白糖：外盤原糖小幅反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE糖11號07合約收盤價(jià)為11.78美分/磅，較前一交易日上漲0.13美分；內(nèi)盤白糖1909合約收盤價(jià)5134元，較前一交易日上漲19元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為26720張，較前一交易日減少50張，有效預(yù)報(bào)倉單4615張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5295元/噸，較前一交易日下跌48元。市場消息方面，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)計(jì)巴西中南部2019/20榨季甘蔗產(chǎn)量5.66億噸，低于上一年度的5.72億噸，但產(chǎn)糖量2913萬噸，高于上一年度的2650萬噸，乙醇產(chǎn)量317.5億公升，較上一年度下降4%，主要源于甘蔗制糖率從上一年度的35%提升至39%。

邏輯分析：市場基于三年規(guī)律，預(yù)計(jì)明年全球糖料種植面積改善白糖供需，中長期看多原糖期價(jià)，但Kingsman等機(jī)構(gòu)對當(dāng)前年度供需過剩量繼續(xù)上調(diào)，或?qū)е略瞧趦r(jià)上漲時(shí)間后移，現(xiàn)階段繼續(xù)關(guān)注原油期價(jià)和巴西雷亞爾走勢；內(nèi)盤期現(xiàn)貨價(jià)格上漲之后，內(nèi)外價(jià)差拉大，加上高層講話，或?qū)е率袌鰮?dān)心進(jìn)口增加改善國內(nèi)供需。另一個(gè)值得重點(diǎn)留意的是國家拋儲政策和蔗農(nóng)直補(bǔ)政策，特別是后者，在甘蔗收購價(jià)市場化之后，如果對蔗農(nóng)實(shí)施生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策，則有望大幅降低國產(chǎn)白糖生產(chǎn)成本，這可能導(dǎo)致國內(nèi)白糖定價(jià)模式發(fā)生改變。

策略：轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以輕倉做空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：鄭棉低開下挫

2019年5月9日，鄭棉1909合約收盤價(jià)15130元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)15599元/噸。棉紗2001合約收盤價(jià)24515元/噸，CY IndexC32S為22925元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為21968張，較前一日減少241張。

5月9日拋儲交易統(tǒng)計(jì)，共計(jì)11403.71噸，已加價(jià)成交11403.71噸，未成交0噸（成交率100%）。其中新疆棉成交均價(jià)14784元/噸，加價(jià)幅度1122元/噸，新疆棉成交均價(jià)較昨日下跌-106元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)14442元/噸，加價(jià)幅度881元/噸，地產(chǎn)棉成交均價(jià)較昨日上漲96元/噸。

據(jù)全國棉花交易市場庫對庫新疆核查點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，2019年4月份公路運(yùn)輸量環(huán)比略有下降，各省運(yùn)輸量增減不一，其中出疆棉流向最大的是山東省，運(yùn)輸量為6.77萬噸，環(huán)比增幅2.1%，占4月份公路運(yùn)輸量27%；排名第二的河南省，運(yùn)輸量為5.43萬噸，環(huán)比減幅12.1%，占4月份公路運(yùn)輸量21.6%；排名第三的是江蘇省，運(yùn)輸量為3.53萬噸，環(huán)比增幅535%，占4月份公路運(yùn)輸量14.1%。這三個(gè)省份運(yùn)輸量總計(jì)占4月份公路運(yùn)輸量的62.6%。

未來行情展望：國際方面，美國、印度、澳大利亞本年度棉花減產(chǎn)嚴(yán)重，抬升全球棉價(jià)底部。中美貿(mào)易戰(zhàn)方面，中美接連進(jìn)行高級別貿(mào)易磋商，取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但近期特朗普突然表示將于周五提高關(guān)稅稅率至25%，市場的悲觀情緒重新升溫。短期內(nèi)，棉價(jià)將受拋儲與貿(mào)易爭端引導(dǎo)，國內(nèi)外棉價(jià)將維持弱勢。長期來看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價(jià)。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：外弱內(nèi)強(qiáng)，豆粕大幅上漲

CBOT大豆繼續(xù)下跌，7月合約收盤報(bào)811美分/蒲，盤中最低至806.4美分/蒲。中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致美國出口大豆銳減，目前兩國關(guān)系再度緊張，密切關(guān)注兩國代表團(tuán)在華盛頓談判的結(jié)果。USDA報(bào)告顯示上周大豆出口銷售凈增僅14.65萬噸，其中未知目的地取消26.35萬噸訂單，低于市場預(yù)估的35-110萬噸；不過私人出口商向未知目的地銷售36.9萬噸大豆，其中12萬噸18/19年度付運(yùn)。周五USDA將公布月度供需報(bào)告，市場預(yù)計(jì)南美產(chǎn)量可能調(diào)高，而美國18/19年度美豆期末庫存預(yù)計(jì)將上調(diào)至9.2億蒲，19/20年度期末庫存預(yù)估為9.1億蒲。

受中美貿(mào)易關(guān)系緊張刺激，連豆粕昨日大漲，夜盤稍有回落，M1909合約昨日夜盤收報(bào)2672元/噸。南美出口貼水報(bào)價(jià)相應(yīng)上漲，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升，不過目前進(jìn)口南美大豆盤面榨利仍然十分可觀。供需面，上周由于部分油廠缺豆停機(jī)、部分檢修，疊加假期因素，開機(jī)率下降至42.03%，相應(yīng)的沿海油廠大豆庫存回升至425.66萬噸，本周開機(jī)率將回升。成交延續(xù)良好態(tài)勢，昨日共成交44.57萬噸，成交均價(jià)2638（+78）。截至5月3日沿海油廠豆粕庫存由62.22萬噸小幅增至65.76萬噸。貿(mào)易戰(zhàn)影響下菜粕同樣反彈。供需面變化不大，昨日成交300噸。不過由于5月以后國內(nèi)進(jìn)口加菜籽幾乎為零，后期原料緊張，繼續(xù)關(guān)注政策對菜粕供給影響。

策略：中性。貿(mào)易戰(zhàn)再起變數(shù)，密切關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；非洲豬瘟發(fā)展，國內(nèi)進(jìn)口大豆量和豆粕需求  

油脂：繼續(xù)偏弱格局

美盤豆類昨日大幅度下跌，貿(mào)易談判前景悲觀疊加高庫存影響。BMD棕櫚油期貨昨日走低，市場關(guān)注周五供需報(bào)告。按照目前的產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)來看，4月庫存應(yīng)大體小幅減少，仍在歷史高位。CIMB預(yù)測4月供需數(shù)據(jù):產(chǎn)量163.4萬噸(-2%)，進(jìn)口10萬噸 ，出口163.1萬噸(+1%)，消費(fèi)30.3萬噸，庫存271.8萬噸(-7%)。彭博預(yù)測數(shù)據(jù):產(chǎn)量：166萬噸(-0.6%)，進(jìn)口：9萬噸，出口：162萬噸(+0%)，消費(fèi)：25-32萬噸，庫存：275萬噸(-6.0%)。隨著備貨徹底結(jié)束，出口轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)量上還會繼續(xù)增加，后期馬盤供需還是有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。豆油庫存本周繼續(xù)小幅走高。市場原本對貿(mào)易談判充滿樂觀情緒，突然再度出現(xiàn)緊張氣氛，但因貿(mào)易戰(zhàn)不確定性大，且南美大豆榨利仍豐厚，大豆大量到港，目前豆粕庫存沒壓力情況下，工廠后期仍維持較高開機(jī)率，短期盤面難有起色。棕油近期買船較多，盤面走勢偏弱，后市仍受套保盤的壓制，密切關(guān)注遠(yuǎn)月買船及棕櫚到港情況。

策略：繼續(xù)看弱勢震蕩。豆棕價(jià)差逢低做擴(kuò)為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格總體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，各廠家報(bào)價(jià)未有變動。玉米與淀粉期價(jià)震蕩上漲，主力合約有小幅增持。

邏輯分析：對于玉米而言，現(xiàn)貨供需博弈繼續(xù)偏向有利中游烘干塔和貿(mào)易商發(fā)展，現(xiàn)貨價(jià)格帶動期價(jià)繼續(xù)震蕩上行，但考慮到目前近月期價(jià)較北港現(xiàn)貨價(jià)存在較大升水，而9月合約已經(jīng)在很大程度上反映臨儲拍賣底價(jià)上調(diào)的預(yù)期。因此，我們認(rèn)為期價(jià)繼續(xù)上漲空間或不大，后期重點(diǎn)關(guān)注拋儲與進(jìn)口政策；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)庫存依然處于高位，新建產(chǎn)能投放后行業(yè)或已經(jīng)重回產(chǎn)能過剩格局。在這種情況下，淀粉-玉米價(jià)差或盤面生產(chǎn)利潤繼續(xù)擴(kuò)大空間或不大，淀粉期價(jià)更多參考原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：中性偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可考慮繼續(xù)持有前期空單（如有的話）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家收拋儲政策、進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨大漲

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)整體大幅上漲，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.07元/斤，銷區(qū)均價(jià)4.15元/斤。蛋價(jià)經(jīng)過幾天的調(diào)整，前期高價(jià)終端市場有所消化，今天走貨有加快跡象，后市端午節(jié)備貨即將啟動，雞蛋需求將好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)將企穩(wěn)待漲。期貨主力沖高回落，近月合約則跟隨現(xiàn)貨，易漲難跌。以收盤價(jià)計(jì)， 1月合約下跌14元，5月合約上漲150元，9月合約上漲4元。

邏輯分析：現(xiàn)貨層面來看，現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動利潤改善，養(yǎng)殖戶淘汰積極性下降，補(bǔ)欄積極性上升，有望帶動蛋雞存欄持續(xù)增加，這可能抑制現(xiàn)貨價(jià)格漲幅；期貨層面來看，主力合約已經(jīng)在很大程度上反映2014年現(xiàn)貨月均價(jià)波動幅度，因此我們傾向于認(rèn)為期價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限。

策略：轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看空，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價(jià)整體趨穩(wěn)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)為14.90元/公斤。各地豬價(jià)以穩(wěn)為主，隨著氣溫升高，標(biāo)豬與肥豬價(jià)差拉大。消費(fèi)端而言，不利于大肥豬銷售，建議謹(jǐn)慎壓欄。5月10日美國要對中國商品再次上調(diào)關(guān)稅，豆粕價(jià)格連日上漲，飼料成本再添壓力。雖豬價(jià)上漲可期，然養(yǎng)殖成本端的防疫檢測等投入也相應(yīng)增加，養(yǎng)殖利潤不能照搬往年?？傮w上依舊看好后期豬價(jià)的強(qiáng)勢上漲，對比去年豬價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈出現(xiàn)在5月中旬，屬于季節(jié)性強(qiáng)反彈，而今年疊加非洲豬瘟影響，上漲勢頭尤其值得期待，同樣還需注意疫情帶來的瞬時(shí)影響。整體而言，豬價(jià)上漲發(fā)力已為時(shí)不遠(yuǎn)。

紙漿：漿價(jià)維持偏弱運(yùn)行

重要數(shù)據(jù) 2019年5月9日，紙漿1906合約收盤價(jià)格為5110元/噸，價(jià)格較前一日下降0.58%，當(dāng)日成交量為76106手，持倉量為42988手。紙漿1909合約收盤價(jià)格為5056元/噸，價(jià)格較前一日下降1.1%，成交量為73158手，持倉量為66600手。1906和1909合約價(jià)差為54元/噸。當(dāng)日注冊倉單數(shù)量為1491噸。

針葉漿方面：2019年5月9日，加拿大凱利普中國主港進(jìn)口價(jià)為700美元/噸（5月面價(jià)），俄羅斯烏針、布針中國主港進(jìn)口價(jià)格為725美元/噸（5月海運(yùn)面價(jià)-卓創(chuàng)），智利銀星中國主港進(jìn)口價(jià)格為710美元/噸（5月面價(jià)）。針葉漿山東地區(qū)價(jià)格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5300-5300元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5200-5250元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5200-5200元/噸。

闊葉漿方面：2019年5月9日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5100-5100元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5100-5100元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5000-5050元/噸。

日本海關(guān)近日公布2019年3月日本紙漿出口中國情況，其中：針葉漿0.21萬噸，闊葉漿1.80萬噸，本色漿0.93萬噸。

中國包裝聯(lián)合會近日發(fā)布了2018年度包裝行業(yè)運(yùn)行報(bào)告，全國紙包裝行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量、收入、利潤穩(wěn)步增長。其中，2018年紙和紙板容器制造完成累計(jì)主營業(yè)務(wù)收入2919.05億元，全國箱紙板累計(jì)完成產(chǎn)量1147.60萬噸；紙制品行業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)量5578.49萬噸。

未來行情展望：長期來看，2019年一季度經(jīng)濟(jì)增速為6.4%，好于市場預(yù)期； 2018年GDP增速為6.6%，創(chuàng)下自1990年以來的新低。經(jīng)濟(jì)增速的放緩會影響木漿及下游紙制品的消費(fèi)，目前尚未看到經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的跡象，長期我們對紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空的觀點(diǎn)。

策略：紙漿供應(yīng)壓力疊加外盤紙漿期貨價(jià)格下調(diào)，預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)紙漿價(jià)格面臨較大下行壓力，對紙漿期貨價(jià)格持中性觀點(diǎn)。考慮到6月份1906合約交割，可關(guān)注基差擴(kuò)大后的套利機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)