七禾網(wǎng)9、雖然PTA的價(jià)格有所下跌，但生產(chǎn)企業(yè)的利潤還不錯(cuò)。就您看來，PTA目前的生產(chǎn)利潤能否維持下去？為什么？

戚明之：取決于兩個(gè)因素：1、PTA新裝置的投產(chǎn)節(jié)奏，最近的一套裝置可能是新鳳鳴的220萬噸，計(jì)劃投產(chǎn)的時(shí)間在今年的Q3，明年年初還有恒力的250萬噸裝置。即使不考慮后續(xù)的新增，也足以讓PTA重回過剩。2、從需求端看，不管未來情況如何，至少截止目前整個(gè)需求端表現(xiàn)較為疲軟。所以，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為在9月前，PTA現(xiàn)貨端仍然有望維持利潤，但較難保持到年底。

七禾網(wǎng)10、PTA行業(yè)生產(chǎn)端比較集中，這是否決定了在PTA下游企業(yè)和PTA生產(chǎn)商之間的議價(jià)博弈中，PTA生產(chǎn)商容易占據(jù)主導(dǎo)地位？這一現(xiàn)象是否影響了PTA價(jià)格的某些波動(dòng)特性？

戚明之：博弈中兩大因素：1、PTA行業(yè)的集中度，即幾大工廠產(chǎn)能占比越來越高，而且未來幾年占比會(huì)進(jìn)一步提高；2、PTA處于緊缺還是過剩（這一點(diǎn)更為關(guān)鍵），即如果PTA處于緊缺或者緊平衡的狀態(tài)，這種集中度的提升會(huì)增強(qiáng)PTA向上的彈性，但PTA過剩的背景下，則PTA仍然會(huì)經(jīng)歷虧損。

七禾網(wǎng)11、有人認(rèn)為，今年不適合做多PTA價(jià)格，反而可以考慮做多生產(chǎn)PTA的上市公司股票。您怎么看？

戚明之：個(gè)人觀點(diǎn)恰恰相反。對(duì)于PTA相關(guān)的股票，它們的賣點(diǎn)在于存量業(yè)績疊加對(duì)于大煉化的預(yù)期。那么2020年起，實(shí)際上新增的大煉化板塊中的成品油、PX和聚烯烴都面臨著產(chǎn)能快速擴(kuò)張的壓力，而存量業(yè)務(wù)中的PTA同樣面臨著較強(qiáng)的不確定性。個(gè)人對(duì)PTA相關(guān)股票持謹(jǐn)慎態(tài)度。

七禾網(wǎng)12、分析PTA價(jià)格走勢，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注和分析哪些信息？應(yīng)主動(dòng)忽略哪些信息？您如何預(yù)判PTA下一階段的價(jià)格走勢？

戚明之：相關(guān)的信息非常多，我們基本不會(huì)忽略信息，但每個(gè)階段關(guān)注的重點(diǎn)有所不同。以當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注下游的情況，具體包括織造企業(yè)的成品庫存、原材料庫存、訂單以及盈利情況。

七禾網(wǎng)13、乙二醇分為煤制和乙烯制（原油），據(jù)說兩者的生產(chǎn)成本相差較大。請(qǐng)問，目前兩者各自成本大約是多少？

戚明之：煤制乙二醇的現(xiàn)金流成本剛剛進(jìn)行過市場的實(shí)際測試，無論是我們觀察到煤化工企業(yè)開始顯著降負(fù)還是實(shí)地的走訪反饋，都指向這個(gè)成本大約在3800-4000元/噸左右。乙烯或者原油制的成本受原料波動(dòng)影響比較大，以目前的價(jià)格計(jì)算，乙烯法小幅虧損約400-500元/噸（但歷史虧損到1200元/噸以上才會(huì)考慮減產(chǎn)），石腦油法還有小幅的盈利（因?yàn)榻谑X油的價(jià)格也非常疲軟）。

七禾網(wǎng)14、煤制乙二醇和乙烯制乙二醇在性能上有無明顯差別？下游企業(yè)在使用上有無明顯區(qū)分？在期貨市場是否都可以用于交割？

戚明之：現(xiàn)在煤制MEG的工藝愈發(fā)成熟，在主要指標(biāo)上差別不大。但出于穩(wěn)健和謹(jǐn)慎的考慮，定位高端的企業(yè)沒有使用煤制MEG?，F(xiàn)在使用煤制MEG的企業(yè)會(huì)與油制MEG分開存放。

目前的規(guī)定是煤制MEG無法交割，但隨著煤制的認(rèn)可度提高，或許未來會(huì)進(jìn)入交割機(jī)制，并且我個(gè)人是希望能夠用于交割，更有利于期貨市場的充分定價(jià)。當(dāng)然，具體的交割品牌、交割方式、如何設(shè)置升貼水還需要進(jìn)一步探索。

七禾網(wǎng)15、乙二醇期貨上市以來一路下跌，主要原因是什么？

戚明之：MEG上市是去年的12月，而MEG在去年10月就開始下跌。最核心的本質(zhì)在于：1、MEG在10月前后的兩套煤化工投產(chǎn)后就開始累庫存；2、市場預(yù)期悲觀，隱性庫存不斷顯性化；3、期貨上市之后定價(jià)更加準(zhǔn)確，市場博弈更加理性。

七禾網(wǎng)16、目前乙二醇這個(gè)價(jià)格，有人想抄底，是否可行？

戚明之：MEG并不樂觀的供求預(yù)期和遠(yuǎn)月升水的結(jié)構(gòu)，個(gè)人建議MEG不應(yīng)該作為一個(gè)多頭配置，特別是純粹覺得跌的多了想抄底。即使抄底，也應(yīng)該考慮近月或者現(xiàn)貨，而且反彈只是階段性的。

七禾網(wǎng)17、PTA遠(yuǎn)月是貼水的，而乙二醇遠(yuǎn)月是升水的。就您看來，這兩個(gè)品種升貼水結(jié)構(gòu)形成的主要原因是什么？

戚明之：升貼水結(jié)構(gòu)或者基差結(jié)構(gòu)是我們平時(shí)研投工作中非常關(guān)注的指標(biāo)，升貼水結(jié)構(gòu)的本質(zhì)就是這一品種可流通（強(qiáng)調(diào)是可流通）庫存的多少以及遠(yuǎn)期的預(yù)期。