外部寬松情緒升溫提升政策寬松預(yù)期，利于增加應(yīng)對(duì)潛在不利環(huán)境的對(duì)沖能力。目前投資者依然在觀望和等待一系列不確定事件落地。在此過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到壓制。預(yù)計(jì)期指寬幅振蕩行情將延續(xù)，等待年中流動(dòng)性、違約擔(dān)憂(yōu)、外部事件走向明朗后再入場(chǎng)操作。

周一，期指在端午假期迎來(lái)諸多利多消息之后，一改上周陰霾，表現(xiàn)強(qiáng)勁。IH及IF兩大期指主力合約漲幅超過(guò)1%。陸股通北向資金周一凈流入78.97億元，創(chuàng)3月29日以來(lái)新高。不過(guò)，我們從A股成交情況看，市場(chǎng)交投意愿偏低，兩市成交額小于節(jié)前。

市場(chǎng)寬松預(yù)期升溫

在上周末，由于美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，疊加此前美聯(lián)儲(chǔ)官員已釋放可能寬松信號(hào)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息以及結(jié)束縮表的預(yù)期大幅升溫。數(shù)據(jù)顯示，下一次FOMC會(huì)議降息的可能性升至27.5%，一個(gè)月前此概率只有8.3%。近期，包括新興及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛降息。6月4日澳洲央行在三年來(lái)首次降息。6月6日，印度央行年內(nèi)第三次降息。6月8日，智利央行進(jìn)行了十年來(lái)最大幅度的一次降息。中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在上周末的專(zhuān)訪時(shí)也表示，有足夠政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率。

本周開(kāi)始，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，市場(chǎng)對(duì)5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更為關(guān)注。不過(guò)，在全球?qū)捤深A(yù)期進(jìn)一步抬頭的起始階段，我們認(rèn)為，一旦數(shù)據(jù)低于預(yù)期，將使得市場(chǎng)對(duì)央行寬松的預(yù)期進(jìn)一步升溫。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，本身對(duì)期指走勢(shì)將產(chǎn)生利多助推。因此，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給指數(shù)帶來(lái)的不確定性將大為緩解。

投資者等待市場(chǎng)明朗

近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)另外一個(gè)擔(dān)憂(yōu)點(diǎn)，在于銀行接管、信托違約對(duì)流動(dòng)性、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、信用等方面的影響。由于官方不斷釋放托底信號(hào)，雖然在6月例行資金易緊難松時(shí)節(jié)，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將可控。匯率方面，上周五離岸人民幣一度快速貶值，不過(guò)隨后受到美元指數(shù)走弱的支撐，人民幣得以企穩(wěn)?；趪?guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，人民幣并無(wú)趨勢(shì)性貶值的可能。不過(guò)，短期在“7”的整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)擔(dān)心匯率走勢(shì)是否會(huì)影響A股行情。

從投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好看，近期市場(chǎng)情緒整體偏弱?；仡欉^(guò)去幾年端午節(jié)后首周滬指表現(xiàn)，下跌概率幾乎為100%，投資者當(dāng)前做多意愿不足。此外，“五窮六絕七翻身”的股市諺語(yǔ)，意味著部分資金也將等到6月過(guò)后再考慮入市。從技術(shù)面來(lái)看，目前主要指數(shù)距離2月25日的跳空缺口（例如滬指在2804點(diǎn)至2838點(diǎn)存在跳空缺口）僅不到2%的距離。因此，也有場(chǎng)外觀望資金希望等到下方缺口回補(bǔ)后再行入市。綜合上述，場(chǎng)外資金入市意愿不足，尚未到全面入市時(shí)點(diǎn)，指數(shù)的反彈依然需要時(shí)間。

整體上，在全球?qū)捤深A(yù)期升溫，外部事件表現(xiàn)平靜的情況下，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)明顯改善。不過(guò)，當(dāng)前行情依然面臨諸多不確定性“靴子”等待落地，增加了市場(chǎng)觀望情緒。我們認(rèn)為，期指能否提前突破僵局仍需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)外部事件走向以及國(guó)內(nèi)違約事件、流動(dòng)性變化等擔(dān)憂(yōu)是否進(jìn)一步緩解。在此期間，預(yù)計(jì)期指從偏弱回調(diào)轉(zhuǎn)為振蕩行情走勢(shì)為主。