港股“煙草第一股”上市首日，盤中一度大漲逾20%，最終以9.63%的漲幅收盤。

中煙香港自年初遞交上市申請(qǐng)開始，就備受市場關(guān)注。中煙香港成立于2004年，為中煙國際負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺(tái)。中煙國際為中國煙草總公司的全資子公司，承擔(dān)著后者國際業(yè)務(wù)的管理和運(yùn)營工作。而中國煙草總公司，是唯一根據(jù)國家煙草專賣制度從事煙草專賣品生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口業(yè)務(wù)的實(shí)體，連續(xù)三年稅利總額破萬億元人民幣被譽(yù)為“中國最賺錢的公司”。

看點(diǎn)一：上市首日盤中飆漲逾20%

中煙香港首日表現(xiàn)較好，二級(jí)市場股價(jià)全天在高位震蕩，掛牌高開1.84%，報(bào)4.94港元。隨后，股價(jià)一路震蕩上行，一度漲逾20%，收盤時(shí)漲幅定格在9.63%，報(bào)5.35港元。

中煙香港總經(jīng)理張建民在掛牌儀式上表示，感謝各位投資者對(duì)中煙香港價(jià)值的認(rèn)可，以及對(duì)其股票的青睞。掛牌上市，意味著中國煙草向海外發(fā)展邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，打通了更多的融資渠道。

中煙香港主要經(jīng)營四大業(yè)務(wù)：

一是煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)。公司從世界各地原產(chǎn)國或地區(qū)（如巴西、美國、阿根廷等）采購煙葉類產(chǎn)品，并向中煙國際出售，以轉(zhuǎn)售給中國煙葉制造商，從而滿足對(duì)方對(duì)于海外煙葉類產(chǎn)品的需求。

二是煙葉類產(chǎn)品出口。公司獨(dú)家經(jīng)營煙葉類產(chǎn)品出口至印度尼西亞、泰國、新加坡等國家和地區(qū)。中煙香港稱，其對(duì)于中國煙草總公司，是東南亞、中國臺(tái)灣地區(qū)、中國香港及澳門地區(qū)煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營實(shí)體。

三是卷煙出口。公司獨(dú)家對(duì)免稅店及泰國、新加坡等市場的卷煙批發(fā)商出口中國品牌卷煙，其中玉溪、云煙、紅塔山、中華及利群是主要品牌。

四是新型煙草制品的出口。主要包括加熱不燃燒煙草產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)自2018年5月開始。

看點(diǎn)二：人均年創(chuàng)收逾2.5億港元

既是港股市場的“煙草第一股”，又背靠中國煙草總公司，中煙香港的公開發(fā)售獲得投資者熱捧，共收到約2.9萬份公開認(rèn)購申請(qǐng)，超額認(rèn)購近100倍，導(dǎo)致中煙香港的發(fā)行價(jià)最終以招股價(jià)區(qū)間3.88港元至4.88港元的上限定價(jià)，即4.88港元。

中煙香港集資凈額約7.35億港元，集資所得款項(xiàng)將用于增加在多個(gè)市場的市場份額和擴(kuò)大占有率、與其他國際卷煙公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)合作等，包括通過利用交易對(duì)手對(duì)當(dāng)?shù)厥袌龅牧私?、在?dāng)?shù)厥袌龅馁I賣渠道以及在當(dāng)?shù)厥袌龅墓芾砑斑\(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，共同探索及開發(fā)新興煙草市場。

招股書顯示，中煙香港獨(dú)家經(jīng)營業(yè)務(wù)包括煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)；東南亞以及我國港澳臺(tái)地區(qū)的煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)；卷煙類產(chǎn)品出口至泰國、新加坡等免稅店的業(yè)務(wù)；新型煙草制品出口至全球境外市場的業(yè)務(wù)等。2016年至2018年，中煙香港的收入分別約為63.1億、78.07億、70.33億港元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元。

招股書顯示，截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，員工總成本共計(jì)約2591.4萬元港元。2018年，中煙香港收入約為70.33億港元，意味著人均年創(chuàng)收逾2.5億港元。

看點(diǎn)三：母公司“最賺錢”

作為中煙香港的母公司，中國煙草總公司的盈利能力極強(qiáng)。國家煙草專賣局今年2月1日宣布2018年中國煙草總公司實(shí)現(xiàn)稅利總額11556億元，在2017年的時(shí)候，中國煙草稅利總額是11145億元，2016年的稅利總額是10795億元，而2015年這個(gè)數(shù)字是11436億元。

稅利一般是指稅金和利潤，對(duì)于國營壟斷性企業(yè)，就是企業(yè)將盈利的一部分以稅收的形式上交國家，稅后利潤留給企業(yè)。

從中煙香港的招股說明書中，未發(fā)現(xiàn)中國煙草總公司2017年凈利潤、稅金分別為多少，但從以往公開消息來看，中國煙草總公司的利潤不可小覷。公開信息顯示，在2013年，中國煙草總公司的營業(yè)收入1萬多億元，稅利達(dá)9000多億元，凈利潤超1600億元，相當(dāng)于每天凈賺4億多，這一數(shù)字，是騰訊和阿里同期利潤總和的5倍，要知道2013年騰訊和阿里的凈收入分別為155億和166億，堪比“最賺錢公司”。

看點(diǎn)四：中國煙民超3億，每年消費(fèi)5000萬箱煙

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在2017年中國吸煙人數(shù)為3.06億人，是全球煙民的約三分之一。此外，隨著中國居民在過去幾十年的人均可支配收入的增加，推動(dòng)了中國煙草制品的消費(fèi)升級(jí)，高端卷煙的國內(nèi)銷量從2016年的1335億支上升至了2017年的1450億支。每年中國煙民消費(fèi)約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。

根據(jù)招股書，巨大的市場支撐起了煙草行業(yè)的巨額收入和利潤，但近期情況有所變化。2018年中煙香港凈利潤下滑較為明顯，僅為2.22億港元。

中煙香港在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，這是受到全球控?zé)熯\(yùn)動(dòng)的影響。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球?qū)熑~類產(chǎn)品進(jìn)口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步降至106億美元。同時(shí)，全球吸煙人數(shù)已從2000年的1114.3百萬人減少至2015年的1114百萬人，預(yù)計(jì)到2025年全球吸煙者將進(jìn)一步降至1095百萬人。

不僅如此，在中國煙草行業(yè)實(shí)行的是專賣制度。1991年全國人大頒布《中華人民共和國煙草專賣法》，1997年國務(wù)院發(fā)布《煙草專賣法實(shí)施條例》，在法律層面確立了國家煙草專賣制度。2005年11月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步理順煙草行業(yè)資產(chǎn)管理體制深化煙草企業(yè)改革的意見》，確定煙草行業(yè)將繼續(xù)“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、垂直管理、專賣專營”的管理體制。在中煙香港招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中，也提到中煙香港非常依賴壟斷的市場機(jī)制，一旦這一機(jī)制發(fā)生變化，將對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

看點(diǎn)五：新型煙草或成風(fēng)口

控?zé)熯\(yùn)動(dòng)也讓傳統(tǒng)卷煙在過去幾年中的銷量持續(xù)走低，要保持高增長，需要另辟蹊徑。

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，從全球市場來看，2018年，印尼、美國、俄羅斯(除中國外前三大卷煙消費(fèi)國)分別消費(fèi)卷煙605萬箱、491萬箱和476萬箱，合計(jì)占有主要卷煙消費(fèi)國銷量份額的38%，相較2017年分別減少了1.9%、2.9%和8.1%，總體上，呈現(xiàn)出一種“傳統(tǒng)卷煙主要市場遇冷，銷量負(fù)增長”的狀態(tài)。

在國內(nèi)，自2014年，中國卷煙銷量5099萬箱達(dá)到歷史頂峰之后便迎來了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2015年國內(nèi)煙草行業(yè)邁入下行通道，彼時(shí)銷售量下2.4%，成為1995年以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。

與此同時(shí)，電子煙和加熱不燃燒煙草制品等新型煙草制品在全世界越來越受歡迎。

招商證券研究報(bào)告指出，煙草行業(yè)面臨的一大矛盾是控?zé)熣吲c利稅目標(biāo)之間的矛盾。這種情況下，以加熱不燃燒煙草制品為代表的新型煙草有望在一定程度上緩和控?zé)熣吲c利稅目標(biāo)之間的矛盾，加熱不燃燒產(chǎn)品的原理是煙葉不會(huì)燃燒，而是煙草成分被加熱霧化。全球四大煙草巨頭紛紛布局新型煙草領(lǐng)域，率先布局的菲莫國際在行業(yè)內(nèi)取得了巨大的先發(fā)優(yōu)勢。

天風(fēng)證券分析師吳立在研究報(bào)告中指出，中煙香港憑借中國煙草總公司的支持，希望逐步集中和整合中煙集團(tuán)的各類海外資源（銷售渠道、卷煙品牌、可持續(xù)且充足的煙草制品供應(yīng)及人力資源等），進(jìn)而成為具有全球競爭力的煙草公司。從短期來看，借力資本，拓展優(yōu)化境外銷售渠道。公司希望進(jìn)一步拓展境外銷售渠道及市場，例如將積極拓展新型煙草制品市場，同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)卷煙的出口業(yè)務(wù)，提升盈利能力及服務(wù)價(jià)值。

長期來看，擴(kuò)大獨(dú)家經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，成為全球性煙草原料供應(yīng)商。公司將適時(shí)考慮收購煙葉類產(chǎn)品供應(yīng)商、卷煙品牌、新型煙草制品品牌和銷售渠道等來提高市占率及產(chǎn)品滲透率，進(jìn)而增加市場份額及全球競爭力。