上周，A股市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，上證綜指縮量下跌1.02%，觸及2838點(diǎn)；深成指下跌2.48%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.37%。

對(duì)此，國(guó)信證券指出，5月份以來(lái)，陸續(xù)公布的金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)一般，雖然其中存有一定程度的季節(jié)性因素影響，但整體來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇確實(shí)并沒(méi)有那么一帆風(fēng)順。此外5月份以來(lái)中美貿(mào)易摩擦再起風(fēng)波，短期內(nèi)成為了撥動(dòng)市場(chǎng)琴弦的最主要因素，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和外部環(huán)境不確定性增加的背景下，我們看到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)相應(yīng)的也出現(xiàn)了較大程度的調(diào)整，具體來(lái)看：

（1）金融數(shù)據(jù)：M1、M2增速回落，社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期。4月M1同比增速2.9%，相比上月回落1.7%，M2同比增速為8.5%，雖相比3月小幅下降0.1%。金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款10200億元，預(yù)期12846億元，同比少增1600億元。社融當(dāng)月新增值13600億元，同比少增4161億元，存量209.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%，相比上月回落0.3%。從細(xì)分項(xiàng)看，4月份人民幣貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)當(dāng)月同比大幅減少量是社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期的主要原因。我們認(rèn)為社融數(shù)據(jù)在一季度創(chuàng)下天量后有所回落屬于正?，F(xiàn)象，同時(shí)4月末社融存量同比增速較去年年底依然是有較明顯的改善。

（2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：生產(chǎn)需求略有放緩，但就業(yè)數(shù)據(jù)向好。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，比3月份回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，增速比1-3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，固定資產(chǎn)投資155747億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額30586億元，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額128376億元，同比增長(zhǎng)8.0%，增速比1-3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。4月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

（3）貿(mào)易戰(zhàn)再起波瀾：5月5日，特朗普發(fā)布推特表示從5月10日起將價(jià)值2000億美元的中國(guó)商品的關(guān)稅從原來(lái)的10%增加到25%，10號(hào)關(guān)稅如期加征，13日晚國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布聲明，表示自2019年6月1日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。5月16日美國(guó)將華為列入出口管制“實(shí)體清單”，此后谷歌、ARM陸續(xù)宣布暫停與華為的合作。原本看似趨于緩和的中美關(guān)系再起風(fēng)波，短期內(nèi)大大加劇了全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)。

（4）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：股市、匯率回調(diào)，黃金、債市走強(qiáng)。5月初以來(lái)，A股上證綜指和滬深300指數(shù)累計(jì)分別下跌7.3%和8.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)跌幅更是高達(dá)11.1%，在全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)基本墊底。美元兌人民幣中間價(jià)從5月初的6.73升至上周五的6.90，一度逼近7.0心理關(guān)口。避險(xiǎn)資產(chǎn)中的10年期國(guó)債利率則下降7.4bp，黃金期貨結(jié)算價(jià)累計(jì)漲3.6%。

國(guó)信證券表示，總之，5月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及外部環(huán)境的不確定性再度提升，在這樣的環(huán)境下，權(quán)益類資產(chǎn)出現(xiàn)了較大程度的回調(diào)，避險(xiǎn)資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。短期來(lái)看，貿(mào)易摩擦的后續(xù)演化無(wú)疑仍將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，市場(chǎng)仍需等待未來(lái)形勢(shì)的明朗化。