng)計：唐山地區(qū)高爐開工率（樣本有變）：按個數(shù)計算為78.57%，按容積計算為83.79%。找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)：建材產(chǎn)量增加18.16萬，廠庫增加16.55萬，社庫減少11.34萬；熱卷社庫存5.16萬，產(chǎn)量減少1.5萬。5月北方限產(chǎn)執(zhí)行力度成為近期交易核心要點，根據(jù)目前的情況看，限產(chǎn)力度低于預期，策略建議觀望。

鐵礦：昨夜鐵礦依然較弱，完全回補Brucutu停產(chǎn)帶來的漲幅?，F(xiàn)貨方面，金步巴報716（干基），普氏62指數(shù)報94.25。淡水河谷：一家下級法庭此前批準Brucutu鐵礦礦場恢復正常運營，但那個裁決結果被其上級法院顛覆，由于這個緣故，Brucutu鐵礦礦場暫停恢復運營的計劃。 Brucutu當?shù)氐腖aranjeiras礦壩和其他基礎設施被法院確認是穩(wěn)定的。預計2019年公司鐵礦石和鐵礦物球團的銷量將處于營收指引區(qū)間30700-33200萬噸的中下段。礦石供給收縮需求穩(wěn)的邏輯并未改變，疊加Brucutu復產(chǎn)出現(xiàn)變數(shù)，策略建議多單謹慎持有。

【金屬】

銅：夜盤銅價延續(xù)弱勢，中美貿(mào)易問題繼續(xù)擾動市場。雖然中國明確本周參加中美貿(mào)易談判，但媒體報道內(nèi)容看，不確定性增加，也令市場情緒緊張，昨日人民幣匯率離岸走弱至6.8上方，美國繼續(xù)走弱。昨日海關數(shù)據(jù)顯示，4月份進口未鍛造銅40.5萬噸，高于上月3%。4月汽車零售數(shù)據(jù)仍兩位數(shù)負增長，未現(xiàn)好轉跡象。由于周末才能對外發(fā)布中美談判結果，本周銅價可能延續(xù)弱勢震蕩走勢，關注下游需求、股市和中美談判進展。

鋅：夜盤鋅價延續(xù)走弱，中美貿(mào)易問題繼續(xù)擾動市場。雖然中國明確本周參加中美貿(mào)易談判，但媒體報道內(nèi)容看，不確定性增加，也令市場情緒緊張。在歷史高位的精礦加工費背景下，加之近來國內(nèi)外復產(chǎn)的消息的不斷增加，有觀點預計冶煉瓶頸可能在6月份得以明顯改善。另外昨日公布的汽車銷售數(shù)據(jù)仍未兩位數(shù)負增長，未現(xiàn)企穩(wěn)跡象。短期可能延續(xù)震蕩弱勢，關注株冶和漢中冶煉產(chǎn)能進展。

鋁：昨日夜盤鋁價小幅下跌。基本面方面，俄鋁制裁取消，海德魯中期復產(chǎn)對境外供應存在一定壓力。國內(nèi)方面，隨著價格企穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)能后續(xù)或繼續(xù)如期投放。庫存端，鋁近期庫存下降較快，需持續(xù)值得關注。宏觀方面，近期利減稅政策密集出臺，社融規(guī)模大增，未來市場情緒或進一步好轉，需求預期改善。近期外圍貿(mào)易環(huán)境有惡化跡象，需持續(xù)關注，建議觀望。

鎳：昨日夜盤鎳價小幅下跌。目前支撐鎳價的主要邏輯在于短期鎳鐵供應偏緊，后期關注印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)進度。趨勢上，后期市場鎳鐵供應預計繼續(xù)增長，對價格形成較大壓力，上半年供應或繼續(xù)維持偏緊，操作上建議逢高做空為主。

貴金屬：近期貴金屬呈現(xiàn)筑底回升跡象，昨日由于風險事件的反復金銀在當前位置震蕩。上周美聯(lián)儲公布的決議中票委一致維持利率不變，但是票委們對于通脹下降并低于2%的表述可能暗示美聯(lián)儲的鴿派傾向，但隨后鮑威爾關于通脹疲軟可能是暫時性因素所致。周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)中失業(yè)率再創(chuàng)新低，但薪資增速不及預期，加深對于通脹疲軟的質(zhì)疑，對于央行鴿派預期下美元有所走弱。此前隨著美國零售銷售數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的回溫，美國經(jīng)濟較此前的悲觀預期開始轉向溫和，同時其他經(jīng)濟體表現(xiàn)不佳美元表現(xiàn)相對強勢下黃金持續(xù)承壓。通脹持續(xù)性的低迷將使得市場對于美聯(lián)儲的政策判斷偏向鴿派，風險事件重燃和股市下挫將支撐避險需求。短期金銀可能因為美國通脹不及預期以及風險事件上的擾動呈現(xiàn)超跌反彈，但總體受消息面影響較大而且較為短期，建議投資者以觀望為主。關注晚上的鮑威爾講話。

【農(nóng)產(chǎn)品】

雞蛋：昨日09合約高位小幅震蕩，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨小幅上漲至3.9元/斤左右。今年雛雞補欄始終旺盛，淘汰雞價格居高不下，4月蛋雞總體存欄量同比增加近10%，預計5月蛋雞存欄同比繼續(xù)增加。近期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，屬于雞蛋價格季節(jié)性的上漲，預計5月現(xiàn)貨價格存在回落的可能性。由于明年春節(jié)較早，且今年補欄始終較好，明年蛋雞存欄可能大幅增加，9-1價差或存繼續(xù)拉大空間，可嘗試做大9-1價差的策略。

玉米：玉米期貨昨日小幅震蕩。東北玉米售糧壓力依然較大，下游企業(yè)補庫積極性不高，玉米現(xiàn)貨價格近期小幅上漲。雖然有各種傳言，但未來如何進口美玉米仍然不明朗。國內(nèi)玉米供需情況總體較為健康，玉米大幅上漲下跌可能性不大。重點關注今年臨儲玉米拍賣開始時間，若是提前拍賣或拍賣價格較低，玉米價格可能承壓?？紤]到國內(nèi)的供需缺口和潛在可能進口的美玉米價格，預計1800點左右存在較強支撐，加上預期華北地區(qū)在6-8月有一定的干旱可能性，推薦在1800點附近可考慮做多C1909合約。

蘋果：蘋果10合約昨日繼續(xù)上漲。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產(chǎn)量，四月上旬冷空氣南下，西北華北等地出現(xiàn)降溫，但幅度不大，且前期較為干旱的地區(qū)大多出現(xiàn)降水，對蘋果生長較為利好。寒潮結束后蘋果潛在利多反而成為利空。近幾日，新一輪冷空氣再次南下，陜西、甘肅局部地區(qū)有較強降水，關注蘋果落果情況。10合約節(jié)前漲幅較大，但沒有太多基本面支撐，可能存在回調(diào)風險。

棉花： ICE期棉跌1.18%，收72.32。鄭棉跌1.48%，收15275。中國棉花價格指數(shù)15608元/噸。截至4月25日當周，2018/19美棉出口凈銷售3.28萬噸，較前一周減39.4%，比前四周的平均水平減45.7%。5月8日，中國儲備棉管理有限公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉1.1萬噸，成交均價14556元/噸，較前一交易日下跌58元/噸，折3128價格16023元/噸，較前一交易日下跌18元/噸。貿(mào)易爭端再出波折，導致棉價短期承壓。

油脂： CBOT大豆昨日再次小幅下跌，目前處于10年低位，基金凈空單歷史新高，CBOT豆油跟隨大豆走勢，回到27美分下方。馬盤棕櫚油主力合約在2000附近徘徊，市場等待本周的MPOB月度報告，預期馬來西亞棕櫚油庫存下降。夜盤國內(nèi)油脂小幅波動，目前國內(nèi)油脂庫存充足，短期供應無憂，關注中美貿(mào)易談判進展對進口大豆的影響以及棕櫚油產(chǎn)地庫存變化。Y1909短期支撐5200附近，短期阻力5650左右；棕櫚油1909短期支撐4500-4550，短期阻力4760；菜油909短期支撐6750，短期阻力6960。

豆粕：市場等待中美磋商消息，美豆小幅震蕩。截止4月30日，管理基金凈持倉至凈空單突破近幾年歷史極值。截止5月5日，美國大豆種植率6%，低于預期的8%，低于上年同期14%和5年均值14%。截止4月25日當周，美豆累計銷售4514萬噸，同比降低18%。累計裝船3226萬噸，同比降低26%。巴西4月大豆出口1005萬噸，19年3月908萬噸，去年同期1025萬噸。阿根廷收割加速，市場上調(diào)巴西和阿根廷產(chǎn)量預期。截止5月3日，國內(nèi)大豆庫存425.6萬噸（+53），豆粕庫存65.7萬噸（+2.5），預期未來國內(nèi)庫存仍將維持緩慢上升。國內(nèi)市場本周前三天現(xiàn)貨市場成交合計約140萬噸豆粕。國內(nèi)豆粕本周受消息影響大，價格波動將放大，建議謹慎對待。

白糖：夜盤外糖大幅下跌3%。夜盤鄭糖小幅震蕩，昨日倉單+有效預報合計32204張（-597張），19年3月初為13000張，目前仍少于往年同期。昨日現(xiàn)貨小幅波動，昆明白糖現(xiàn)貨5060元/噸，柳州5305元/噸。印度18/19榨季截止2019年4月30日累計產(chǎn)糖3211.9萬噸，較去年同期的3118.3萬噸增加93.6萬噸。巴西4月出口原糖108萬噸，高于3月的95萬噸。ICE5月原糖合約交割1324手，約為6.7萬噸，為2014年7月以來最低的原糖交割數(shù)量。外糖破位下跌，恐拖累國內(nèi)價格。

【新聞關注】

國際：美股低開后一度轉漲，尾盤跳水，離岸人民幣上揚，人造肉第一股Beyond Meat跌超8%。沙特計劃滿足所有消費國需求，OPEC+承諾如有需要增加供應。伊朗總統(tǒng)宣布部分中止履行伊核協(xié)議。新西蘭聯(lián)儲降息25個基點，為首個降息的發(fā)達國家。英特爾：將在2021年發(fā)布7nm芯片產(chǎn)品。在可預見的未來，公司將不會增加任何NAND閃存的產(chǎn)能。數(shù)據(jù)中心業(yè)務將以高個位數(shù)增長。美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布制裁伊朗的鋼鐵、鋁和銅行業(yè)，以拒絕伊朗通過金屬出口來為核武器計劃提供融資，期待“有朝一日”會見伊朗領導層。

國內(nèi)：中國商務部就美方擬升級關稅措施發(fā)表談話：如果美方關稅措施付諸實施，中方將不得不采取必要反制措施。中國4月出口負增長，進口增速創(chuàng)6個月新高，前四個月中國貿(mào)易順差擴大26%；中國對美國進出口同比均下降，貿(mào)易順差有所擴大；中國4月原油進口創(chuàng)歷史新高，鐵礦石進口跌至18個月新低。8日晚間，上交所發(fā)布公告稱，再度對5月到期的50ETF認購期權進行限倉。中國財政部：1-4月個人所得稅同比下降30.9%。券商四月份業(yè)績黯淡：營收凈利潤雙降，暫別一季度火爆場面。