白糖：外盤反彈乏力

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE糖11號07合約收盤價為11.78美分/磅，較前一交易日下跌0.07美分；內(nèi)盤白糖1909合約收盤價5163元，較前一交易日上漲45元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為27306張，較前一交易日減少190張，有效預(yù)報倉單157張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5330元/噸，較前一交易日持平。市場消息方面，咨詢公司Datagro總裁近期表示，由于預(yù)計亞洲主產(chǎn)國產(chǎn)糖量下降，其預(yù)計2019/20年度印度產(chǎn)糖量從3320萬噸下降至2910萬噸，泰國產(chǎn)糖量從1455萬噸下降至1350萬噸，對應(yīng)下一年度全球糖料缺口為234萬噸，而當(dāng)前年度缺口僅為48萬噸。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場對下一年度全球糖料出現(xiàn)供需缺口的預(yù)期未有改變，但在當(dāng)前年度，泰國和印度豐產(chǎn)已成定局，Unica最新雙周報顯示巴西中南部制糖率出現(xiàn)回升，或帶動當(dāng)前年度供需過剩壓力仍然存在，接下來巴西繼續(xù)關(guān)注原油期價和雷亞爾走勢，北半球印度、泰國和中國更多關(guān)注需求和新作天氣；國內(nèi)鄭糖方面，中國糖協(xié)本周公布4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，其中4月銷糖量數(shù)據(jù)雖環(huán)比3月有所下滑，但高于過去兩年同期，表現(xiàn)好于市場預(yù)期，在一定程度上支撐國內(nèi)期現(xiàn)貨價格。與此同時，國際原糖期價繼續(xù)弱勢，雖中美貿(mào)易談判進展不順帶動人民幣貶值，但內(nèi)外價差依然較大，使得市場擔(dān)心白糖進口增加國內(nèi)供應(yīng)。接下來建議繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)現(xiàn)貨價格和外盤原糖期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進投資者可以輕倉做空。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：鄭棉持續(xù)反彈

2019年5月16日，鄭棉1909合約收盤價14275元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14969元/噸。棉紗2001合約收盤價23240元/噸，CY IndexC32S為22775元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為20724張，較前一日減少214張。

5月16日拋儲交易統(tǒng)計，共計10949.11噸，已加價成交9760.64噸，未成交1188.47噸（成交率89.14%）。其中新疆棉成交均價13802元/噸，加價幅度569元/噸，新疆棉成交均價較昨日下跌-21元/噸；地產(chǎn)棉成交均價13195元/噸，加價幅度227元/噸，地產(chǎn)棉成交均價較昨日下跌-52/噸。

2019年4月，越南棉花進口14.1萬噸，當(dāng)月進口中有70%是美棉，其次是巴西棉1.31萬噸，印度棉0.77萬噸。

烏茲別克斯坦新花種植已經(jīng)結(jié)束，據(jù)官方統(tǒng)計種植面積為103.3萬公頃，其中預(yù)計46-50萬公頃的產(chǎn)量用于本國紡織用棉。

未來行情展望：供給方面，美國、印度、澳大利亞本年度棉花減產(chǎn)嚴(yán)重，抬升全球棉價底部。需求方面，之前中美接連進行高級別貿(mào)易磋商，雙方均多次釋放消息表示會談已取得了實質(zhì)性進展。但近期特朗普突然表示將于周五提高關(guān)稅稅率至25%，市場的悲觀情緒重新升溫。至北京時間10日中午，美國加稅行動正式實施，除此之外，本周一美國政府公布對額外3000億美元中國商品加征關(guān)稅的詳情，貿(mào)易爭端局勢急劇惡化。短期內(nèi)，棉價將受貿(mào)易爭端與拋儲引導(dǎo)，國內(nèi)外棉價將維持弱勢。長期來看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：美豆反彈，豆粕上漲

CBOT大豆繼續(xù)反彈，7月合約漲5.4美分報840.6美分/蒲。USDA報告顯示截至5月9日當(dāng)周美豆出口銷售凈增37.1萬噸，符合市場預(yù)估。氣象預(yù)報顯示美國中西部持續(xù)降雨將進一步延遲播種，不過美豆庫存龐大，且市場預(yù)期種植延遲很可能會促使農(nóng)民被迫種植更多大豆，因此限制美豆?jié)q幅。

國內(nèi)方面，豆粕表現(xiàn)仍然強勢，昨日夜盤9月合約收報2737元/噸。豆粕上行主要因美豆反彈，且國內(nèi)盤面榨利有所轉(zhuǎn)差。同時豆粕持續(xù)成交活躍，油廠豆粕庫存下降，有抬價意愿，現(xiàn)貨基差走強。不過價格持續(xù)上漲昨日成交降至27.6萬噸，成交均價2733（+50）?；久嫔?，上周進口大豆庫存增加，五一小長假結(jié)束后開機率回升至47.05%。上周油廠豆粕日均成交量再創(chuàng)新高達到41.2萬噸。截至5月10日沿海油廠豆粕庫存由65.75萬噸降至59.07萬噸。菜粕走勢總體跟隨豆粕，另外中加關(guān)系也未見改善。供需面無太大變化，我國5月后進口菜籽數(shù)量寥寥，豆菜粕仍保持小價差，菜粕需求明顯萎縮，昨日菜粕無成交。

策略：中性。貿(mào)易戰(zhàn)仍有變數(shù)，且連續(xù)上漲后不建議盲目追高。

風(fēng)險：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；非洲豬瘟發(fā)展，國內(nèi)進口大豆量和豆粕需求

油脂：商品多頭氛圍 油脂延續(xù)反彈

昨日CBOT大豆繼續(xù)走高，中西部繼續(xù)降雨帶帶來種植延誤，之前特朗普表態(tài)對未來中美貿(mào)易磋商發(fā)表積極言論，市場擔(dān)憂情緒逐步緩解。馬棕油昨日大漲，馬來西亞維持6月毛棕櫚油出口稅在零不變，近期馬來出口尚可，5月前15日環(huán)比出口增加4%。產(chǎn)量反倒因齋月勞工不足有減產(chǎn)可能，sppoma預(yù)計前十五日環(huán)比減產(chǎn)12.75%。內(nèi)盤油脂期價隨整體商品進一步反彈。豆油期價小幅反彈，現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)定。昨日國內(nèi)沿海一級豆油主流價格大5280-5380元/噸，在目前豆粕成交好，庫存沒啥壓力情況下，工廠近月將維持較高開機率，預(yù)計基差將繼續(xù)走弱，市場總體也不急采購。棕油利潤小幅下降至80元/噸，近期交割棕櫚油及港口大量到船沖擊下，棕櫚油基差預(yù)計將還有下調(diào)，密切關(guān)注買船及近期棕櫚油到港情況。

策略：單邊因外盤走強震蕩回升，整體商品氛圍回暖謹(jǐn)慎偏多。棕油國內(nèi)買船偏多，后期壓力仍大。菜油政策主導(dǎo)，偏向逢低買入。套利層面，傾向逢低布局豆棕價差。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格受臨儲拍賣底價上調(diào)帶動繼續(xù)上漲，而淀粉現(xiàn)貨價格受原料成本即深加工企業(yè)玉米收購價帶動亦普遍上漲，各地報價上調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價繼續(xù)增倉上行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，由于中美貿(mào)易談判未能達成協(xié)議，最新公布的臨儲拍賣底價大幅上調(diào)，目前期價較臨儲拍賣底價成交后的北港集港價升水幅度不大，考慮到臨儲拍賣還存在成交溢價和環(huán)節(jié)利潤，玉米期價下跌空間或有限；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)庫存依然處于高位，新建產(chǎn)能投放后行業(yè)或已經(jīng)重回產(chǎn)能過剩格局。在這種情況下，淀粉-玉米價差或盤面生產(chǎn)利潤繼續(xù)擴大空間或不大，淀粉期價更多參考原料端即玉米期價走勢。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：國家收拋儲政策、進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨小幅上漲，期價震蕩偏強

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價小幅上漲，粉蛋部分地區(qū)上漲明顯。主銷區(qū)北京、上海主穩(wěn)；廣東到車量較少，漲；主產(chǎn)區(qū)河北及湖北粉蛋上漲幅度較大，其他地區(qū)以穩(wěn)為主。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨變難，走貨變快，庫存減少，貿(mào)易形勢變好，貿(mào)易商看漲預(yù)期增加。期貨主力持續(xù)走高，遠(yuǎn)月合約漲幅超過近月。以收盤價計， 1月合約上漲50元， 9月合約上漲26元。

邏輯分析：現(xiàn)貨層面來看，現(xiàn)貨價格上漲帶動利潤改善，養(yǎng)殖戶淘汰積極性下降，補欄積極性上升，有望帶動蛋雞存欄持續(xù)增加，這可能抑制現(xiàn)貨價格漲幅；期貨層面來看，主力合約已經(jīng)在很大程度上反映2014年現(xiàn)貨月均價波動幅度，因此我們傾向于認(rèn)為期價繼續(xù)上漲空間或有限。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價震蕩運行

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價為14.88元/公斤。豬價持續(xù)震蕩，未能預(yù)期開啟上漲，短期或有南方拋售影響。國家層面上，當(dāng)前較為突出的問題時下半年的生豬缺口過大，需要穩(wěn)定生產(chǎn)，確保供穩(wěn)定?？傮w上依舊看好豬價的強勢上漲，對比去年豬價出現(xiàn)強勢反彈出現(xiàn)在5月中旬，屬于季節(jié)性強反彈，而今年疊加非洲豬瘟影響，上漲勢頭尤其值得期待，同樣還需注意疫情帶來的瞬時影響。整體而言，豬價上漲發(fā)力已為時不遠(yuǎn)。

紙漿：漿價走勢有所企穩(wěn)，小幅收漲

2019年5月16日，紙漿1906合約收盤價格為5068元/噸，價格較前一日上漲0.4%，當(dāng)日成交量為10590手，持倉量為24532手。紙漿1909合約收盤價格為4996元/噸，價格較前一日持平，成交量為11萬手，持倉量為89542手。1906和1909合約價差為52元/噸。當(dāng)日注冊倉單數(shù)量為1491噸。

針葉漿方面：2019年5月16日，加拿大凱利普中國主港進口價為700美元/噸（5月面價），俄羅斯烏針、布針中國主港進口價格為725美元/噸（5月海運面價-卓創(chuàng)），智利銀星中國主港進口價格為710美元/噸（5月面價）。針葉漿山東地區(qū)價格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價格區(qū)間為5150-5200元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價格區(qū)間為5000-5050元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為5050-5050元/噸。

闊葉漿方面：2019年5月16日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4850-4850元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4850-4900元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4800-4800元/噸。

據(jù)俄羅斯聯(lián)邦海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2019年1月至3月俄羅斯木漿出口量同比增長3.3%至52.26萬噸。其中3月份俄羅斯共出口紙漿19.1萬噸，環(huán)比增加7.46%，其中出口中國紙漿數(shù)量為12.4萬噸，環(huán)比增加8.04%，其中出口至中國的針葉漿數(shù)量為9.33萬噸，環(huán)比增加3.83%。

未來行情展望：歐洲紙漿港口庫存依然處于高位，中國紙漿主要地區(qū)庫存雖延續(xù)下降趨勢，但仍然處于較高位置，在庫存問題尚未較好解決的情況下，W20國家3月份紙漿發(fā)貨量同比和環(huán)比均大幅增加，在消費端疲軟的情況下，或使得目前的庫存矛盾更加凸顯；Suzano雖然宣布今年預(yù)計減產(chǎn)100-150萬噸商品漿，該消息預(yù)計短期內(nèi)會提振市場信心，但其減產(chǎn)對于全球紙漿供需的改善是一個長期過程，短期內(nèi)，仍對國內(nèi)紙漿價格走勢持中性觀點。長期來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進一步惡化，中國作為世界紙漿重要消費國家，目前經(jīng)濟筑底回升尚未完全驗證，經(jīng)濟不景氣將會影響下游紙制品消費，長期對紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點。

策略：5月份或有大量紙漿到港，紙漿供應(yīng)壓力仍未有效改善，短期持中性觀點?？紤]到6月份1906合約交割，近期可關(guān)注基差擴大后的套利機會。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險