白糖：鄭糖震蕩回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE7月合約收盤價11.76美分/磅，較前一交易日下跌0.11美分，內(nèi)盤白糖1909合約收盤價4946元，較前一交易日下跌28元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為19058張，較前一交易日減少187張，有效預(yù)報倉單4張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5255元/噸，較前一交易日下跌15元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場對下一年度全球糖料出現(xiàn)供需缺口的預(yù)期未有改變，但當(dāng)前年度北半球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)已定，Unica最新雙周報顯示巴西中南部制糖率繼續(xù)回升，或帶動當(dāng)前年度供應(yīng)壓力仍然存在，接下來巴西繼續(xù)關(guān)注原油期價和雷亞爾走勢，北半球印度、泰國和中國更多關(guān)注需求和新作天氣；國內(nèi)鄭糖方面，上周國內(nèi)白糖期價大幅下跌，遠(yuǎn)月相對弱于近月，1-9價差大幅回落，主要源于巴西農(nóng)業(yè)部和Unica消息稱中國承諾在2020年5月之前取消額外關(guān)稅，即貿(mào)易保障關(guān)稅，這意味著配額外進(jìn)口關(guān)稅從2019年5月22日開始的85%下調(diào)至50%，這引發(fā)市場對后期進(jìn)口的擔(dān)憂。在期貨價格下跌之后，配額外進(jìn)口后的套保利潤僅有小幅下降，而貿(mào)易利潤甚至有所擴(kuò)大，接下來建議繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)現(xiàn)貨價格和外盤原糖期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者空單可以考慮繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：鄭棉弱勢震蕩

2019年5月30日，鄭棉1909合約收盤價13460元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報14581元/噸。棉紗2001合約收盤價21680元/噸，CY IndexC32S為22250元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為18181張，較前一日減少212張。

5月30日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計9770.9339噸，實際成交8834.2905噸，成交率90.41%。平均成交價12958元/噸，較前一交易日上漲26元/噸；折3128價格14221元/噸，較前一交易日下跌59元/噸。其中新疆棉成交均價13279元/噸，加價幅度575元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12534元/噸，加價幅度340元/噸。

未來行情展望：供給方面，美國、印度、澳大利亞本年度棉花減產(chǎn)嚴(yán)重，抬升全球棉價底部。需求方面，之前中美接連進(jìn)行高級別貿(mào)易磋商，雙方均多次釋放消息表示會談已取得了實質(zhì)性進(jìn)展。但5月初特朗普突然表示將于周五提高關(guān)稅稅率至25%，貿(mào)易爭端局勢惡化。短期內(nèi)，棉價將受貿(mào)易爭端與拋儲引導(dǎo)，國內(nèi)外棉價將維持弱勢。長期來看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國棉花需求，提振棉價。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險

豆菜粕：外盤天氣市繼續(xù)

CBOT大豆昨日收盤上漲，7月合約漲17.2美分報887.2美分/蒲，因市場擔(dān)憂天氣導(dǎo)致作物種植延遲可能導(dǎo)致最終產(chǎn)量低于預(yù)期。美豆主產(chǎn)區(qū)的強(qiáng)降雨和洪澇導(dǎo)致播種進(jìn)度明顯落后，作物生長報告顯示截至5月26日當(dāng)周美豆種植率僅29%，去年同期74%，五年均值66%；出苗率11%，去年同期44%，五年均值35%。周五將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計上周大豆出口凈銷售為25-65萬噸。

連豆粕高位略有回落，但總體表現(xiàn)仍十分強(qiáng)勢。CBOT大豆上漲、中美僵持下南美升貼水上漲及人民幣貶值，均使得國內(nèi)進(jìn)口大豆成本增加。春節(jié)后以來油廠豆粕庫存就在60萬噸左右水平波動，截至5月24日沿海油廠豆粕庫存為61.28萬噸，油廠沒有庫存壓力對現(xiàn)貨也起到有力支撐。不過上周價格高漲后成交有所回落，昨日總成交僅6.9萬噸，成交均價2945（-25）。菜粕走勢基本同豆粕，基本面變化不大。5月以后國內(nèi)進(jìn)口菜籽緊張，但因豆菜粕價差較小，豆菜替代菜粕在禽料及水產(chǎn)中添加，菜粕消費(fèi)不振。上周沿海油廠菜粕累計成交5050噸，昨日無成交。截至5月24日油廠菜粕庫存增至3.45萬噸。

策略：中性。貿(mào)易戰(zhàn)僵持狀態(tài)下南美升貼水報價上漲、人民幣貶值及美國播種進(jìn)度落后引發(fā)的CBOT上漲均增加國內(nèi)進(jìn)口大豆成本，利多豆粕；油廠豆粕庫存也不高，但高價已經(jīng)有所抑制成交。短時價格難以大幅下跌，前期多單可繼續(xù)持有，但目前價位追多則需謹(jǐn)慎衡量自身風(fēng)險度。

風(fēng)險：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；非洲豬瘟發(fā)展，國內(nèi)進(jìn)口大豆量和豆粕需求

油脂：油脂回調(diào) 天氣市仍存

CBOT大豆期貨昨日繼續(xù)走高，目前市場炒作中西部地區(qū)土壤潮濕，天氣市下美豆或有進(jìn)一步上行動力，相美豆油相對較弱。BMD棕櫚油昨日回調(diào)，自身基本面上主要受益于出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)，SGS預(yù)估馬來西亞5月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量環(huán)比增加8.5%，至1,387,062噸。作為對比，5月前20日出口環(huán)比增幅為5%。而產(chǎn)量上市場均預(yù)期受齋月勞工不足影響，五月產(chǎn)量有縮減預(yù)期，SPPOMA預(yù)計前25日環(huán)比減產(chǎn)4.72%，受產(chǎn)量和出口帶動，五月底庫存可能有較大回落。國內(nèi)方面，內(nèi)盤油粕回落，油脂現(xiàn)貨成交上買家還是比較謹(jǐn)慎，豆油終端補(bǔ)貨情緒一般，逢低補(bǔ)庫為主，追漲意愿不強(qiáng)。棕油成交近兩日相比之前轉(zhuǎn)淡，沿海油廠及進(jìn)口商僅成交8000噸，前天成交2000噸。近期棕油整體需求表現(xiàn)良好，氣溫升高，棕櫚油消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，終端備貨意愿較強(qiáng)，較好消費(fèi)下抬高棕櫚油基差，庫存回落至76萬噸附近，關(guān)注遠(yuǎn)月買船及6月棕櫚油到港情況。

策略：油脂近期出現(xiàn)反彈，外盤美豆因播種偏慢走強(qiáng)帶動，從基本面看，豆油現(xiàn)貨壓力依然較大，但美豆天氣炒作短期難以消除，成本端抬升油脂價格。豆棕價差有望繼續(xù)走擴(kuò)。單邊暫維持中性。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險

玉米與淀粉：期價高位回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價多數(shù)地區(qū)趨穩(wěn)，個別地區(qū)繼續(xù)上漲。玉米與淀粉期價受臨儲拍賣成交率和溢價下降帶動出現(xiàn)回落。

邏輯分析：對于玉米而言，臨儲拋儲底價大致確定現(xiàn)貨價格底部，同事考慮到臨儲拍賣后市場實際供應(yīng)總體增加，現(xiàn)貨價格在底部之上繼續(xù)上漲，需要中下游需求的配合，特別是補(bǔ)庫需求；期價短期或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個方向看多，其一是天氣和蟲害炒作，通過遠(yuǎn)月帶動近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進(jìn)入下一波補(bǔ)庫階段，通過現(xiàn)貨推動期價上漲；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)庫存依然處于高位，新建產(chǎn)能投放后行業(yè)或已經(jīng)重回產(chǎn)能過剩格局。在這種情況下，淀粉-玉米價差或盤面生產(chǎn)利潤繼續(xù)擴(kuò)大空間或不大，淀粉期價更多參考原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者觀望為宜，如有買1拋9套利可考慮繼續(xù)持有，后期擇機(jī)背靠臨儲拍賣出庫價入場做多。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨依舊下跌，期貨主力回調(diào)

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價繼續(xù)下跌，主產(chǎn)區(qū)均價3.65元/斤，跌0.06元；主銷區(qū)均價3.96元/斤，跌0.11元。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨較慢，庫存略有減少，貿(mào)易商弱勢看跌。淘汰雞價格下跌，老雞淘汰增多。期貨方面，主力合約震蕩走低，持倉量較上一交易日減少2.13萬手。以收盤計，1月合約上漲11元，5月合約上漲1元，9月合約下跌23元。

邏輯分析：在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加，對09合約壓力較大，而中秋備貨及非洲豬瘟預(yù)期仍存，不宜過分看空。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者繼續(xù)觀望為宜。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：全國上漲地區(qū)增多

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價為15.07元/公斤。全國上漲地區(qū)增多，幅度加大。歷年夏季均有空擋期一說，今年疊加非洲豬瘟的影響，從時間上推算，豬價上漲順理成章，同時也由于非洲豬瘟影響，豬肉消費(fèi)較之往年有所減少，同時凍肉庫存緩慢釋放和疫情恐慌拋售的短期影響，豬價上漲也不會一帆風(fēng)順，總體上依舊看好豬價上漲態(tài)勢，上漲幅度或不及預(yù)期。

紙漿：漿價小幅下跌

重要數(shù)據(jù)：2019年5月30日，紙漿1906合約收盤價格為4938元/噸，價格較前一日下跌0.84%，當(dāng)日成交量為5052手，持倉量為10138手。紙漿1909合約收盤價格為4866元/噸，價格較前一日下降1.38%，成交量為22.4萬手，持倉量為15.9萬手。1906和1909合約價差為72元/噸。當(dāng)日注冊倉單數(shù)量為1663噸。

針葉漿方面：2019年5月30日，加拿大凱利普中國主港進(jìn)口價為650美元/噸（6月面價-中國漿紙），俄羅斯烏針、布針中國主港進(jìn)口價格為650美元/噸（6月海面價），智利銀星中國主港進(jìn)口價格為650美元/噸（6月面價）。針葉漿山東地區(qū)價格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價格區(qū)間為5000-5000元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4900-4900元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4850-4900元/噸。

闊葉漿方面：2019年5月30日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4800-4850元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4800-4850元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價格區(qū)間為4750-4800元/噸。

西班牙Ence集團(tuán)旗下Navia漿廠于6月7日開始停機(jī)技改，預(yù)計9月結(jié)束，影響產(chǎn)量約1.5萬噸。改造完成后新增桉木漿產(chǎn)能8萬噸。

市場消息稱，加拿大Canfor公司中國地區(qū)漂白針葉漿北木2019年6月份外盤報價670美元/噸。

未來行情展望：歐洲紙漿港口庫存依然處于高位，中國紙漿主要地區(qū)庫存雖延續(xù)下降趨勢，但仍然處于較高位置，在消費(fèi)端疲軟的情況下，或使得目前的庫存矛盾更加凸顯；Suzano雖然宣布今年預(yù)計減產(chǎn)100-150萬噸商品漿，該消息預(yù)計短期內(nèi)會提振市場信心，但其減產(chǎn)對于全球紙漿供需的改善是一個長期過程，短期內(nèi)，仍對國內(nèi)紙漿價格走勢持中性觀點。長期來看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進(jìn)一步惡化，中國作為世界紙漿重要消費(fèi)國家，目前經(jīng)濟(jì)筑底回升尚未完全驗證，經(jīng)濟(jì)不景氣將會影響下游紙制品消費(fèi)，長期對紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點。

策略：全球紙漿庫存去庫緩慢，且6月份為中國紙漿需求淡季，期價反彈空間有限，短期對漿價持中性觀點。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險