核心觀點(diǎn)

當(dāng)前焦炭供需基本處于平衡狀態(tài)，整體價(jià)格走勢(shì)也處于高位持穩(wěn)狀態(tài)，但環(huán)保限產(chǎn)政策的炒作已調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的積極性，后續(xù)山西限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有待觀察；鋼廠收利潤(rùn)刺激大規(guī)模生產(chǎn)有利于焦炭剛需，但黑色終端需求上目前仍無(wú)較大亮點(diǎn)，地產(chǎn)，基建以及制造業(yè)尚未出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)總體需求持平，因此鋼材價(jià)格未來(lái)走勢(shì)大體趨弱概率較大，倘若后期鋼材下行，鋼廠必然會(huì)抵觸焦炭?jī)r(jià)格新一輪提漲；于焦炭而言，環(huán)保限產(chǎn)的概念或是接下來(lái)能夠支撐焦價(jià)上漲的主力因素，預(yù)計(jì)短期焦炭?jī)r(jià)格或持穩(wěn)運(yùn)行，仍有繼續(xù)上漲可能性。

四月初焦炭市場(chǎng)延續(xù)3月的跌勢(shì)，疊加降稅的因素，焦企利潤(rùn)微薄，而鋼廠焦炭需求逐漸轉(zhuǎn)好，到了中下旬，焦炭供需關(guān)系明顯改善，焦企出貨順暢，焦炭開(kāi)始提漲，焦企盈利情況良好，開(kāi)工動(dòng)力充足。

從4月份焦炭開(kāi)始提漲以來(lái)，全國(guó)焦炭主產(chǎn)區(qū)價(jià)格成功提漲兩輪，累計(jì)漲幅200元/噸，市場(chǎng)情緒整體樂(lè)觀，甚至有部分市場(chǎng)計(jì)劃第三輪提價(jià)；此輪提價(jià)市場(chǎng)整體接受度較高，原因在于當(dāng)前下游鋼企利潤(rùn)較高，且鋼材產(chǎn)量居高不下，焦炭需求高位。

不可忽視的是焦炭產(chǎn)量也跟隨著鋼材產(chǎn)量一起上漲，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量2.94億噸，同比增加 0.1%，日均原煤產(chǎn)量981萬(wàn)噸，月環(huán)比增加19萬(wàn)噸/天，1-4月累計(jì)產(chǎn)出11.10億噸，同比增長(zhǎng)0.6%。4月焦炭產(chǎn)量同比增加3.4%，增速較上月回落2個(gè)百分點(diǎn)，1-4月累計(jì)同比上升6.5%（增速較1-3月減少0.8個(gè)百分點(diǎn)）。

供給側(cè)來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)以及去產(chǎn)能是當(dāng)前擾動(dòng)焦炭供給的主要因素，其中環(huán)保限產(chǎn)因素短期內(nèi)對(duì)焦炭市場(chǎng)預(yù)期仍是重大利多；前段時(shí)間中央環(huán)保督查組向山西反饋“回頭看”問(wèn)題情況，山西被生態(tài)環(huán)境部列為環(huán)保負(fù)面典型，隨著環(huán)保政策的后續(xù)逐漸落地，焦炭未來(lái)產(chǎn)量預(yù)期減弱，這也是支撐著焦炭?jī)r(jià)格一路高升的重要邏輯和基礎(chǔ)。

在近幾年的黑色產(chǎn)業(yè)里，環(huán)保政策的出臺(tái)一直接連不斷，對(duì)供給端的壓制也較為明顯，商品價(jià)格伴隨著供弱需強(qiáng)的邏輯紛紛上漲；去年上半年鋼材價(jià)格上漲的主邏輯在環(huán)保政策的出臺(tái)和落地不斷抑制鋼廠的產(chǎn)能，在今年，同樣的邏輯發(fā)生在焦炭上，環(huán)保政策的高壓態(tài)勢(shì)對(duì)焦炭主產(chǎn)區(qū)勢(shì)必造成一定影響，除此之外，供給側(cè)改革，淘汰廢舊設(shè)備也將會(huì)影響未來(lái)焦炭市場(chǎng)的供給變化。

需要注意的是去年鋼鐵行業(yè)由于噸鋼利潤(rùn)空間巨大，刺激鋼廠持續(xù)生產(chǎn)，導(dǎo)致鋼廠實(shí)際產(chǎn)量屢破新高，因此環(huán)保政策實(shí)際執(zhí)行情況在下半年不及預(yù)期，同樣的狀況會(huì)不會(huì)發(fā)生在焦炭上，有待觀察。不可否認(rèn)的是焦炭產(chǎn)量的收緊目前仍需要后續(xù)政策的強(qiáng)力推動(dòng)。

需求端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)高爐開(kāi)工率處于高位，生產(chǎn)積極性相對(duì)較高，補(bǔ)庫(kù)需求相對(duì)增加。由于唐山鋼廠限產(chǎn)不及預(yù)期，高爐持續(xù)開(kāi)工較多，停產(chǎn)高爐大多是淡季檢修為主，焦炭需求良好，目前情況看，山西焦企、唐山鋼廠限產(chǎn)都不及預(yù)期，焦炭供需依舊保持平衡狀態(tài)，而由于焦企廠內(nèi)庫(kù)存偏低，其心態(tài)普遍較為樂(lè)觀。

但從另一方面來(lái)看，當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)尚在高位，可繼續(xù)支撐高爐高開(kāi)工率，這也是鋼廠愿意接受焦炭提價(jià)的重要因素之一，但考慮到鋼材淡季來(lái)臨，鋼材價(jià)格在5月份之后開(kāi)始走低，鋼廠利潤(rùn)空間正在收縮，鋼價(jià)恐難以高位運(yùn)行，鋼廠或抵觸焦企分享利潤(rùn)，隨著淡季高爐檢修增多，焦炭剛性需求必然受到影響。

另外，從庫(kù)存來(lái)看，焦企出貨較為積極，廠內(nèi)庫(kù)存普遍較低，鋼廠焦炭庫(kù)存基本維持穩(wěn)定且有下行趨勢(shì)，部分鋼廠焦炭庫(kù)存仍然偏低。主要原因是隨著鋼廠開(kāi)工率居高不下，焦炭需求好轉(zhuǎn)，加上部分貿(mào)易商拿貨，焦企銷售情況良好，出貨順利。

總體來(lái)看，當(dāng)前焦炭供需基本處于平衡狀態(tài)，整體價(jià)格走勢(shì)也處于高位持穩(wěn)狀態(tài)，但環(huán)保限產(chǎn)政策的炒作已調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的積極性，后續(xù)山西限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度有待觀察；鋼廠收利潤(rùn)刺激大規(guī)模生產(chǎn)有利于焦炭剛需，但黑色終端需求上目前仍無(wú)較大亮點(diǎn)，地產(chǎn)，基建以及制造業(yè)尚未出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)總體需求持平，因此鋼材價(jià)格未來(lái)走勢(shì)大體趨弱概率較大，倘若后期鋼材下行，鋼廠必然會(huì)抵觸焦炭?jī)r(jià)格新一輪提漲；于焦炭而言，環(huán)保限產(chǎn)的概念或是接下來(lái)能夠支撐焦價(jià)上漲的主力因素，預(yù)計(jì)短期焦炭?jī)r(jià)格或持穩(wěn)運(yùn)行，仍有繼續(xù)上漲可能性。