內(nèi)外盤大跌過后，糖業(yè)界再次齊聚南寧，觀點交鋒，總體觀點較為一致，目前價格低位，遠離生產(chǎn)成本，但是平衡表未改善，且政策拉長熊市周期，低位運行時間漫長，牛市到來不順暢，時間不明朗。

1、中國

1. 19/20榨季國內(nèi)種植及估產(chǎn)：廣西增，湛江減，云南因干旱減10-20萬噸左右，內(nèi)蒙新開糖廠，產(chǎn)量增加，19/20榨季全國產(chǎn)糖量總體持平或略減。

1）廣西：（全國產(chǎn)量占比58.5%）蔗價維持本榨季的490元/噸高位，農(nóng)民自有地種蔗有一千多元/畝利潤，且三年一簽，消除農(nóng)民后顧之憂，種植積極性尚可，預(yù)計面積略增。（根據(jù)集團計劃種植面積數(shù)據(jù)，增2.2%）。

2）湛江：（全國產(chǎn)量占比7%）蔗價由450元/噸降至360元/噸，原預(yù)期種植面積減少明顯，但湛江甘蔗地以農(nóng)場為主，減幅低于預(yù)期，預(yù)計面積僅略減（8%）。去年春季湛江降雨偏少，今年雨水適中，出苗好于去年，且高糖品種比例增加，利于單產(chǎn)提高。預(yù)計產(chǎn)糖量小幅減少。

2. 政策：(不明朗)

1）進口政策：

普遍預(yù)期今年配額內(nèi)194.5萬噸量用完，較去年高64.5萬噸；配額外許可降至135萬噸，較去年低15萬噸；加上白糖的15萬噸許可，總進口量達到350萬噸，較去年增加50萬噸。

今年配額發(fā)放晚，意味著壓力后移，5月開始進口糖沖擊將更加明顯。明年5月保障關(guān)稅到期后，配額外關(guān)稅將由85%恢復(fù)至50%，是一致預(yù)期，內(nèi)外價差將縮小，國內(nèi)受沖擊。（建議廣西帶頭申請，延長兩年保障關(guān)稅，但要錢，且中美貿(mào)易*后，政策或更傾向于搞國際關(guān)系；不申請，意味著到期自動取消）明年進口自律是否延續(xù)，存不確定性。

2）直補：18/19榨季無直補，19/20榨季爭取，但國家想市場化，貿(mào)易*之下，如何搞，不確定，但行業(yè)肯定要爭取。

3）儲備糖：庫存壓力大，放多少，無人說，僅有輪庫預(yù)期，但越不說，越延長利空預(yù)期。

3. 銷售：

今年前期走私糖嚴控，且進口糖偏低，讓位國產(chǎn)糖銷售，國產(chǎn)糖銷量同比增長近100萬噸，集團庫存壓力也明顯減輕，挺價意愿強。但自4月底開始，隨著巴鐵糖進來（目前已到岸15萬噸，還有15萬噸陸續(xù)到岸），以及其它配額內(nèi)糖的流入，且本月底配額外進口許可也將發(fā)放，進口糖供應(yīng)增加。此外，6月底廣西臨時儲備糖到期，意味著新增50萬噸糖將流入市場，國內(nèi)食糖進入供應(yīng)增加階段，現(xiàn)貨壓力增加。與此同時，近期走私糖銷售有所活躍，需關(guān)注持續(xù)性。

不過，廣西現(xiàn)貨商預(yù)期相對樂觀，今年以來銷售一直不錯，最近兩日成交雖有所減少，但主要因價位高，隨著用糖高峰期到來，現(xiàn)貨還有上漲空間。此外，產(chǎn)區(qū)挺價，而盤面大跌，銷區(qū)倉單銷售良好。

4. 基金觀點：

宏觀局勢影響市場，3月情緒激昂，4月迷茫，5月憂慮，往后存不確定性，資金選擇避險為主，會選擇風(fēng)險更低的品種。

5. 價格分析及預(yù)期：

近期糖價大跌，不僅僅是因為貿(mào)易保障關(guān)稅問題，還存在著現(xiàn)貨階段性供應(yīng)增加壓力釋放，以及前期券商資金拉漲過頭影響。

雖然糖價跌幅超預(yù)期，價格已處于低位，不看低，但現(xiàn)貨階段性壓力后移，平衡表結(jié)轉(zhuǎn)庫存也在增加，盤面向上缺乏驅(qū)動。部分業(yè)外人士認為，盤面4800-4900元/噸買，好過虧本生產(chǎn)，可以買入。但中糧占據(jù)現(xiàn)貨、期貨、倉儲、物流、進口、政策等優(yōu)勢，短期現(xiàn)貨跌幅慢，可以刺激基差交易，帶動盤面修復(fù)，但宏觀悲觀，食糖政策預(yù)期利空之下，不排除反彈后中糧再次加空，做多風(fēng)險大。

2、國際市場

Glencore觀點分享

1）泰國：

18/19榨季產(chǎn)量維持高位，產(chǎn)蔗1.3億噸，產(chǎn)糖1450萬噸。因天氣干旱，更重要的是甘蔗價下調(diào)，且甘蔗糖業(yè)基金補貼取消，預(yù)計19/20榨季出現(xiàn)減產(chǎn)，甘蔗估產(chǎn)1.2億噸，糖估產(chǎn)1300萬噸。

2）印度：

18/19榨季產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)糖3323萬噸，增產(chǎn)76萬噸。19/20榨季預(yù)期，馬邦因干旱，預(yù)計減產(chǎn)400萬噸，北方邦水利條件好，天氣影響不大。關(guān)注6月開始的雨季，目前全國估產(chǎn)2863萬噸。

聽聞本榨季的500萬噸出口配額中，未使用的或?qū)⒅匦路峙洌险B任，糖業(yè)政策或延續(xù)，繼續(xù)出口補貼，6月底可能有新的情況。但6月開始降雨多，可能影響出口。按照6-9月月度出口10-20萬噸計算，預(yù)計仍可出口50萬噸，加上已出口的320萬噸，本榨季總出口量接近370萬噸。然而，即使出口，印度結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍高，19/20榨季仍需出口消化。

3）歐盟：

18/19榨季單產(chǎn)及出糖低，預(yù)計19/20榨季增產(chǎn)，主要因面積雖下降，但單產(chǎn)有望提高。歐盟減產(chǎn)不明顯的一個重要原因，2017年底配額制度取消后，內(nèi)部國家的低效小廠關(guān)閉，高效糖廠擴大市場份額，與甜菜農(nóng)簽3年協(xié)議，面積不至于大幅縮減。

4）南巴西：

南巴西產(chǎn)糖用蔗比關(guān)鍵，變動一個百分點，產(chǎn)糖量變化幾十萬噸。

5）全球產(chǎn)需及庫存情況：

17/18：過剩 1640萬噸

18/19：過剩80萬噸

19/20：短缺270萬噸

全球庫存仍處于歷史高位，庫存增長集中在印度。13.5美分/磅上方，印度將大量出口。

3、全球糖業(yè)現(xiàn)狀、政策及趨勢

1、中國糖業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

中糖協(xié)賈志忍理事長

中國糖業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：4000萬糖農(nóng)，17/18榨季農(nóng)民收入427億元，制糖企業(yè)虧損19億，制糖集團46家，糖廠216家。糖料種植面積2064萬畝，產(chǎn)糖1031萬噸；消費1510萬噸，世界第二，人均消費量10.86公斤，為世界均值的48.2%。

中國糖業(yè)發(fā)展趨勢—產(chǎn)業(yè)定位：長效扶貧產(chǎn)業(yè)，主產(chǎn)區(qū)位于老少邊窮地區(qū)，糖農(nóng)收入占制糖銷售收入的70%左右。

食糖進出口：食糖生產(chǎn)大國，進口大國，消費大國，今后將繼續(xù)保持三個“大”。

2. 世界糖業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展

ISO約瑟.奧里夫總干事

18/19榨季市場對全球食糖供求平衡認知發(fā)生巨大變化

過量庫存仍存在，巴西中南部重心雖傾向糖，但食糖購買者興趣減少，迪拜糖廠不間斷停工，歐盟精煉廠產(chǎn)能利用率低于50%，印度白糖出口無法達到目標，泰國仍有較大結(jié)轉(zhuǎn)庫存。

印度向糖業(yè)提供大量補貼，巴基斯坦同樣出臺補貼政策，政策對國際市場影響顯著，增加食糖過剩量，19/20榨季因馬邦旱，預(yù)計減產(chǎn)300萬噸，但產(chǎn)量仍超消費量，庫存繼續(xù)增加，乙醇政策雖可減少糖過剩，但需要時間。

泰國迫于壓力，已進行糖業(yè)政策改革，19/20榨季因木薯價格上漲，而甘蔗價下跌，將刺激木薯對甘蔗的替代，預(yù)計減產(chǎn)200萬噸。

甜菜因播種早，產(chǎn)量前景樂觀；南巴西可根據(jù)價格信號在糖醇之間轉(zhuǎn)化，產(chǎn)量與汽油價格關(guān)聯(lián)。

3. 巴西糖業(yè)現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)政策

UNICA埃夫安德羅.古西總裁兼首席執(zhí)行官

巴西糖業(yè)主要數(shù)據(jù)：

糖廠數(shù)量376家，蔗農(nóng)7萬人，18/19榨季榨蔗6.2億噸，直接雇傭77.3萬人，間接雇傭200-300萬人，價值鏈收入400億美元，約占巴西GDP的2%，2018年境外收入74億美元。

每年產(chǎn)乙醇330億升，為世界第二大乙醇產(chǎn)國；產(chǎn)電2600萬兆瓦時，相對于為1200萬戶家庭提供1年電能；產(chǎn)糖2900萬噸，為世界最大食糖出口國。

利用甘蔗制品制造電能占巴西能源結(jié)構(gòu)的17%，為第二大產(chǎn)電來源。

巴西在亞馬遜不種植甘蔗，因降雨太多，甘蔗集中在中南部。巴西甘蔗種植占可耕地的1%，但牧場和耕地可更多轉(zhuǎn)為種植甘蔗，可擴大近七倍。

巴西國內(nèi)食糖消費和庫存相對較為穩(wěn)定，糖產(chǎn)量和乙醇產(chǎn)量受國際市場影響變動，糖價低時，少產(chǎn)糖，多產(chǎn)乙醇，18/19榨季僅35.3%甘蔗用于產(chǎn)糖。

發(fā)展乙醇項目的理由：

幫助農(nóng)村地區(qū)創(chuàng)收和多樣化；通過產(chǎn)品組合多樣化達到市場平衡；緩解氣候變化并減少空氣污染；通過減少對石油的依賴來加強能源安全；為行業(yè)創(chuàng)造附加值。

乙醇市場：

含水乙醇主要用于靈活燃料汽車。無水乙醇：主要用于與汽油混合。

2015年起，巴西法律規(guī)定汽油需混合乙醇使用比例27%，測試顯示，30%的使用比例是安全的。

巴西74%汽車（2900萬量）使用靈活燃料，即既可以使用乙醇，也可以使用汽油，2003年首推，目前97%巴西制造的汽車為靈活燃料汽車。

2009年推出靈活燃料摩托車，目前占全國總量的32%。

巴西燃料結(jié)構(gòu)中，46%為乙醇，混合燃料或為解決能源問題的一種好途徑。

明年1月正式實施RENOVABIO，生物燃料生產(chǎn)商自愿參與，國內(nèi)和進口生物燃料均適用，義務(wù)方為分銷商。

預(yù)計2020年產(chǎn)乙醇289億升，到2028年可產(chǎn)乙醇472億升，增幅70%。

4. 印度制糖業(yè)現(xiàn)狀及政策

ISMA阿比納什.維爾馬總干事

印度已成為全球最大食糖生產(chǎn)國，年均產(chǎn)量3200萬噸，年成交量140億美元，消費量2600萬噸。

530家糖廠，直接雇傭工人50萬人，約有2500-3000萬蔗農(nóng)。甘蔗種植受到政府補貼，甘蔗面積500萬公頃，年甘蔗收購價125億美元。

食糖65%批發(fā)商消費，35%家庭消費。糖業(yè)收入中，81%來自食糖，乙醇及其他副產(chǎn)品為19%。

以往印度通常呈現(xiàn)產(chǎn)量超消費量兩年后，又反轉(zhuǎn)，但自2011年起，產(chǎn)量持續(xù)增長，2016年因干旱導(dǎo)致減產(chǎn)。以往印度通常在進口國與出口國之間轉(zhuǎn)化。

18/19榨季，預(yù)計期初庫存1072，產(chǎn)量3250萬噸，消費2600萬噸，出口300萬噸，期末庫存1422萬噸，拖欠蔗款嚴重。主要因高蔗價與低糖價不匹配，在過去9年，甘蔗價翻一番，甘蔗收益遠高于其他比價作物，但糖價并未有明顯變化。

甘蔗是最具吸引力的經(jīng)濟作物：易成活，收益高（高50-60%），采購渠道穩(wěn)定，價格保障（雖然支付晚，但不會少給），無中間商。所以，印度甘蔗仍將繼續(xù)增長。與泰國、巴西、澳大利亞主產(chǎn)糖國比，印度甘蔗收購價最高。印度生產(chǎn)成本遠高于其他國家，出口是虧損的。

乙醇政策：印度石油公司計劃在汽油中混合10%乙醇，則需求量33億升，17/18榨季混合比例已達到4.5%。印度目前食糖過剩超過800-900萬噸，即便19/20榨季甘蔗減少，仍將實施乙醇計劃?；谝掖夹枨笤鲩L，且政府制定極具競爭力的乙醇價格，但乙醇生產(chǎn)能力僅35億升，產(chǎn)能需提高，但也遭到汽車制造商的抵制。

目前印度政府采取的措施：允許用甘蔗汁、乙原蜜、谷物和土豆生產(chǎn)乙醇；乙醇采購由政府定價；提供新增/擴大乙醇產(chǎn)能補貼貸款；制定出20%混合比例的汽油醇標準。

如何實現(xiàn)20%目標：快速提升乙醇產(chǎn)能，計劃兩年內(nèi)提升30億升；首先從北方邦和馬邦實施。

甘蔗定價：甘蔗定價需盡快合理化，按照國際有關(guān)法律或慣例對甘蔗定價；有必要向農(nóng)戶發(fā)出價格信號。

關(guān)于出口補貼，由于庫存壓力大，企業(yè)期待，下榨季補貼應(yīng)該還會延續(xù)，但政府不會提前制定政策，下榨季才會有消息。

5. 泰國制糖業(yè)現(xiàn)狀和糖業(yè)政策

TSEA吉沙納.蒙天威千才理事長

泰國糖業(yè)現(xiàn)狀：

泰國糖業(yè)過去35年間持續(xù)增長，產(chǎn)量提升來自于高蔗價及新糖廠投資驅(qū)動（在泰國，甘蔗是唯一一個可以在收獲前就能確定收益的經(jīng)濟作物，所以農(nóng)民愿意種植）。

目前泰國甘蔗面積占耕地總面積7-8%，18/19榨季為183萬公頃，超過35萬名蔗農(nóng)；2018年糖及糖類產(chǎn)品出口價值超過30.31億美元，在農(nóng)產(chǎn)品出口中排名第7。

泰國甘蔗分布：26%北部，44%東北部，30%中部。

官方于2010年和2015年兩次發(fā)放執(zhí)照，制糖廠由2010年的46家，增至2018年的57家，預(yù)計19/20榨季，開榨糖廠57家，同比增加1家。

食糖法案是推動糖業(yè)增長的主要動力之一，70:30的收入分配制度，利于農(nóng)民和糖廠和諧發(fā)展，原有的配額制度已于2018年1月取消。

泰國糖廠平均壓榨能力超過2.3萬噸/日，單日最大壓榨能力由17/18榨季的128萬噸提升至149萬噸。

泰國甘蔗和糖業(yè)公司定價系統(tǒng)每年為糖廠制定有競爭力的甘蔗價，食糖生產(chǎn)成本（13.6美分/磅）僅低于南巴西（12.04美分/磅），且占據(jù)區(qū)位優(yōu)勢，運費明顯低于其他產(chǎn)糖國，利于其保障出口地位。

挑戰(zhàn)：

由于糖業(yè)政策改革，國內(nèi)價格市場化，國內(nèi)價格向國際價格看齊，傳統(tǒng)貿(mào)易從囤貨式采購轉(zhuǎn)變?yōu)榱阈遣少?，國?nèi)價格下跌明顯。

泰國甘蔗單產(chǎn)低于南巴西、澳大利亞和中美洲，需提升；人工成本上漲、勞動力不足、勞動力密集型產(chǎn)業(yè)及生產(chǎn)力低下；仍處于機械化轉(zhuǎn)型時期（備地全面機械化、種植80%機械化、收割20%機械化），計劃五年后50%機械收割，機械收割是解決勞動力問題的長久之計；需土地整合；需提升灌溉系統(tǒng)以降低風(fēng)險；擴大生產(chǎn)受木薯漲價抑制，新許可證審批發(fā)放滯后，限制新項目投資。