當(dāng)前，“酷暑遇寒冰”正在聚烯烴市場上演。目前，LLDPE、PP市場面臨的是上游產(chǎn)能快速擴(kuò)張、石化企業(yè)開工維持高位、庫存居高不下與下游需求端消費(fèi)跟進(jìn)不足之間的矛盾。此外，受原油價(jià)格大幅下挫及外部不確定因素加劇的影響，近期LLDPE、PP破位下行。其中，LLDPE期貨1909合約在6月10日盤中最低跌至7380元/噸，創(chuàng)出2016年以來的歷史新低，PP同樣跌至近期低位。

在此背景下，期貨日報(bào)記者日前跟隨大商所調(diào)研團(tuán)走訪了山東及京津冀多家塑料化工企業(yè)，詳細(xì)了解聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈上下游目前生產(chǎn)、銷售及庫存情況，生產(chǎn)經(jīng)營心態(tài)以及對后期市場走勢的看法。

新產(chǎn)能將集中投產(chǎn)，市場價(jià)格跌至低點(diǎn)

5月以來，聚烯烴期貨價(jià)格不斷走低，進(jìn)入6月跌勢延續(xù)。從LLDPE、PP期貨盤面走勢來看，LLDPE市場較弱，PP略好于LLDPE。目前，LLDPE期貨1909合約已經(jīng)跌至2016年以來低位，期價(jià)在跌破8000元/噸之后加速下跌。5月以來，LLDPE1909合約累計(jì)跌幅達(dá)5.4%。而PP市場受下游需求提振，走勢略好于LLDPE，但同樣跌至低點(diǎn)，接近8000元/噸關(guān)口。

據(jù)了解，今年是聚烯烴新產(chǎn)能投產(chǎn)的高峰期。期貨日報(bào)記者在調(diào)研中了解到，目前產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對聚烯烴后期走勢普遍信心不足，主要是因?yàn)楹笃诰巯N產(chǎn)能的大量投放。

“市場預(yù)期今年是聚烯烴新產(chǎn)能增速較高的一年，新產(chǎn)能集中投放的時間節(jié)點(diǎn)關(guān)系到供應(yīng)轉(zhuǎn)向，市場關(guān)注度非常高。年初至今，國內(nèi)新投產(chǎn)的聚烯烴裝置有兩套：久泰能源和恒力石化一期。”首創(chuàng)期貨研究員孟慶亭告訴記者，其中，久泰能源準(zhǔn)格爾公司60萬噸聚烯烴裝置包含28萬噸PE、32萬噸PP，今年3月20日試車成功后再次停車，目前已正常開車出產(chǎn)品。大連恒力石化位于大連長興島，2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目下的45萬噸PP裝置4月25日試開車，5月正式投產(chǎn)。

事實(shí)上，近年來無論國內(nèi)還是國外，聚烯烴新增產(chǎn)能投產(chǎn)普遍存在較計(jì)劃延后的習(xí)慣，2019年也延續(xù)了這一慣例。據(jù)孟慶亭介紹，根據(jù)第一季度的跟蹤，2019年P(guān)P新裝置的投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)大部分在二季度，這也使得市場對二季度行情預(yù)期偏空?！暗鶕?jù)目前最新跟蹤，部分計(jì)劃二季度投產(chǎn)的裝置均不及預(yù)期，整體利空向三四季度轉(zhuǎn)移?！彼f。

一方面供應(yīng)端長期承壓，另一方面目前需求端仍處于傳統(tǒng)淡季。近幾年，國內(nèi)化工行業(yè)安全環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，各地、各企業(yè)紛紛加大了環(huán)保和安全生產(chǎn)的監(jiān)管和檢查力度。據(jù)了解，環(huán)保檢查對于下游企業(yè)的要求較為嚴(yán)格，很多小型企業(yè)被關(guān)停，造成下游整體開工率有所降低。

“聚烯烴的上游多為中石油、中石化等大型國有企業(yè)，資金實(shí)力較強(qiáng)，安全環(huán)保設(shè)備較為齊全，因此安全環(huán)保檢查對聚烯烴上游企業(yè)影響并不大，真正的影響在下游資金實(shí)力較弱的中小塑料加工企業(yè)。”齊魯石化塑料廠相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“從2016年環(huán)保檢查開始，山東淄博地區(qū)受到了較大的影響。除了地?zé)捚髽I(yè)關(guān)停整合外，下游的小企業(yè)同樣是環(huán)保檢查的重點(diǎn)對象，要求配備有完備的環(huán)保裝置?！鄙綎|君魯塑料有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說，由于下游集中度較低，且大多為小型企業(yè)，環(huán)保壓力造成當(dāng)?shù)氐啬ば枨罅枯^之前降低將近一半，整個華北地區(qū)降低了10%—15%。“以前淄博地區(qū)有許多塑編企業(yè)，現(xiàn)在小廠基本都關(guān)停了，或者搬遷到青州或西北地區(qū)。現(xiàn)在下游低端產(chǎn)品需求量出現(xiàn)了較大萎縮?！彼f。

除此之外，下游需求萎縮還受到質(zhì)量方面變化的影響?！昂笃谵r(nóng)用PO膜使用量將出現(xiàn)下降。目前全國PO膜產(chǎn)量15萬噸/年，以后可能減少至8萬噸/年左右。這是因?yàn)镻O膜的質(zhì)量越來越好，下游原來1年更換1次，現(xiàn)在變?yōu)?—3年才換1次，以后甚至可能3—5年才換1次。”山東天大塑膠有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對期貨日報(bào)記者表示。

現(xiàn)在，聚烯烴下游企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的“陣痛期”，安全環(huán)保設(shè)備不完善的散亂污企業(yè)將逐步被關(guān)停。然而，長期來看，聚烯烴下游的剛需仍在，產(chǎn)能將逐漸向有資金實(shí)力、安全環(huán)保設(shè)備齊全的大型塑料加工企業(yè)轉(zhuǎn)移?！皬拈L期來看，環(huán)保趨嚴(yán)對于聚烯烴市場是有積極作用的，實(shí)際上有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。小亂污企業(yè)的取締，會讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模以上，促使下游合法合規(guī)生產(chǎn)?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

石化庫存高企，產(chǎn)業(yè)看淡后市

“事實(shí)上，聚烯烴期貨上市以來，現(xiàn)貨產(chǎn)品金融屬性逐漸增強(qiáng)。以產(chǎn)品供需基本面的量化數(shù)據(jù)作為判斷行情走勢的依據(jù)，就顯得愈發(fā)重要。產(chǎn)量和進(jìn)出口數(shù)據(jù)有一定的滯后性，很難作為及時預(yù)判行情的主要依據(jù)。聚烯烴石化庫存數(shù)據(jù)由于相對透明和及時，對預(yù)判行情有不可替代的重要作用，成為影響短期市場的關(guān)鍵因素?！泵蠎c亭對期貨日報(bào)記者表示，如果去庫存相對理想，市場有望在目前價(jià)位水平獲得支撐，維持偏強(qiáng)振蕩；一旦去庫存效果弱于預(yù)期，市場價(jià)格將繼續(xù)承壓。

據(jù)了解，自今年春節(jié)假期結(jié)束至5月下旬，聚烯烴石化庫存始終在90萬—100萬噸徘徊。作為評估基本面的重要指標(biāo)，居高不下的庫存，一方面反映出上游裝置開工生產(chǎn)較為穩(wěn)定，另一方面也傳遞出下游終端需求不旺的信號。5月30日，聚烯烴石化庫存一度降至74萬噸，走貨速度加快，但隨后又反彈至近期的90萬噸以上。

“石化庫存居高不下，部門企業(yè)擔(dān)心在去庫存階段市場會受到拖累?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，事實(shí)上，塑料期貨在8000元/噸以上已經(jīng)3年多了，這個位置是重要的心理關(guān)口，但這一次的下挫是直接破位，沒有振蕩，可以看出目前整個市場氛圍偏空。不過，如果短期有利好消息，報(bào)復(fù)性反彈也可能出現(xiàn)。

記者了解到，由于目前聚烯烴價(jià)格已經(jīng)處于近幾年的低位，且?guī)齑娓咂?，可采購?shù)量充足，“買漲不買跌”的下游市場以剛需采購為主，大多隨采隨用?！澳壳?，京津冀地區(qū)聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易商走貨較差，下游工廠以剛需為主。其實(shí)，很多企業(yè)從春節(jié)過后就維持低庫存，但下游拿貨的緩慢節(jié)奏還是造成了各環(huán)節(jié)一定的累庫?！毙劭h華容興業(yè)化工有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理高斌說。

“當(dāng)前社會庫存大多集中在大型的貿(mào)易公司手里，港口庫存的壓力主要在進(jìn)口貨。高企的社會庫存與中石化產(chǎn)能維持高位有關(guān)，雖然通過降價(jià)進(jìn)行去庫存的節(jié)奏較為緩慢，但是價(jià)格已經(jīng)到達(dá)了近幾年的低位，下游公司補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)，短期價(jià)格或出現(xiàn)小幅反彈。”高斌認(rèn)為，從長期來看，下游需求的增長速度明顯低于上游產(chǎn)能的擴(kuò)張速度，聚烯烴價(jià)格重心將下移。在他看來，石化庫存只有降至70萬—80萬噸時，才能重振市場信心。

從日前石化庫存的變化趨勢來看，雖然一度降至74萬噸，與去年同期水平相當(dāng)，對聚烯烴市場起到了一定的提振作用，但之后庫存又出現(xiàn)了反彈，說明提振作用較為有限。

“現(xiàn)在下游工廠的心態(tài)是買漲不買跌的，不過價(jià)格破位下行，下游心態(tài)已經(jīng)接近極限，因此，后期價(jià)格止跌企穩(wěn)后，下游工廠可能會集體大批量拿貨，甚至?xí)诜e庫存。不過，去庫存不會一蹴而就，下游工廠一般會采取分批逐步采購的策略?！备弑笳f。

短期利多集聚，或迎反彈契機(jī)

“我們通過此次調(diào)研了解到，市場存在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范疇上的理解偏差。聚烯烴石化庫存是指中石油、中石化下屬企業(yè)的聚烯烴總庫存，包括其廠庫庫存、異地庫庫存和在途庫存。而中石油、中石化下屬企業(yè)生產(chǎn)的多數(shù)為聚烯烴專用料，并不能代表聚烯烴標(biāo)準(zhǔn)交割品的真實(shí)庫存情況。煤制聚烯烴企業(yè)的聚烯烴產(chǎn)品多數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)品，但其庫存數(shù)據(jù)并不對外公開，獲取難度較大。貿(mào)易商和下游企業(yè)太過分散，其總庫存數(shù)據(jù)更難以獲得。”孟慶亭表示。

近期，國際貿(mào)易環(huán)境再次因美國挑起貿(mào)易摩擦而變得復(fù)雜嚴(yán)峻，聚烯烴作為大宗商品同樣受到波及，這引發(fā)市場對塑料產(chǎn)品出口的擔(dān)憂，進(jìn)而對包括聚烯烴在內(nèi)的合成樹脂原料需求持悲觀預(yù)期。大商所LLDPE期貨1909合約和PP期貨1909合約受此影響，一周內(nèi)最大跌幅超過400元/噸；華東現(xiàn)貨市場部分產(chǎn)品最大跌幅接近500元/噸。

事實(shí)上，近兩年美國PE出口量不斷增加。美國ACC數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月，美國PE每月出口量保持在60萬噸以上，主要流向歐洲、亞洲和美洲地區(qū)。去年美國對我國PE出口量為70萬噸，比預(yù)期減少了40萬—50萬噸。其中，從美國進(jìn)口的LDPE、HDPE、LLDPE、PP數(shù)量分別占我國表觀消費(fèi)量的3.12%、2.42%、1.26%和0.67%，可以看出直接從美國進(jìn)口的聚烯烴在我國表觀消費(fèi)量中的占比并不是很大。

在調(diào)研中記者了解到，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)均認(rèn)為，目前聚烯烴價(jià)格短期下跌過快，已跌至近幾年低位，企業(yè)對目前價(jià)格比較感興趣，備貨意愿增強(qiáng)。

“目前聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，上一次LLDPE期貨價(jià)格跌破8000元/噸還是2016年9月的時候，漲上去之后就一直維持在8000元/噸以上?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“目前LLDPE期貨1909合約出現(xiàn)筑底跡象。隨著價(jià)格逐漸降至低位，加之人民幣匯率下行，我國PE進(jìn)口窗口關(guān)閉，港口庫存有所消化，同時給PP市場提供了出口機(jī)會，國內(nèi)現(xiàn)貨市場交投活躍度出現(xiàn)提升，聚烯烴現(xiàn)貨市場迎來一波量價(jià)齊升的局面，國內(nèi)過剩的產(chǎn)能也將有新的壓力釋放口。目前聚烯烴價(jià)格處于低點(diǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤較低，后期繼續(xù)壓縮的空間有限?！泵蠎c亭說。

總體來看，當(dāng)前庫存有所下降，有利于緩解基本面矛盾，目前正處在集中檢修期，檢修效應(yīng)逐步釋放，部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)時間也推遲。當(dāng)前市場價(jià)格處于低位，貿(mào)易商、下游工廠備貨意愿較強(qiáng)，疊加6月以后國內(nèi)下游需求（特別是棚膜）季節(jié)性回暖預(yù)期，短期內(nèi)利好因素占據(jù)上風(fēng)，聚烯烴市場迎來反彈契機(jī)。不過，長期來看，隨著新增產(chǎn)能的大量投放，聚烯烴價(jià)格重心或?qū)⑾乱啤?/p>

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級期，企業(yè)需修煉內(nèi)功

產(chǎn)能擴(kuò)張、需求受抑，聚烯烴產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級。利用以期貨為主的金融衍生品工具對沖風(fēng)險(xiǎn)提高經(jīng)營能力，已經(jīng)成為上下游企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。具體來說，期貨價(jià)格已受到全產(chǎn)業(yè)鏈的廣泛關(guān)注，現(xiàn)貨貿(mào)易參考期貨價(jià)格，貿(mào)易商也在部分地區(qū)開展以期貨為基礎(chǔ)的點(diǎn)價(jià)貿(mào)易。

“以前是相對粗放的囤貨式采購，現(xiàn)在都講究精細(xì)化管理，基本上都在用期貨工具點(diǎn)價(jià)采購。這不僅是因?yàn)閮r(jià)格端變化較大，同時也是因?yàn)槭袌錾瞎┙o量足夠，市場已經(jīng)在往買方傾斜了?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，地域之間對期貨的接受程度有一定差別，華北地區(qū)習(xí)慣現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，越往南期貨報(bào)價(jià)的接受程度越高。期貨的走勢影響著市場氛圍，如果期貨跌得多，現(xiàn)貨降價(jià)可能都沒有成交，因?yàn)橄掠斡X得市場不缺貨，更習(xí)慣于買漲不買跌。

與此同時，信息公司和互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，在提升信息對稱性的同時，增加了傳統(tǒng)貿(mào)易商的經(jīng)營難度，傳統(tǒng)的塑料貿(mào)易商生存空間越來越小?！案鶕?jù)我們的調(diào)研，一部分貿(mào)易公司正向服務(wù)型公司轉(zhuǎn)變，為客戶提供多元化服務(wù)；有的貿(mào)易公司轉(zhuǎn)向從采購、銷售到倉儲、物流的一體化經(jīng)營；有的大型貿(mào)易公司根據(jù)下游客戶需求，與石化公司合作，共同開發(fā)和生產(chǎn)專用料；有的公司以現(xiàn)貨貿(mào)易為依托，為客戶提供金融服務(wù)。”孟慶亭表示。

“貿(mào)易企業(yè)在行業(yè)變化中受到較大的影響。以前貿(mào)易企業(yè)只要拿到外商的價(jià)格就能生存，且利潤水平較好，但是現(xiàn)在單純依靠傳統(tǒng)的貿(mào)易手段已經(jīng)很難獲得可觀的利潤了。北方地區(qū)因?yàn)榄h(huán)保等原因，下游企業(yè)減少了很多，或關(guān)停轉(zhuǎn)產(chǎn)，或流向華東、華南地區(qū)?？梢哉f，聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易商都在尋找新的發(fā)展契機(jī)?！惫寡?，企業(yè)目前最大的困難就是對接金融衍生品服務(wù)。

在這方面，有的企業(yè)已經(jīng)走在了前列，重點(diǎn)培養(yǎng)自己的金融衍生品團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營提供策略支持?！半S著信息越來越透明，貿(mào)易商的利潤空間越來越小，如果不進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營管理，很難獲得可觀收益。去年公司在杭州專門設(shè)立了二十余人的衍生品部，專注于研究聚烯烴產(chǎn)業(yè)信息。”北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)化工集團(tuán)有限公司運(yùn)營管理部經(jīng)理強(qiáng)露告訴記者。

“可以說，當(dāng)前聚烯烴期貨價(jià)格已成為產(chǎn)業(yè)和市場的指揮棒，期現(xiàn)市場的聯(lián)動性越來越強(qiáng)，聚烯烴市場已逐漸接受期貨加升貼水的定價(jià)模式，企業(yè)對期貨市場的認(rèn)識和理解逐步加深?！泵蠎c亭表示，隨著期現(xiàn)結(jié)合的不斷發(fā)展和普及，市場參與主體對期貨市場的認(rèn)知與參與度也發(fā)生了變化，由最初的外圍觀望到現(xiàn)在的主動了解、積極參與。聚烯烴產(chǎn)業(yè)運(yùn)用期貨已從最初的純期貨交易，發(fā)展到現(xiàn)在的利用點(diǎn)價(jià)、場外期權(quán)以及掉期產(chǎn)品等多種模式。