白糖：內(nèi)強(qiáng)外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE糖11號(hào)07合約收盤價(jià)為11.85美分/磅，較前一交易日下跌0.09美分；內(nèi)盤白糖1909合約收盤價(jià)5118元，較前一交易日上漲30元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為27496張，較前一交易日減少240張，有效預(yù)報(bào)倉單157張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5330元/噸，較前一交易日上漲10元。市場消息方面，F(xiàn)C Stone預(yù)計(jì)巴西2019/20年度巴西白糖產(chǎn)量為2780萬噸，低于上月預(yù)估的2950萬噸，主要源于汽油價(jià)格上漲帶動(dòng)乙醇需求，繼而導(dǎo)致制糖率下降，其預(yù)計(jì)從上月預(yù)估的40%下降至37.1%。USDA駐新德里專員報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2019/20年度印度產(chǎn)糖量下降8.4%至3030萬噸，主要源于產(chǎn)糖率下降和乙醇產(chǎn)量上升，并預(yù)計(jì)出口約為350萬噸，略高于當(dāng)前年度的340萬噸。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場對(duì)下一年度全球糖料出現(xiàn)供需缺口的預(yù)期未有改變，但在當(dāng)前年度，泰國和印度豐產(chǎn)已成定局，Unica最新雙周報(bào)顯示巴西中南部制糖率出現(xiàn)回升，或帶動(dòng)當(dāng)前年度供需過剩壓力仍然存在，接下來巴西繼續(xù)關(guān)注原油期價(jià)和雷亞爾走勢，北半球印度、泰國和中國更多關(guān)注需求和新作天氣；國內(nèi)鄭糖方面，中國糖協(xié)本周公布4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，其中4月銷糖量數(shù)據(jù)雖環(huán)比3月有所下滑，但高于過去兩年同期，表現(xiàn)好于市場預(yù)期，在一定程度上支撐國內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格。與此同時(shí)，國際原糖期價(jià)繼續(xù)弱勢，雖中美貿(mào)易談判進(jìn)展不順帶動(dòng)人民幣貶值，但內(nèi)外價(jià)差依然較大，使得市場擔(dān)心白糖進(jìn)口增加國內(nèi)供應(yīng)。接下來建議繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和外盤原糖期價(jià)走勢。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以輕倉做空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：鄭棉止跌反彈

2019年5月15日，鄭棉1909合約收盤價(jià)14015元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)15191元/噸。棉紗2001合約收盤價(jià)22920元/噸，CY IndexC32S為22775元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為20938張，較前一日減少237張。

5月15日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，共計(jì)11389.40噸，已加價(jià)成交9851.36噸，未成交1538.04噸（成交率86.50%）。其中新疆棉成交均價(jià)13823元/噸，加價(jià)幅度610元/噸，新疆棉成交均價(jià)較昨日上漲24元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)13247元/噸，加價(jià)幅度298元/噸，地產(chǎn)棉成交均價(jià)較昨日上漲45元/噸。

國家統(tǒng)計(jì)局消息，2019年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額30586億元，同比名義增長7.2%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長5.1%)。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額11120億元，增長2.0%。2019年1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額128376億元，同比增長8.0%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額46212億元，增長3.5%。

未來行情展望：供給方面，美國、印度、澳大利亞本年度棉花減產(chǎn)嚴(yán)重，抬升全球棉價(jià)底部。需求方面，之前中美接連進(jìn)行高級(jí)別貿(mào)易磋商，雙方均多次釋放消息表示會(huì)談已取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但近期特朗普突然表示將于周五提高關(guān)稅稅率至25%，市場的悲觀情緒重新升溫。至北京時(shí)間10日中午，美國加稅行動(dòng)正式實(shí)施，除此之外，本周一美國政府公布對(duì)額外3000億美元中國商品加征關(guān)稅的詳情，貿(mào)易爭端局勢急劇惡化。短期內(nèi)，棉價(jià)將受貿(mào)易爭端與拋儲(chǔ)引導(dǎo)，國內(nèi)外棉價(jià)將維持弱勢。長期來看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價(jià)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：美豆反彈，豆粕上漲

CBOT收盤上漲，7月合約漲5.6美分報(bào)835.2美分/蒲。NOPA報(bào)告顯示美國4月大豆壓榨量1.5999億蒲，低于3月的1.70011億蒲，也低于去年同期的1.61016億蒲；這也是美國壓榨量連續(xù)第二個(gè)月低于去年同期水平。周四USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場預(yù)計(jì)截至5月9日當(dāng)周出口凈銷售在30-100萬噸區(qū)間。另外由于天氣原因，大豆種植進(jìn)度落后去年同期和五年均值，疊加美國對(duì)未來中美貿(mào)易磋商發(fā)表積極言論，刺激美豆反彈。

國內(nèi)方面，雖然美國釋放貿(mào)易戰(zhàn)積極言論，但豆粕并未相應(yīng)回落，昨日夜盤豆粕9月合約漲至2700元/噸以上，收?qǐng)?bào)2725元/噸。豆粕上行主要因美豆反彈，且前期貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)導(dǎo)致南美貼水上漲，國內(nèi)盤面榨利有所轉(zhuǎn)差。同時(shí)豆粕持續(xù)成交活躍，油廠豆粕庫存下降，有抬價(jià)意愿，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)?；久嫔?，上周進(jìn)口大豆庫存增加，五一小長假結(jié)束后開機(jī)率回升至47.05%。上周油廠豆粕日均成交量再創(chuàng)新高達(dá)到41.2萬噸。昨日豆粕總成交量44.266萬噸，成交均價(jià)2683（+30）。截至5月10日沿海油廠豆粕庫存由65.75萬噸降至59.07萬噸。菜粕走勢總體跟隨豆粕，另外中加關(guān)系也未見改善。供需面無太大變化，我國5月后進(jìn)口菜籽數(shù)量寥寥，豆菜粕仍保持小價(jià)差，菜粕需求明顯萎縮，昨日僅成交2400噸。

策略：中性。貿(mào)易戰(zhàn)再起變數(shù)，密切關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；非洲豬瘟發(fā)展，國內(nèi)進(jìn)口大豆量和豆粕需求

油脂：震蕩回升

昨日CBOT大豆小幅走高，中西部作物帶的種植延誤，之前特朗普表態(tài)對(duì)未來中美貿(mào)易磋商發(fā)表積極言論，市場擔(dān)憂情緒逐步緩解。馬棕油震蕩走高。馬來西亞維持6月毛棕櫚油出口稅在零不變，近期馬來出口尚可，5月前15日環(huán)比出口增加4%。產(chǎn)量反倒因齋月勞工不足有減產(chǎn)可能。內(nèi)盤豆油期價(jià)小幅反彈，現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)定。昨日國內(nèi)沿海一級(jí)豆油主流價(jià)格大5280-5380元/噸，在目前豆粕成交好，庫存沒啥壓力情況下，工廠近月將維持較高開機(jī)率，預(yù)計(jì)基差將繼續(xù)走弱，市場總體也不急采購。棕油利潤回升，近期交割棕櫚油及港口大量到船沖擊下，棕櫚油基差預(yù)計(jì)將還有下調(diào)，密切關(guān)注買船及近期棕櫚油到港情況。

策略：單邊因外盤走強(qiáng)震蕩回升，單邊謹(jǐn)慎偏多。棕油國內(nèi)買船偏多，后期壓力仍大，反彈力度明顯不足，菜油政策主導(dǎo)，偏向逢低買入。套利層面，傾向逢低布局豆棕價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)尾盤拉升

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格受臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)上調(diào)帶動(dòng)全線上漲，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格受原料成本即深加工企業(yè)玉米收購價(jià)上漲帶動(dòng)出現(xiàn)上漲，各地報(bào)價(jià)上調(diào)20-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)早盤震蕩，尾盤上漲，一德和魯證期貨席位大幅增持2001合約玉米多單。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，由于中美貿(mào)易談判未能達(dá)成協(xié)議，最新公布的臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)大幅上調(diào)，目前期價(jià)較臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)成交后的北港集港價(jià)升水幅度不大，考慮到臨儲(chǔ)拍賣還存在成交溢價(jià)和環(huán)節(jié)利潤，玉米期價(jià)下跌空間或有限；對(duì)于淀粉而言，考慮到行業(yè)庫存依然處于高位，新建產(chǎn)能投放后行業(yè)或已經(jīng)重回產(chǎn)能過剩格局。在這種情況下，淀粉-玉米價(jià)差或盤面生產(chǎn)利潤繼續(xù)擴(kuò)大空間或不大，淀粉期價(jià)更多參考原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家收拋儲(chǔ)政策、進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價(jià)以穩(wěn)為主，主銷區(qū)均價(jià)4.53元/斤，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.25元/斤。主銷區(qū)北京、廣東到車量較少，漲；主產(chǎn)區(qū)山東、河南部分地區(qū)繼續(xù)下跌，東北地區(qū)穩(wěn)中現(xiàn)漲，河北粉蛋上漲，湖北粉蛋以穩(wěn)為主。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨偏慢，庫存略有增加，貿(mào)易商穩(wěn)中看漲。期貨主力高開震蕩調(diào)整，持倉增加。以收盤價(jià)計(jì)， 1月合約上漲14元， 9月合約上漲11元。

邏輯分析：現(xiàn)貨層面來看，現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶動(dòng)利潤改善，養(yǎng)殖戶淘汰積極性下降，補(bǔ)欄積極性上升，有望帶動(dòng)蛋雞存欄持續(xù)增加，這可能抑制現(xiàn)貨價(jià)格漲幅；期貨層面來看，主力合約已經(jīng)在很大程度上反映2014年現(xiàn)貨月均價(jià)波動(dòng)幅度，因此我們傾向于認(rèn)為期價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：東北小漲，其他地區(qū)主穩(wěn)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)為14.89元/公斤。豬價(jià)持續(xù)震蕩，未能預(yù)期開啟上漲，或有南方拋售影響?？傮w上依舊看好豬價(jià)的強(qiáng)勢上漲，對(duì)比去年豬價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈出現(xiàn)在5月中旬，屬于季節(jié)性強(qiáng)反彈，而今年疊加非洲豬瘟影響，上漲勢頭尤其值得期待，同樣還需注意疫情帶來的瞬時(shí)影響。整體而言，豬價(jià)上漲發(fā)力已為時(shí)不遠(yuǎn)。

紙漿：漿價(jià)維持弱勢走勢

2019年5月15日，紙漿1906合約收盤價(jià)格為5048元/噸，價(jià)格較前一日下降0.08%，當(dāng)日成交量為10944手，持倉量為26432手。紙漿1909合約收盤價(jià)格為4996元/噸，價(jià)格較前一日下降0.12%，成交量為9.58萬手，持倉量為82842手。1906和1909合約價(jià)差為52元/噸。當(dāng)日注冊(cè)倉單數(shù)量為1491噸。

針葉漿方面：2019年5月15日，加拿大凱利普中國主港進(jìn)口價(jià)為700美元/噸（5月面價(jià)），俄羅斯烏針、布針中國主港進(jìn)口價(jià)格為725美元/噸（5月海運(yùn)面價(jià)-卓創(chuàng)），智利銀星中國主港進(jìn)口價(jià)格為710美元/噸（5月面價(jià)）。針葉漿山東地區(qū)價(jià)格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5200-5250元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5100-5100元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為5100-5100元/噸。

闊葉漿方面：2019年5月15日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4850-4900元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為48500-4900元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4800-4800元/噸。

芬蘭森林工業(yè)企業(yè)UPM芬歐匯川（以下簡稱“UPM”）特種紙紙業(yè)亞太區(qū)高級(jí)副總裁柏特利表示，在高端復(fù)印紙領(lǐng)域，UPM位于常熟工廠今年將投產(chǎn)新的裁切線，預(yù)計(jì)新增復(fù)印紙產(chǎn)能10萬噸/年。在特種包裝價(jià)值鏈上，公司將于2020年在該工廠投資第二臺(tái)超壓機(jī)，預(yù)計(jì)新增格拉新紙產(chǎn)能約4萬噸/年。

未來行情展望：歐洲紙漿港口庫存依然處于高位，中國紙漿主要地區(qū)庫存雖延續(xù)下降趨勢，但仍然處于較高位置，在庫存問題尚未較好解決的情況下，W20國家3月份紙漿發(fā)貨量同比和環(huán)比均大幅增加，在消費(fèi)端疲軟的情況下，或使得目前的庫存矛盾更加凸顯；Suzano雖然宣布今年預(yù)計(jì)減產(chǎn)100-150萬噸商品漿，該消息預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)提振市場信心，但其減產(chǎn)對(duì)于全球紙漿供需的改善是一個(gè)長期過程，短期內(nèi)，仍對(duì)國內(nèi)紙漿價(jià)格走勢持中性觀點(diǎn)。長期來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進(jìn)一步惡化，中國作為世界紙漿重要消費(fèi)國家，目前經(jīng)濟(jì)筑底回升尚未完全驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)不景氣將會(huì)影響下游紙制品消費(fèi)，長期對(duì)紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)。

策略：5月份或有大量紙漿到港，紙漿供應(yīng)壓力仍未有效改善，短期持中性觀點(diǎn)?？紤]到6月份1906合約交割，近期可關(guān)注基差擴(kuò)大后的套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)