核心觀點(diǎn)

近兩日的下跌行情，一方面是基本面來看夏季將近，水果市場(chǎng)可供消費(fèi)者選擇的替代品增多，空檔期的剛性需求預(yù)期開始轉(zhuǎn)淡，另一方面是前期資金炒作拉升的空間已經(jīng)大于基本面實(shí)際給予的支撐，隨著后期各種套袋調(diào)研信息的陸續(xù)發(fā)布，新季蘋果產(chǎn)量進(jìn)一步確定，盤面價(jià)格將回歸更接近產(chǎn)業(yè)實(shí)際的更加理性的水平。短期來看，隨著夏季替代品水果陸續(xù)上市，6月水果市場(chǎng)或迎來降溫，蘋果需求預(yù)計(jì)短暫轉(zhuǎn)淡；中期來看，由于今年氣調(diào)庫開庫提前，優(yōu)果剩余貨源7月仍有炒作空間，新季開秤可能出現(xiàn)翹尾效應(yīng)；長(zhǎng)期來看，蘋果作為非剛性消費(fèi)的農(nóng)產(chǎn)品(000061)，在炒作題材逐漸過去后，價(jià)格將進(jìn)一步回歸季節(jié)性需求規(guī)律。

四月中旬以來蘋果期貨強(qiáng)勢(shì)拉漲，在未發(fā)生較嚴(yán)重的自然災(zāi)害的情況下，幾乎重演去年霜凍災(zāi)害發(fā)生后的行情。近月來說一方面是由于冷庫剩余貨源漸少，賣方市場(chǎng)逐漸被強(qiáng)化，另一方面是春季水果市場(chǎng)空檔期，替代效應(yīng)表現(xiàn)不強(qiáng)，客商拿貨需求偏剛性；對(duì)于遠(yuǎn)月來說，一方面是對(duì)現(xiàn)貨的跟漲，另一方面是花期天氣層面消息層出不窮，資金炒作愈演愈烈，基本面并沒有差到去年減產(chǎn)的情況，但盤面已經(jīng)過度發(fā)酵至去年同期的高度，所以近兩日的下跌行情，一方面是基本面來看夏季將近，水果市場(chǎng)可供消費(fèi)者選擇的替代品增多，空檔期的剛性需求預(yù)期開始轉(zhuǎn)淡，另一方面是前期資金炒作拉升的空間已經(jīng)大于基本面實(shí)際給予的支撐，泡沫破裂之時(shí)便是回調(diào)到來之日，隨著后期各種套袋調(diào)研信息的陸續(xù)發(fā)布，新季蘋果產(chǎn)量進(jìn)一步確定，盤面價(jià)格將回歸更接近產(chǎn)業(yè)實(shí)際的更加理性的水平。

一、近期行情回顧

近月：現(xiàn)貨要價(jià)火熱，走貨速度較前期減緩

近期產(chǎn)區(qū)好貨價(jià)格依然維持高位，但最近一周來看，蘋果交易量較之前明顯減少，主要是因?yàn)樘O果價(jià)格上漲速度較快，部分小市場(chǎng)客商撤離明顯。5月中旬開始，由于產(chǎn)區(qū)貨源剩余不多，蘋果價(jià)格上漲速度開始加快，基本一天一個(gè)價(jià)，洛川、棲霞等優(yōu)果產(chǎn)區(qū)80#果報(bào)價(jià)超過8元/斤，質(zhì)量更好的報(bào)8.5元/斤，賣方市場(chǎng)要價(jià)火熱，冷庫及貨主惜售情緒高漲，小市場(chǎng)客商就開始逐漸撤離，需求貨源的客商拿貨也較為困難，總體情況是看貨客商較多，但是成交量有限，并且相對(duì)而言氣調(diào)庫貨源拿貨積極性好于冷風(fēng)庫貨?？傮w來看，隨著廉價(jià)夏季瓜果類開始陸續(xù)上市，蘋果客商拿貨積極性較前幾周減少明顯。

遠(yuǎn)月：花期初果期炒作減淡 新產(chǎn)季產(chǎn)量逐漸明晰

遠(yuǎn)月合約的主導(dǎo)因素就是新產(chǎn)季果樹的生長(zhǎng)情況，前期一些機(jī)構(gòu)的調(diào)研信息顯示，2019年蘋果花量處于正常水平，但花的質(zhì)量不及預(yù)期，陜甘晉部分產(chǎn)區(qū)花期溫度較高，土壤墑情不足，蜜蜂少等因素可能導(dǎo)致授粉不良，整體座果率不及預(yù)期，預(yù)計(jì)新產(chǎn)季與正常年份相比小幅減產(chǎn)；山東地區(qū)產(chǎn)量地勢(shì)垂直差異較為明顯，煙臺(tái)地區(qū)四月下旬持續(xù)低溫陰雨天氣，對(duì)蜜蜂活動(dòng)造成影響，自然授粉的區(qū)域座果率不及預(yù)期，此外，桃村、招遠(yuǎn)等盆地以及蓬萊平原的部分洼地冷空氣沉聚，坐果期溫度偏低，對(duì)產(chǎn)量的影響較為明顯，但山地坐果情況明顯偏好，蘇家店山區(qū)較去年增產(chǎn)明顯，總體來看，鑒于低溫天氣僅對(duì)平原洼地影響較大，且影響范圍不大，所以山東地區(qū)情況較陜西地區(qū)樂觀。

進(jìn)入5月底，各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入疏果套袋階段，各資訊機(jī)構(gòu)開始組織調(diào)研團(tuán)隊(duì)前往產(chǎn)區(qū)調(diào)研，預(yù)計(jì)套袋調(diào)研數(shù)據(jù)對(duì)盤面的影響將甚于花期座果率數(shù)據(jù)，持續(xù)關(guān)注此類調(diào)研報(bào)告的發(fā)布；此外，近期山東、陜西地區(qū)高溫延續(xù)，最高溫高于歷史高溫均值，持續(xù)關(guān)注高溫天氣是否會(huì)對(duì)已套袋初果發(fā)生灼傷等不利影響。

二、2日收跌之后，后市邏輯如何演變

短期：替代品水果陸續(xù)上市，6月水果市場(chǎng)或迎來降溫

替代品方面，今年產(chǎn)量預(yù)測(cè)來看，香梨產(chǎn)量預(yù)計(jì)較去年有明顯回升，北方產(chǎn)區(qū)座果情況基本與2017年持平，新疆地區(qū)座果率較去年提升明顯；西瓜每年產(chǎn)量穩(wěn)定，去年供給過剩的局面今年有望改善，價(jià)格預(yù)計(jì)與去年基本持平；南方產(chǎn)區(qū)來看，由于南方今年冬天氣溫較高，春季陰雨天氣較多，熱帶水果生長(zhǎng)情況不甚樂觀，預(yù)計(jì)芒果、龍眼、荔枝等熱帶水果較去年小幅減產(chǎn)；香蕉2018年受寒潮、臺(tái)風(fēng)天氣影響價(jià)格走高，新產(chǎn)季預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所回升，疊加進(jìn)口蕉價(jià)持續(xù)回落，國產(chǎn)蕉價(jià)格仍有回落空間；柑橘類花期天氣適宜，預(yù)計(jì)19年產(chǎn)量繼續(xù)增加，供給過剩的局面仍將延續(xù)，砂糖橘等主流柑橘品種新產(chǎn)季價(jià)格壓力依然較大。

短期來看，5月份仍為水果市場(chǎng)空檔期，產(chǎn)量大的夏季瓜類水果暫未上市，北方去年的水果庫存基本見底，南方熱帶水果存在減產(chǎn)預(yù)期，多重因素的作用下，西瓜類大量上市前水果市場(chǎng)還將維持一段時(shí)間火熱行情。進(jìn)入6月以后，夏季水果開始大批量上市，雖然南方熱帶水果產(chǎn)區(qū)的荔枝、龍眼、芒果存在減產(chǎn)預(yù)期，但主流水果西瓜、哈密瓜、桃類產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持往年正常水平，香蕉、柑橘預(yù)期小幅增產(chǎn)，故水果市場(chǎng)總體供應(yīng)充足，水果市場(chǎng)整體價(jià)格將有所降溫。

中期：氣調(diào)庫開庫提前，優(yōu)果剩余貨源7月仍有炒作空間，新季開秤存在翹尾效應(yīng)

往年氣調(diào)庫開庫交易多在5月份，今年由于入庫量較低，陜西部分冷庫4月底就開始?xì)庹{(diào)庫交易，如果前期氣調(diào)庫消耗較快，7月份優(yōu)果剩余有限，疊加新季早熟蘋果尚未大量上市，夏季水果消費(fèi)開始收尾，那么7月份很有可能再次迎來一次賣方市場(chǎng)的狂歡。從歷年的季節(jié)性價(jià)格規(guī)律來看，7月庫存果與10月開秤新果價(jià)格關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，若今年7月份庫存果發(fā)生走高，將提振新果開秤價(jià)格出現(xiàn)翹尾效應(yīng)，帶動(dòng)遠(yuǎn)月合約拉升。表2采用蘋果（統(tǒng)貨）平均批發(fā)價(jià)對(duì)蘋果月間價(jià)差規(guī)律進(jìn)行了測(cè)算，由于統(tǒng)計(jì)品種與期貨合約標(biāo)的品種有差異，具體報(bào)價(jià)數(shù)值不具有參考意義，這里僅直觀考慮價(jià)差數(shù)據(jù)。紅色箭頭指向可以觀察到同一年度庫存果與新果價(jià)格有明顯關(guān)聯(lián)。目前倉單情況來看，尚未有1907合約倉單注冊(cè)進(jìn)來，后期需注意是否發(fā)生交割風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期：價(jià)格中樞回歸市場(chǎng)需求

蘋果作為非剛性消費(fèi)的農(nóng)產(chǎn)品，在炒作題材逐漸過去后，價(jià)格將進(jìn)一步回歸市場(chǎng)需求。10月采收季過后翹尾效應(yīng)逐漸減弱，進(jìn)入11月份將會(huì)進(jìn)入短暫的消費(fèi)淡季；隨后的12 月至2 月進(jìn)入元旦、春節(jié)消費(fèi)主導(dǎo)的消費(fèi)高峰期，去庫存速度將決定后市的蘋果行情。故長(zhǎng)期來看蘋果走勢(shì)將回歸季節(jié)性需求規(guī)律。