白糖：內(nèi)外盤(pán)震蕩偏強(qiáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE7月合約收盤(pán)價(jià)12.54美分/磅，較前一交易日上漲0.14美分，內(nèi)盤(pán)白糖1909合約收盤(pán)價(jià)5037元，較前一交易日上漲7元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為17063張，較前一交易日減少223張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單4張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5280元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，目前整體處于新陳榨季轉(zhuǎn)換之際，2018/19榨季北半球供應(yīng)基本確定，巴西更多關(guān)注制糖率恢復(fù)情況，本周原油期價(jià)先抑后揚(yáng)，再加上巴西雷亞爾持續(xù)走強(qiáng)，使得市場(chǎng)擔(dān)心制糖收益不及乙醇，帶動(dòng)原糖期價(jià)震蕩上漲；2019/20榨季則重點(diǎn)關(guān)注北半球印度、泰國(guó)和中國(guó)甘蔗產(chǎn)區(qū)天氣；國(guó)內(nèi)鄭糖方面，前期鄭糖期價(jià)下跌主要源于市場(chǎng)擔(dān)心進(jìn)口增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，但5月中國(guó)糖協(xié)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)白糖銷(xiāo)售依然良好，背后主要源于進(jìn)口和走私同比下降。而近期外盤(pán)相對(duì)強(qiáng)于內(nèi)盤(pán)，加上人民幣匯率因素，內(nèi)外價(jià)差收窄，后期進(jìn)口或不及預(yù)期，繼而可能導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格跌幅受限，而目前鄭糖基差依然較大，這可能在一定程度上支撐國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)。在這種情況下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)繼續(xù)下跌空間或有限，建議重點(diǎn)關(guān)注外盤(pán)原糖期價(jià)和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者空單可以考慮平倉(cāng)離場(chǎng)，暫觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：鄭棉維持弱勢(shì)運(yùn)行

2019年6月11日，鄭棉1909合約收盤(pán)價(jià)13260元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)14008元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)價(jià)21205元/噸，CY IndexC32S為21930元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為18277張，較前一日減少71張。

6月11日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷(xiāo)售資源共計(jì)9847.7018噸，實(shí)際成交4646.4566噸，成交率47.18%。平均成交價(jià)12784元/噸，較前一交易日上漲212元/噸；折3128價(jià)格14008元/噸，較前一交易日上漲5元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12903元/噸，加價(jià)幅度202元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)12565元/噸，加價(jià)幅度140元/噸。

昨日USDA公布月度供需報(bào)告，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量大多維持5月預(yù)估不變，澳大利亞出口下調(diào)但印度出口略有上調(diào)，中國(guó)19/20年度棉花進(jìn)口量和消費(fèi)量下調(diào)，期末庫(kù)存上調(diào)。

棉花信息網(wǎng)5月工業(yè)庫(kù)存報(bào)告顯示，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存下降至75.16萬(wàn)噸，較上月下降3.52萬(wàn)噸。市場(chǎng)蕭條紡企出貨不暢，紗線成品庫(kù)存積壓。

未來(lái)行情展望：中美兩國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)。國(guó)內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，紡企棉花庫(kù)存下降，棉紗庫(kù)存上升，開(kāi)機(jī)率、生產(chǎn)量、新訂單指數(shù)均下降，下游信心嚴(yán)重受挫。短期內(nèi)，棉價(jià)將受貿(mào)易爭(zhēng)端與拋儲(chǔ)引導(dǎo)，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)將維持弱勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)得到有效解決，將增加我國(guó)棉花需求，提振棉價(jià)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：油廠庫(kù)存累積，粕價(jià)暫時(shí)震蕩 

昨日美豆收盤(pán)略有上漲。氣象預(yù)報(bào)顯示未來(lái)美國(guó)部分地區(qū)將再度出現(xiàn)強(qiáng)降雨，今年春播依賴的過(guò)度降雨導(dǎo)致農(nóng)戶無(wú)法種植玉米，如果天氣改善農(nóng)戶可能會(huì)將玉米改種大豆。昨日USDA公布月度供需報(bào)告，和我們預(yù)估的一致，USDA維持大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量預(yù)估不變。但因中美關(guān)系僵持，USDA下調(diào)18/19年度出口至17億蒲，18/19年度期末庫(kù)存相應(yīng)上調(diào)至10.7億蒲，19/20年度期末庫(kù)存上調(diào)至10.45億蒲。未來(lái)仍需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)天氣及種植面積變化，將在6月28日公布的面積報(bào)告將極為重要。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕9月合約在2850附近震蕩。下游買(mǎi)興明顯下降，昨日成交降至7.16萬(wàn)噸，成交均價(jià)2888（+5）。6月1-7日一周，因部分工廠缺豆和檢修停機(jī)，開(kāi)機(jī)率增幅不及預(yù)期，為50.18%，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存略有下降。由于價(jià)格漲幅過(guò)大、且氣象預(yù)報(bào)顯示未來(lái)美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，價(jià)格下跌下游觀望情緒加重，6月3-6日一周豆粕日均成交量繼續(xù)降至14.42萬(wàn)噸。截至6月7日油廠豆粕庫(kù)存由64.09萬(wàn)噸增至73.61萬(wàn)噸。菜粕供需面并無(wú)太多變化。中加關(guān)系無(wú)進(jìn)展，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽寥寥無(wú)幾。截至6月7日一周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率降至9.42%，油廠菜籽庫(kù)存由55.3萬(wàn)噸降至51萬(wàn)噸。菜粕成交清淡，上周累計(jì)成交僅1500噸，昨日成交1900噸。截至6月7日菜粕庫(kù)存3.35萬(wàn)噸。

策略：中性。美國(guó)天氣較之前略有好轉(zhuǎn)，南美升貼水下降，國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存累積施壓粕價(jià)。不過(guò)美國(guó)天氣及大豆最終種植面積仍有不確定性。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易談判，美豆產(chǎn)區(qū)天氣；關(guān)注未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量和豆粕成交 

油脂：震蕩走弱

昨日美盤(pán)豆類(lèi)震蕩運(yùn)行，USDA維持大豆單產(chǎn)和總產(chǎn)量預(yù)估不變。但因出口進(jìn)度始終落后，USDA下調(diào)18/19年度出口至17億蒲，18/19年度期末庫(kù)存相應(yīng)上調(diào)至10.7億蒲。美國(guó)天氣有所好轉(zhuǎn)，最終播種面積和單產(chǎn)仍存在不確定性。馬盤(pán)小幅反彈，在供需報(bào)告發(fā)布前震蕩企穩(wěn)。之前走弱主要受出口需求下滑影響， ITS出口數(shù)據(jù):顯示6月1-10日累計(jì)出口378,963噸，上月同期552,640噸，減少173,677噸，降幅31.43%。 6月12日將公布供需報(bào)告，資訊機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期產(chǎn)量在162萬(wàn)噸，小幅下滑，庫(kù)存水平在240萬(wàn)噸附近。但SPPOMA預(yù)計(jì)5月全月產(chǎn)量可能仍將恢復(fù)，環(huán)比增1.8%，有再度增產(chǎn)可能。上周油廠開(kāi)機(jī)率回升，豆油庫(kù)存回升至144萬(wàn)噸附近，近期豆油低價(jià)成交轉(zhuǎn)好，華東華北大多工廠庫(kù)存壓力不大，部分有挺價(jià)意愿。而棕油現(xiàn)階段庫(kù)存處在74萬(wàn)噸，庫(kù)存小幅回升，近期棕油成交相對(duì)較好，季節(jié)轉(zhuǎn)暖有利于棕油消費(fèi)，華南地區(qū)輕循油與棕櫚油價(jià)差繼續(xù)縮小，近期生柴需求有所減弱，近期下游客戶買(mǎi)貨情緒較高，近月基差或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)。

策略：?jiǎn)芜叾唐谡鹗幤珡?qiáng)，謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)穩(wěn)中分化，華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)上漲，南方港口繼續(xù)弱勢(shì)，東北產(chǎn)區(qū)與北方港口持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)小幅下調(diào)。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，各合約持倉(cāng)變動(dòng)不大。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)底價(jià)大致確定現(xiàn)貨價(jià)格底部，同時(shí)考慮到臨儲(chǔ)拍賣(mài)后市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)總體增加，現(xiàn)貨價(jià)格在底部之上繼續(xù)上漲，需要中下游需求的配合，特別是補(bǔ)庫(kù)需求；期價(jià)短期或繼續(xù)震蕩調(diào)整，后期有兩個(gè)方向看多，其一是天氣和蟲(chóng)害炒作，通過(guò)遠(yuǎn)月帶動(dòng)近月上漲；其二是下游需求逐步恢復(fù)，或進(jìn)入下一波補(bǔ)庫(kù)階段，通過(guò)現(xiàn)貨推動(dòng)期價(jià)上漲；對(duì)于淀粉而言，考慮到行業(yè)開(kāi)機(jī)率大幅下調(diào)有望帶動(dòng)供需改善，但淀粉盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)良好，淀粉-玉米價(jià)差或盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大空間或不大，淀粉期價(jià)更多參考原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者如有買(mǎi)1拋9套利可考慮繼續(xù)持有，并擇機(jī)背靠臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨反彈，

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)均價(jià)3.72元/斤，較10日上漲0.08元/斤。銷(xiāo)區(qū)北京上漲、產(chǎn)區(qū)全面上漲。端午蛋價(jià)回調(diào)，節(jié)后補(bǔ)貨支撐，炒漲情緒增強(qiáng)，不過(guò)近期中小碼蛋逐漸增加，疊加高溫影響，預(yù)計(jì)近期蛋價(jià)反彈空間有限，仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。淘汰雞價(jià)格5.1元/斤，較10日上漲0.02元/斤。期貨主力開(kāi)盤(pán)震蕩，午后拉升，收于4471元/500kg。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲49元，5月合約上漲17元，9月合約上漲56元。

邏輯分析：對(duì)09合約而言，中秋備貨及非洲豬瘟預(yù)期炒作，多頭思路為主；關(guān)注近期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，若現(xiàn)貨下跌空間有限，則期價(jià)有望突破壓力。 

策略：持回調(diào)買(mǎi)入思路為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策與非洲豬瘟疫情等

生豬：豬價(jià)繼續(xù)上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)生豬均價(jià)為15.62元/公斤，東北地區(qū)漲幅明顯，上漲幅度0.2-0.3元/公斤；華北地區(qū)北京、河北、山西上漲0.15元/公斤；華東山東、安徽、浙江上漲；華中地區(qū)除河南外，以穩(wěn)為主；華南地區(qū)穩(wěn)中有跌；西南豬價(jià)略跌。整體豬價(jià)北漲南跌；近期需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)近期價(jià)格走向，若保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，則基本斷定夏季上漲通道開(kāi)啟，后市豬價(jià)節(jié)節(jié)攀升概率加大。一則非洲豬瘟造成的生豬供應(yīng)缺口疊加冬季仔豬成活率低，今年6月份出現(xiàn)斷檔期的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，豬價(jià)上漲順理成章。

紙漿：夜盤(pán)再度走弱

重要數(shù)據(jù)：2019年6月11日，紙漿1909合約收盤(pán)價(jià)格為4656元/噸，價(jià)格較前一日上漲1.13%，成交量為20.7萬(wàn)手，持倉(cāng)量為19.1萬(wàn)手。當(dāng)日注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為11062噸。

針葉漿方面：2019年6月11日，加拿大凱利普中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)為650美元/噸（6月面價(jià)-中國(guó)漿紙），俄羅斯烏針、布針中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（6月海面價(jià)），智利銀星中國(guó)主港進(jìn)口價(jià)格為620美元/噸（6月面價(jià)）。針葉漿山東地區(qū)價(jià)格方面，加拿大凱利普當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4850-4850元/噸，俄羅斯烏針、布針當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4700-4750元/噸，智利銀星當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4700-4750元/噸。

闊葉漿方面：2019年6月11日，山東地區(qū)巴西鸚鵡當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4700-4700元/噸，智利明星當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4700-4700元/噸，印尼小葉硬雜當(dāng)日銷(xiāo)售價(jià)格區(qū)間為4600-4650元/噸。

未來(lái)行情展望：全球紙漿去庫(kù)緩慢，庫(kù)存依然處于較高位置。近期國(guó)內(nèi)三大港口木漿庫(kù)存雖略有下降，但仍高于往年同期水平。需求方面，目前下游紙制品需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，整體維持剛需，且環(huán)保檢查日趨嚴(yán)格，對(duì)紙漿需求將產(chǎn)生不利影響。長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，或進(jìn)一步惡化，中國(guó)作為世界紙漿重要消費(fèi)國(guó)家，目前經(jīng)濟(jì)筑底回升尚未完全驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)不景氣將會(huì)影響下游紙制品消費(fèi)，長(zhǎng)期對(duì)紙漿期貨持謹(jǐn)慎偏空觀點(diǎn)。

策略：雖然目前漿價(jià)已跌至上市后低位，短期有震蕩整理需求。對(duì)漿價(jià)持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)