5月以來，受中美貿(mào)易摩擦的影響，大連豆粕期貨探底回升，不斷刷新今年以來高點(diǎn)，昨日豆粕主力1909合約漲停，收盤報(bào)于2954元/噸，漲幅為3.98%。展望后市，國內(nèi)大豆、豆粕庫存不高，加之豆粕下游需求依舊旺盛，豆粕期貨有望延續(xù)目前的漲勢，但盲目摸頂不可取。

進(jìn)口美豆的預(yù)期落后

5月初以來，美方已將2000億美元中國輸美商品的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，中方對此深表遺憾，將不得不采取必要的反制措施。此消息使大量進(jìn)口美豆的預(yù)期落后，豆粕期貨受此提振，逆轉(zhuǎn)了4月底破位走勢，轉(zhuǎn)而探底回升，走出了一波今年以來最大幅度的上漲趨勢。近期，美方不斷出臺(tái)對中國高科技企業(yè)的打壓措施，不利于為磋商營造良好的氛圍，短期內(nèi)看不到中美貿(mào)易摩擦緩和的跡象，也就意味著大量進(jìn)口美豆難以實(shí)現(xiàn)。

目前，巴西大豆已經(jīng)基本收割完畢，阿根廷大豆收割也接近尾聲，由于阿根廷大豆增產(chǎn)部分可以彌補(bǔ)巴西的減產(chǎn)，南美大豆整體供給增加不是問題。隨著收割完畢，南美大豆上市步伐加快，豐產(chǎn)利空也基本被市場消化。

美豆目前正處于播種期，由于陰雨天氣較多，土地過于潮濕，使得美豆播種進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于往年水平，新作美豆生產(chǎn)迎來一個(gè)糟糕的開局。截至5月26日，美豆播種進(jìn)度僅為29%，不足去年同期和5年均值的一半，加之播種面積下降，不利的天氣將使美豆生產(chǎn)蒙上陰影。近半個(gè)月以來，美豆期貨頑強(qiáng)筑底反彈，不能不說是對天氣行情的提前炒作。雖然我國不從美國進(jìn)口大豆，但由于美豆期貨是全球豆類定價(jià)中心，所以美豆期貨上漲也會(huì)增加我國從南美進(jìn)口大豆的成本。

市場維持低庫存運(yùn)行

去年此時(shí)，因市場擔(dān)心后期大豆、豆粕供給，紛紛提前大量囤積大豆、豆粕，導(dǎo)致大豆、豆粕庫存一度達(dá)到歷史同期最高水平。然而，今年市場對中美貿(mào)易談判較為樂觀，認(rèn)為達(dá)成一致的概率較大，并認(rèn)為國際大豆豐收、供給增加，但國內(nèi)非洲豬瘟擴(kuò)散，豆粕需求不振，從而對豆粕后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此，無論是油廠還是貿(mào)易商和飼料廠商，都對大豆、豆粕維持了低庫存，導(dǎo)致目前國內(nèi)大豆、豆粕存庫水平偏低。

據(jù)監(jiān)測，截至5月24日，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為417.96萬噸，周環(huán)比下降41.45萬噸，為近4年來同期最低水平；沿海地區(qū)油廠豆粕為61.28萬噸，周環(huán)比下降0.38萬噸，僅約為去年同期的一半，同樣為近4年來同期最低水平。

下游產(chǎn)業(yè)需求仍旺盛

2018年8月以來，國內(nèi)非洲豬瘟開始蔓延，至今已有32個(gè)省、市、自治區(qū)發(fā)生131起非洲豬瘟疫情，導(dǎo)致生豬存欄量比去年同期下降20%以上。雖然我國養(yǎng)豬業(yè)對豆粕的需求量很大，近些年我國每年用于畜牧業(yè)的豆粕達(dá)5600萬噸，但目前來看豆粕需求并未過多受到非洲豬瘟疫情的影響，統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示不減反增。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今，國內(nèi)各地油廠共銷售豆粕2059.95萬噸，比去年同期的1507.04萬噸增加36.69%。這是因?yàn)橐环矫?，雖然豬料需求有所下降，但其他相關(guān)肉類價(jià)格上漲，刺激其他養(yǎng)殖數(shù)量增加，一定程度上彌補(bǔ)了養(yǎng)豬業(yè)對豆粕需求的下降部分；另一方面，今年以來豆粕價(jià)格持續(xù)低迷，和菜粕、棉粕等雜粕價(jià)差大幅縮小，豆粕性價(jià)比較高，刺激豆粕在飼料生產(chǎn)中擴(kuò)大使用量。

整體來看，中美貿(mào)易摩擦將造成我國進(jìn)口大豆數(shù)量較少，成本偏高，而且目前國內(nèi)大豆、豆粕庫存處于低位，下游需求較為旺盛，和去年價(jià)格相比，目前的價(jià)格仍然沒有完全反映貿(mào)易摩擦對豆粕供需的影響。因此，豆粕期貨仍有一定的上漲空間。