最大的不確定來自宏觀層面

今年以來，有色金屬價(jià)格受其各自供需、庫存等情況影響，整體漲跌不一。5月28日下午，在由上期所、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、建設(shè)銀行(601939)、江銅集團(tuán)聯(lián)合主辦的第十六屆上海衍生品市場論壇的有色分論壇上，來自市場各機(jī)構(gòu)的行業(yè)專家表示，未來有色品種價(jià)格大概率繼續(xù)分化。

銅：下半年消費(fèi)預(yù)期較好

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，今年上半年受多因素影響，銅價(jià)格大幅振蕩，特別是近期在中美貿(mào)易摩擦再起波瀾的情況下，由于全球經(jīng)濟(jì)一體化，中國對(duì)東南亞、歐洲經(jīng)濟(jì)影響較大，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)具有中流砥柱的作用，疊加中國是國際貨幣基金組織在4月報(bào)告中唯一上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速的主要國家，因此，江銅貿(mào)易事業(yè)部期貨部副總經(jīng)理吳曉俊認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦帶來的影響可能已經(jīng)體現(xiàn)得比較充分，即使未來對(duì)市場有所影響，可能也較為短期。

特別是從銅的基本面情況來看，鑒于目前銅礦負(fù)增長，庫存繼續(xù)向下承壓，但廢銅進(jìn)口預(yù)期收縮，“廢六類”進(jìn)口批文政策預(yù)計(jì)在7月明朗，因此吳曉俊預(yù)計(jì)原料的供應(yīng)收縮有望轉(zhuǎn)向精銅，總的來說，整體利好價(jià)格。

至于下半年銅市場的焦點(diǎn)，在他看來主要有五個(gè)，分別為境內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)銅礦產(chǎn)量的集體負(fù)增長預(yù)判是否成真、冶煉產(chǎn)能能否持續(xù)高增長、廢銅政策的影響、下游消費(fèi)的情況以及房地產(chǎn)投資回升、消費(fèi)是否真如預(yù)期般向好。

特別是房地產(chǎn)，作為經(jīng)濟(jì)周期之母，其能否觸底向上，將很大程度決定經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)。“從2019年1—4月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，亮點(diǎn)依舊是房地產(chǎn)。數(shù)據(jù)方面也證明了這一點(diǎn)，1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長11.9%，增速比1—3月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)?！眳菚钥≌f。

考慮到房地產(chǎn)投資對(duì)銅的消費(fèi)滯后期為半年至一年，因此吳曉俊預(yù)計(jì)，下半年銅消費(fèi)預(yù)期較好。

總的來說，他認(rèn)為，中美經(jīng)貿(mào)問題帶來的影響需要時(shí)間來修復(fù)，疊加國內(nèi)調(diào)控手段豐富，因此無需過度悲觀。而銅原料供應(yīng)收縮局面有望轉(zhuǎn)向精銅，預(yù)期精銅全年仍然呈現(xiàn)緊平衡格局，加之廢銅供應(yīng)的不確定性將在未來繼續(xù)為銅價(jià)提供支撐，因此對(duì)于中長期銅價(jià)，“我們保持比較樂觀的預(yù)計(jì)”。

對(duì)此，美英資源銅金屬及有色金屬期貨總監(jiān)Carlos Olavarria表示認(rèn)同。據(jù)他介紹，目前美英資源正準(zhǔn)備在秘魯投資一個(gè)到2022年有望上線運(yùn)營的價(jià)值50億美元左右的銅礦項(xiàng)目，可以說“我們對(duì)銅有非常強(qiáng)的信心”。

錫：價(jià)格前景依然樂觀

據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)中國區(qū)首席代表崔琳介紹，錫價(jià)格在過去三年中，一直呈現(xiàn)振蕩徘徊的格局。特別是國內(nèi)的錫價(jià)格，過去的兩年多一直在14萬至15.5萬的區(qū)間振蕩。

而其中一個(gè)影響國內(nèi)價(jià)格的主要因素就是消費(fèi)的減弱，特別是近期在中美貿(mào)易摩擦影響下，國內(nèi)的錫消費(fèi)更顯疲弱。但崔琳發(fā)現(xiàn)，近兩年國內(nèi)外的錫消費(fèi)出現(xiàn)了一定的分化。以2018年為例，雖然國內(nèi)的錫消費(fèi)同比有所下降，但海外的錫消費(fèi)，同比卻出現(xiàn)了5%的增長。

而國內(nèi)錫消費(fèi)偏弱的原因，據(jù)崔琳介紹，與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的向外轉(zhuǎn)移存在一定的關(guān)系。也正是因?yàn)閲鴥?nèi)電子行業(yè)和其他以錫為原料的制造業(yè)出現(xiàn)了向越南等國家加速轉(zhuǎn)移的情況，其消費(fèi)也逐漸出現(xiàn)了向海外轉(zhuǎn)移的趨勢。

據(jù)崔琳預(yù)計(jì)，受中美貿(mào)易摩擦的影響，今年國內(nèi)的錫消費(fèi)勢必繼續(xù)下降，目前市場普遍認(rèn)為可能會(huì)同比下降5%。但對(duì)于海外市場，則相對(duì)比較樂觀，但具體結(jié)果還要根據(jù)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行調(diào)整。

至于供應(yīng)端的礦山方面，據(jù)她介紹，幾個(gè)主要的生產(chǎn)國，如中國、印尼、緬甸等的生產(chǎn)量基本處于平緩或者下降的趨勢，尤其是在2012至2017年產(chǎn)量增長顯著的緬甸，更是從去年開始就已經(jīng)進(jìn)入到了下降通道。

至于印尼方面，受此前兩個(gè)負(fù)責(zé)出口監(jiān)測的公司中有一個(gè)公司涉嫌造假、停止工作影響，出口限制很可能貫穿全年。疊加計(jì)劃在年底投產(chǎn)的剛果項(xiàng)目要到2020年才能正常運(yùn)行，因此2019年錫供應(yīng)方面的補(bǔ)充可能較為有限。

加之目前雖然國內(nèi)庫存較高，但海外庫存受近兩年去庫存情況嚴(yán)重影響，總的來說，崔琳認(rèn)為，“雖然未來價(jià)格可能更多取決于經(jīng)貿(mào)問題的后續(xù)發(fā)展，但下方支撐位仍然比較強(qiáng)”。

鎳鈷：關(guān)注未來電池行業(yè)消費(fèi)情況

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，鎳鈷作為比較傳統(tǒng)的有色品種，很早就被應(yīng)用于人們的生活中。到了現(xiàn)代社會(huì)，鎳鈷的應(yīng)用更是普遍，無論是廚房里的餐具，還是日常人們居住的大樓，都離不開不銹鋼的參與。

據(jù)北京安泰科首席分析師徐愛東介紹，相對(duì)于鎳鈷的傳統(tǒng)應(yīng)用，目前市場更關(guān)注鎳鈷在電子領(lǐng)域的應(yīng)用。據(jù)了解，一部智能手機(jī)大概會(huì)用到8克的鈷，而筆記本電腦則需要25克鈷。至于汽車上的鈷用量更是需要用公斤來衡量。

然而，這些都不是未來鎳鈷消費(fèi)的主要貢獻(xiàn)者。在徐愛東看來，鎳鈷未來的應(yīng)用將主要在于電池方面的應(yīng)用。據(jù)了解，2018年全球鎳的消費(fèi)量里電池占了4%，不銹鋼占了76%，而到2025年，據(jù)安泰科預(yù)計(jì)，鎳的消費(fèi)量里不銹鋼的占比將下降到66%，而電池則將增加到17%。至于鈷方面，目前鈷在電池的總用量中就已經(jīng)達(dá)到了60%，到了2025年將提高到66%。

至于這兩種金屬未來的價(jià)格走勢，據(jù)了解，鑒于國內(nèi)這兩種金屬資源都非常短缺，而消費(fèi)卻在世界排名中較為靠前，因此都有較高的對(duì)外依存度?！拔覈阪嚿系膶?duì)外依存度高達(dá)85.5%?！毙鞇蹡|說，因此大量國內(nèi)鎳鈷企業(yè)選擇走出去，在印尼、剛果、澳大利亞、贊比亞等國家投資建廠。

對(duì)于未來鎳鈷的價(jià)格走勢，徐愛東認(rèn)為，目前鎳鐵工藝比較成熟，投資成本也較低，所有預(yù)期都已體現(xiàn)在價(jià)格中，“考慮到鎳濕法項(xiàng)目目前仍存在一定的不確定性，一旦這些項(xiàng)目延期，或者不能按計(jì)劃達(dá)成，可能會(huì)對(duì)鎳的價(jià)格產(chǎn)生一定的影響”。

至于鈷的價(jià)格，徐愛東分析，其長期價(jià)格均衡在20美元/鎊，雖然過去兩年有所上行，但今年由于供大于求的情況有所回落，總的來說，“未來鈷價(jià)大概率圍繞長期均衡價(jià)格的正負(fù)5美元/磅運(yùn)行，如果超過可能會(huì)有所回歸”。