白糖：外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE7月合約收盤(pán)價(jià)12.19美分/磅，較前一交易日上漲0.11美分，內(nèi)盤(pán)白糖1909合約收盤(pán)價(jià)4960元，較前一交易日上漲17元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為18069張，較前一交易日減少608張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單4張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5265元/噸，較前一交易日上漲10元。市場(chǎng)消息方面，澳大利亞糖廠協(xié)會(huì)表示該國(guó)2019/20榨季甘蔗產(chǎn)量3160萬(wàn)噸，同比下降2.5%，對(duì)應(yīng)糖產(chǎn)量低于上一榨季的470萬(wàn)噸。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，雖市場(chǎng)對(duì)下一年度全球糖料出現(xiàn)供需缺口的預(yù)期未有改變，但當(dāng)前年度北半球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)已定，Unica最新雙周報(bào)顯示巴西中南部制糖率繼續(xù)回升，或帶動(dòng)當(dāng)前年度供應(yīng)壓力仍然存在，接下來(lái)巴西繼續(xù)關(guān)注原油期價(jià)和雷亞爾走勢(shì)，北半球印度、泰國(guó)和中國(guó)更多關(guān)注需求和新作天氣；國(guó)內(nèi)鄭糖方面，國(guó)內(nèi)期價(jià)大跌之后，仍未反映貿(mào)易保障關(guān)稅取消后的進(jìn)口成本，或仍有下跌可能。與此同時(shí)，配額外巴西進(jìn)口套保利潤(rùn)出現(xiàn)顯著下跌，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨對(duì)期價(jià)基差亦有大幅上升，這會(huì)在一定程度上支撐鄭糖期價(jià)，接下來(lái)關(guān)注國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和外盤(pán)原糖期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者空單可以考慮繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：鄭棉再度跌停

2019年6月3日，鄭棉1909合約收盤(pán)價(jià)12965元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)14519元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)價(jià)21095元/噸，CY IndexC32S為22180元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為18042張，較前一日減少87張。

6月3日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)10057.332噸，實(shí)際成交6142.1808噸，成交率61.07%。平均成交價(jià)12651元/噸，較前一交易日下跌200元/噸；折3128價(jià)格13978元/噸，較前一交易日下跌99元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12778元/噸，加價(jià)幅度182元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)12442元/噸，加價(jià)幅度106元/噸。

USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月23日一周，美國(guó)2018/19年陸地棉簽約銷售量65490噸，較前周減少24%，裝運(yùn)93116噸，較上周增加18%；皮馬棉簽約339噸，裝運(yùn)7275噸；2019/20年度陸地棉簽約銷售30892噸，無(wú)皮馬棉簽約。

未來(lái)行情展望：美棉出口簽約數(shù)據(jù)平平，美墨關(guān)系緊張拖累整體市場(chǎng)。需求方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端局勢(shì)惡化，紡企棉花庫(kù)存下降，開(kāi)機(jī)率、生產(chǎn)量下降，棉紗庫(kù)存上升，新訂單指數(shù)下降，下游信心嚴(yán)重受挫。短期內(nèi)，棉價(jià)將受貿(mào)易爭(zhēng)端與拋儲(chǔ)引導(dǎo)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)將維持弱勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國(guó)棉花需求，提振棉價(jià)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：美天氣市下粕價(jià)繼續(xù)上行

CBOT大豆收盤(pán)略有上漲，7月合約漲1美分報(bào)877美分/蒲。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)種植延遲的擔(dān)憂仍在繼續(xù)。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至6月2日一周美豆播種完成39%，去年同期和五年均值分別為86%和79%。不過(guò)美墨兩國(guó)緊張關(guān)系加劇，利空美豆出口前景，墨西哥是美國(guó)第二大大豆買家。USDA報(bào)告顯示截至5月30日一周美豆出口檢驗(yàn)量為49.88萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。南美方面，巴西貿(mào)易部公布5月大豆出口量1053萬(wàn)噸，較4月的1007萬(wàn)噸增長(zhǎng)，但明顯低于去年同期的1235萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕期價(jià)繼續(xù)上漲。5月25-31日一周，由于部分工廠缺豆、部分停機(jī)檢修，開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降至49.73%，周度壓榨量176.62萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存略有回升。上周價(jià)格大幅上漲后下游消耗庫(kù)存為主、采購(gòu)謹(jǐn)慎，日均成交量降至15.4萬(wàn)噸，因此截至5月31日油廠豆粕庫(kù)存由61.28萬(wàn)噸增至64.09萬(wàn)噸。昨日總成交20.16萬(wàn)噸，成交均價(jià)2968（+13）。

菜粕供需面并無(wú)太多變化。中加關(guān)系無(wú)進(jìn)展，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽寥寥無(wú)幾。截至5月31日一周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率繼續(xù)上升至18.2%，相應(yīng)的油廠菜籽庫(kù)存由63.8萬(wàn)噸降至55.3萬(wàn)噸。5月下半月起豆菜價(jià)差有所擴(kuò)大，但絕對(duì)水平仍然很低，菜粕成交清淡，上周累計(jì)成交僅3000噸，昨日成交1000噸。截至5月31日菜粕庫(kù)存增至3.85萬(wàn)噸，未執(zhí)行合同降至11.25萬(wàn)噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美關(guān)系僵持，南美升貼水穩(wěn)定上漲，市場(chǎng)超過(guò)美國(guó)種植期天氣CBOT上漲均利多粕價(jià)，但價(jià)格上漲后成交有所下降。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；非洲豬瘟發(fā)展，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量和豆粕需求

油脂：短期維持震蕩

昨日美豆震蕩運(yùn)行，美豆播種進(jìn)度大幅落后，天氣炒作行情仍在發(fā)酵。馬盤(pán)棕油大跌，受原油大跌影響，整體基本面變動(dòng)不大，高頻數(shù)據(jù)顯示5月份需求端仍較好，并未如前期預(yù)計(jì)的齋月備貨需求后出口出現(xiàn)明顯下滑。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示 5月棕油出口環(huán)比增加10.2%，SGS預(yù)計(jì)5月出口環(huán)比增加6.5%。近期印度和中國(guó)買貨尚可，不過(guò)從需求端看印度并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，體現(xiàn)在庫(kù)存壓力中，4月底印度庫(kù)存接近歷史高位，進(jìn)口增量只會(huì)累積到庫(kù)存中，而并非被消費(fèi)掉，而5月進(jìn)口量依然較大，預(yù)計(jì)將透支部分未來(lái)的需求。上周部分油廠停機(jī)，豆油庫(kù)存小幅回落至140萬(wàn)噸附近，目前豆粕庫(kù)存沒(méi)啥壓力情況下，工廠將維持較高開(kāi)機(jī)率，預(yù)計(jì)豆油基差將維持弱勢(shì)。而棕油現(xiàn)階段庫(kù)存處在73萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)回落，近期棕油成交相對(duì)較好，一是季節(jié)轉(zhuǎn)暖有利于棕油消費(fèi)，二是豆棕價(jià)差處于1000以上相對(duì)高位有利于棕油在調(diào)和油中的摻兌，棕油基差維持強(qiáng)勢(shì)。

策略：?jiǎn)芜叾唐诰S持中性，等待反彈拋空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，華北與南北方港口出現(xiàn)下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)40元/噸。玉米與淀粉期價(jià)受現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)繼續(xù)弱勢(shì)，遠(yuǎn)月相對(duì)強(qiáng)于近月。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)底價(jià)大致確定現(xiàn)貨價(jià)格底部，同時(shí)考慮到臨儲(chǔ)拍賣后市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)總體增加，現(xiàn)貨價(jià)格在底部之上繼續(xù)上漲，需要中下游需求的配合，特別是補(bǔ)庫(kù)需求；期價(jià)短期或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個(gè)方向看多，其一是天氣和蟲(chóng)害炒作，通過(guò)遠(yuǎn)月帶動(dòng)近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進(jìn)入下一波補(bǔ)庫(kù)階段，通過(guò)現(xiàn)貨推動(dòng)期價(jià)上漲；對(duì)于淀粉而言，考慮到行業(yè)庫(kù)存依然處于高位，新建產(chǎn)能投放后行業(yè)或已經(jīng)重回產(chǎn)能過(guò)剩格局。在這種情況下，淀粉-玉米價(jià)差或盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大空間或不大，淀粉期價(jià)更多參考原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者觀望為宜，如有買1拋9套利可考慮繼續(xù)持有，后期擇機(jī)背靠臨儲(chǔ)拍賣成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：蛋價(jià)止跌回升，期價(jià)偏強(qiáng)震蕩

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末期間，部分地區(qū)蛋價(jià)上漲，今早報(bào)價(jià)廣東小漲，北京上海穩(wěn)定；主產(chǎn)區(qū)山東、河南上漲，東北部分地區(qū)上漲，河北粉蛋穩(wěn)中下跌，湖北粉蛋穩(wěn)。目前收貨正常，走貨變快，貿(mào)易形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商穩(wěn)中看漲。市場(chǎng)小蛋逐步增加，貿(mào)易商庫(kù)存有所增加，同時(shí)隨著梅雨季節(jié)來(lái)臨，雞蛋不宜儲(chǔ)存，蛋價(jià)恐將進(jìn)一步下跌。期貨主力震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量增加1.2萬(wàn)手。以收盤(pán)計(jì)，1月合約上漲7元，5月合約上漲4元，9月合約上漲13元。

邏輯分析：對(duì)09合約而言，中秋備貨及非洲豬瘟預(yù)期炒作，多頭思路為主；而在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加，又將抑制現(xiàn)貨價(jià)格漲幅，當(dāng)前向上空間不大。

策略：謹(jǐn)慎看空，09合約可逢低做多，波段操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價(jià)大幅上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)為15.57元/公斤。周末至今，豬價(jià)大幅上漲，高價(jià)區(qū)已破8，一方面端午備貨支撐豬價(jià)階段性走高，另一方面主產(chǎn)區(qū)生豬供應(yīng)缺口已有所體現(xiàn)，標(biāo)豬緊張，漲價(jià)前提下養(yǎng)殖戶壓欄惜售情緒漸起，供需博弈加劇。短期內(nèi)豬價(jià)仍將繼續(xù)上漲，注意節(jié)后回落風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿：漿價(jià)延續(xù)下挫趨勢(shì)

重要數(shù)據(jù)：2019年6月3日，紙漿1906合約收盤(pán)價(jià)格為4670元/噸，價(jià)格較前一日下跌3.87%，當(dāng)日成交量為2142手，持倉(cāng)量為6480手。紙漿1909合約收盤(pán)價(jià)格為4682元/噸，價(jià)格較前一日下降3.34%，成交量為32.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量為18.2萬(wàn)手。1906和1909合約價(jià)差為-12元/噸。當(dāng)日注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為2623噸。

針葉漿方面：2019年6月3日，加拿大凱利普中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)為650美元/噸（6月面價(jià)-中國(guó)漿紙），俄羅斯烏針、布針中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（6月海面價(jià)），智利銀星中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（6月面價(jià)）。針葉漿山東地區(qū)價(jià)格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4850-4900元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4900-4900元/噸，智利銀星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4800-4800元/噸。

闊葉漿方面：2019年6月3日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4800-4800元/噸，智利明星當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4700-4800元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷售價(jià)格區(qū)間為4600-4700元/噸。

日本海關(guān)公布2019年4月日本紙漿出口中國(guó)情況，其中：針葉漿0.04萬(wàn)噸，闊葉漿0.62萬(wàn)噸，本色漿0.45萬(wàn)噸。

未來(lái)行情展望：全球紙漿去庫(kù)緩慢，庫(kù)存依然處于較高位置，4月份全球紙漿發(fā)往中國(guó)數(shù)量同比為正，且6月份文化紙訂單高峰期已過(guò)，供需端依舊不樂(lè)觀。Suzano雖然宣布今年預(yù)計(jì)減產(chǎn)100-150萬(wàn)噸商品漿，該消息預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)提振市場(chǎng)信心，但其減產(chǎn)對(duì)于全球紙漿供需的改善是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，短期內(nèi)，仍對(duì)國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格走勢(shì)持中性觀點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進(jìn)一步惡化，中國(guó)作為世界紙漿重要消費(fèi)國(guó)家，目前經(jīng)濟(jì)筑底回升尚未完全驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)不景氣將會(huì)影響下游紙制品消費(fèi)，長(zhǎng)期對(duì)紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)。

策略：雖然目前漿價(jià)已跌至上市后低位，但基差較小或限制漿價(jià)在交割月的反彈，短期對(duì)漿價(jià)仍持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)