宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

法國(guó)第一季度GDP終值

德國(guó)5月季調(diào)后失業(yè)率

22:00，加拿大央行宣布利率決議

全球宏觀觀察：

國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見。為著力構(gòu)建國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)）開放發(fā)展新體制，發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟(jì)，加快形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見。意見提到，支持地方政府對(duì)有條件的國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，積極支持符合條件的國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市。

上期所：將做好氧化鋁期貨、黃金期權(quán)等上市準(zhǔn)備，推進(jìn)指數(shù)期貨上市。來(lái)自第十六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇的消息顯示，中國(guó)商品期貨及期權(quán)市場(chǎng)未來(lái)將迎來(lái)更多新品種，并將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放程度。同時(shí)，上期所將配合推進(jìn)《期貨法》立法工作。魯東升表示，將加大期貨、期權(quán)品種供給，推動(dòng)20號(hào)膠、粳米、尿素等期貨品種的上市工作，在成熟的商品期貨上加快推出期權(quán)，規(guī)范發(fā)展場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，逐步形成廣覆蓋、多層次的期貨和衍生品市場(chǎng)體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

意大利強(qiáng)硬回應(yīng)歐盟天價(jià)罰款威脅：誓將改變這些“過(guò)時(shí)”規(guī)定。意大利同歐盟再演預(yù)算沖突，令歐洲市場(chǎng)隨之搖擺動(dòng)蕩。意大利因未能控制債務(wù)，可能面臨歐盟高達(dá)35億歐元的罰款。今日，意大利副總理Salvini在RTL電視臺(tái)表示，他將“竭盡全力”來(lái)對(duì)抗過(guò)時(shí)且不公平的歐盟財(cái)政規(guī)定。Salvini表示，“歐盟規(guī)則的目標(biāo)應(yīng)該是降低失業(yè)率，而不是將赤字占GDP之比控制在3%以下。當(dāng)前在意大利一些地區(qū)，青年失業(yè)率甚至高達(dá)50％。意大利債券收益率應(yīng)該高于其他歐元區(qū)國(guó)家的觀點(diǎn)是不對(duì)的?！?/p>

美財(cái)政部發(fā)布半年度匯率報(bào)告：美國(guó)主要貿(mào)易伙伴均未操縱貨幣匯率。美國(guó)財(cái)政部28日公布半年度匯率政策報(bào)告，認(rèn)為包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)主要貿(mào)易伙伴均未操縱貨幣匯率。美國(guó)財(cái)政部對(duì)21個(gè)貿(mào)易伙伴進(jìn)行了審核，其中9個(gè)國(guó)家被加入觀察名單。這9個(gè)國(guó)家包括：中國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭（新增）、意大利（新增）、日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞（新增）、新加坡（新增）和越南（新增）。印度和瑞士被移出觀察對(duì)象。此外，美國(guó)財(cái)政部指出，沒有一個(gè)主要的貿(mào)易伙伴符合匯率操縱的標(biāo)準(zhǔn)。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：3月標(biāo)普凱斯席勒全美20大城市房?jī)r(jià)指數(shù)較去年同期上漲2.7%，創(chuàng)2012年8月以來(lái)最低水平，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。標(biāo)普指數(shù)委員會(huì)主席David Blitzer在一份聲明中表示，“住房市場(chǎng)面臨的困難可能是房?jī)r(jià)過(guò)高，繼續(xù)超過(guò)通貨膨脹?！?/p>

點(diǎn)評(píng)：3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動(dòng)性：Shibor7天利率高位徘徊，短期偏緊

邏輯：昨日央行開展1500億逆回購(gòu)操作，凈投放700億。昨日資金投放一方面有月末臨近的原因，另一方面也與包商銀行事件引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)上行有關(guān)，于是資金面出現(xiàn)了偏緊的狀態(tài)。這點(diǎn)也可以從短端表現(xiàn)看出，DR007加權(quán)上升了9.08bp，Shibor7天也上行11.2bp，同時(shí)創(chuàng)出年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)下半周資金面仍將保持偏緊的狀態(tài)，央行仍將以投放資金為主。

股指：MSCI落地前外資尾盤掃貨，但短線觀望態(tài)勢(shì)未有逆轉(zhuǎn)

邏輯：昨日A股尾盤暴力拉升，最終滬深兩市收漲。尋找尾盤拉漲動(dòng)力，很容易就可以發(fā)現(xiàn)源頭在于北上資金在收盤前最后時(shí)刻的大幅買入，且標(biāo)的集中在MSCI納入A股標(biāo)的。因此，對(duì)于拉升的原因，一個(gè)合理的解釋在于周三MSCI納入A股因子擴(kuò)容落地前，外資被動(dòng)跟蹤資金的流入推動(dòng)。但是，不合理之處則在于，按照此前納入因子的前后的表現(xiàn)，外資盡管也有納入前埋伏納入后入場(chǎng)的特點(diǎn)，但是流入整體相對(duì)平滑，并未出現(xiàn)幾分鐘內(nèi)集中買入的現(xiàn)象。同時(shí)，我們注意到，一方面盡管多數(shù)滬深股通標(biāo)的資金出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但作為估值仍舊處于高位的龍頭貴州茅臺(tái)，昨日仍合計(jì)為凈流出；另一方面IH基差走弱顯著，兩方面均表明資金短線內(nèi)觀望的態(tài)勢(shì)并未得到逆轉(zhuǎn)。因此，對(duì)于短線，在目前利多和利空均無(wú)明顯表現(xiàn)的態(tài)勢(shì)下，權(quán)益市場(chǎng)大概率仍將維持震蕩。

操作策略：持有&低吸

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談；3）人民幣匯率

期債：流動(dòng)性危機(jī)解除，市場(chǎng)情緒恢復(fù)

邏輯：央行有意呵護(hù)流動(dòng)性，連續(xù)第二天凈投放，債市情緒得到修復(fù)。從昨天的情況來(lái)看，包商帶來(lái)的沖擊得到一定改善，市場(chǎng)信心也略有恢復(fù)。另外，包商銀行回購(gòu)已經(jīng)兌付，同業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)解除。后市債市將繼續(xù)回歸基本面，短期震蕩為主，建議投資者謹(jǐn)慎觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）流動(dòng)性出現(xiàn)變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，受南方雨季影響，建材成交有所收縮。大漢物流數(shù)據(jù)顯示，高產(chǎn)量壓力下，中西南地區(qū)去庫(kù)有所放緩，廠庫(kù)微升，鋼價(jià)承壓小幅回落。但武安市今日發(fā)布《對(duì)重點(diǎn)區(qū)域?qū)嵤?yīng)急減排措施的緊急通知》，要求在從嚴(yán)落實(shí)二季度差別化管理措施的基礎(chǔ)上，28至31日夜間燒結(jié)機(jī)全部停產(chǎn)，后期限產(chǎn)收緊預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)強(qiáng)勢(shì)終端需求有望延續(xù)，中期鋼價(jià)將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高、庫(kù)存去化不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨成交同步明顯萎縮。交易所上調(diào)鐵礦石手續(xù)費(fèi)，對(duì)市場(chǎng)情緒有所沖擊，但該政策對(duì)基本面沒有影響，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存仍保持去化走勢(shì)，回調(diào)后有企穩(wěn)回升機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；鋼廠環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)。

3、焦炭：山西焦企開啟第四輪提漲，鋼廠暫未回復(fù)。近日山西環(huán)保檢查較多，實(shí)際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，山西環(huán)保“回頭看”問題整改措施尚未出臺(tái)。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫(kù)存持續(xù)去化，基本面并未惡化。但前期價(jià)格上漲過(guò)快，期貨升水較多，且環(huán)保預(yù)期尚未兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期焦炭將維持震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：山西環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱。

4、焦煤：低硫主焦價(jià)格開始小幅上揚(yáng)，現(xiàn)貨上漲范圍擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價(jià)格跟漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)穩(wěn)中有漲，期貨價(jià)格將維持震蕩。 

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱。

5、動(dòng)力煤：月底產(chǎn)地煤管票似有放松，安檢力度對(duì)產(chǎn)量輸出階段性緩和，疊加呼鐵局等鐵路線路相繼調(diào)低運(yùn)費(fèi)，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；新能源發(fā)力對(duì)火電沖擊較強(qiáng)，對(duì)電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場(chǎng)需求，助推電廠庫(kù)存被動(dòng)累積?？傮w來(lái)看，煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計(jì)在旺季高日耗到來(lái)之前，維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：安全整頓升級(jí)；宏觀不及超預(yù)期。

6、玻璃：昨日多地廠家現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)20-30元/噸不等的小幅下調(diào)，一定程度反映當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的悲觀情緒。目前生產(chǎn)線庫(kù)存再次出現(xiàn)反彈，疊加出庫(kù)速度放緩，供給不斷增加，庫(kù)存后期仍有繼續(xù)上升可能。在梅雨季節(jié)臨近，以及期價(jià)升水現(xiàn)貨較多的情況下，期價(jià)有較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，短期或震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求大幅啟動(dòng)、房地產(chǎn)政策松動(dòng)。

7、硅鐵：從目前已進(jìn)行鋼招的企業(yè)來(lái)看，六月鋼招量將環(huán)比有所增長(zhǎng)。但由于當(dāng)前硅鐵供給同樣處于高位，因此需求的拉動(dòng)對(duì)價(jià)格提升作用有限。目前交割庫(kù)存臨近釋放，期價(jià)已對(duì)可能到來(lái)的現(xiàn)貨下跌有所反映，短期或震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險(xiǎn)）；產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

8、硅錳：在下游開工維持高位的情況下，六月招標(biāo)量有所擴(kuò)大已無(wú)懸念。但由于目前錳礦庫(kù)存攀升，導(dǎo)致錳礦價(jià)格不斷松動(dòng)以及當(dāng)前硅錳供給不斷攀升的情況下，預(yù)計(jì)本輪鋼招價(jià)格或繼續(xù)下降，而期價(jià)或震蕩偏弱對(duì)此預(yù)期進(jìn)行反映。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價(jià)止跌回升。

能源化工

原油：油價(jià)單邊窄幅震蕩，跨區(qū)價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)

邏輯：昨日油價(jià)震蕩。美國(guó)方面，繼美國(guó)中部供水導(dǎo)致產(chǎn)能15.5萬(wàn)桶/日的HollyFrontier煉廠關(guān)停后，昨日Citgo旗下位于伊利諾伊州產(chǎn)能18萬(wàn)桶/日的Lemont煉廠因風(fēng)暴導(dǎo)致壓縮機(jī)故障，目前已停工檢修。俄羅斯方面，俄油污染事件影響及持續(xù)時(shí)間繼續(xù)擴(kuò)大，已導(dǎo)致五月產(chǎn)量環(huán)比下降8萬(wàn)桶/日，出口降幅或更多。目前管道運(yùn)量?jī)H恢復(fù)約17%；剩余爭(zhēng)取6月10日前恢復(fù)供應(yīng)。美國(guó)天氣事故、亞洲利潤(rùn)低位、歐洲供應(yīng)短缺使目前全球煉廠檢修維持高位；開工恢復(fù)前或仍繼續(xù)施壓原油需求支撐成品利潤(rùn)。俄油事件最新進(jìn)展可參考《油市日訊-點(diǎn)評(píng)報(bào)告20190529》。

展望后市：1）地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)短期回落，中期影響依舊向上。2）短期美國(guó)存在累庫(kù)壓力，中期供需驅(qū)動(dòng)維持向上。3）金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)壓力向下。策略邏輯：1）單邊暫時(shí)觀望：供需支撐金融壓力暫未形成共振。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季來(lái)臨，支撐中期月差。3）跨區(qū)價(jià)差多單持有：累庫(kù)來(lái)自美國(guó)，減產(chǎn)來(lái)自非美。因周一美國(guó)假期，本周API及EIA庫(kù)存報(bào)告推遲至周三發(fā)布。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價(jià)差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油企穩(wěn)瀝青主力跟隨，貼水利空兌現(xiàn)前多空謹(jǐn)慎

邏輯：日內(nèi)原油企穩(wěn)，瀝青主力期價(jià)有所反彈，但反彈明顯乏力。上周在原油下挫疊加六月馬瑞原油到港激增背景下，瀝青遠(yuǎn)月崩塌，六月馬瑞原油貼水下調(diào)或超預(yù)期，因此在貼水利空兌現(xiàn)前多空謹(jǐn)慎，五月瀝青需求大概率環(huán)比四月向好，雖然遠(yuǎn)月合約大跌反映了原油疊加馬瑞油激增的現(xiàn)實(shí)，但是貼水下調(diào)幅度未知，瀝空未完全兌現(xiàn)前偏謹(jǐn)慎。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：燃油主力繼續(xù)反彈，新加坡高硫380貼水高位

邏輯：今日收盤燃油主力倉(cāng)差超過(guò)一萬(wàn)手，若原油轉(zhuǎn)弱，多頭持續(xù)性存疑。近期新加坡380貼水持續(xù)反彈，未來(lái)三地燃料油庫(kù)存在需求恢復(fù)背景下有望持續(xù)去化。四月燃料油供應(yīng)總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)（俄羅斯、中東各國(guó)），結(jié)合BDI指數(shù)年內(nèi)新高，未來(lái)需求好轉(zhuǎn)供應(yīng)持續(xù)下降是大概率事件，燃料油裂解價(jià)差低位具備一定的反彈驅(qū)動(dòng)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇： 基本面偏弱格局下，短期甲醇謹(jǐn)慎偏弱

邏輯：近期盤面有所反彈，不過(guò)基本面變動(dòng)不大，仍處于稍偏弱格局，盤面繼續(xù)維持基差波動(dòng)而變化，目前低位區(qū)間震蕩概率偏大；后市去看，中期主要是關(guān)注MTO新產(chǎn)能和恒力MTBE裝置是否順利投放，從而加快甲醇庫(kù)存去化，另外還有大唐MTP裝置6月是否復(fù)產(chǎn)，中期內(nèi)或給甲醇帶來(lái)支撐，但長(zhǎng)期上仍不容樂觀，首先是PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻，通過(guò)MTO傳導(dǎo)至甲醇。整體而言，甲醇短期維持基差波動(dòng)，中期或因需求回升存偏強(qiáng)可能，但長(zhǎng)期會(huì)跟隨烯烴偏弱。

操作策略：低位區(qū)間震蕩，09合約PP-3*MA價(jià)差縮窄或再次進(jìn)場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：檢修意外增多，國(guó)內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：反彈僅為超跌修復(fù)，上行空間有限

邏輯：期貨反彈，邏輯可能是前期價(jià)格已反映悲觀預(yù)期，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較一般。就基本面而言，除了到港減少還會(huì)暫時(shí)延續(xù)、進(jìn)口目前仍處于虧損狀態(tài)之外，找不到明顯的利多，國(guó)內(nèi)檢修裝置即將陸續(xù)重啟，需求也依然乏善可陳，因此我們判斷進(jìn)一步反彈空間有限，上方壓力7950，參考進(jìn)口成本。

操作策略：多L09空PP01持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期

PP：反彈僅為超跌修復(fù)，矛盾即將逐漸積累

邏輯：期貨反彈，邏輯可能是前期價(jià)格已反映悲觀預(yù)期，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍較一般。從趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)，基于檢修裝置重啟、新裝置投產(chǎn)與需求延續(xù)弱勢(shì)的判斷，我們對(duì)PP價(jià)格的展望維持悲觀，由于近期出現(xiàn)了一些計(jì)劃外停車，新裝置投產(chǎn)也并不如預(yù)期順利，短線下行動(dòng)能還不是特別充足，因此昨日反彈算是情理之中，但我們并不認(rèn)為下行趨勢(shì)有任何變化，建議繼續(xù)耐心等待矛盾積累，下方支撐7800，上方壓力8400。

操作策略：?jiǎn)芜叺却唿c(diǎn)做空，跨期PP 9-1反套入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：年初貨幣寬松效果顯現(xiàn)，下游需求仍具韌性、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：聚酯產(chǎn)銷略有降溫，PTA上行放緩

邏輯：由于下游聚酯產(chǎn)銷熱度的減弱，昨日PTA漲勢(shì)隨之放緩。由于PX價(jià)格受PX裝置檢修增多影響出現(xiàn)回升，導(dǎo)致PTA價(jià)格回升，但其加工費(fèi)修復(fù)力度不算太大，目前現(xiàn)貨加工費(fèi)在910元/噸附近，盤面加工費(fèi)在715元/噸附近。預(yù)計(jì)，短期壓縮空間已不多。需求方面，聚酯產(chǎn)銷沖高回落，顯示淡季規(guī)律作用下，下游采購(gòu)終將回歸剛需?？傮w而言，多空交織下，PTA呈區(qū)間震蕩走勢(shì)，短期與成本聯(lián)動(dòng)性或增加。

操作策略：觀望。做空PTA加工費(fèi)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：新裝置投產(chǎn)，乙二醇再度回落

邏輯：昨日乙二醇期價(jià)繼續(xù)收跌，如我們預(yù)期，乙二醇短期漲勢(shì)缺乏持續(xù)性。雖然絕對(duì)價(jià)格低，給反彈提供了空間，但供需偏空的壓力仍是最大阻力。新疆乙二醇新裝置的開車，或預(yù)示著后期乙二醇產(chǎn)能投放漸入佳境。在目前庫(kù)存高位運(yùn)行的情況下，以及下游聚酯進(jìn)入淡季，乙二醇供需改善的拐點(diǎn)更難實(shí)現(xiàn)。此外原油價(jià)格的偏弱，也將制約著乙二醇價(jià)格回升高度。乙二醇價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)震蕩。

操作策略：觀望。中長(zhǎng)期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫(kù)存大幅下降

PVC：利多后繼乏力，階端暫無(wú)大行情

邏輯：昨日PVC期貨主力反彈，但價(jià)格仍然未過(guò)5日均線?，F(xiàn)貨端華東華北市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下行，PVC出廠價(jià)仍有部分企業(yè)下調(diào)。目前現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)6880。主力小幅貼水55點(diǎn)。驅(qū)動(dòng)來(lái)看短期供應(yīng)利好在持續(xù)炒作后缺乏替換利好。需求端短期略有下滑，市場(chǎng)采購(gòu)積極性下降的格局導(dǎo)致短期成交價(jià)格松動(dòng)，市場(chǎng)存在預(yù)期轉(zhuǎn)弱。但前期供應(yīng)緊張的情況尚未完全消退，形成現(xiàn)貨堅(jiān)挺的情況，加之相對(duì)價(jià)格并不高，短期也難有趨勢(shì)性下跌行情。近期維持區(qū)間偏弱震蕩判斷，期貨難有大波段的趨勢(shì)行情。區(qū)間6700-6950元。

操作：趨勢(shì)交易在6700-6950區(qū)間內(nèi)交易。9-1套利擇機(jī)離場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高。化工事故后續(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：現(xiàn)貨持續(xù)下跌，期貨偏空交易

邏輯：昨日紙漿期貨維持震蕩行情。從現(xiàn)貨端看，價(jià)格下行，弱勢(shì)依舊。針闊價(jià)差貼近后，闊葉再度下行?，F(xiàn)貨逐步迎來(lái)淡季，市場(chǎng)信心匱乏，加之庫(kù)存高市場(chǎng)難有支撐。價(jià)格不斷下行，壓制了期貨反彈空間。反彈需求主要是修復(fù)紙漿自身的超跌的技術(shù)指標(biāo)，但基本面邏輯上尚未見反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)。操作端，紙漿期貨下行趨勢(shì)依舊，技術(shù)上存在底部背離，空頭持有，突破13日均線可現(xiàn)技術(shù)性離場(chǎng)。

操作：空頭持有，向上突破13日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅：工業(yè)利潤(rùn)同比下滑 滬銅震蕩整理

邏輯：宏觀面，1至4月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額18129.4億元，同比下降3.4%，國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)回落，抑制滬銅遠(yuǎn)期需求。供需面，銅精礦罷工炒作再起，Chuquicamata銅礦工會(huì)工人拒絕Codelco最終薪資方案，工人將在5月28日和29日投票，預(yù)計(jì)短期滬銅或?qū)⒄鹗幷怼?/p>

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存增加

鋁：供應(yīng)增量有限，鋁價(jià)維持高位

邏輯：商品板塊領(lǐng)漲品種鐵礦、鎳等在昨日沖高乏力，多頭情緒有所淡化，滬鋁亦收陰線。原料端氧化鋁上漲明顯放緩，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤(rùn)，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，1-4月產(chǎn)量增速僅為1%，消費(fèi)尚佳背景下，去庫(kù)保持較快節(jié)奏，支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾；現(xiàn)貨去庫(kù)超預(yù)期。

鋅：滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局強(qiáng)化，中期鋅價(jià)弱勢(shì)下行格局未改

邏輯：受甘肅鋅冶煉廠事故檢修，以及近日國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化再度加快影響，近兩日鋅價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)回升，且滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局強(qiáng)化。但我們認(rèn)為中期鋅供應(yīng)回升趨勢(shì)不改，6月國(guó)內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，故國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存去化節(jié)奏有望放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫(kù)可能。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉(cāng)預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫(kù)存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動(dòng)態(tài)。總的來(lái)看，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：鉛價(jià)跌破16000元/噸一線支撐，短期或繼續(xù)低位震蕩

邏輯：目前來(lái)看，年中財(cái)報(bào)預(yù)期略有顯現(xiàn)，鉛蓄電池企業(yè)開工率小幅回升，但整體鉛消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)難改。供應(yīng)方面，本周江西和廣東地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過(guò)由于冶煉利潤(rùn)微薄，預(yù)計(jì)整體開工回升幅度也不大。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國(guó)內(nèi)供應(yīng)?？偟膩?lái)看，國(guó)內(nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預(yù)計(jì)短期或低位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳：黑色系表現(xiàn)趨弱，期鎳如期回踩

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)。而需求端方面，不銹鋼本周價(jià)格又出現(xiàn)了無(wú)力暗跌情況，周五受到鎳價(jià)刺激有所情緒好轉(zhuǎn)，需要繼續(xù)關(guān)注持續(xù)性。上周期鎳出現(xiàn)巨大波動(dòng)與拉升，并且受到消息面影響極大。這兩日下游不銹鋼并未因?yàn)閮r(jià)格反彈而出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)打擊，同時(shí)黑色系表現(xiàn)有所回落，期鎳也如期出現(xiàn)了回踩。目前整體的波動(dòng)率依舊較大并不是開新倉(cāng)的好時(shí)間點(diǎn)，建議繼續(xù)維持短線操作等待行情平穩(wěn)以觀察。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：采購(gòu)意愿再度趨弱，期錫震蕩為主

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游采購(gòu)意愿再度趨弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬: 宏觀數(shù)據(jù)清淡 貴金屬震蕩整理

邏輯: 英國(guó)首相梅確認(rèn)辭職之后，市場(chǎng)預(yù)期二次公投概率加大，“硬脫歐”概率去化，歐系貨幣開啟反彈之路，貴金屬價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭弱化，美聯(lián)儲(chǔ)暫停季度性加息適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來(lái)看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂： 國(guó)內(nèi)5月棕櫚油消費(fèi)改善 料油脂價(jià)格維持底部震蕩 

邏輯： 國(guó)際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫(kù)存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，豆油菜油庫(kù)存增加，棕櫚油庫(kù)存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費(fèi)改善，油脂整體仍處于消費(fèi)淡季。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，支撐油脂市場(chǎng)，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)近期棕油、豆油價(jià)格維持底部震蕩，菜油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空油粕比

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價(jià)格。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕：美豆新作或減產(chǎn)，端午節(jié)備貨利多蛋白粕

邏輯：美豆播種進(jìn)度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短期或延續(xù)反彈走勢(shì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：短期無(wú)趨勢(shì)，震蕩對(duì)待

邏輯： 近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場(chǎng)大跌，遠(yuǎn)月跌幅明顯，因進(jìn)口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬(wàn)噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來(lái)干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，加重了市場(chǎng)分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議： 5月空單持有，關(guān)注1-5正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花：鄭棉短期超跌 倉(cāng)單流出支撐底部

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單慘淡，新疆遭遇低溫多雨天氣，不利棉苗生長(zhǎng)；配額增發(fā)疊加儲(chǔ)備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉(cāng)單性價(jià)比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國(guó)際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉承壓下行，近期跌勢(shì)暫緩；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景擔(dān)憂暫緩，等待聽證會(huì)及大阪會(huì)結(jié)果，鄭棉超跌反彈或筑底走勢(shì)。關(guān)注國(guó)內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩偏弱                                        

玉米：期價(jià)小幅回調(diào)，近期關(guān)注臨儲(chǔ)拍賣情況

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，臨儲(chǔ)周拍賣量較去年減半，市場(chǎng)參拍積極，高成交率及高溢價(jià)均對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)的提振。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，底部形成堅(jiān)實(shí)支撐。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無(wú)防治辦法，關(guān)注蔓延區(qū)域及其對(duì)糧食產(chǎn)量的影響。但目前期價(jià)已經(jīng)大幅上漲，或已經(jīng)反映預(yù)期，疊加近期豬瘟頻發(fā)，市場(chǎng)熱點(diǎn)或再次轉(zhuǎn)向需求端，疲軟預(yù)期或限制期價(jià)高度，期價(jià)或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋： 現(xiàn)貨價(jià)格加深調(diào)整，09合約短期難突破上行

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對(duì)沖需求不利影響?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格短期調(diào)整；中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，蛋價(jià)中樞將繼續(xù)上行。09合約短期震蕩，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，可擇機(jī)布局多單。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議： 09合約中長(zhǎng)期回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)