五一小長假過后，受棉紡產(chǎn)業(yè)鏈需求不佳等因素影響，國內(nèi)棉花(14110, -85.00, -0.60%)期貨大幅下挫。棉花主力合約盤中最大跌幅達1800元/噸，而棉紗跌幅約25000元/噸。不過，棉花和棉線現(xiàn)貨價格跌幅并不明顯，328棉花價格指數(shù)回落650元/噸，新疆328機采棉提貨價下調750元/噸，C32S紗線價格指數(shù)僅跌200元/噸。目前，國內(nèi)棉花、棉紗超跌后迎來修復，不過，在原材料供給充足、下游需求疲軟的情況下，修復力度欠佳。

美農(nóng)報告利空

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部5月份供需報告顯示，本年度，全球棉花產(chǎn)量和消費量均下調大約50萬包，期末庫存基本沒有變化。其中，印度產(chǎn)量環(huán)比調減，抵消了巴西產(chǎn)量的增加；美國棉花產(chǎn)量環(huán)比小幅下調，出口預測調減25萬包，期末庫存上調20萬包。2019/2020年度，全球棉花產(chǎn)量和消費量均有顯著調增，尤其是產(chǎn)量調增幅度高達702萬包；產(chǎn)需由本年度的存在缺口轉化為基本平衡。

2019/2020年度，美國棉花產(chǎn)量同比大增。根據(jù)1380萬英畝的意向面積，美棉產(chǎn)量預計為2200萬包，較上一年度大幅增加20%；美國國內(nèi)用棉量預估為310萬包，出口量同比增長15%；由于產(chǎn)量同比大增，導致期末庫存上升到640萬包，同比增加180萬包；庫存消費比為32%，是2008/2009年度以來最高。5月份美農(nóng)報告調增中國本年度棉花進口量預估50萬包，導致期末庫存量預估調增50萬包。新年度，棉花產(chǎn)量預估與本年度相同，分別調增進口量預估和消費量預估250萬包和100萬包，但由于期初庫存量的大幅調減，最終導致期末庫存量預估較本年度下調288萬包。市場普遍認為，5月份美農(nóng)報告對國內(nèi)下年度消費量預期樂觀，后期有下調的可能。

紡織下游需求不佳

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，1—4月全國紡織品服裝累計出口757.64億美元，同比下降3.69%。其中，紡織品累計出口總額366.7億美元，同比增長0.81%；服裝累計出口總額390.9億美元，同比下降7.56%。以海關統(tǒng)計口徑，今年前4個月全國貨物出口增速為5.7%（以人民幣計），紡織品出口高出全國貨物出口增速0.63個百分點，但服裝低于全國出口增速8.23個百分點。剛剛結束的第125屆廣交會上，我國累計出口成交297.3億美元，較去年春交會下降1.16%，顯示出全球經(jīng)濟貿(mào)易都在放緩。在此大背景下，國內(nèi)紡織品服裝出口承壓。

據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，紡織品服裝內(nèi)銷也在放緩。2019年4月份，社會消費品零售總額30586億元，同比名義增長7.2%；紡織品服裝零售總額1000億元，同比名義增長-1.1%，是2009年3月份以來唯一負值。2019年1—4月，社會消費品零售總額累計128376億元，名義同比增長8.0%；紡織品服裝零售總額累計4418億元，同比名義增長2.2%，今年以來，該數(shù)值下降顯著。

3—4月份是國內(nèi)紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季，然而今年淡季提前入場。從下游企業(yè)的開工情況來看，清明節(jié)后，紗線和坯布開工率開始回落，尤其是近日鄭棉暴跌后下降更加明顯。同期紗線和坯布庫存卻在不斷增加，更加顯示出產(chǎn)品走貨不暢。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，截至上周，國內(nèi)紗線開工率為62.7，較3月底下降2.1個百分點；坯布開工率為62.4，較3月底下降1.7個百分點。同期紗線和坯布庫存分別上升6.5天和2.4天。據(jù)悉，4月中下旬開始，部分紡企迫于資金等壓力，已經(jīng)開始降價出售，而國內(nèi)的坯布企業(yè)從春節(jié)后一直處于去庫存狀態(tài)。

拋儲成交量價齊跌

早在3月初，市場已對儲備棉輪出有所預期，因此儲備棉拋儲政策公布后其對國內(nèi)市場的利空作用已經(jīng)大打折扣，何況還有輪入預期支撐。盡管如此，在國內(nèi)下游消費疲軟、國際經(jīng)濟形勢復雜、供給十分充足且又有增加的情況下，其對國內(nèi)棉價仍有不小的壓力。

與新棉相比，儲備棉具有明顯的比較價格優(yōu)勢，備受紡企青睞。春節(jié)過后，一方面因市場原材料資源充足，另一方面，企業(yè)等待低價儲備棉降低生產(chǎn)升本，用棉企業(yè)基本無囤貨意愿，以訂單為驅動，隨用隨買普遍。因此，國內(nèi)新棉銷售進度在春節(jié)后再次回歸緩慢。截至上周末，全國新棉銷售率為68.5%，同比下降5.3個百分點，較過去四年均值降低15.3個百分點。其中新疆銷售66.6%，較去年同期降低9.1個百分點。與上周相比，全國新棉銷售進度僅增加0.4個百分點；新疆銷售進度僅增加0.5個百分點。

國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格走跌后，上周國內(nèi)儲備棉拋儲底價下調408元/噸至14472元/噸。同時，由于期貨價格暴跌，上周二開始，儲備棉輪出成交率顯著下降。5月17日儲備棉輪出銷售資源1.1噸，實際成交6565.9317噸，成交率59.63%。平均成交價格13293元/噸，較前一交易日下跌198元/噸；折3128價格14765元/噸，較前一交易日下跌101元/噸。同時，從新疆棉和地產(chǎn)棉的加價情況來看，下滑幅度在300—400元/噸。

綜上所述，國內(nèi)棉花下游消費不佳，加之原材料供給壓力仍有待緩解，鄭棉暴跌后的修復動力不足，漲幅受限。同時，投資者應密切關注新疆地區(qū)天氣情況。國內(nèi)新棉已經(jīng)播種、出苗，天氣的極端變化也較易引起期棉價格的劇烈波動。